【正文】 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 50 二、外匯期權(quán)交易 （一）概念 期權(quán)（ Option，又譯選擇權(quán)）：是指一種金融契約，它賦予持有人一種權(quán)利，使其能在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)自行決定是否按規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種金融資產(chǎn)。 –注意：其賣(mài)出的期貨合約的價(jià)格，是在期貨交易所競(jìng)價(jià)得出的。 ? 例：見(jiàn)教材例。 ? 當(dāng)你將處于某種外匯的多頭地位時(shí)，應(yīng)當(dāng)作空頭套期保值（即在期貨市場(chǎng)上作空）。 ?套期保值又叫對(duì)沖，即通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的反向操作活動(dòng)，把價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。這種區(qū)別亦可概括成三個(gè)方面： 。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 38 ?例 2：設(shè)倫敦市場(chǎng)利率為 10%，紐約市場(chǎng)利率為 13%，紐約市場(chǎng)上英鎊即期匯率為 1美元 =鎊 ,6個(gè)月期英鎊升水 30/25?，F(xiàn)在以 10w美元投入外匯市場(chǎng)，套匯結(jié)果如何？ 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 36 五、套利交易 （ Interest Arbitrage） 套利交易是指投資者根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取 利息差額收益 的一種交易行為。若以 100萬(wàn)美元套匯 ,可獲利 27,。 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 32 （ Indirect Arbitrage） ?指利用 三個(gè)或三個(gè)以上 不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行的套匯。 3. 賤買(mǎi)貴賣(mài) 原則，資金回到起點(diǎn)來(lái)判斷獲利。1=$~ 用美元買(mǎi)進(jìn)英鎊 紐約市場(chǎng)： 163。其又分為直接套匯和間接套匯兩種形式。 ?O/N， OverNight 隔夜交易； ?T/N， TomNext 隔日交易 （ ForwardForward Swap） ?一般會(huì)拆分為兩個(gè)即期對(duì)遠(yuǎn)期來(lái)做 ?實(shí)際操作中很少用 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 29 四、套匯交易 （ Arbitrage Transaction） 所謂套匯交易是指利用同一種貨幣在不同的外匯市場(chǎng)、不同的交割時(shí)間上的匯率差異而進(jìn)行的外匯買(mǎi)賣(mài)。 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 27 （二）交易的形式 可分為三種： （ SpotForward Swap） ?這是應(yīng)用范圍最廣的一種掉期交易方式。 遠(yuǎn)期定價(jià) 升貼水?dāng)?shù)（ 近似掉期率，因沒(méi)有包含交易期間基準(zhǔn)貨幣利息頭寸的風(fēng)險(xiǎn) ） ＝ 即期匯率 利率差 期匯月數(shù) /12（或期匯天數(shù) /360） 例：假定 3個(gè)月的美元存款利率為 %，德國(guó)馬克的為 %，USD/DEM的即期匯率為 ，則升貼水?dāng)?shù)是多少？如果你要存入 1000美元，則： 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 24 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 存美元 3月得： 1000+1000 90/360= 換成馬克： 1000 ，存 3月得： 若即期匯率等于遠(yuǎn)期匯率，則兌換后得 即無(wú)意外，無(wú)交易成本，利率差異的存在，使得貨幣間的轉(zhuǎn)換，3月內(nèi)存在 5美元的差價(jià)。 ?賣(mài)空 （ Sell Short） ：這是外匯投機(jī)者基于對(duì)外匯即期匯率將會(huì)下跌的預(yù)期而在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯的一種投機(jī)活動(dòng)。 ?其主體主要是 進(jìn)出口商 、 國(guó)際投資者 和 外幣借款者 。 為了和掉期外匯交易區(qū)別，所以又稱(chēng)為單獨(dú)遠(yuǎn)期外匯交易。 計(jì)算原則：假定是直接標(biāo)價(jià)法，采用交叉相除 間接標(biāo)價(jià)法，采用同邊相乘 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 17 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） USD/DEM USD/CHF 求： CHF/DEM=? 二者都是對(duì)美元的直接標(biāo)價(jià)法，采用交叉相除 得： CHF/DEM ＝ (247。 交割地點(diǎn)原則：交割地點(diǎn)必須當(dāng)日營(yíng)業(yè) 。 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 15 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 交割 表示為交易雙方分別按照對(duì)方的要求將賣(mài)出的貨幣解入對(duì)方指定的銀行。 3. （雙方） 成交 :客戶(hù)表示買(mǎi)賣(mài)金額，銀行表示承若。 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述（續(xù)） 返回 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 12 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易 一、即期外匯交易 二、遠(yuǎn)期外匯交易 三、掉期交易 四、套匯交易 五、 套利交易 返回 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 13 一、即期外匯交易 （ Spot Transaction） （一）概念 即期外匯交易又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的交易方式（如遇休假日，順延）。 ?根據(jù)是否引起貨幣供應(yīng)量的變化：沖銷(xiāo)式干預(yù)和非沖銷(xiāo)式干預(yù) ?根據(jù)參與的國(guó)家分：?jiǎn)芜吀深A(yù)和聯(lián)合干預(yù) 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述（續(xù)） 返回 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 11 三、外匯市場(chǎng)的功能 1. 實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移。 通常每筆交易在 100萬(wàn)美元以上?？蛻?hù)多數(shù)是公司、企業(yè)、個(gè)人，動(dòng)機(jī)是多樣的。 外匯買(mǎi)賣(mài)兩種類(lèi)型： ?本幣與外幣之間 ?不同幣種的外匯之間 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述 返回 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 5 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述 外匯市場(chǎng)的組織形態(tài) ?有固定場(chǎng)所和設(shè)施的有形市場(chǎng) :外匯交易所 ?無(wú)形的、抽象的市場(chǎng) :交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報(bào)價(jià) 無(wú)形市場(chǎng)是外匯市場(chǎng)的主導(dǎo)形式 外匯交易分為兩個(gè)步驟：成交和交割 外匯交易中心：倫敦、紐約和東京 交易發(fā)展趨勢(shì)： ?外匯市場(chǎng)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展 ?遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長(zhǎng) 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 6 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 7 二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 從外匯市場(chǎng)的 參與者 來(lái)看，外匯市場(chǎng)的構(gòu)成分為三個(gè)層次： ?顧客 /零售市場(chǎng) ?批發(fā)市場(chǎng) ?中央銀行與外匯銀行之間的外匯市場(chǎng) 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述（續(xù)） 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 8 （一）顧客市場(chǎng) 指由外匯銀行與顧客之間的外匯交易而形成的市場(chǎng)。又稱(chēng)“批發(fā)外匯市場(chǎng)”。 中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的形式 ?按照干預(yù)的手段分：直接干預(yù)和間接干預(yù) 間接干預(yù)的做法包括：第一，改變利率等國(guó)內(nèi)金融變量；第二，公開(kāi)宣告。 （例如遠(yuǎn)期外匯交易、期貨、期權(quán)等） 。 2. （銀行） 報(bào)價(jià) :根據(jù)客戶(hù)的詢(xún)問(wèn)立刻回答。 5. 交割 :交易當(dāng)事人將賣(mài)出貨幣解入對(duì)方指定銀行的存款帳戶(hù)中。 value today 交割日 = 結(jié)算日