企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本與資本預(yù)算(文件)
【正文】 [14% – 4%] 以下是公司投資項(xiàng)目的分析 :1/3 汽車零售 b = 1/3 計(jì)算機(jī)硬盤制造 . b = 1/3 電力 b = 資產(chǎn)的平均 b = 當(dāng)評估一個(gè)新的發(fā)電項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)該使用哪個(gè)資本成本 ?資本預(yù)算 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)資本預(yù)算 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的 IRR項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn) (b)17% r = 4% + (14% – 4% ) = 10% 10%反映發(fā)電項(xiàng)目投資的機(jī)會成本，考慮的是項(xiàng)目的單一風(fēng)險(xiǎn) 10%24% 硬盤制造和汽車零售項(xiàng)目的投資應(yīng)該有較高的折現(xiàn)率 SML有負(fù)債情況下的資本成本161。 我們估計(jì)權(quán)益的貝塔系數(shù)以估算權(quán)益成本 .161。 則權(quán)益資本成本為 rS = RF + bi ( RM – RF)= 6% + %= %國際紙業(yè)公司的資本成本估計(jì)161。 同時(shí)，研究發(fā)現(xiàn)期望收益和公司資本成本均與流動(dòng)性負(fù)相關(guān)? 可以通過提升公司股票的流動(dòng)性來降低公司的資本成本161。 公司能夠做什么？什么是流動(dòng)性？161。 股票的交易費(fèi)用包括 :? 傭 金 ? 買賣價(jià)差 ? 市場引致的成本 .161。 投資者對于投資于具有較高交易費(fèi)用的股票會要求一個(gè)比較高的期望報(bào)酬率 .161。 161。 知情者和不知情者的比率越高，買賣價(jià)差越大，權(quán)益的期望報(bào)酬率越高 .公司能夠做什么？161。 公司也可以通過用因特網(wǎng)易化股票購買手續(xù)來吸引小的投資者 .161。從而縮小價(jià)差。 一個(gè)資本預(yù)算項(xiàng)目的期望收益率至少應(yīng)與同等風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的期望收益率相等，否則股東更偏好于獲取現(xiàn)金股利。 如果項(xiàng)目的貝塔風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的貝塔風(fēng)險(xiǎn)相等，項(xiàng)目的折現(xiàn)率等于證券預(yù)期收益率的 CAPM估計(jì)值。161。161。161。 如果項(xiàng)目的貝塔不同于企業(yè)的貝塔，應(yīng)以此項(xiàng)目的貝塔為準(zhǔn)。 任何資產(chǎn)的預(yù)期收益率都取決于它的貝塔系數(shù)。 由于在現(xiàn)實(shí)生活中，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量大多數(shù)是有風(fēng)險(xiǎn)的，因此本章討論分析了有風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)問題。 161。 股票分拆可以提高股票的流動(dòng)性 .? 股票分拆將減少逆向選擇成本以降低買賣價(jià)差 ? 這是一種新觀點(diǎn)，還沒找到實(shí)際證據(jù)的支持。具有信息優(yōu)勢的一方買入或賣出股票，從而導(dǎo)致對方受損。 .流動(dòng)性與資本成本資本成本流動(dòng)性流動(dòng)性提高 ,即交易成本減少 , 降低了公司的資本成本 流動(dòng)性與逆向選擇161。 流動(dòng)性較差的股票的交易費(fèi)用會降低投資者獲得的總
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