【正文】 ，從而先發(fā)制人，提高市場占有率。 負(fù)債有利于降低企業(yè)的綜合資金成本 一方面，對投資者而言，企業(yè)要定期支付利息并按時還本，債權(quán)性投資收益率相對穩(wěn)定，債權(quán)人投資風(fēng)險較小，所以要求的報酬率較低，于是對于企業(yè)開說，利用債券籌資的利息率要低于股息率，負(fù)債籌資的資本成本就低于 權(quán)益資本籌資的資金成本。 綜上所述，負(fù)債經(jīng)營可以有效地降低企業(yè)的綜合資本成本， 綜合資本成本 =? （某類資本成本 該類資本占總資本的比重） 。 在我國 , 利息的支出作為經(jīng)營成本的一部分從公司收入中扣除 , 不在所得稅稅基之內(nèi)。節(jié)稅額的計算公式為 : 節(jié)稅額 = 利息費用所得稅稅率。而不必為之交納稅負(fù) , 從而提高了企業(yè)價值 。 負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持在企業(yè)面臨新的籌資決策時 , 如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本 , 不僅資金成本要高于負(fù)債籌資， 還會帶來股 權(quán)的分散 , 影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。 負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)在通貨 膨脹中受益 市場中的周期性變化具有規(guī)律性，任何企業(yè)都無法避免，在通貨膨脹條件下，貨幣將持續(xù)貶值，現(xiàn)金購買力隨之下降從而導(dǎo)致物價上漲。因此利用舉債擴(kuò)大生產(chǎn) 規(guī)模比自我積累資本更有利，而且在合理的范圍內(nèi)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，長期負(fù)債比率越大，對企業(yè)越有利 . 負(fù)債經(jīng)營有利于 企業(yè)獲得“杠桿效應(yīng)” 阿基米德曾經(jīng)說過：給我一個支點，我就能撬動地球。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱作財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險越小。 I— 債務(wù)年利息。 由公式 ?可知，財務(wù)杠桿系數(shù)就是息稅前利潤增長所引起的普通股每股收益的增長幅度。 由此可見，也只有存在負(fù)債時，才會產(chǎn)生財務(wù)杠桿系數(shù)，若不存在負(fù)債，則負(fù)債利息為 0，財務(wù)杠桿系數(shù)為 1，也就不存在杠桿效應(yīng)。具體地說，就是由于合理是有財務(wù)杠桿而引起的權(quán)益資本收益率的快速提高。帶來額外效益，使得由負(fù)債取得的部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，權(quán)益資本收益率隨著總資本收益率的增加獲得更大幅度的增加，為企業(yè)帶來明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展低潮或者其他原因造成的經(jīng)營困境時，由于要支付固定額度的利息，當(dāng)資本利潤下降時， 投資者收益率將會以更快速度下降 。 增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)負(fù)債籌資帶來的風(fēng)險 , 包括企業(yè)可能喪失償債能力和每股收益變動性的增加。如果企業(yè) 息稅前利潤還不夠支付利息 , 此時就會相應(yīng)增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，而且在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。 無力償付債務(wù)風(fēng)險 由于 負(fù)債經(jīng)營 以定期付息、到期還本為前提，如果公司用負(fù)債進(jìn)行的投資不能按期收回并取得 預(yù)期收益 ，公司必將面臨無力償還 債務(wù) 的 風(fēng)險， 其結(jié)果不僅導(dǎo)致公司資金緊張，也會影響公司信譽程度， 甚至取消信用，損壞企業(yè)的信譽良 好形象，導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，被迫低價拍賣或者抵押資產(chǎn)，甚至還可能因不能支付而遭受滅頂之災(zāi)。 這就在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力。 但是信譽不好的企業(yè) , 金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)不愿再給此企業(yè)提供資金 ,再籌資能力也就降低了 利率變動的風(fēng)險 在金融市場上 , 利率是資金使用權(quán)的價格。利率變動會對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營造成一定的影響，如果利率降低，負(fù)債需支付的利息減少， 營業(yè)利潤增加 ， 資金成本隨之降低，從而提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。 股票價格下跌風(fēng)險 負(fù)債比率過高，可導(dǎo)致公司股票的每股收益下降，股票市場價格下跌。在這種情況下，要維持穩(wěn)定的股利支付就比較困難。對股份制企業(yè)而言，所有者可能會因此拋售股票，同時由于市場預(yù)期等心理因素的 影響，企業(yè)的股票市價必然會下降 3 正確把握負(fù)債經(jīng)營的度 前文述及，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營具有很多優(yōu)勢，同時又帶來不可避免的財務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險，但企業(yè)負(fù)債經(jīng)營又是其必然選擇，運用得當(dāng)會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。 。但負(fù)債比例的確定沒有一個普遍適用的模式，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身條件和客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行全盤考慮，權(quán)衡風(fēng)險和收益，制定適合自己的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)避風(fēng)險體系，實現(xiàn)財務(wù)管理的 最終目標(biāo)。如何把握負(fù)債經(jīng)營的度，是負(fù)債經(jīng)營的關(guān)鍵。 在進(jìn)行具體負(fù)債經(jīng)營決策的過程中，企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進(jìn)行全局考慮，對影響負(fù)債經(jīng)營的各因素加以認(rèn)真客觀的分析，從而綜合得出一個最佳的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的負(fù)債額和負(fù)債結(jié)構(gòu)。 