資本成本的定義與計量-全文預(yù)覽
【正文】 張五常（2000）認為：“必須把‘交易成本’定義為所有在魯賓遜。值得進一步 研究 的是，增加債務(wù)可以增加稅盾（TaxShield）效應(yīng)，降低代理成本（信號傳遞效應(yīng)），但債務(wù)成本本身卻會因此增加（債權(quán)人將要求更多的風險報酬，破產(chǎn)成本也會增加），那么債務(wù)成本與代理成本之間究竟存在一種什么樣的此消彼長關(guān)系？這種關(guān)系對資本結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)有何 影響 ？此外， 金融 市場是如何影響債務(wù)成本的？在公司重組（如債務(wù)重組）時，降低財務(wù)杠桿，隨之降低債務(wù)成本，是如何影響 企業(yè) 績效（效率），資本市場又作什么反應(yīng)？ 市場交易成本。在此，我們試圖運用新制度 經(jīng)濟 學的有關(guān)知識，將“加權(quán)平均資本成本”分拆為“債務(wù)成本”、“市場交易成本”、“所有權(quán)成本”等成本概念（魏明海，2003），以開拓 現(xiàn)代 財務(wù)理論的創(chuàng)新空間?！∪Α百Y本成本”的分拆及可能的創(chuàng)新 將“資成本”理解為“加權(quán)平均資本成本”時，才有可能對其進行分拆。不幸的是，至今，我們?nèi)匀粵]有找到這種方法（作者注：也永遠也找不到）?！ 】v觀個資本成本的計量方法，無不是利用未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)而求的?！ ∝斀炭茣椒?。 國內(nèi)，沈藝峰（1999）、王寧（2002）運用MM方法檢驗了“股權(quán)成本高債務(wù)成本”理論的正確性。MM在1966年出了另一種計量“行業(yè)平均資本成本（C）”的公式： C=f（K，dD/dA）=K[1T（d/dA）] 式中，K為企業(yè)權(quán)益資本成本；T為企業(yè)所得稅稅率；D/dA為企業(yè)負債比率。理由x=xkD+kD=[（xk D）+kD]（V/V）=[（xk D）+kD][（S+D）/V]（xk D）（S/V）+kD（D/V）+（xkD）（D/V）+kD（S/V），而（xk）（D/V）+kD（S/V）≠0，所以x≠（xkD）（S/V）+kD（D/V）二是本末倒置?！ “⒌咸幔?973）認為，“現(xiàn)代公式”所隱含的下列假設(shè)以成立：①預(yù)計企業(yè)將有永續(xù)固定的盈利（為了運用永續(xù)年金值公式）；②企業(yè)盈利等于預(yù)期未來凈營業(yè)入?！ 。ㄈ┵Y本成本的計量 要發(fā)揮好“加權(quán)平均資本成本”對公司的財務(wù)決策與績效解釋的功能，如何準確計量（也許用“預(yù)測”更恰當，因為要計量面向未來的“機會成本”可能是徒勞的），“加權(quán)平均資本成本”便成為一個不容回避的問題。 資本成本作為資本化率，是運用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量方法進行價值評估（財務(wù)估價）的關(guān)鍵因素（變量）。 ?。ǘ┵Y本成本概念在財務(wù)管理中的重要地位 資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)?！鱴=1時的△y（因增加一個單位的資本而增加的資本成本），即為MCC.③財務(wù)管理實務(wù)上的定義。（2）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本或總資本成本），即對同時使用多種籌資方式的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計量。進一步，資本成本的靜態(tài)（不考慮時間價值）表現(xiàn)形式有：（1）絕對數(shù)，即“資本成本額=籌資費用+用資費用”；（2）相對數(shù)，即“資本成本率（k）=年平均資本成本額/籌資總額”。根據(jù)上面的 分析 ，這個“代價”應(yīng)以“機會成本”作衡量，而且承擔資本成本的主體是特定的公司。在公司財務(wù)理論中，經(jīng)濟學的成本概念應(yīng)是可取的。汪丁?。?996）進一步認為，機會成本的兩個要素是：（1）任何成本都是選擇的成本；（2）任何成本都是對于某一個人的主觀價值判斷而言的成本?！ 媽W中的“資本”一般是指“資產(chǎn)（資金）的來源”，按會計恒等式“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”來解釋，“資本”即指“負債+所有者權(quán)益”?！ “凑振R克思的定義，資本是能帶來剩余價值的價值。「摘要」本文在厘定資本和成本概念的基礎(chǔ)之上，將資本成本定義為特定 企業(yè) 籌集和使用資本應(yīng)承擔的機會成本。 關(guān)鍵詞：資本成本 債務(wù)成本 市場交易成本 所有權(quán)成本 一、對資本與成本范疇的厘定 要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。他認為：資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟資源；資產(chǎn)必須有主，才可能被善用，但清楚界定產(chǎn)權(quán)，從來也不意味著“自己的資產(chǎn)只能自己用”；資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉(zhuǎn)手（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓），才能提高有主資產(chǎn)的利用效率；資產(chǎn)的自用權(quán)利一旦可以有償放棄和讓渡，資產(chǎn)所有者就擁有一個未來的收入來源；這時，資產(chǎn)就轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本；所以，資本是構(gòu)成獨立的未來收入流的資產(chǎn)，即可以獨立提供與本人勞動無關(guān)的權(quán)利租金的資產(chǎn)（1）?？梢姡?jīng)濟學家是把成本定義為“機會成本”的。據(jù)此，在經(jīng)濟學家看來，沉沒成本、 歷史 成本不是成本?！ 《?、資本成本的定義與計量 ?。ㄒ唬┵Y本成本的定義及相關(guān) 問題 在公司財務(wù)中，資本成本的一般定義為：公司籌集和使用資本所付出的代價。具體表現(xiàn)為：①以利息（利率）形式支付給債權(quán)人的報酬；②以發(fā)紅或股利（股息）（投資報酬率）形式支付給所有者的報酬?！ ≠Y本成本
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