資本成本與資本結(jié)構(gòu)(14)(文件)
【正文】 學(xué)院國際商學(xué)院 4. 信息不對(duì)稱理論 羅斯認(rèn)為，負(fù)債比率是一個(gè)信號(hào)工具，它向市場傳送著企業(yè)經(jīng)營者對(duì)企業(yè)未來收益有較高期望的積極信號(hào)，企業(yè)市場價(jià)值隨之提高是正常的；當(dāng)企業(yè)發(fā)展前景暗淡或投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大時(shí)，選擇發(fā)行股票籌資，以避免可能的財(cái)務(wù)危機(jī)。 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 例： 某公司原有資本 1000萬元，其中普通股 400萬股 (面值 1元， 400萬股 )，留存收益 200萬元，銀行借款400萬元，年利率 10%。 B方案：全部發(fā)行債券。息稅前利潤越大，負(fù)債比率高的籌資方案越對(duì)每股收益的提高有利。 課堂訓(xùn)練 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 本章小結(jié) ? 資本成本的大小與投資者可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)。 。 ? 資本結(jié)構(gòu)的評(píng)優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)：資本成本最小或企業(yè)價(jià)值最大。 2．某公司擬發(fā)行優(yōu)先股 600萬元，預(yù)定年股利率 %，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)用為 5萬元，計(jì)算該優(yōu)先股的資本成本率。 根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)決策方法應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 列出 EPS表達(dá)式 800%60)40(800%)401(%)10400( ???????? E B I TE B I TE P SA400%60)130( 400%)401(%)15600%10400(??????????E B I TE B I TE P S BA方案：資本結(jié)構(gòu)為普通股 800萬元，資本公積 200萬元，留存收益 200萬元，銀行借款 400萬元。 A方案：全部發(fā)行普通股。 2. 決策準(zhǔn)則：加權(quán)資本成本最低者為優(yōu) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 例： 籌資方式 方案一 方案二 方案三 個(gè)別資本成本 銀行借款 40% 30% 20% 8% 債券 40% 40% 30% 10% 普通股 20% 30% 50% 12% 綜合資本成本 % 10% % 方案一： 8% 40%+10% 40%+12% 20%＝ % 方案二： 8% 40%+10% 30%+12% 10%＝ 10% 方案三： 8% 20%+10% 30%+12% 50%＝ % 方案一的加權(quán)資本成本最低，因此，該方案為最優(yōu)方案 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 每股收益無差別點(diǎn)分析法 概念： 每股收益無差別點(diǎn)是指每股收益相等時(shí)，不同籌資方案所對(duì)應(yīng)的銷售額或息稅前利潤。 II (無稅 ) ? 命題 I ?杠桿公司的價(jià)值等于無杠桿公司的價(jià)值 VL = VU ? 命題 II ?股東的風(fēng)險(xiǎn)和期望收益隨財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加 rs = r0 + (B / SL) (r0 rB) rB 是利息率 (債務(wù)成本 ) rs 是權(quán)益的期望收益率（權(quán)益成本） r0 是無杠桿公司權(quán)益的期望收益率（資本成本） B 是債務(wù)的價(jià)值 SL 是杠桿公司權(quán)益的價(jià)值 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 MM命題 I (無稅 ) UL VV ?? BrE B I T B?杠桿公司的股東收益Br B債權(quán)人收益BrBrE B I T BB ??? )(公司所有者的總收入這個(gè)現(xiàn)金流的現(xiàn)值為 VL E B I TBrBrE B I T BB ??? )(顯然這個(gè)現(xiàn)金流的現(xiàn)值為 VU 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 MM命題 II (無稅 ) SBW A C C rSBSrSBBr ?????? 0 rrW A C C ?令0rrSBSrSBBSB ?????? SSB ? 兩邊同乘0rSSBrSBSSSBrSBBSSBSB???????????0rSSBrrSBSB????00 rrSBrrSBSB ???? )( 00 BS rrSBrr ???資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 權(quán)益成本、債務(wù)成本、加權(quán)平均資本成本（ WACC）： 沒有公司稅收的 MM命題 II 負(fù)債－權(quán)益比 資本成本: r (%) r0 SBW A C C rSBSrSBBr ??????)( 00 BLS rrSBrr ????rB SB資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 MM命題 I amp。 (3) 傳統(tǒng)理論的主要觀點(diǎn)與缺點(diǎn) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 2. MM理論 ? MM資本結(jié)構(gòu)理論是莫迪格萊尼和米勒兩位財(cái)務(wù)學(xué)者所開創(chuàng)的資本結(jié)構(gòu)理論的簡稱。 ?其主要缺點(diǎn)：將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為影響股權(quán)資本成本的唯一變量，將加權(quán)資本成本視為常數(shù)。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本結(jié)構(gòu)，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資金的結(jié)構(gòu)，包括長期資本和短期資金。該股票的資本成本率為： %12%)6%10(%6 ?????cK資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 如果公司采用固定股利政策，則 CDKc ? 例 85：某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格 1
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1