高管持股、戰(zhàn)略異質(zhì)性與公司并購(gòu)績(jī)效--基于中國(guó)上市公司樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證分析-碩士論文開(kāi)題報(bào)告-閱讀頁(yè)
2025-02-05 17:30本頁(yè)面
【正文】 濟(jì)主體的角度來(lái)考慮，并購(gòu)應(yīng)該是企業(yè)整體戰(zhàn)略的一個(gè)有機(jī)組成部分，公司的并購(gòu)戰(zhàn)略的選擇在很大程度上由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略所決定。從國(guó)外學(xué)者的研究來(lái)看，Salter amp。其中，相關(guān)并購(gòu)是指并購(gòu)雙方在技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)等方面具有相似性，這種相似性便于雙方交換資源和信息，能增強(qiáng)合并公司的協(xié)同效應(yīng)。然而，在大量的實(shí)證研究對(duì)這一理論假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)后，卻得出了與之相悖的結(jié)論，即相關(guān)并購(gòu)并不一定比不相關(guān)并購(gòu)具有更大的獲利性、甚至小于不相關(guān)并購(gòu)（Lubakin，1987；Chatterjee，1986）。同時(shí)，國(guó)內(nèi)的實(shí)證研究也表明相關(guān)并購(gòu)比多元化并購(gòu)更能創(chuàng)造價(jià)值(李善民、陳玉罡，2002)。Lane等(1998)基于戰(zhàn)略管理研究了多元化并購(gòu)與所有權(quán)結(jié)構(gòu)。 Sarin，1999）。這樣管理者從多元化并購(gòu)中獲得的私人利益會(huì)抵消公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)，使代理理論預(yù)期的多元化并購(gòu)與管理者持股比例負(fù)相關(guān)關(guān)系不顯著。目前，國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略與并購(gòu)的研究較少，李善民、周小春(2007)以20012004年的中國(guó)上市公司并購(gòu)事件為樣本，發(fā)現(xiàn)相關(guān)并購(gòu)的公司與無(wú)關(guān)多元化并購(gòu)的公司并購(gòu)前在公司績(jī)效、公司規(guī)模、國(guó)有股比例及多元化狀況等方面存在顯著差異。將產(chǎn)業(yè)生命周期與企業(yè)戰(zhàn)略、并購(gòu)結(jié)合進(jìn)行的研究也有一些（柳德才，2009），還有學(xué)者根據(jù)企業(yè)采取市場(chǎng)滲透、市場(chǎng)擴(kuò)張或多元化戰(zhàn)略而研究企業(yè)的橫向、縱向和混合型的并購(gòu)（謝惠貞，顧江2004；凌曉東，2004；唐萬(wàn)新等）。而隨著中國(guó)一系列改革措施和法律法規(guī)的實(shí)施和出臺(tái)，資本市場(chǎng)也在不斷的發(fā)展完善中，許多新的并購(gòu)現(xiàn)象和公司治理問(wèn)題正在出現(xiàn)，因此，對(duì)于高管持股與企業(yè)并購(gòu)有著許多研究之處和研究?jī)r(jià)值。而將代理理論引入到并購(gòu)問(wèn)題中來(lái)，一定程度上能解釋企業(yè)的一些并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造。關(guān)于高管持股與盈余管理、過(guò)度投資行為的研究文獻(xiàn)也有一些。第三，從少量研究高管持股與公司并購(gòu)的文獻(xiàn)來(lái)看，目前研究視角主要在高管薪酬結(jié)構(gòu)、管理者權(quán)力、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面。第四，關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略與并購(gòu)國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究不多，主要是集中在多元化戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)性質(zhì)等方面，國(guó)外學(xué)者的理論研究也主要關(guān)注多元化戰(zhàn)略與多元化并購(gòu)的績(jī)效，還尚未有將高管持股、企業(yè)戰(zhàn)略與企業(yè)并購(gòu)聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行的實(shí)證研究，這也為相關(guān)研究提供了新的角度和路徑。結(jié)合國(guó)內(nèi)外已有的研究成果，本文將從高管持股—戰(zhàn)略異質(zhì)性—企業(yè)并購(gòu)的角度分析中國(guó)上市公司的不同的并購(gòu)行為和長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效。選取中國(guó)上市公司在20102013年的并購(gòu)事例作為研究樣本進(jìn)行實(shí)證分析，通過(guò)定量研究，采用分段函數(shù)對(duì)所有樣本進(jìn)行回歸分析，接著對(duì)各段數(shù)據(jù)分別進(jìn)行回歸分析，最后對(duì)各組分析結(jié)果進(jìn)行分析比較以得出相關(guān)結(jié)論。（在主假設(shè)基礎(chǔ)上提出以下兩個(gè)相對(duì)立的子假設(shè)）H1a：高管持股比例與戰(zhàn)略多元化程度呈線性相關(guān)關(guān)系。H2：戰(zhàn)略多元化程度會(huì)影響企業(yè)的并購(gòu)方式的選擇。H2b：戰(zhàn)略多元化程度越低，企業(yè)越傾向于選擇非相關(guān)性并購(gòu)。H4：企業(yè)相關(guān)性并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效要好于非相關(guān)性并購(gòu)。