【正文】 有資本占總資產(chǎn)的比重大小，一般合理的比值為 50%。該比率反映企業(yè)的即時(shí)付現(xiàn)能力，就是隨時(shí)可以還債的能力，一般合理的比值為 20%左右。流動(dòng)比率是測 定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，一般認(rèn)為合理的比率值為 2，低于 2 則表示短期償債能力偏低。該比率更進(jìn)一步測量流動(dòng)資產(chǎn)的償債能力，一般合理的比率值為 1，低于 1 則表示短期償債能力偏低。該指標(biāo)反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，一般來說，比率越高，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金流動(dòng)性好，壞賬損失發(fā)生的可能性越小，短期償債能力越強(qiáng)。該指標(biāo)反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，比率越高說明企業(yè)銷售能力越強(qiáng)，營運(yùn)資金占用在存貨上的金額越少，運(yùn)營效率越高，短期償債能力越強(qiáng)。（ EBIT=稅后利息 +利息費(fèi)用 +所得稅）該指標(biāo)反映企業(yè)收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。 ⑩到期債務(wù)本息償付比率 =經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /(本期到期債務(wù)本金 +現(xiàn)金利息支出）該比率反映經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是本期到期債務(wù)本息的倍數(shù)，它主要衡量本年度內(nèi)到期 的債務(wù)本金及相關(guān)的現(xiàn)金利息支出可由經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金償付程度。若果該指標(biāo) 1，表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付到期的債務(wù)本息。其函數(shù)公式為： Z=++++。 該模型實(shí)際上是通過五個(gè)變量（五中財(cái)務(wù)比率），將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)（ X X4）、獲利能力指標(biāo)（ X X3）和運(yùn)營能力指標(biāo)（ X5）有機(jī)的聯(lián)系起來，綜合分析預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。阿爾曼還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：若企業(yè)的 Z大于 時(shí)，則表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較小，無需發(fā)出預(yù)警信息；若 Z 值小于 時(shí)，則表明企業(yè)面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息； Z值處于 至 之間，阿爾曼稱之為“灰色地帶”，因?yàn)檫M(jìn)入該 區(qū)間的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定，誤判的可能性很大，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息。 公司背景： 中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司 ， 由中國聯(lián)合通信有限公司（ “聯(lián)通集團(tuán) ”）以其于中國聯(lián)通（ BVI）有限公司（ “聯(lián)通 BVI 公司 ”）的 51%股權(quán)投資所對應(yīng)的經(jīng)評估的凈資產(chǎn)出資，并聯(lián)合其他四家發(fā)起單位以現(xiàn)金出資于 2020年 12 月 31 日在中華人民共和國（ “中國 ”）成立的股份有限公司，于 2020 年 9月 13 日，本公司向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股股票 50 億股。 2020 年 9 月 13 日發(fā)行 A 股股票在上海證券交易所正式上市，股票代碼 600050，注冊資本 2119660 萬元。 經(jīng)營范圍包括移動(dòng)通信（ GSM、 WCDMA）業(yè)務(wù)；電信增值業(yè)務(wù) 固定電話、移動(dòng)電話、數(shù)據(jù)寬帶、互聯(lián)網(wǎng)電視等多種通信業(yè)務(wù) . 經(jīng)營狀況：根據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)表顯示 :根據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，公司一直以負(fù)債經(jīng)營為主，近四年的資產(chǎn)負(fù)債率超過了 50%，并呈逐年遞增趨勢，說明公司在創(chuàng)辦初期及發(fā)展過程中主要靠負(fù)債經(jīng)營來彌補(bǔ)自身發(fā)展資金的不足，并取得了很樂觀的成績。 表 長期負(fù)債的構(gòu)成 項(xiàng)目 20201231 20201231 20201231 20201231 長期借款 759,455, 1,462,240, 1,383,680, 1,356,440, 長期應(yīng)付款 190,913, 161,604, 88,461, 187,118, 專項(xiàng)應(yīng)付款 長期負(fù)債合計(jì) 7,950,368, 35,181,644, 34,590,241, 19,847,658, 備注 :表 2中數(shù)字金額單位均為萬元 表 盈利能力分析 比率單位 % 項(xiàng)目 20201231 20201231 20201231 20201231 總資產(chǎn)利潤率（ %） 總資產(chǎn)凈利率（ %） 營業(yè)利潤率（ %） 銷售凈利率（ %） 凈資產(chǎn)收益率（ %） 公司近幾年的經(jīng)營狀況如下： 20202020 年度，伴隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)總額呈逐年增長趨勢，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也不斷持續(xù)提高， 2020 年的速動(dòng)比率，流動(dòng)比率等償債能力指標(biāo)相對于 2020 年有所上升，但從其償債能力的絕對值來看，流動(dòng)比率 2，速動(dòng)比率 1 處在一個(gè)較低的水平，說明其短期償債能力較低。 