【正文】 礎(chǔ)上加上遠(yuǎn)期期限 （三）應(yīng)用 遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用主要有兩個方面： ?保值 ?投機(jī) 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 21 ?保值性遠(yuǎn)期外匯交易主要是為避免匯率變動造成 預(yù)期的外匯資產(chǎn)或負(fù)債的損失而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。 ?投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是投機(jī)者基于預(yù)期 未來某一時點(diǎn) 市場上的 即期匯率 與 目前 市場上的 遠(yuǎn)期匯率 不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。 ?買空 （ Buy Long） ：這是投機(jī)者基于對外匯即期匯率將會上升的預(yù)期而在市場上買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯的一種投機(jī)活動。 ?按照國家有關(guān)規(guī)定，我國實(shí)行“支付結(jié)匯制度”，企業(yè)申請辦理資本金和外債結(jié)匯應(yīng)基于真實(shí)的交易需求。” 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 23 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） （四）遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)踐 如果基準(zhǔn)貨幣的利率 高 于對應(yīng)貨幣，則遠(yuǎn)期市場上基準(zhǔn)貨幣要貼水，對應(yīng)貨幣要升水；如果基準(zhǔn)貨幣的利率 低 于對應(yīng)貨幣，則遠(yuǎn)期市場上基準(zhǔn)貨幣要升水，對應(yīng)貨幣要貼水。 遠(yuǎn)期匯率為： 升貼水?dāng)?shù) == = （ 2） /100 90/360 由于基準(zhǔn)貨幣的匯率為 %，所以遠(yuǎn)期要貼水 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 25 三、掉期交易 （ Swap Transaction） （一）概念 掉期交易是指在買進(jìn)或賣出某種貨幣的 同時 ，賣出或買進(jìn)同等金額但交割期限不同的同種貨幣的交易。 外匯頭寸 (Exchange Position)：所持有的各種外幣帳戶余額狀況 掉期交易和一般的套期保值的區(qū)別： ?掉期交易改變的是交易者所持貨幣的期限； ?強(qiáng)調(diào)買入和賣出的同時性； ?交易的對手往往是同一個。 ?舉例：已知外匯行情即期匯率為： GBP/USD=期為 20/10， 一家美國投資公司需要 10萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期 2個月后收回投資。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 28 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） （ SpotSpot Swap） ?這種掉期交易交隔日僅相差一天。目的：調(diào)頭寸，獲利潤，避風(fēng)險。 ?地點(diǎn)套匯 （ space Arbitrage）： 是利用同一種貨幣在不同外匯市場上的匯率差異而進(jìn)行的一種外匯買賣行為。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 30 （ direct Arbitrage） ?又稱雙邊或兩角套匯。 The process of buying a currency cheap and selling it dear in order to make profits. 倫敦市場： 163。1=$~ 用英鎊買進(jìn)美元 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 31 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 地點(diǎn)套匯 注意 事項(xiàng)： 1. 沒有 外匯管制 ，或限制較少國家。匯率差異1/16%就可以開始。 4. 瞬間 偶爾機(jī)會，通訊和電腦現(xiàn)代化使之日趨減少。 6. 必須有很多 海外 的分支機(jī)構(gòu)和代理人。三地套匯 (ThreePoint Arbitrage)，又稱三角套匯。 ? 列出循環(huán)體 : –1）美元 → 加元 → 英鎊 → 美元 –2）美元 → 英鎊 → 加元 → 美元 ? 選擇循環(huán)體（ 1），從賣出一個美元開始，到收回美元結(jié)束，可得到一個連乘算式 : 1 1/ = 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 34 ?這意味 ,以 1個美元為起始貨幣 ,循環(huán)一周后 ,得到略大于 1元的美元 ,有利可圖 ,每 1美元賺 分 ,應(yīng)當(dāng) 按此循環(huán)體 套匯。 ?若連乘結(jié)果基本上等于 1,則無套利機(jī)會 ,若小于1,則應(yīng)反向 (按循環(huán)體 2)套匯，并計算獲利金額。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 35 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 作業(yè)： 某日，紐約外匯市場上 USD/DEM=，法蘭克福外匯市場上 GBP/DEM=，倫敦外匯市場上 GBP/USD=。套利交易某種意義上也可稱為利息套匯。 （ Covered Interest Arbitrage） ?指投資者在將資金從低利率國調(diào)往高利率國的同時，利用一些外匯交易手段，對投資資金進(jìn)行保值，以降低套利中的外匯風(fēng)險。問 : （ 1）英國商人將 1萬英鎊用于兩國間抵補(bǔ)套利的掉期成本是多少 ? （ 2）該商人抵補(bǔ)套利最后是否能獲利？ 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 39 ?解：（ 1）計算掉期成本： ?賣出英鎊買入美元現(xiàn)匯，付 10000英鎊，收18116美元 =（ 10000/）； ?賣出美元買進(jìn) 6個月期英鎊收 10000英鎊 ,付18248美元 =10000/()； ?掉期成本＝ 18248美元 18116美元 ＝ 132美元 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 40 ?（ 2） 計算套利收入： ?在美國利息收入： 18116美元 13% 6/12= ?減掉期成本 132美元，獲凈利 ，折合： () ＝ ?投資在英國本土獲利： 10000英鎊 10% 6/12=500英鎊 ?故抵補(bǔ)套利多獲利 (不計交易成本 ) 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 41 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 一、外匯期貨交易 二、外匯期權(quán)交易 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 42 一、外匯期貨交易 (Foreign Exchange Future Transaction) （一）概念 外匯期貨交易又稱外幣期貨交易，是一種交易雙方在交易所內(nèi)通過公開叫價的拍賣方式，買賣在未來某一日期按既定匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 43 （三）外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期交易的區(qū)別 見教材。 ?合同金額不同 ?交易幣種不同 ?到期日不同 。 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險管理 44 （四）外匯期貨交易的應(yīng)用 外匯期貨交易用于兩個用途： 保值