《證券定價(jià)理論》ppt課件-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 ? ?1 / 211[]NNp ij i jijxx????? ???這就是經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價(jià)模型的最普通形式 —— 證券市場(chǎng)線方程。 CAPM的應(yīng)用和其局限性 ?應(yīng)用最主要有兩個(gè)方面 ： ? 第一，在投資基金的實(shí)際運(yùn)作時(shí)，經(jīng)理人員往往只經(jīng)營(yíng)他們所熟悉的若干種證券，而不是去經(jīng)營(yíng)一個(gè)市場(chǎng)組合，所以證券市場(chǎng)線可以用來(lái)評(píng)估他們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 ?CAPM理論的另一個(gè)局限性在于該理論是從靜態(tài)的角度研究資本資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題，而且，決定資產(chǎn)價(jià)格的因素也過(guò)于簡(jiǎn)單。 p p prF????p p prF????2 2 2 2pp p F e? ? ? ???2 2 21p i ineeix???? ??市場(chǎng)模型 ? CAPM模型就是一個(gè)特殊的單因素模型，我們稱之為市場(chǎng)模型 ? 在實(shí)際應(yīng)用中，一個(gè)較集中的做法是將主要股票指數(shù)的收益率作為有風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)組合的替代品。當(dāng)把股票指數(shù)作為共同影響因素時(shí)就暗含著，只有股票指數(shù)的變動(dòng)才對(duì)所有證券的收益都產(chǎn)生影響，其他的因素都只能影響個(gè)別證券的收益。首先，當(dāng)投資的證券數(shù)量越多時(shí)，單個(gè)證券的投資比例就越小， ，所以 β pj 就越趨近于平均化。如果兩種證券的收益率對(duì)各種因素產(chǎn)生相同的反應(yīng)，那么這兩種證券的收益率也相同。 12 0Nx x x? ? ? ?11 1 12 2 121 1 22 2 21 1 2 2000NNNNk k k N Nx x xx x xx x x? ? ?? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?1 1 2 2 0NNx R x R x R? ? ? ? 套利定價(jià)模型 ?首先假設(shè)證券滿足因素模型如下： ?根據(jù)套利原理，在資本市場(chǎng)達(dá)到均衡狀態(tài)時(shí)，不存在套利組合，通過(guò)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)嚴(yán)格的推理，可得如下表達(dá)式： ?這就是套利定價(jià)理論的基本模型，簡(jiǎn)稱 APT模型。 ? APT、 CAPM表達(dá)了共同的思想：證券的收益率越高，它的風(fēng)險(xiǎn)也就越高。我們知道對(duì)于非上市資產(chǎn)可以通過(guò)在市場(chǎng)上尋找相應(yīng)的復(fù)制品來(lái)定價(jià)。 APT與 CAPM的比較 ? APT大大簡(jiǎn)化了 CAPM的假設(shè)條件 ?模型的理論依據(jù)不同 ?市場(chǎng)均衡的形成原由不同 ? 盡管 APT和 CAPM之間存在差異性，但是，作為原有模型的改進(jìn)， APT與 CAPM之間還是具有相關(guān)性。 ? 有效市場(chǎng)理論認(rèn)為金融資產(chǎn)的價(jià)格能夠反映市場(chǎng)上所有可以獲得的信息，投資者不可能利用任何己知信息獲得額外收益。技術(shù)分析認(rèn)為證券價(jià)格和交易量等過(guò)去的活動(dòng)可以幫助預(yù)測(cè)證券價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，投資者能從價(jià)格變化中得到超額利潤(rùn)。 ?投資組合管理 ? 組合理論以分散風(fēng)險(xiǎn)為原則，通過(guò)構(gòu)造合適的組合，將證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)抵消，只保留無(wú)法分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 如果市場(chǎng)沒(méi)有達(dá)到半強(qiáng)有效，首先要采取技術(shù)分析和因素分析選擇資產(chǎn)，然后進(jìn)行組合；如果是半強(qiáng)有效的，技術(shù)分析和基本因素分析無(wú)效 ? 如果市場(chǎng)達(dá)到強(qiáng)有效型，內(nèi)幕消息也不能獲得超額利潤(rùn)。
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