資本成本的定義與計(jì)量-閱讀頁
2025-06-12 00:46本頁面
【正文】 價還價、客戶偏好的信息傳遞、客戶的不同偏好的妥協(xié)和協(xié)調(diào)、異化（Alienation）。無論這些成本由誰來承擔(dān)，總是存在著一種動力或利益驅(qū)動推動企業(yè)以重組的方式采用一種更有效率的所有權(quán)形式，以盡可能降低這些交易成本?！ ⅰ敖灰壮杀尽备拍钜牍矩?cái)務(wù)理論中，筆者以為至少還要解決如下 問題 ：（1）可操作的交易成本定義及其構(gòu)成；（2）交易成本與代理成本、契約成本之間的關(guān)系；（3）不應(yīng)將交易成本等價于制度成本；（4）如何分清楚各種交易成本的承擔(dān)者；（5）哪些具體的交易成本才可以進(jìn)入公司財(cái)務(wù)理論視野，即將宏觀意義上的“交易成本”微觀化（深入公司層次）；（6）公司資本成本中，哪些屬于交易成本。 目前 ，可行的選擇是進(jìn)行簡化處理：將公司資本成本中的交易成本分為顯性的交易成本和隱性的交易成本。至于隱性的交易成本，由于計(jì)量的困難，我們暫時不作考慮，有待經(jīng)濟(jì)學(xué)和 會計(jì) 學(xué)研究的新成果來解決?！ 〗?jīng)過簡化處理后，還必須明確一點(diǎn)： 計(jì)算 債務(wù)成本和所有權(quán)成本時，就不要重復(fù)計(jì)算顯性的交易成本——“籌資費(fèi)用”了，必須將交易成本從原來的債務(wù)成本和所有權(quán)權(quán)益成本中分離出來，以便單獨(dú)考慮。 所有權(quán)成本。按照錢穎一（1989）的理解，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“所有權(quán)”有三種常見的含義：（1）對財(cái)產(chǎn)資本回收的權(quán)利，這是“產(chǎn)權(quán)學(xué)派”的定義；（2）對實(shí)物財(cái)產(chǎn)的控制權(quán)利，這是格羅斯曼（Grossman）和哈特（Hart）的定義；（3）資本回收和控制權(quán)利。這時，企業(yè)所有權(quán)事實(shí)上被不同的要素所有者分享著。亨利。由此可見，企業(yè)所有權(quán)不是企業(yè)的所有權(quán)，而是指企業(yè)所有者對企業(yè)的所有權(quán)。漢斯曼進(jìn)一步提出了“所有權(quán)成本”概念：企業(yè)所有權(quán)的兩項(xiàng)核心權(quán)能——控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)本身都有其固有的成本，這些成本可大致分為三種：管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的成本。具體而言：（1）管理人員的監(jiān)督成本其實(shí)就是代理成本。（2）集體決策成本是指當(dāng)多個人共同分享一個企業(yè)的所有權(quán)時，企業(yè)所有者的利益可能會不一致甚至?xí)l(fā)生沖突，他們要作出決策就必須采用某種形式的集體選擇機(jī)制（如表決）。（3）所有權(quán)的第二種權(quán)能——剩余收益索取權(quán)也涉及很多成本問題，其中最顯而易見的就是與企業(yè)經(jīng)營的重大風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本?！ 」P者認(rèn)為，所有權(quán)成本是企業(yè)所有者獲取和維護(hù)所有權(quán)而付出的代價，這種“代價”同樣用“機(jī)會成本”計(jì)量，而且由企業(yè)所有者承擔(dān)。因此，轉(zhuǎn)換一下，可以認(rèn)為，所有權(quán)成本即財(cái)務(wù)管理中的“（所有者）權(quán)益資本成本”，從而使所有權(quán)成本回歸“資本成本”的邏輯體系。這里，大致可以這樣理解：管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本對應(yīng)“無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的成本則正好對應(yīng)“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”?！ ⅰ埃ㄋ姓撸?quán)益資本成本”分解為“管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的成本”，是一種理論上的創(chuàng)新分類，將有助于改進(jìn)財(cái)務(wù)決策理論，使決策分析深入“分子”層次，考慮問題將更周全，并提高決策效率?！ 八袡?quán)成本”概念還將企業(yè)與其所有者聯(lián)結(jié)在一起，必將拓寬公司財(cái)務(wù)理論的研究視野。同時“所有權(quán)成本”概念為論證“所有者（股東）財(cái)富最大化”的目標(biāo)提供了支持，或者說，公司價值最大化也是為了“所有者（股東）財(cái)富最大化”?！ ?參考 文獻(xiàn) ： 亨利。 路易斯。克羅茨納（）：《企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)》（孫經(jīng)偉 譯），上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2000年版?！ ≈x德仁：《企業(yè)剩余索取權(quán)：分享安排與剩余計(jì)量》，上海三聯(lián)書店上海人民出版社2001年版?！ 。骸渡鐣杀締栴}》，載于《財(cái)產(chǎn)權(quán)利與制度變遷——產(chǎn)權(quán)學(xué)派與新制度學(xué)派譯文集》，上海三聯(lián)書店、上海人民出版社1994年版?！ ∵~克爾。梅克林（1976）：《企業(yè)理論：管理行為、代理成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)》，載于陳郁編《所有權(quán)、控制權(quán)與激勵——代理經(jīng)濟(jì)學(xué)文選》，上海三聯(lián)書店、上海人民出版社，1998年版。法馬（1990）：《契約成本與融資決策》，載于陳郁編《所有權(quán)、控制權(quán)與激勵——代理經(jīng)濟(jì)學(xué)文選》，上海三聯(lián)書店、上海人民出版社，1998年版。 1汪丁丁：《在經(jīng)濟(jì)學(xué)與 哲學(xué) 之間》，中國社會科學(xué)出版社1996年版?！ ?張五常：《經(jīng)濟(jì)解釋——張五常經(jīng)濟(jì)論文選》（易憲容 等譯），商務(wù)印書館，2000年版?！ ?裴平：《中國上市公司股權(quán)融資研究》，南京大學(xué)出版社2000年版。 1李笠農(nóng)：《探尋新的模式——從所有權(quán)到國有資本經(jīng)營體制的創(chuàng)新》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2001年版?！ ?劉芍佳、從樹海：《創(chuàng)值論及其對企業(yè)績效的評估》，《經(jīng)濟(jì)研究》2002年第7期?！ ?魏明海：《公司財(cái)務(wù)理論研究的新視角》，《會計(jì)研究》2003年第2期。 ?。?）轉(zhuǎn)引自沈藝峰、田靜的《中國上市公司資本成本的定量研究》，載于劉樹成、沈沛的《中國資本市場前沿理論研究文集》，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社2000年版第623—633頁
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