【正文】 反的期貨合約 ， 了結(jié)期貨交易的行為 。為防止 1各月后加元貶值，該出口商在期貨市場(chǎng)上賣出 1份 6月期加元期貨合約。到了 11月 10日，再在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖，即賣出 5張英鎊期貨合約，同時(shí)在即期外匯市場(chǎng)上買人 125000英鎊支付貨款。通過(guò)期貨市場(chǎng)先買后賣的匯率變動(dòng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)交易的匯率變動(dòng)損益相抵沖，以避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 并非追求盈利 ， 可能套期保值的結(jié)果比不套期還要不好 （ 萬(wàn)一美元上漲 ） 。 ? 交易對(duì)象的價(jià)格的波動(dòng)必須頻繁到：使保值者覺(jué)得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺(jué)得投機(jī)有價(jià)值 。 ? 交易的目的不是為了獲得外匯貨幣 ， 而是為了轉(zhuǎn)移貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn) ， 或賺取期貨合約的買賣差價(jià)收益 。例如， IMM英鎊期貨合約的交易單位為每份 GBP25000； 第二，交割月份，為每年的 3月、 6月、 9月和 12月。 ? 期貨交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。無(wú)論商品期貨還是金融期貨都屬于期貨的范疇。 110＝ 100萬(wàn)美元 １年后美元投資本利和： 100萬(wàn) (1＋ 6%) 1=106萬(wàn)美元 106萬(wàn)美元折合日元： 106萬(wàn) ＝ 11130萬(wàn)日元 (2)不套利 1年后日元投資本利和： (1＋ 3%) 1=11330萬(wàn)日元 由 11130萬(wàn)－ 11330萬(wàn)＝ 200萬(wàn)日元 因此 套利比不套利少收入 200萬(wàn)日元 抵補(bǔ)套利 Covered Interest Arbitrage 指投資者在將資金從低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家的同時(shí)，利用遠(yuǎn)期外匯交易，掉期等交易手段對(duì)投資資金進(jìn)行保值，以降低套利中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 一、概念： 根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將 資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的一種行為。 【 案例 】 假定，某一天同一時(shí)刻，以下三個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯率如下： 香港外匯市場(chǎng) 1美元＝ 紐約外匯市場(chǎng) 1英鎊＝ 倫敦外匯市場(chǎng) 1英鎊＝ 利用這三個(gè)外匯市場(chǎng)的行市是否可以進(jìn)行三地套匯？ 若能套匯，以 1000萬(wàn)港元進(jìn)行套匯，可獲取多少套匯利潤(rùn)？ 問(wèn)： 解題步驟： 步驟一：將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法），即 香港外匯市場(chǎng)： 1港元＝ 1/ 紐約外匯市場(chǎng) ： 1美元＝ 1/ 倫敦外匯市場(chǎng)： 1英鎊＝ 步驟二：計(jì)算連乘積，判斷是否有利可圖 因?yàn)? 1/ 1/ ＝ 1 所以 可以進(jìn)行三地套匯 步驟三：確定套匯路線 將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接 若乘積 1，從手中貨幣做基準(zhǔn)貨幣的市場(chǎng)套起； 若乘積 1，從手中貨幣做標(biāo)價(jià)貨幣的市場(chǎng)套起。 假定同一時(shí)刻，以下兩個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯率如下： 倫敦外匯市場(chǎng) 1英鎊＝ 美元 紐約外匯市場(chǎng) 1英鎊＝ 美元 【 案例 】 兩地差價(jià) 。 二、 套匯交易的方式 （一） 時(shí)間套匯 指利用不同時(shí)間點(diǎn)匯率出現(xiàn)的差異，即利用即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的匯率差進(jìn)行。 套匯交易 （ Arbitrage Transaction） 【 導(dǎo)入案例 】 在很久以前墨西哥與美國(guó)的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)， 1美元值墨西哥貨幣 90分，而在美國(guó)境內(nèi)， 1個(gè)墨西哥比索 (100分 )只值美國(guó)貨幣 90分。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況 (不考慮其他費(fèi)用 )。 (2) 明日對(duì)后日的掉期 (Tomorrownext Swap)，即將第一 筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。 若即期買進(jìn) A貨幣，遠(yuǎn)期賣出 A貨幣，簡(jiǎn)稱買 /賣A貨幣掉期；即期賣出 A貨幣，遠(yuǎn)期買進(jìn) A貨幣，簡(jiǎn)稱賣 /買 A貨幣掉期。若 3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則 100萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于 萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。 可見，遠(yuǎn)期外匯投機(jī)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。 在東京外匯市場(chǎng)上，某年 3月 1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后 1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以 1美元＝ 日元的價(jià)格拋售 1月期 1000萬(wàn)美元，交割日是4月 1日。軋差后他就會(huì)獲得 100萬(wàn) ()＝ 30萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。 由于投機(jī)者在簽訂遠(yuǎn)期和約時(shí)只需繳納一定比例的保證金，無(wú)需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計(jì)算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)進(jìn)行投機(jī)，投機(jī)者并不需要雄厚的資金，可以 “ 以小博大 ” ，炒作成倍于投機(jī)本金的外匯資金，進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)。 3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付 10億/98＝ ，就可獲得 10億日元支付給日本出口商。假 設(shè) 成交 時(shí) ， 紐約 外 匯 市 場(chǎng) 英 鎊 /美元的即期 匯 率 為 ，英 鎊 三 個(gè) 月的 遠(yuǎn) 期差價(jià) 為 30/20，若收款日市 場(chǎng) 即期 匯 率 為，那 么 美 國(guó) 出口商做 遠(yuǎn) 期交易和不做 遠(yuǎn) 期交易 會(huì)有什 么 不同？（不考 慮 交易 費(fèi) 用） 題中匯率： 成交日 SR 成交日 FR （ ） / （ ） 收款日 SR 解： （ 1）做遠(yuǎn)期交易 美出口商賣出 100萬(wàn)三個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn) 1,000,000 ()=1,672,000USD （ 2）不做遠(yuǎn)期交易 若等到收款日賣 100萬(wàn)即期的英鎊，可收進(jìn) 1,000,000 =1,625,000USD (3) 1,6720,0001,625,000=47,000USD 做比不做多收進(jìn) 47,000USD 進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值 【 例 】 某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在 3個(gè)月內(nèi)支付 10億日元的貨款。再見，謝謝。 ? 展期 ? 如果在了結(jié)之后，顧客仍打算進(jìn)行遠(yuǎn)期拋補(bǔ)，則可以通過(guò)簽訂新的遠(yuǎn)期合約對(duì)原有合約進(jìn)行展期（ Extension）。 例，某日外匯市場(chǎng) 3個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為： 即期匯率 : USD/CHF=3個(gè)月掉期率 43/23 15/35 ? 先計(jì)算 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/CHF= 然后用同邊相乘法套算出交叉匯率： GBP/CHF= 例，某日外匯市場(chǎng) 3個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為： 即期匯率 : USD/CHF=GBP/USD=3個(gè)月掉期率 43/23 15/35 求： 3個(gè)月 GBP/CHF 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 ? 某日香港外匯市場(chǎng)的匯價(jià)是 ? USD1=,3個(gè)月遠(yuǎn)期 27/31，則 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是？ ? 