高管持股戰(zhàn)略異質(zhì)性（多元化程度）并購(gòu)方式相關(guān)并購(gòu)非相關(guān)并購(gòu)并購(gòu)績(jī)效H2H3H4H5H1本文變量間的邏輯圖本文假設(shè)戰(zhàn)略異質(zhì)性作為中介變量，通過(guò)高管持股—戰(zhàn)略異質(zhì)性—并購(gòu)績(jī)效的路徑產(chǎn)生影響，其中戰(zhàn)略異質(zhì)性可能起到部分中介作用，即高管持股的效應(yīng)不完全通過(guò)戰(zhàn)略異質(zhì)性而影響并購(gòu)績(jī)效。論文主要通過(guò)分析并購(gòu)公司高管持股會(huì)對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略多元化程度產(chǎn)生怎樣的影響，進(jìn)而研究不同程度的多元化戰(zhàn)略下的企業(yè)并購(gòu)行為，并分析不同方式并購(gòu)行為的并購(gòu)績(jī)效差異。同時(shí)，指導(dǎo)企業(yè)完善公司的治理結(jié)構(gòu)，合理設(shè)計(jì)高管人員持股，制定適宜的多元化戰(zhàn)略并選擇相應(yīng)的并購(gòu)方式，以提高企業(yè)并購(gòu)決策的合理性和有效性。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)如下：，剔除了金融、保險(xiǎn)等特殊行業(yè)（其資本結(jié)構(gòu)不同于其他行業(yè)）的并購(gòu)案例；；；、PT的上市公司樣本對(duì)研究結(jié)果的影響，剔除ST、PT上市公司并購(gòu)案例。多元化指標(biāo)計(jì)算為：DIV=∑PiLN（1/Pi）。研究?jī)?nèi)容范圍1 緒論 研究背景 研究意義 理論意義 實(shí)際意義 本文的研究思路 研究方法與創(chuàng)新點(diǎn) 研究方法 研究的創(chuàng)新點(diǎn) 2 理論分析與文獻(xiàn)綜述 企業(yè)并購(gòu)的研究 企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的研究 企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究 高管持股與企業(yè)并購(gòu)的研究 企業(yè)并購(gòu)中的代理理論問(wèn)題 高管持股效應(yīng)理論 企業(yè)戰(zhàn)略與并購(gòu)理論的研究 文獻(xiàn)評(píng)述3 研究假設(shè)與設(shè)計(jì) 研究假設(shè) 高管持股與戰(zhàn)略異質(zhì)性的假設(shè) 企業(yè)戰(zhàn)略異質(zhì)性與并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)假設(shè) 高管持股與并購(gòu)績(jī)效的假設(shè) 樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源 變量界定及說(shuō)明 被解釋變量與解釋變量 中介變量 控制變量 方法與模型構(gòu)建4 結(jié)果與分析 描述性統(tǒng)計(jì)分析 上市公司高管持股比例狀況 上市公司的戰(zhàn)略多元化程度分析 回歸結(jié)果與分析 進(jìn)一步研究 穩(wěn)健性檢驗(yàn)5 結(jié)論、討論與建議 研究結(jié)論與進(jìn)一步討論 建議與對(duì)策 研究局限性與未來(lái)研究方向 研究局限性 未來(lái)研究方向參考文獻(xiàn)后 記可能的創(chuàng)新點(diǎn) 本文研究的可能創(chuàng)新之處有：第一，從研究視角來(lái)看，本文研究高管持股與企業(yè)的并購(gòu)行為，以企業(yè)的戰(zhàn)略異質(zhì)性為中介變量，通過(guò)高管持股—企業(yè)戰(zhàn)略差異—企業(yè)并購(gòu)的研究路徑，具體分析了高管持股怎樣對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為與績(jī)效產(chǎn)生影響，提出了一種新的研究框架和角度。論文完整的分析高管持股、企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)并購(gòu)的相互關(guān)系，為以后相關(guān)研究提供了參考價(jià)值。管理者持股能緩解代理沖突引發(fā)的公司并購(gòu)行為嗎[J].學(xué)術(shù)研究. 2013(06)[32]宋建波,[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究,2007(2),6774[33]—一項(xiàng)基于上市公司的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究,2000(1).[34]蘇冬蔚,[J].經(jīng)濟(jì)研究,2010,(11):88－100.[35]陳信元,—1997年滬市資產(chǎn)重組實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究,1999,(9).[36]、高管人員持股與公司市場(chǎng)績(jī)效[J].經(jīng)濟(jì)管理,2002(24):6873.[37][J].會(huì)計(jì)之友,2010(1):8486.[38]郝曉彤,[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué),2000,9(5):6569.[39]張慶,[J].南開(kāi)管理評(píng)論,2014(4):120127.[40]韓立巖,——來(lái)自我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊,2007(4):11851200.[41]謝惠貞,[J],現(xiàn)代管理科學(xué) 2004(12).[42][J].科技廣場(chǎng),2012(3).[43]杜瑩,:中國(guó)上市公司的實(shí)證分析[J].管理世界,2002, (11):124133 .[44]—戰(zhàn)略導(dǎo)向的中介作用[D].浙江工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2012,12.[45]劉現(xiàn)
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