證券定價理論ppt課件(已修改)
2025-01-29 19:00 本頁面
【正文】 第 六 章 證券定價理論 本章目錄 因素模型 2 有效市場理論 4 套利定價理論 3 資本資產(chǎn)定價模型 3 1 資本資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型的前提條件 資本市場線與市場組合 證券市場線 CAPM的應(yīng)用和其局限性 資本資產(chǎn)定價模型的前提條件 CAPM建立在馬柯維茨資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上，為了便于分析資本市場達(dá)到均衡的狀態(tài)資產(chǎn)收益和風(fēng)險的關(guān)系，除了原有理論的前提假設(shè)，它又補(bǔ)充幾個假設(shè)條件： ? 存在一個高度市場化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和一個完美無缺的資本市場。 (資金資產(chǎn)無限可分、自由買賣、投資者借貸規(guī)模不受限制 ) ? 資本市場不存在摩擦（交易費(fèi)用為零） ? 所有投資者的行為都是理性的，都遵循馬柯維茨的投資組合選擇模型優(yōu)化自己的投資行為 （非滿足和規(guī)避風(fēng)險的） ?一致預(yù)期假設(shè) ? 單一的投資期限 ? 存在無風(fēng)險資產(chǎn)。資本市場上的資產(chǎn)借貸利率相等，投資者可以按同一利率水平無限制地借貸無風(fēng)險資產(chǎn)。 資本市場線與市場組合 ?資本市場線（ Capital Market Line）描述的是無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)有效組合的方法。 ()TfP f PTrrrr ?????? 所謂市場組合是指這樣的投資組合，它包含所有市場上存在的資產(chǎn)種類，各種資產(chǎn)所占的比例和每種資產(chǎn)的總市值占市場所有資產(chǎn)的總市值的比例相同。 ? 任何市場上存在的資產(chǎn)必須被包含在 T所代表的資產(chǎn)組合里；當(dāng)市場均衡時，對任何一種資產(chǎn)都不會有過度的需求和供給。 ? 資本市場線與有風(fēng)險資產(chǎn)的有效組合邊界的切點(diǎn) T上，無風(fēng)險資產(chǎn)的借入等于貸出，每種證券以一定的價格在市場組合中占有非零的比例。 T點(diǎn)所代表的投資組合就是有風(fēng)險資產(chǎn)的市場組合。 ? CML表達(dá)了資本市場均衡時的特征： ? 1）無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率相當(dāng)于資金的時間價值，是組合中包含的基本收益率 ? 2）資本市場線的斜率可以看作是市場組合風(fēng)險升水的價格，是單位風(fēng)險的報酬。 ? 3） T點(diǎn)是資本市場均衡時的理想狀態(tài)，此點(diǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)完全消失 ? 4）風(fēng)險溢價的大小取決于資本市場線的斜率和投資者的風(fēng)險偏好 ? CML的微觀含義： ? 收益與標(biāo)準(zhǔn)差正相關(guān) ? 長期內(nèi)，投資者之間是“零和博弈” ? 新的兩基金分離定理：所有合乎理性的投資組合都是有風(fēng)險資產(chǎn)的市場組合和無風(fēng)險證券的一個線性組合，而所有這樣的線性組合構(gòu)成了資本市場線。 ? 指數(shù)化的投資策略分兩步做： ? 第一步是按照市場的組成比例構(gòu)筑有風(fēng)險資產(chǎn)的市場組合，這樣當(dāng)然也一定實現(xiàn)了風(fēng)險的分散化； ? 第二步是將資金按照投資者的收益 /風(fēng)險偏好分別投到無風(fēng)險證券和所構(gòu)筑的有風(fēng)險資產(chǎn)的市場組合中去。這種策略調(diào)節(jié)起來非常方便，如果覺得風(fēng)險偏大，則可以適當(dāng)增大投資于無風(fēng)險證券的比例，否則反之。 證券市場線 資本市場線反映的是允許無風(fēng)險資產(chǎn)借貸情況下對市場組合 M投資所形成的收益－風(fēng)險的關(guān)系。根據(jù) CML我們可以推導(dǎo)出某項風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益和其所承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系，這就是證券市場線 SML。 有
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