其次，考慮經(jīng)營狀況。 經(jīng)營不理想、產(chǎn)銷不暢、資金周轉(zhuǎn)慢的企業(yè) , 其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托２煌男袠I(yè)具有不同的經(jīng)營風(fēng)險水平 , 它影響著企業(yè)的銷售狀況和盈利狀況。 經(jīng)營風(fēng)險小的行業(yè) , 可適當(dāng)提高負(fù)債比例。企業(yè)應(yīng)該將這些風(fēng)險收益因素進(jìn)行權(quán)衡，確定能在一定風(fēng)險條件下獲得最大收益的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)。 首先，企業(yè)必須保持借入資本和自有資本有一定比例，這個比率的大小是保證財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的基礎(chǔ)，應(yīng)從企業(yè)自身的實際生產(chǎn)經(jīng)營能力、資金周轉(zhuǎn)情況和償債能力等方面綜合分析，根據(jù)企業(yè)未來時期銷售收入的增長情況和穩(wěn)定程度得出最適度的資產(chǎn)負(fù)債率。如果過高會增加經(jīng)營風(fēng)險。 因為流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力比固定資產(chǎn)強很多，流動資產(chǎn)所占比率越大，企業(yè)的償債能力越強，但是過多的流動資產(chǎn)也會造成資金閑置，對企業(yè)增加收益不利，所以企業(yè)應(yīng)該正確分析投資方案獲利能力和風(fēng)險之間互為消漲的關(guān)系，把流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的比例確定在合理范疇之內(nèi)，具有償付長、短期到期負(fù)債本息的流動資產(chǎn)。短期負(fù)債具有成本小 , 易于取得的優(yōu)點 , 但其償還期短 , 因此就增大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。合理確定長、短期負(fù)債的比例 , 使企業(yè)負(fù)債產(chǎn)生的收益風(fēng)險均衡成為防范負(fù)債風(fēng)險的有效方法。 企業(yè)進(jìn)行籌資時，應(yīng)該進(jìn)行充分的調(diào)查研究和資本分析。一般來講 , 不同渠道獲取的資金其成本有高有低 , 而負(fù)債的資金成本往往低于權(quán)益資金的資金成本 , 為此企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和綜合資金成本的關(guān)系 , 合理安排資本結(jié)構(gòu)。安全資金主要用權(quán)益負(fù)債率來核算（權(quán)益負(fù)債率 =負(fù)債 /所有者權(quán)益），隨著債務(wù)資金在資金結(jié)構(gòu)中的比例提高，企業(yè)無力還債的風(fēng)險也增大。 最后， 選擇適合的舉債方式，隨著資本市場的發(fā)展 , 企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借款 , 發(fā) 展到可多渠道籌集資金。商 ( 3) 發(fā)行企業(yè)債券。 ( 5) 引進(jìn)外資 ,。 4 負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險防范 企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就應(yīng)該管理好資金，加強企業(yè)的 財務(wù)管理水平可以降低負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險。 企業(yè)在日常財務(wù)活動中必須居安思危，樹立風(fēng)險觀念，強化風(fēng)險意識，抓好以下幾項工作：認(rèn)真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企 業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應(yīng)能力；提高風(fēng)險價值觀念；設(shè)置高效的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強化財務(wù)管理的各項工作；理順企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系，不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識 。企業(yè)應(yīng)該把利潤和現(xiàn)金放在同等重要的位置 , 加速資金回籠和周轉(zhuǎn) , 提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力 , 加強對應(yīng)收帳款的管理和催收力度 , 盡量減少呆賬壞賬。 再次，應(yīng)根據(jù)企業(yè)目前及未 來的盈利能力。 要科學(xué)決策， 提高資金使用效益。 使企業(yè)在在資金總量不變的條件下，舉債籌資或提高負(fù)債比率取得更高的每股收益或權(quán)益資金收益率，使企業(yè)息稅前收益率高于其負(fù)債資金的利息率。 最后，增強企業(yè)資產(chǎn)的流動性 。 企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下 可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性 。 通過現(xiàn)金到期債務(wù)比 (經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 247。債務(wù)總額 )及現(xiàn)金流動負(fù)債比 (經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 247。 這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強 建立財務(wù)風(fēng)險防范指標(biāo)體系 企業(yè)要想把負(fù)債經(jīng)營帶來的風(fēng)險程度降到最低，就必須建立以資本增值為核 心，包括財務(wù)效益狀況、資本運用狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況等的企業(yè)績效評價體制和風(fēng)險預(yù)防機(jī) 制，全面評價企業(yè)的經(jīng)營能力，以及預(yù)測財務(wù)風(fēng)險。以下是一些核算企業(yè)盈利能力和償債能力的分析考核指標(biāo)： ① 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額，該比率反映負(fù)債占總資產(chǎn)的比重大小，一般合理的比率值為 40%— 60%，若大于 1 則表明企業(yè)已經(jīng)資不抵債。 ③ 自有資本率 =自有資本 /資產(chǎn)總額，該比率反映自