設(shè)即期 USD1=,3個(gè)月掉期率230/240； 即期 GBP1=,3個(gè)月掉期率150/140 USD/CHF和 GBP/USD的 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率分別是多少？ 試套算即期 GBP/CHF的匯率。 例：某日紐約外匯市場(chǎng)美元 /日元的即期匯率為 ，美元 3個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為 10/20，歐元 /美元的即期匯率為 ，歐元 3個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為 25/15。 升水 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高， 貼水 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低， 平價(jià) 表示兩者相等。 二、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法 直接報(bào)價(jià)法： 即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，又稱買斷或賣斷遠(yuǎn)期匯率 (Outright Rate)。例：上例中 A公司可以選擇從 5月 23日至 8月 22日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向 B銀行提出交割 。 (二 )非固定交割日 在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易 (Optional Forward Transaction)。 遠(yuǎn)期外匯交易概述 一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念 遠(yuǎn)期外匯交易（ Forward Foreign Exchange transaction）是指外匯買賣成交后，于兩個(gè)工作日以外的預(yù)約時(shí)間再辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 = 例三：已知： EUR/USD= USD/CNY=求： EUR/CNY=? 解：因在兩個(gè)即期匯率中，只有一個(gè)即期匯率是以美元 作為基礎(chǔ)貨幣，而另一個(gè)即期匯率是以美元作為報(bào)價(jià) 貨幣，應(yīng)通過(guò)同變相乘套算出 EUR/CNY的匯率 EUR/USD= USD/CNY=所以： EUR/CNY= = 舉例說(shuō)明即期外匯交易的具體過(guò)程。 例一：已知： SR： USD/CNY= SR： USD/HKD= 求： HKD/CNY=? （二）即期匯率的套算實(shí)例 解：因即期匯率都是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)交叉相 除得出 HKD/CNY USD/CNY= USD/HKD= 所以， HKD/CNY=247。 三、即期外匯交易的報(bào)價(jià)慣例和報(bào)價(jià)技巧 （一）銀行報(bào)價(jià)慣例 采用美元標(biāo)價(jià)法 采用雙向報(bào)價(jià)法（ Two Way Quotation） （二）報(bào)價(jià)技巧 /依據(jù) 交易員本身已持有的頭寸 市場(chǎng)行情 詢價(jià)者的交易意圖 ，那 么，計(jì)算非美元貨幣之間的即期匯率應(yīng)通過(guò)交叉 相除計(jì)算出來(lái)。 交 割 ——具體表現(xiàn)為交易雙方分別按對(duì)方的要 求將賣出的貨幣記入對(duì)方指定的銀行 帳戶。 二、外匯交易市場(chǎng)的分類 （一）客戶市場(chǎng) 又稱外匯零售市場(chǎng) （二）銀行間同業(yè)市場(chǎng) 又稱外匯批發(fā)市場(chǎng) 三、外匯市場(chǎng)的參與者 （一）外匯銀行 （二）外匯經(jīng)紀(jì)人 ? 一般經(jīng)紀(jì)人 ? 外匯掮客（小經(jīng)紀(jì)人 Running Broker） （三）買賣外匯的客戶 （四）中央銀行 四、世界主要的外匯市場(chǎng) （一）倫敦外匯市場(chǎng) （二）紐約外匯市場(chǎng) （三）東京外匯市場(chǎng) （四）法蘭克福外匯市場(chǎng) （五）蘇黎世外匯市場(chǎng) 第二節(jié) 即期外匯交易 【 導(dǎo)入案例 】 詢價(jià)方： What’s your spot USD JPY, pls? (請(qǐng)問(wèn)即期美元兌日元報(bào)什么價(jià)？ ) 報(bào)價(jià)方： (也可以寫作 20/30 或 ) 詢價(jià)方 : Yours USD 1 或 Sell USD 1. （ “ 1”代表 100萬(wàn) )。 Chapter 4 外匯交易實(shí)務(wù) Foreign Exchange 外匯市場(chǎng) —— 外匯 從報(bào)價(jià)行買賣外匯的角度 買入?yún)R率 /匯買價(jià) （ Bid Rate) 賣出匯率 /匯賣價(jià) （ Asked Rate/ Offered Rate) 【 注意 】 (1)“ 買 ” 與 “ 賣 ” 均是站在 報(bào)價(jià)行 的角度而言，不是站在詢價(jià)行與