【正文】 第五章 外匯交易與外匯風險管理 50 二、外匯期權交易 （一）概念 期權（ Option，又譯選擇權）：是指一種金融契約，它賦予持有人一種權利，使其能在規(guī)定的時期內(nèi)自行決定是否按規(guī)定的價格和數(shù)量買進或賣出某種金融資產(chǎn)。 –注意：其賣出的期貨合約的價格，是在期貨交易所競價得出的。 ? 例：見教材例。 ? 當你將處于某種外匯的多頭地位時，應當作空頭套期保值（即在期貨市場上作空）。 ?套期保值又叫對沖，即通過現(xiàn)貨市場與期貨市場的反向操作活動，把價格變動的風險降低到最低限度。這種區(qū)別亦可概括成三個方面： 。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 38 ?例 2：設倫敦市場利率為 10%，紐約市場利率為 13%，紐約市場上英鎊即期匯率為 1美元 =鎊 ,6個月期英鎊升水 30/25?，F(xiàn)在以 10w美元投入外匯市場，套匯結(jié)果如何？ 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 36 五、套利交易 （ Interest Arbitrage） 套利交易是指投資者根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取 利息差額收益 的一種交易行為。若以 100萬美元套匯 ,可獲利 27,。 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 32 （ Indirect Arbitrage） ?指利用 三個或三個以上 不同地點的外匯市場來進行的套匯。 3. 賤買貴賣 原則，資金回到起點來判斷獲利。1=$~ 用美元買進英鎊 紐約市場： 163。其又分為直接套匯和間接套匯兩種形式。 ?O/N， OverNight 隔夜交易； ?T/N， TomNext 隔日交易 （ ForwardForward Swap） ?一般會拆分為兩個即期對遠期來做 ?實際操作中很少用 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 29 四、套匯交易 （ Arbitrage Transaction） 所謂套匯交易是指利用同一種貨幣在不同的外匯市場、不同的交割時間上的匯率差異而進行的外匯買賣。 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 27 （二）交易的形式 可分為三種： （ SpotForward Swap） ?這是應用范圍最廣的一種掉期交易方式。 遠期定價 升貼水數(shù)（ 近似掉期率，因沒有包含交易期間基準貨幣利息頭寸的風險 ） ＝ 即期匯率 利率差 期匯月數(shù) /12（或期匯天數(shù) /360） 例：假定 3個月的美元存款利率為 %，德國馬克的為 %，USD/DEM的即期匯率為 ，則升貼水數(shù)是多少？如果你要存入 1000美元，則： 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 24 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 存美元 3月得： 1000+1000 90/360= 換成馬克： 1000 ，存 3月得： 若即期匯率等于遠期匯率，則兌換后得 即無意外，無交易成本，利率差異的存在，使得貨幣間的轉(zhuǎn)換，3月內(nèi)存在 5美元的差價。 ?賣空 （ Sell Short） ：這是外匯投機者基于對外匯即期匯率將會下跌的預期而在外匯市場上賣出遠期外匯的一種投機活動。 ?其主體主要是 進出口商 、 國際投資者 和 外幣借款者 。 為了和掉期外匯交易區(qū)別，所以又稱為單獨遠期外匯交易。 計算原則：假定是直接標價法，采用交叉相除 間接標價法，采用同邊相乘 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 17 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） USD/DEM USD/CHF 求： CHF/DEM=? 二者都是對美元的直接標價法，采用交叉相除 得： CHF/DEM ＝ (247。 交割地點原則：交割地點必須當日營業(yè) 。 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 15 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 交割 表示為交易雙方分別按照對方的要求將賣出的貨幣解入對方指定的銀行。 3. （雙方） 成交 :客戶表示買賣金額，銀行表示承若。 第一節(jié) 外匯市場概述（續(xù)） 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 12 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易 一、即期外匯交易 二、遠期外匯交易 三、掉期交易 四、套匯交易 五、 套利交易 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 13 一、即期外匯交易 （ Spot Transaction） （一）概念 即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割的交易方式（如遇休假日，順延）。 ?根據(jù)是否引起貨幣供應量的變化：沖銷式干預和非沖銷式干預 ?根據(jù)參與的國家分：單邊干預和聯(lián)合干預 第一節(jié) 外匯市場概述（續(xù)） 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 11 三、外匯市場的功能 1. 實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移。 通常每筆交易在 100萬美元以上?？蛻舳鄶?shù)是公司、企業(yè)、個人，動機是多樣的。 外匯買賣兩種類型： ?本幣與外幣之間 ?不同幣種的外匯之間 第一節(jié) 外匯市場概述 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 5 第一節(jié) 外匯市場概述 外匯市場的組織形態(tài) ?有固定場所和設施的有形市場 :外匯交易所 ?無形的、抽象的市場 :交易網(wǎng)絡、雙向報價 無形市場是外匯市場的主導形式 外匯交易分為兩個步驟：成交和交割 外匯交易中心：倫敦、紐約和東京 交易發(fā)展趨勢： ?外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴展 ?遠期交易的比例不斷增長 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 6 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 7 二、外匯市場的構(gòu)成 從外匯市場的 參與者 來看，外匯市場的構(gòu)成分為三個層次： ?顧客 /零售市場 ?批發(fā)市場 ?中央銀行與外匯銀行之間的外匯市場 第一節(jié) 外匯市場概述（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 8 （一）顧客市場 指由外匯銀行與顧客之間的外匯交易而形成的市場。又稱“批發(fā)外匯市場”。 中央銀行干預外匯市場的形式 ?按照干預的手段分：直接干預和間接干預 間接干預的做法包括：第一，改變利率等國內(nèi)金融變量；第二，公開宣告。 （例如遠期外匯交易、期貨、期權等） 。 2. （銀行） 報價 :根據(jù)客戶的詢問立刻回答。 5. 交割 :交易當事人將賣出貨幣解入對方指定銀行的存款帳戶中。 value today 交割日 = 結(jié)算日