企業(yè)并購財務管理教材(ppt74頁)-在線瀏覽
2025-04-10 14:05本頁面
【正文】 實施方式 ? 并購方決定并購的支付方式，并就并購的財務可行性進行分析，在此基礎上應對融資方式進行決策。 假設并購方為 A， 目標企業(yè)為 B， 并購后的存續(xù)企業(yè)為 （ A+B） ， 評估出的價值分別為： VA、 VB、 V（ A+B） ， 并購支付價格為 P。 資產整合 負債整合 并購中的 債務重組 并購中的 資產重組 并購的一般程序 選擇目標企業(yè) 價值評估 確定實施方式 重組整合 搜尋目標企業(yè) 目標企業(yè)價值評估 并購方企業(yè)價值評估 確定支付方式并進行可行性分析 確定融資方式 管理組織整合 企業(yè)文化整合 人力資源整合 資產整合 負債整合 財務整合 明確并購類型 圖 12－ 1 企業(yè)并購程序圖 第二節(jié) 并購的財務分析與規(guī)劃 一、并購的財務分析 二、并購的財務規(guī)劃 一、并購的財務分析 （一）并購對并購方未來每股收益和每股市價的影響 ◎ 股票交換率的計算： 并購方股票市價被并購方股票作價股票交換率＝◎ 每股收益的測算： 股票交換率業(yè)普通股股數(shù)并購前目標企＋通股股數(shù)并購方普并購后預期的凈利潤并購后的每股收益＝? 【 例 1】 A公司計劃以發(fā)行股票方式收購 B公司，并購時雙方的相關資料如下表所示。 300萬元 240萬股 14 1 200萬元 600萬股 2元 36元 18 凈利潤 普通股股數(shù) 每股收益 每股市價 市盈率 B企業(yè) A企業(yè) 項 目 表 并購時資料 （ 1）股票交換率＝ 18247。 36＝ 每股市價＝ 18＝ （元） （元）并購后每股收益 300200 1 ????A公司應發(fā)行的普通股股數(shù)＝ 240 ＝ 180（萬股） 20R42600 300200 1 ?? ?【 例 2】 承例 1，如果 A公司在并購后，想要保持并購時的每股收益水平不變。 （ 1）設股票交換率為 R: 解析： R＝ （ 2）如果每股收益提高 8%，并購后每股收益將達到 ： 150300200 1 ?? ?? R A公司擬出的并購價格＝ 36＝ （元） R ≈ （二）并購對目標企業(yè)的影響 對目標企業(yè)每股收益的影響 ◎ 并購后目標企業(yè)每股收益的計算公式： 被并購后目標企業(yè)每股收益 ＝并購方預期并購后的每股收益 股票交換率 【 例 3】 承例 1，當股票交換率為 ，并購后存續(xù) A公司的每股收益是 ；當股票交換率為 ，并購后存續(xù) A公司的每股收益是 。 （ 1）當股票交換率為 ： 目標企業(yè)被并購后的每股收益＝ ＝ （元） 當股票交換率為 ： 目標企業(yè)被并購后的每股收益＝ ＝ （元） ∴ 目標企業(yè)會選擇并購價格為 27元時的并購方案。 ?????公司股價交換率A 【 例 】 假定 X公司成為 A、 B兩個公司爭奪的并購對象， A、 B公司都希望通過購入 X公司的全部普通股實現(xiàn)其并購目的。該公司目前的普通股市價是 30元，優(yōu)先股市價是 18元，該公司愿以其 ；（ 2）B公司。 要求：替 X公司做出決策。 ? 評價： 優(yōu)點： （ 1）現(xiàn)金支付方式清楚明了，沒有復雜的技術和程序，易于為并購雙方所接受； （ 2）對于并購方而言，支付速度快，可使有抵觸情緒的目標公司措手不及，無法獲得充分的時間實施反收購；還可以使并購方的股東控制權不變而保持現(xiàn)有的股權結構； （ 3）對于目標企業(yè)而言，交割程序簡單，目標企業(yè)股東能夠獲得即時確定的現(xiàn)金收益，而不承擔獲得股票未來波動的風險。 2. 股票支付 ? 基本形式： 股票置換資產 和 股票置換股票 ? 以并購方的股票來交換目標企業(yè)的股票或股權而實施的并購 ? 評價： 優(yōu)點： （ 1）并購方不需要支付大量的現(xiàn)金，不會帶來未來現(xiàn)金流轉的壓力； （ 2）并購交易完成后，目標企業(yè)股東仍保留相應的股東權益，能夠分享并購所實現(xiàn)的價值增值； （ 3）與現(xiàn)金支付不同，目標企業(yè)股東不會增加當期稅負。 3. 綜合支付 ? 即混合支付，是并購方以現(xiàn)金、股票、認股權證、可轉換債券等多種形式組合作為支付手段而實施的并購。 缺點： 具有風險，如果搭配不當，非但不能盡各種支付工具之長，反而會有集它們之短的可能。 ? 適用：目標企業(yè)獲利不佳，而又急于脫手時采用。 （二）并購籌資方式的選擇 籌資種類 籌資方式 內部籌資 自有資金：留存收益 資產性籌資：售后回租、資產拍賣等 外部籌資 貸款 周轉性貸款、長期貸款、私人及基金貸款 有價證券 票據(jù) 商業(yè)票據(jù)等 債券 企業(yè)債券 股票 配股、增發(fā)股票 混合性證券 優(yōu)先股、可轉換債券、可轉換優(yōu)先股、認股權證等 賣方籌資 延期付款 （ 1） 內部資金 來源 自有資金 資產性資金 售后回租 資產拍賣 并購方通過出售拍賣自己的資產而籌集的資金 在并購完成后，通過出售拍賣目標企業(yè)的有關資產，進行戰(zhàn)略重組而獲得的資金 （ 2）有價證券 ? 西方：可用于并購的有價證券主要有商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券、增資配股等形式。 第三節(jié) 并購后的企業(yè)整合 一、并購后的非財務整合 二、并購后的財務整合 一、并購后的非財務整合 （一）管理組織整合 ▲ 管理組織整合內容： （ 1）整合業(yè)務流程 （ 2）整合組織機構 （ 3）整合
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