企業(yè)風險、資本成本與資本預算(專業(yè)版)
【正文】 161。 公司有動機降低交易成本以降低資本成本 .161。 最近，許多文獻提出這樣的觀點： 股票的期望收益和資本成本均與流動性負相關(guān)161。 加權(quán)平均資本成本計算如下 :161。 在前面的分析中，我們假定企業(yè)無負債融資，并通過股票收益率來估計貝塔系數(shù)，該貝塔系數(shù)稱為 權(quán)益貝塔161。 財務(wù)杠桿 收入的周期性161。 根據(jù)企業(yè)自身歷史數(shù)據(jù)來估算企業(yè)的貝塔系數(shù)是一種常用的方法。+=R兩個重要假定：項目風險與企業(yè)風險相同；企業(yè)無債務(wù)融資； =%例題 假設(shè)某公司評估以下非互斥項目 . 每個項目投資 $100 ，項目期１年。 假設(shè)某出版公司的貝塔系數(shù)為 . 該公司是 100％權(quán)益融資 . 161。 大多數(shù)分析家認為，如果企業(yè)不改變行業(yè)，貝塔系數(shù)會保持穩(wěn)定。 貝塔由企業(yè)的特征決定 ? 經(jīng)營風險161。 經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式如下 :DOL = EBIT ? SalesSales? EBIT 經(jīng)營杠桿產(chǎn)量$固定成本 ? EBIT? 產(chǎn)量經(jīng)營杠桿隨固定成本的上升而提高，隨變動成本的下降而提高。 . ? 因此 , 資本成本取決于項目的風險而不是公司的風險。 流動性、期望收益和資本成本161。具有信息優(yōu)勢的一方買入或賣出股票，從而導致對方受損。 任何資產(chǎn)的預期收益率都取決于它的貝塔系數(shù)。161。 公司也可以通過用因特網(wǎng)易化股票購買手續(xù)來吸引小的投資者 .161。 股票的交易費用包括 :? 傭 金 ? 買賣價差 ? 市場引致的成本 .161。 我們估計權(quán)益的貝塔系數(shù)以估算權(quán)益成本 .161。 經(jīng)營杠桿 指對于公司的固定生產(chǎn)成本的敏感性?！? 運輸企業(yè)和公用事業(yè)企業(yè)和商業(yè)周期相關(guān)不大?！?61。 161。 當企業(yè)既有債務(wù)融資又有權(quán)益融資時，所用的折現(xiàn)率就應(yīng)是項目的綜合資本成本，即負債成本和權(quán)益成本的加權(quán)平均數(shù) 第 12 章 目錄 權(quán)益資本成本 貝塔的估計 貝塔系數(shù)的確定因素 基本模型的擴展 國際紙業(yè)公司的資本成本估計 降低資本成本 本章小結(jié) 投資新項目 權(quán)益資本成本公司獲得現(xiàn)金以后可以股東的最終價值支付現(xiàn)金股利股東投資于金融資產(chǎn)因為股東可以將股利再投資于風險性金融資產(chǎn)上， 資本預算項目的期望報酬率至少要等于同樣風險水平的金融資產(chǎn)的期望報酬率 一家有多余現(xiàn)金流的公司既可以支付股利，也可以
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