公司理財(cái)課程課程講解第08章(編輯修改稿)
2025-01-16 22:01 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 未來(lái)兩期其價(jià)格將上下波動(dòng)10%，每期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為1%，問(wèn)一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為72的買(mǎi)權(quán)的價(jià)值？,多期的情形（續(xù)）,多期的情形（續(xù)）,定義1期至2期股票價(jià)格變化的概率為PHH，PHL，PLH，PLL。,多期的情形（續(xù)）,多期的情形（續(xù)）,利用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)公式,多期的情形（續(xù)）,BlackScholes公式,示例,股票價(jià)格S=60，執(zhí)行價(jià)格K=60，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為rf=12%，距到期時(shí)間T=0.5年，股票價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)差σ=0.3（每年30%），求歐式期權(quán)買(mǎi)權(quán)的價(jià)格。,示例（續(xù)）,示例（續(xù)）,第二節(jié) 公司價(jià)值與期權(quán),公司價(jià)值分析,Black and Scholse(1973)第一個(gè)提出，可以把杠桿公司的股票看作以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)的物的看漲期權(quán)。 假設(shè)公司只有兩種融資方式：發(fā)行股票和公司債券。公司債券是一種零息債券，面值為D，到期日為T(mén)。這種債券由公司的資產(chǎn)擔(dān)保，但是，只有在到期日，債券的持有者才能強(qiáng)迫公司破產(chǎn)。公司不支付紅利。,股東期末支付,,D,S,V,股東財(cái)富,在到期日，如果公司的市場(chǎng)價(jià)值V超過(guò)債券的面值D，股東將執(zhí)行期權(quán)，支付債券，保留剩余部分。如果公司的市場(chǎng)價(jià)值V小于債券的面值D，股東將不執(zhí)行期權(quán)，對(duì)債權(quán)人違約。所以，在到期日，股東的財(cái)富S為： 公司的股票是以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)的，以債務(wù)償還額為執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)。,債權(quán)人的支付,Min（v，D）=Dmax（0，DV）=DP,D,債權(quán)人價(jià)值,V,公司價(jià)值的分解,那么根據(jù)期權(quán)平價(jià)公式，可以得到 S+p＝B+c 在上式中，用V代替S，用S代替c，可以得到 V+p＝B+S V＝（Bp）+S,公司價(jià)值的分解（續(xù)）,第三節(jié) 期權(quán)與公司籌資,權(quán)證,權(quán)證是由美國(guó)電燈和能源公司(American Light amp。 Power) 于1911年首創(chuàng)，距今已近百年的歷史。在海外市場(chǎng)，權(quán)證不但交易規(guī)模龐大，而且發(fā)展速度迅猛。2004年全球權(quán)證交易總額超過(guò)1900億美元，比2003年的1230億美元上升了50%多。根據(jù)國(guó)際交易聯(lián)合會(huì)（FIBV）2003年3月的一項(xiàng)抽樣調(diào)查，其54個(gè)會(huì)員交易所中已經(jīng)有83%（45個(gè)）推出了權(quán)證交易，這一比例僅次于股票（95%）和企業(yè)債（88%），位列所有交易品種的第三位。,權(quán)證與股票期權(quán)的區(qū)別,我國(guó)權(quán)證的發(fā)展歷史,1992年6月滬市推出了大飛樂(lè)股票的認(rèn)股權(quán)證；同年10月30日深市寶安公司向已有股東發(fā)行了全國(guó)第一張中長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證；1995年和1996年滬市又推出江蘇悅達(dá)、福州東百等股票的配股權(quán)證，深市則曾推出廈海發(fā)，桂柳工、閩閩東等股票的配股權(quán)證。配股權(quán)證的產(chǎn)生主要是為了在配股過(guò)程中保護(hù)原投資人的權(quán)益，便于已有股東有償轉(zhuǎn)讓其配股權(quán)，但因當(dāng)時(shí)各種因素的制約而未能繼續(xù)發(fā)展。,權(quán)證的種類,認(rèn)股權(quán)證 備兌權(quán)證 其他權(quán)證：認(rèn)沽權(quán)證、配股權(quán)證,權(quán)證的定價(jià),備兌權(quán)證定價(jià),認(rèn)股權(quán)證,認(rèn)股權(quán)證（warrants）：股份公司發(fā)行的，持有者有權(quán)購(gòu)買(mǎi)該公司股票的一種權(quán)利證書(shū)。認(rèn)股權(quán)證的持有者沒(méi)有投票權(quán)，也不享受股利分配， 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)的性質(zhì)，它相當(dāng)于一個(gè)股票看漲期權(quán)。因此其價(jià)值可由期權(quán)定價(jià)公式確定,認(rèn)股權(quán)證的特征,是一種股票買(mǎi)權(quán) 每份認(rèn)股權(quán)證所能購(gòu)買(mǎi)的普通股股數(shù)是確定的 認(rèn)股權(quán)證上應(yīng)規(guī)定認(rèn)購(gòu)普通股票的價(jià)格，該價(jià)格可以是固定的，也可以按普通股票的市場(chǎng)行情進(jìn)行調(diào)整。 認(rèn)股權(quán)證的有效期,認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值,不考慮稀釋效應(yīng) 如果認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)值VM與VW存在差異，則可以構(gòu)造套利組合,認(rèn)股權(quán)證的稀釋效應(yīng),N股發(fā)行在外的流通股股票 M份認(rèn)股權(quán)證；每股認(rèn)股權(quán)證可以以每股為K的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)q股股票 認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行前公司股票市場(chǎng)價(jià)格V0 認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行后的股票價(jià)格為： 認(rèn)股權(quán)證持有者的收益為：,BS公式確定認(rèn)股權(quán)證價(jià)值,某公司準(zhǔn)備發(fā)行100萬(wàn)張面值100元，期限為20年的附認(rèn)股權(quán)證公司債，每張債券附一個(gè)認(rèn)股權(quán)證。已知 P0=35，N=4000萬(wàn)股； q=0.2，K=30，T=5年 σ=0.50，i=6%，r=8%，rf=5%,寶鋼權(quán)證分析,對(duì)價(jià)方案：于股權(quán)登記日登記在冊(cè)
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