資本成本的定義與計(jì)量(文件)
【正文】 交易頻率，而亨利?？梢?，要對象化交易成本并不容易。顯性的交易成本即前述“籌資費(fèi)用”，即企業(yè)獲取資本之前所發(fā)生的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、談判費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等。單獨(dú)考慮市場交易成本的意義在于，將促使公司財(cái)務(wù)管理關(guān)注其外部市場環(huán)境，從而更加重視對理財(cái)環(huán)境的研究，以便在籌資時大大降低市場交易成本?，F(xiàn)在，一般取第三種含義，并表述為：對企業(yè)決策的控制權(quán)和收益的索取權(quán)，而且收益權(quán)（而非控制權(quán)）是所有權(quán)的本質(zhì)（李笠農(nóng)，2001；殷召良，2001）。漢斯曼在《企業(yè)所有權(quán)論》（中譯本）中寫道，企業(yè)的“所有人”指分享以下兩項(xiàng)名義權(quán)利的人：對企業(yè)的控制權(quán)和對企業(yè)利潤或剩余收益的索取權(quán)。前兩種是與所有權(quán)的剩余控制權(quán)這一權(quán)能相關(guān)的，第三種則是直接與剩余收益的索取相關(guān)。當(dāng)所有者之間出現(xiàn)利益上的分歧時，這種機(jī)制本身也會制造成本，即“集體決策的成本”，包括因決策無效率產(chǎn)生的成本和決策過程本身制造的成本。不過，這種所有權(quán)成本最終將在企業(yè)得到補(bǔ)償——企業(yè)支付給所有者的報酬（除非企業(yè)失?。Ｔ谪?cái)務(wù)理論中，“風(fēng)險報酬”、“無風(fēng)險報酬”均可以單獨(dú)計(jì)量，只是要將“無風(fēng)險報酬”分解為管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本，并進(jìn)一步分解成管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本的具體成本項(xiàng)目，這個計(jì)量就困難了。公司財(cái)務(wù)管理應(yīng)該為降低所有權(quán)成本作出貢獻(xiàn)。漢斯曼（Henry Hansmann）：《企業(yè)所有權(quán)論》（于靜 譯）， 中國 政法大學(xué)出版社2001年版?！ ∩蛩嚪?、田靜：《中國上市公司資本成本的定量研究》，載于《中國資本市場前沿理論研究文集》，社會 科學(xué) 文獻(xiàn)出版社2000年版?！ 。骸渡a(chǎn)、信息費(fèi)用與經(jīng)濟(jì)組織》，載于《財(cái)產(chǎn)權(quán)利與制度變遷——產(chǎn)權(quán)學(xué)派與新制度學(xué)派譯文集》，上海三聯(lián)書店、上海人民出版社1994年版?！ ∮冉稹！ ?錢穎一：《企業(yè)理論》，載湯敏、茅于軾主編《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)前沿專題（第一集）》，商務(wù)印書館1989年版?！ ?胡玉明：《論資本成本會計(jì)》，中國經(jīng)濟(jì)出版社1997年版?！ O錚、吳茜：《經(jīng)濟(jì)增加值：盛譽(yù)下的思考》，《會計(jì)研究》2003年第3期。7 / 7?！ ∽⑨專骸 。?）周其仁：《資產(chǎn)不是資本——農(nóng)民收入是一連串事件（之八）》，載于2001年8月27日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》第22版。 1殷召良：《公司控制權(quán)法律問題研究》，法律出版社2001年版?！ ?王寧：《企業(yè)融資研究》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2002年版。 陳郁：《企業(yè)制度與市場組織——交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)文選》，上海三聯(lián)書店、上海人民出版社1996年版。詹森威廉。 陳曉、單鑫：《債務(wù)融資是否會增加上市企業(yè)的融資成本？》，載于《中國資本市場前沿理論研究文集》，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社2000年版。普特曼（Louis Putterman）、蘭德爾。為了改善公司績效，我們必須重視股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)、公司控制權(quán)市場對所有權(quán)成本的影響，理論上值得對他們之間的關(guān)系進(jìn)行認(rèn)真研究。為了區(qū)別傳統(tǒng)的（所有者）權(quán)益資本成本的分類（如分為普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本等），將“管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風(fēng)險承擔(dān)的成本”總稱為“所有權(quán)成本”不失為一個不錯的定義。“（所有者）權(quán)益資本成本”可定義為企業(yè)支付給權(quán)益資本所有者的投資報酬，投資報酬又可分解為無風(fēng)險報酬和風(fēng)險報酬。因?yàn)檫@些風(fēng)險通常都直接反映在企業(yè)的剩余收益中。它包括企業(yè)所有者對管理層進(jìn)行有效監(jiān)督的成本（企業(yè)所有者為對管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督而付出的獲取有關(guān)企業(yè)運(yùn)營信息的成本、所有者之間交換意見和作出決策而溝通信息的成本、敦促管理層執(zhí)行決策的成本）和監(jiān)督不力而導(dǎo)致的管理人員機(jī)會主義行為的成本。 亨利。由于一些要素所有者只享有固定的控制權(quán)和收益權(quán)，企業(yè)所有權(quán)被嚴(yán)格定義為：剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)（謝德仁，2001）。相對于經(jīng)濟(jì)學(xué)而言，“所有權(quán)”概念在 法律 上比較明確。但在決策時，我們必須定性地考慮諸如隱性的代理成本、破產(chǎn)成本、尋租成本等的影響?！ ∠敫闱宄鲜鰡栴}難度很大，交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)也沒有給出明確的答案。誰來承擔(dān)由此產(chǎn)生的交易成本？他回答道，企業(yè)所有人、企業(yè)客戶、其他生產(chǎn)要素的供應(yīng)方將分擔(dān)這些成本，最后究竟落在誰的頭上是由企業(yè)涉足的其他市場的性質(zhì)來決定。但是，這種跳躍到底是怎樣實(shí)現(xiàn)的，就連博弈學(xué)家也還沒有找到答案。（3）交易成本存在的前提，是存在著不確定性。他還 分析 了這樣的定義無法回避的四個困難：（1）交易成本是在一群利益不一致的人們中間組織分工所花費(fèi)的機(jī)會成本。詹森和威廉?！薄 ⌒轮贫葘W(xué)派把交易成本按照發(fā)生的時間分成兩類：（1）事前費(fèi)用，發(fā)生于契約簽訂之前，包括生產(chǎn)信息、交換信息，討價還價等等的費(fèi)用；（2）事后費(fèi)用，發(fā)生于契約簽訂之后的執(zhí)行契約的成本，包括監(jiān)督、懲罰、獎勵、怠工等等行為造成的費(fèi)用（汪丁丁，1996）。
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