雖然公司借款對于公司的持續(xù)快速發(fā)展起到了積極作用，但是大 量的借款造成了公司每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出居高不下降低了公司的經(jīng)營效益?？傎Y產(chǎn)的凈利率從 %降至 %，下降幅度達(dá)到 %。公司的盈利能力持續(xù)降低，導(dǎo)致公司的償債能力下降。 負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨的問題焦點(diǎn)是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎 傷。企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上 , 充分掌握風(fēng)險(xiǎn)的防范策略 , 使得企業(yè)既可以獲得負(fù)債經(jīng)營帶來的一系列好處 , 同時(shí)又可以將風(fēng)險(xiǎn)降至最低限度 ,在一定程度上增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力 , 強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部管理 , 正確、合理、有效地運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營 , 科學(xué)地遵循財(cái)務(wù)原理，把握合適的尺度，及時(shí)制定和嚴(yán)格發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢， 實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化目標(biāo)， 使企業(yè)在激烈的市場競爭中立于不敗之地。淺談我國企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營【 J】 .理論研究，2020,4； 107108. 【 12】張林芝 .淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊【 J】 .中國商界， 2020,3； 9193. 【 13】 XuHu. On the Private Sector Financial Management【 J】， Economic Research Guide,2020,6； 8687. 【 14】段華友 .企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的再思考【 J】 .財(cái)會(huì)通訊， 2020,11； 9899. 【 15】苗潤生 .國際財(cái)務(wù)管理【 M】 .2020 年 5 月第 1 版 .北京 .清華大學(xué)出版社 .北京交通大學(xué)出版社 .2020 年 5 月第 1次印刷 .57— — 172 【 16】陳海蔚 .淺議適度負(fù)債促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的合理性【 J】 .財(cái)經(jīng)界， 2020,9； 3033. 【 17】曾蔚 .游達(dá)明 .企業(yè)財(cái)務(wù)分析與價(jià)值評估【 M】 .2020 年 5 月第 1 版 .北京 .清華大學(xué)出版社 .2020 年 5 月第 1次印刷 .60— 99,234— 241 【 18】王建華 .淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營如何防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【 J】 .商業(yè)文化 .2020,9； 68. 【 19】許秀梅 .企業(yè)負(fù)債融資問題探析【 J】 .中國高新技術(shù)企業(yè)， 2020,6； 101102. 【 20】彭浪 .胡世紅 .劉衡 .高級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)【 M】 .2020 年 10 月第 1 版 .北京 .經(jīng)濟(jì)管理出版社 .2020 年 10月第 1 次印刷 .187. 【 21】劉新成 .試論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避【 J】 .商業(yè)現(xiàn)代化， 2020,01（下月刊）； 107. 【 22】童盼，陸正飛 .負(fù)債融資對企業(yè)投資行為影響研究【 J】 .會(huì)計(jì)之友， 2020,1. 【 23】 姜旭宏 .現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析【 J】 .經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 .河北企業(yè) . 2020 年第 6期 .總第 13期； 93 【 24】 楊曉強(qiáng) .企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的負(fù)面影響及其對策【 J】 .財(cái)經(jīng)管理 .科技文化 (上旬刊 )； 132 【 25】 張永明 .企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)防范對策 第【 J】 . 商業(yè)經(jīng)濟(jì) .2020 年第 2 期（總第 319 期）； 72 【 27】 新浪財(cái)經(jīng) . 中國聯(lián)通 (600050) 資產(chǎn)負(fù)債表 【 EB/OL】d/600050/ctrl/part/displaytype/. 2020,1 【 28】新浪財(cái)經(jīng) .中國聯(lián)通 (600050) 財(cái)務(wù)指標(biāo) 【 EB/OL】 050/displaytype/,1 【 29】道客巴巴 .企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險(xiǎn)控制分析 .【 DB/OL】