財務(wù)管理學(xué)股利理論與政策-全文預(yù)覽
【正文】 金流量的波動，給公司帶來財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和稅收上的利益。 ? 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論認為公司的經(jīng)營活動存在著規(guī)模經(jīng)濟，通常在公司合并之前，公司的經(jīng)營活動達不到實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的潛在要求，因而通過橫向、縱向或混合并購可以獲得規(guī)模經(jīng)濟，實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。該假說認為，如果一家公司擁有一個高效率的管理團隊，其管理能力超過了公司日常的管理需求，該公司便可以通過收購一家管理效率較低的公司來使其額外的管理資源得以充分利用。 ? 非善意并購 ? 也稱敵意收購，是指收購公司不是直接向目標(biāo)公司提出并購要求，而是在資本市場上通過大量收購目標(biāo)公司股票的方式實現(xiàn)并購。 二、并購的類型 ? ? ? ? ? 橫向并購 ? 是指兩個或兩個以上同行業(yè)公司之間的并購。 ? 新設(shè)合并 (consolidation)是指兩家或多家公司合并成一家新的公司，原合并各方解散，取消原法人資格的合并方式。該項內(nèi)容的修改提高了公司發(fā)行股票的現(xiàn)金分紅標(biāo)準(zhǔn)，其目的在于鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅。 ? ? 是指公司用債券或者優(yōu)先股代替現(xiàn)金回購普通股的股票回購方式。 ? 股票回購常被看作是對股東的一種特殊回報方式 。 ? 股票分割降低了股票面值，而發(fā)放股票股利不會改變股票面值。 ? 例 116： A公司是一家小型的信息技術(shù)公司，目前公司普通股股數(shù)為 5000萬股，每股面值為10元。 ? 低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使公司的資本結(jié)構(gòu)達到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。 ? 這種股利政策使公司的股利支付與盈利狀況密切相關(guān)，不會給公司造成較大財務(wù)負擔(dān)。 ? 固定股利政策有利于股票價格的穩(wěn)定。該公司采用剩余股利政策，首先用留用利潤來滿足投資所需股權(quán)資本額，留用利潤不能滿足的由外部籌資來解決。 剩余股利政策的案例 ? 海虹股份有限公司是一家生產(chǎn)家用電器的公司，近年來一直處于快速成長時期。 ? 現(xiàn)金流量 ? 籌資能力 ? 投資機會 ? 資金成本 ? 盈利狀況 ? 公司所處的生命周期 ? 追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險的需要 ? 擔(dān)心控制權(quán)的稀釋 ? 規(guī)避所得稅 ? 不同行業(yè)的股利支付率存在系統(tǒng)性差異。因此，股利政策的改變會影響股票價格變化，二者存在相關(guān)性。 ? 當(dāng)公司支付較少的現(xiàn)金股利而留存收益較多時，就會增加投資的風(fēng)險，股東要求的必要投資報酬率就會提高，從而導(dǎo)致公司價值和股票價格下降；當(dāng)公司支付較多的現(xiàn)金股利而留存收益較少時，就會降低投資風(fēng)險，股東要求的必要報酬率就會降低，從而促使公司價值和股票價格上升。 ? 假設(shè)公司的投資決策不受股利政策影響。有限售條件的流通股股東的現(xiàn)金紅利由本公司直接發(fā)放。 (2)發(fā)放范圍：截止到 2020年 6月 24日下午上海證券交易所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司登記在冊的全體股東。 ? 股權(quán)登記日 ? 是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。 ? 是股份有限公司最常用的股利分配形式。第 11章 股利理論與政策 ? 第 1節(jié) 股利及其分配 ? 第 2節(jié) 股利理論 ? 第 3節(jié) 股利政策及其選擇 ? 第 4節(jié) 股票分割與股票回購 第 1節(jié) 股利及其分配 ? 一、利潤分配程序 ? 二、股利的種類 ? 三、股利的發(fā)放程序 一、利潤分配程序 ? ? 5年內(nèi)稅前利潤彌補， 5年后稅后利潤彌補 ? ? 稅后利潤的 10%，達到注冊資本 50%可不提取。 二、股利的種類 ? 現(xiàn)金股利 ? 是股份有限公司以現(xiàn)金的形式從公司凈利潤中分配給股東的投資報酬，也稱 紅利 或 股息 。 三、股利的發(fā)放程序 ? 宣布日 ? 是股東大會決議通過并由董事會宣布發(fā)放股利的日期。 例 111： 2020年 6月 18日，青島海爾股份有限公司董事會發(fā)布了 2020年度利潤分配實施公告如下： 青島海爾股份有限公司 2020年度利潤分配方案已經(jīng) 2020年 5月20日召開的公司 2020年度股東大會審議通過，利潤分配方案為： (1)發(fā)放年度： 2020年度。 (5)實施辦法：無限售條件的流通股股東的現(xiàn)金紅利委托中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司通過其資金清算系統(tǒng)向股權(quán)登記日登記在冊并在上海證券交易所各會員單位辦理了指定交易的股東派發(fā)，投資者可于股利發(fā)放日在其指定的證券營業(yè)部領(lǐng)取現(xiàn)金紅利。 ? ? 假設(shè)存在完美資本市場。 ? 假設(shè)公司的投資決策不受股利政策影響 ? 公司的價值 )()1(110 ttttIXrV ??? ???二、股利相關(guān)理論 ? 1.“ 一鳥在手”理論 ? ? ? 1.“ 一鳥在手”理論 ? “ 一鳥在手 ” 理論認為，由于公司未來的經(jīng)營活動存在諸多不確定性因素，投資者會認為現(xiàn)在獲得股利的風(fēng)險低于將來獲得資本利得的風(fēng)險，相對于資本利得而言，投資者更加偏好現(xiàn)金股利，因此，出于對風(fēng)險的回避，股東更喜歡確定的現(xiàn)金股利，這樣公司如何分配股利就會影響股票價格和公司價值，即公司價值與股利政策是相關(guān)的。 圖 114 美國股利所得稅稅率和資本利得所得稅稅率比較 表 112 A公司兩種股利政策股東投資收益比較 （單位：元） ? 信號傳遞理論認為，在投資者與管理層信息不對稱的情況下，股利政策包含了公司經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景的信息，投資者通過對這些信息的分析來判斷公司未來盈利能力的變化趨勢，從而引起股票價格的變化。 ? 股利政策的主要內(nèi)容 ? 股利分配的形式 ? 股利支付率的確定 ? 每股股利額的確定 ? 股利分配的時間 二、股利政策的評價指標(biāo) ? ? %1 0 0??EDPd%1000??PD P SKd圖 115 美國公司標(biāo)準(zhǔn)普爾 500公司 19601994年的股利支付率 圖 116 美國標(biāo)準(zhǔn)普爾 500公司19601994年的股利收益率 三、股利政策的影響因素 ? ? ? ? ? ? 資本保全的約束 ? 企業(yè)積累的約束 ? 企業(yè)利潤的約束 ? 償債能力的約束 ? 債權(quán)人為了防止公司過多發(fā)放現(xiàn)金股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險，會在債務(wù)契約中規(guī)定限制公司發(fā)放現(xiàn)金股利的條款。 ? 剩
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