2、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述-在線瀏覽
2025-04-09 05:09本頁(yè)面
【正文】 學(xué)習(xí)目標(biāo)： ?掌握各種估價(jià)方法的基本模型 ?估值結(jié)果的影響因素、優(yōu)缺點(diǎn)以及適用范圍 ?貼現(xiàn)現(xiàn)金的流量的不同類(lèi)型及對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率的確定 成功并購(gòu)的前提是能夠發(fā)現(xiàn)和抓住適合本企業(yè)發(fā)展的并購(gòu)目標(biāo)： ?利用公司自身的力量 即公司內(nèi)部人員通過(guò)私人接觸或自身的管理經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司。 對(duì)初步選定的并購(gòu)目標(biāo)公司，還需作進(jìn)一步的分析評(píng)估和審查： ?對(duì)目標(biāo)公司出售動(dòng)機(jī)的審查 ?對(duì)目標(biāo)公司法律文件方面的審查 ?對(duì)目標(biāo)公司業(yè)務(wù)方面的審查 ?對(duì)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)方面的審查 ?對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的審查 企業(yè)并購(gòu)評(píng)估 ：對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行綜合分析，以 確定目標(biāo)公司的價(jià)值。 估價(jià)的難題 ： ?相對(duì)個(gè)別資產(chǎn)估價(jià)復(fù)雜 ?利用現(xiàn)金流量估價(jià)的問(wèn)題 ?對(duì)并購(gòu)效應(yīng)的估價(jià) （ FCFE） 貼現(xiàn)模型 （ FCFF） 貼現(xiàn)模型 自由現(xiàn)金流量的概念 ? 自由現(xiàn)金流 (Free Cash Flow)作為一種 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 的新概念、理論、方法和體系，最早是由 美國(guó) 西北大學(xué)拉巴波特、哈佛大學(xué) 詹森 等學(xué)者于 20世紀(jì) 80年代提出的，經(jīng)歷 20多年的發(fā)展，特別在以美國(guó)安然、世通等為代表的之前在財(cái)務(wù)報(bào)告中利潤(rùn)指標(biāo)完美無(wú)瑕的所謂績(jī)優(yōu)公司紛紛破產(chǎn)后，已成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域使用最廣泛，理論最健全的指標(biāo)， 美國(guó)證監(jiān)會(huì) 更是要求公司年報(bào)中必須披露這一指標(biāo)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，自由現(xiàn)金流量 (FCF)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除 資本性支出 (Capital Expenditures， CE)的差額。自由現(xiàn)金流是一種財(cái)務(wù)方法，用來(lái)衡量企業(yè)實(shí)際持有的能夠回報(bào) 股東 的現(xiàn)金。 ? 自由現(xiàn)金流在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上考慮了資本型支出和股息支出。自由現(xiàn)金流等于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金 . ? 自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。同時(shí)，豐富的自由現(xiàn)金流也使得公司成為并購(gòu)對(duì)象。 需要解決的三個(gè)問(wèn)題： 確定各期的現(xiàn)金流量； 確定貼現(xiàn)率； 確定資產(chǎn)壽命 股權(quán)資本估價(jià) ?貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 公司整體估價(jià) ?? ??nt trCFV t1 )1(（ FCFE） 貼現(xiàn)模型 ?股權(quán)自由現(xiàn)金流量及其計(jì)算： 當(dāng)公司負(fù)債比率不變時(shí)： ?股權(quán)自由現(xiàn)金流量估價(jià)模型： 穩(wěn)定增長(zhǎng)的 FCFE模型 ?二階段 FCFE模型 例 31 股利優(yōu)先股債務(wù)新發(fā)行支出資本性追加額營(yíng)運(yùn)資本金償還債務(wù)本折舊凈收益現(xiàn)金流量股權(quán)自由 ???????grFCF EV??1????????ntnnrgrFCFEtrFCFE tnn11)1)(()1( 本增量營(yíng)運(yùn)資）比率負(fù)載（支出資本性性支出增量資本比率負(fù)債凈收益現(xiàn)金流量股權(quán)自由 ???????? 1)1(（ FCFF） 貼現(xiàn)模型 公司自由現(xiàn)金流量及其計(jì)算 ?方法一：將公司所有權(quán)利要求者的現(xiàn)金流量加總 ?方法二：以息稅前凈收益（ EBIT） 為出發(fā)點(diǎn)計(jì)算 資本加權(quán)平均成本 公司估價(jià)模型 ?公司自由現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 ?公司自由現(xiàn)金流量二階段模型 股利優(yōu)先股新債發(fā)行的務(wù)本金償還債稅率）（費(fèi)用利息現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量公司自由 ??????? 1資本追加營(yíng)運(yùn)支出資本性折舊稅率）（凈收益息稅前現(xiàn)金流量公司自由 ?????? 1PSDEPSkPSDEDkPSDEEkWACCPSde ?????????ngWAC CFCF FV?? ????????ntntnWAC CgnWAC CnFCFFtWAC CFCFFV11)1)(()1(舉例 ? 大華公司是一家生物工程公司， 2
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1