財務管理學課件第三章長期籌資決策-全文預覽
【正文】 的積極性就低，并且企業(yè)的閑余資金也較多，因此舉債融資可以被當作緩和股東和經(jīng)理代理問題的激勵機制。這一結(jié)論暗含著：企業(yè)應采用幾乎全部由債務組成的資本結(jié)構(gòu)。 ? ? 要求： ① 若公司的銷售額增加 10%， 公司的息稅前利潤會增加多少 ？ 。表示稅后利潤的變化率相當于息稅前利潤變化率的倍數(shù)。 ? 在固定成本不變的情況下，銷售收入越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大。 營 業(yè) 杠 桿 既 可 帶 來 杠 桿 利 益 ， 也 存 在 杠桿 風 險 ， 即 經(jīng) 營 風 險 。影響風險的因素有： 因素 程度 企業(yè) 風險 產(chǎn)品需求的變動性 大 大 產(chǎn)品售價的變動性 大 大 原材料價格的變動性 大 大 調(diào)整售價的能力 大 小 固定成本所占的比重 大 大 雖然這些因素大多數(shù)會受到產(chǎn)業(yè)特性的影響，但公司還是可以進行一定程度的控制，如通過行銷策略穩(wěn)定銷量和售價，或者與供應商簽定長期合約以穩(wěn)定成本。預計其發(fā)行價格為 1020元，發(fā)行費率為 4%，稅率為 33%，則該債券的籌資成本為多少？若發(fā)行價為 990元呢？ 年債息 籌資總額 (發(fā)行價 ) ? 100%( 1 )PPPDKPF?? ?年股息 =面額 *固定股息率 ?例：某企業(yè)擬發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為 100萬元，股息率為 15%，籌資費率預計為 5%，該股票溢價發(fā)行，籌資總額為 130萬元，則該優(yōu)先股成本為多少？ 籌資額 (按發(fā)行價計) ? ： (1)股利折現(xiàn)法 1( 1 )EDrgPF??? 股利預計年增長率 第一年預計股利額 （ 2）債券收益加風險貼水法 er ??債券利率 風險貼水()e f j m fr R R R?? ? ? ?國庫券利率 市場平均投資收益率 股票投資風險系數(shù) （ 3）資本資產(chǎn)定價法 ?：一般認為，留存收益不存在外顯性成本，但卻存在內(nèi)含性成本。如：股利、利息等 借債還是股權(quán)？成本的考慮 ?資本成本的表示 ， 可以用絕對數(shù)，更多地使用相對數(shù)。第三章 籌資決策 ? 第四節(jié)資金成本和資本結(jié)構(gòu) ? 一、 資金成本 ? 二、 杠桿原理 ? 三、 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 四、 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 ? 一、資金成本 ? （一）資金成本的概念 ? 1一般含義：為籌集和使用資金而付出的代價。如：借款手續(xù)費、股票發(fā)行費等 (2) 使用費：企業(yè)在經(jīng)營過程中因 使用資金 而支付的費用。假定籌資費用率為 1‰ ，企業(yè)所得稅率 33%，則借款成本為多少？ 借款總額 所得稅率 年利息 借款的附帶條件會導致借款成本的上升！ ? ( 1 ) 100%( 1 )BBITKBF?????例：某企業(yè)擬發(fā)行一種面值為 1000元、票面利率為14%、 10年期、每年付息一次的債券。因經(jīng)營上的原因而導致息稅前利潤變動的風險。 銷售金額銷售增長率變動成本固定成本息稅前利潤息稅前利潤增長率2 0 0 20 60 1 2 02 5 0 2 5 % 25 60 1 6 5 3 8 %2 0 0 80 0 1 2 02 5 0 2 5 % 1 0 0 0 1 5 0 2 5 %銷售金額銷售降低率變動成本固定成本息稅前利潤息 稅 前利 潤 降低率2 5 02 0 0 2 0 %252060601 6 51 2 0 2 7 %2 5 02 0 0 2 0 %1 0 080001 5 01 2 0 2 0 %注 意 ： 營 業(yè) 杠 桿 是 由 于 固 定 成 本 的 存 在 而 產(chǎn) 生 。 FQVPQVPSSE B ITE B ITD O L???????)()(//? 銷售收入 變動成本營業(yè)杠桿系數(shù)銷售收入 變動成本 固定成本營業(yè)風險及經(jīng)營杠桿的結(jié)論 ? 固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，表示息稅前利潤對銷售收入的敏感度越大，企業(yè)經(jīng)營風險越大。也叫籌資風險 ?
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