《證券定價理論》ppt課件-預覽頁
【正文】 ? ?1 / 211[]NNp ij i jijxx????? ???這就是經(jīng)典的資本資產定價模型的最普通形式 —— 證券市場線方程。 CAPM的應用和其局限性 ?應用最主要有兩個方面 ： ? 第一，在投資基金的實際運作時，經(jīng)理人員往往只經(jīng)營他們所熟悉的若干種證券，而不是去經(jīng)營一個市場組合，所以證券市場線可以用來評估他們的經(jīng)營業(yè)績。 ?CAPM理論的另一個局限性在于該理論是從靜態(tài)的角度研究資本資產定價問題，而且，決定資產價格的因素也過于簡單。 p p prF????p p prF????2 2 2 2pp p F e? ? ? ???2 2 21p i ineeix???? ??市場模型 ? CAPM模型就是一個特殊的單因素模型，我們稱之為市場模型 ? 在實際應用中，一個較集中的做法是將主要股票指數(shù)的收益率作為有風險市場組合的替代品。當把股票指數(shù)作為共同影響因素時就暗含著，只有股票指數(shù)的變動才對所有證券的收益都產生影響，其他的因素都只能影響個別證券的收益。首先，當投資的證券數(shù)量越多時，單個證券的投資比例就越小， ，所以 β pj 就越趨近于平均化。如果兩種證券的收益率對各種因素產生相同的反應，那么這兩種證券的收益率也相同。 12 0Nx x x? ? ? ?11 1 12 2 121 1 22 2 21 1 2 2000NNNNk k k N Nx x xx x xx x x? ? ?? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?1 1 2 2 0NNx R x R x R? ? ? ? 套利定價模型 ?首先假設證券滿足因素模型如下： ?根據(jù)套利原理，在資本市場達到均衡狀態(tài)時，不存在套利組合，通過金融經(jīng)濟學嚴格的推理，可得如下表達式： ?這就是套利定價理論的基本模型，簡稱 APT模型。 ? APT、 CAPM表達了共同的思想：證券的收益率越高，它的風險也就越高。我們知道對于非上市資產可以通過在市場上尋找相應的復制品來定價。 APT與 CAPM的比較 ? APT大大簡化了 CAPM的假設條件 ?模型的理論依據(jù)不同 ?市場均衡的形成原由不同 ? 盡管 APT和 CAPM之間存在差異性，但是，作為原有模型的改進， APT與 CAPM之間還是具有相關性。 ? 有效市場理論認為金融資產的價格能夠反映市場上所有可以獲得的信息，投資者不可能利用任何己知信息獲得額外收益。技術分析認為證券價格和交易量等過去的活動可以幫助預測證券價格的未來走勢，投資者能從價格變化中得到超額利潤。 ?投資組合管理 ? 組合理論以分散風險為原則，通過構造合適的組合，將證券的非系統(tǒng)風險抵消，只保留無法分散的系統(tǒng)風險。 ? 如果市場沒有達到半強有效，首先要采取技術分析和因素分析選擇資產，然后進行組合；如果是半強有效的，技術分析和基本因素分析無效 ? 如果市場達到強有效型，內幕消息也不能獲得超額利潤。
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