【正文】 環(huán)協(xié)議借款是一種特殊的信用額度借款，企業(yè)和銀行之間協(xié)商確定貸款的最高限額，在最高限額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、再還款，不停地周轉(zhuǎn)使用。 信用借款 又稱無擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)?；驔]有財產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。應(yīng)付費用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即 【 例 106】 某公司某年預(yù)計支付增值稅金額為 180000元，每月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計算的應(yīng)付稅金籌資額如下： ?? ? ? ? ????? ? ? ? ?? ? ? ???應(yīng) 付 費 用 平 均 每 日 平 均 占發(fā) 生 額 用 天 數(shù)籌 資 額30 75002??180000應(yīng) 付 稅 金 籌 資 額 = （ 元 ）3602應(yīng)付費用 ? 自然性融資 (2)按經(jīng)常占用天數(shù)計算 經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應(yīng)付費用通常占用的天數(shù)。 ?商業(yè)信用的時間一般較短 ?如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時間會更短，而要放棄現(xiàn)金折扣，則公司會付出較高的資金成本。但是，實際經(jīng)濟(jì)生活中不僅僅是成本收益原則這么簡單，而且現(xiàn)實中的成本和收益也不是完全靠公式就可以計算清楚的，有很多隱性的成本和收益，很重要的一個方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說信譽）評價。應(yīng)付賬款余額百分比是指采購當(dāng)月發(fā)生的應(yīng)付賬款在當(dāng)月月末以及隨后的每一月末尚未支付的數(shù)額占采購當(dāng)月應(yīng)付賬款總額的比例?？刂破髽I(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。比如，當(dāng)貨款支付決定作出之后，這一信息可以傳遞給企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)測系統(tǒng)，自動更新企業(yè)對未來期間的現(xiàn)金預(yù)測。 如果公司在 20天內(nèi)付款，便享受了 20天的免費信用期間，并獲得 2%的現(xiàn)金折扣，免費信用額為 9800元（ 10000 – 10000 2% = 9800元）?？砂聪掠嬎悖? 式中： CD——現(xiàn)金折扣的百分比； N——失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 (3)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣 在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清賬款，如“ 2/10， n/30”便屬于此種信用條件。一般用于如下兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價高的產(chǎn)品，在這種信用條件下銷貨單位可以得到暫時的資金來源，但購貨單位不但不能獲得資金來源，還要預(yù)先墊支一筆資金。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時間上的分離而產(chǎn)生的。因此，企業(yè)在籌資時必須在風(fēng)險和收益之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。 ? 短期籌資政策 4短期籌資政策對公司風(fēng)險和收益的影響 公司當(dāng)前的息稅前利潤為 20 000元，短期資金成本為 4%，長期資金成本為 15%。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會增加。 ? 短期籌資政策 2短期籌資政策的類型 臨時性短期資產(chǎn) 資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 永久性短期資產(chǎn) 穩(wěn)健型籌資政策 配合型籌資政策 激進(jìn)型籌資政策 ? 短期籌資政策 2短期籌資政策的類型 配合型籌資政策 是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應(yīng)，其特點是：臨時性短期資產(chǎn)所需資金用臨時性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。 ?以短期負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn) 短期籌資的分類： ? 短期籌資政策 1短期籌資的特征與分類 美國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu) （截至 2020年 12月 31日） 公司名稱 短期負(fù)債內(nèi)部各項目占短期負(fù)債的比重 短期負(fù)債占總負(fù)債 的比重 短期負(fù)債 占總資產(chǎn) 的比重 應(yīng)付賬款 一年內(nèi)到期 的長期負(fù)債 其他 短期負(fù)債 Microsoft Corp （微軟公司） % % % % % Ford Motors Co. （福特汽車公司） % % % % %[1] WalMart Stores Inc （沃爾瑪公司） % % % % % Motorola Inc （摩托羅拉公司） % % % % % Du Pont （杜邦公司） % % % % % 注：表中數(shù)據(jù)根據(jù) 微軟公司、沃爾瑪公司的財務(wù)報告日分別為 2020年 6月 30日、 2020年 1月 31日。 ? 應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，到一定時期才能確定的短期負(fù)債或應(yīng)付金額需要估計的短期負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤等。 1 2 3 4 籌資速度快 籌資彈性好 籌資成本低 籌資風(fēng)險大 短期籌資的特征 ? 短期籌資政策 1短期籌資的特征與分類 ? 應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期必須償付，并有確定金額的短期負(fù)債，如短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。 ? 臨時性短期負(fù)債是因為臨時的資金需求而發(fā)生的負(fù)債，由財務(wù)人員根據(jù)公司對短期資金的需求情況，通過人為安排形成，如短期銀行借款等。 ? 短期籌資政策 1短期籌資的特征與分類 中國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu) （截至 2020年 12月 31日） 公司 名稱 短期負(fù)債內(nèi)部各項目占短期負(fù)債的比重 短期負(fù)債 占總負(fù)債 的比重 短期負(fù)債 占總資產(chǎn) 的比重 短期 借款 應(yīng)付 票據(jù) 應(yīng)付 賬款 預(yù)收 賬款 應(yīng)付 工資 應(yīng)付 股利 應(yīng)交 稅金 其他 應(yīng)付款 預(yù)計 負(fù)債 一年內(nèi) 到期的 長期 負(fù)債 其他短 期負(fù)債 方正科技 30.40% 23.17% 37.64% 9% 0.06% 0.00% 3% 2% 0.00% 8% 8% % % 一汽轎車 0% 0% 76.65% 15.02% 1.50% 0.61% 6% 5% 0.00% 0% 0% % % 華聯(lián)股份 55.49% 0% 29.65% 1% 1.12% 0.00% 8% 6% 0.00% 0% 0% % % 中國聯(lián)通 2% 3% 49.38% 12.44% 3.09% 0.21% 4% 9% 0.01% 7% 0% % % 復(fù)星醫(yī)藥 25.18% 0% 20.38% 5% 3.44% 1.26% 2% 5% 0.00% 5% 0% % % 注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報告相關(guān)數(shù)據(jù)計算得出。 ? ? ? ??? ? ? ?? ? ? ?部 分 臨 時 性 臨 時 性短 期 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債??? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ???永 久 性 固 定 自 發(fā) 性 長 期 權(quán) 益靠 臨 時 性 短 期 負(fù) 債 未 籌 足短 期 資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 負(fù) 債 資 本的 臨 時 性 短 期 資 產(chǎn) 固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負(fù)債自發(fā)性流動負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本圖 1 1 3 穩(wěn) 健 型 融 資 政 策? 短期籌資政策 3短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合 圖 1 1 4 流 動 資 產(chǎn) 持 有 政 策 與 短 期 融 資 政 策 的 配 合 效 應(yīng)持有政策融資政策高低緊縮適中寬松風(fēng)險與收益穩(wěn)健型 配合型 激進(jìn)型風(fēng)險與收益都得到中合風(fēng)險與收益都較高風(fēng)險與收益都為最高風(fēng)險與收益都較低風(fēng)險與收益都居中風(fēng)險與收益都較高風(fēng)險與收益都最低風(fēng)險與收益都較低風(fēng)險與收益都得到中合低 高風(fēng)險與收益? 短期籌資政策 4短期籌資政策對公司風(fēng)險和收益的影響 收益 風(fēng)險 在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導(dǎo)致收益的增加。 表 103 恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合 單位：元 資產(chǎn)組合 籌資組合 短期資產(chǎn) 40 000 短期資金 20 000 長期資產(chǎn) 60 000 長期資金 80 000 合計 100 000 合計 100 000 ? 短期籌資政策 4短期籌資政策對公司風(fēng)險和收益的影響 表 104 籌資組合對恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險和收益的影響 單位：元 項 目 現(xiàn)在情況 (保守的組合 ) 計劃變動情況 (冒險的組合 ) 籌資組合 短期資金 20 000 50 000 長期資金 80 000 50 000 資金總額 100 000 100 000 息稅前利潤 20 000 20 000 減：資金成本 短期資本成本 20 000 4%=800 50 000 4%=2 000 長期資本成本 80 000 15%=12 000 50 000 15%=7 500 凈利潤 * 7 200 10 500 幾個主要比率 投資收益率 7 200/100 000=% 10 500/100 000=% 短期資金 /總資金 20 000/100 000=20% 50 000/100 000=50% 流動比率 40 000/20 000=2 40 000/50 000= 注： *這里沒有考慮所得稅。這表明，公司的財務(wù)風(fēng)險相應(yīng)地增大了。 商業(yè)信用 是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式： (1)預(yù)付貨款 這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。在這種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用，買方可因延期付款而取得資金來源。 如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取獲得此項折扣，因為喪失現(xiàn)金折扣的機會成本很高。 如果公司在 10天內(nèi)付款，便享受了 10天的免費信用期間，并獲得 3%的現(xiàn)金折扣，免費信用額為 9700元（ 10000 – 10000 3% = 9700元） 如果公司在 10天后、 30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機會成本，具體成本可計算如下： 3 6 0 3 % 3 6 0 5 5 . 6 7 %1 1 3 % 3 0 1 0CDC D N? ? ? ?? ? ?資 金 成 本 =? 自然性融資 1商業(yè)信用 【 例 103】 續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述“ 3/ n/30”的信用條件外，還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件“ 2/ n/50”，試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