【正文】 客戶的角度。 第一節(jié) 外匯交易的場所 ——外匯市場 一、外匯市場 (foreign exchange market)的概念 外匯市場 (foreign exchange market)是指投資者、進出口商和銀行買賣外匯以及清算國際間債權和債務的市場，或者說是國際間各種不同貨幣彼此相互交換的場所。 要點： ? 雙向報價，同時報出買入價和賣出價 ? 外匯銀行經(jīng)營外匯業(yè)務的根本原則上賤買貴賣 ? 外匯銀行需不斷進行軋平頭寸的交易 營業(yè)日 ——工作日 (Working Day)，指一國 法定休息日和節(jié)假日以外的工作日 期。 （ 3）成交后的若不是營業(yè)日，則即期交割日必須向后順延。 原基準貨幣仍是基準貨幣，同邊相乘。 247。 外匯市場上有沒有交易手段可使日本進口商能夠預先鎖定進口成本，避免因匯率變動而遭受損失？本章將要介紹的遠期外匯交易就是日進口商可以選擇的一種保值手段。 如假定一筆 5月 30日成交的一個月期固定交割日的遠期外匯交易，交割日應是 6月 30日，若恰逢6月 30日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至 7月 2日，而應在 6月 29日進行交割。 完全擇期 ——客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。遠期匯率與簽訂遠期外匯交易合同當天的即期匯率也是兩回事。 如： 即期匯率 1個月 2個月 USD/JPY 什么是遠期匯水 在外匯市場上以升水、貼水或平價來表示遠期匯率與即期匯率的差額。 匯水的點數(shù) 先大后小 ，無論直接標價還是間接標價，都表示基準貨幣貼水； 則 遠期匯率 =即期匯率－貼水（遠期差價） 。 套算方法： 先計算出遠期匯率，再按即期匯率的套算方法套算出兩種貨幣的遠期匯率。一客戶賣給英國銀行 3個月遠期英鎊 10000，買遠期美元，則 3個月美元的遠期升水為： ? （ %﹣ 7%） （ 3/12） = ? 倫敦外匯市場 3個月遠期美元的實際價格應為： GBP1== ? 3個月遠期外匯升水 ，求出升水年率為%（恰好是兩幣利差） ? 遠期外匯交易合同的了結 ? 遠期外匯交易合同的了結指以即期外匯交易的方式來有效地履行遠期外匯交易的義務。 B： OK, BI and Tks B：好的。 案 例 出口商出口收匯的保值 【 例 】 某美國商人向英國出口了一批 商品， 100萬英 鎊 的 貨 款要到三 個 月后才能收到， 為 避免三 個 月后英 鎊匯 率出 現(xiàn) 下跌，美出口商 決 定做一 筆 三 個 月的 遠 期外 匯 交易。 (3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買 3月期遠期日元 10億，適用匯率是 1澳元＝ 。 二、投機性遠期外匯交易 含義：投機性遠期外匯交易是基于投機者預期未來某一時點市場上的即期匯率與目前市場上的遠期匯率不一致而進行的遠期外匯交易。 在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機商預測英鎊對美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當時的 1英鎊＝ 3月期遠期匯率買進 100萬 3個月英鎊遠期；然后，在 3個月后，當英鎊對美元的即期匯率猛漲到 1英鎊＝ ，他就在即期市場上賣出 100萬英鎊。 假設某日東京外匯市場上美元 /日元的 6個月遠期匯率為 ，一日本投機商預期半年后美元 /日元的即期匯率將為 ，若預期準確，在不考慮其他費用的情況下，該投機商買入 100萬 6個月的 USD遠期，可獲多少投機利潤？ 【 例 2】 （ 1）日商買入 100萬 6個月的美元，預期支付： 1,000,000 =106,100,000日元 （ 2）半年后賣出 100萬 USD現(xiàn)匯可收進： 1,000,000 =110,200,000日元 (3) 投機利潤為： 110,200,000－ 106,100,000＝ 4,100,000日元 解： (2)賣空 (Sell Short)：先賣后買 含義： 所謂賣空，是在預測某種貨幣的匯率將會下跌時，投機者先賣出這種貨幣的遠期外匯，然后等到遠期外匯的交割日再買進這種貨幣的即期外匯進行沖抵的一種投機活動。 【 例 】 該日本投機者在即期外匯市場購買 1000萬美元現(xiàn)匯實現(xiàn)遠期和約交割，要遭受 100萬 (－ )＝ 5000萬日元的損失。假設當時外匯市場上的即期匯率是： ￡ l＝ $／ 55， 則該公司即期買進 100萬英鎊時需要付出 198. 55萬美元的本幣投資本金。 二、掉期交易的形式 即期對遠期的掉期 (Spotforward Swap) 含義：即在買進或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進同一種貨幣、同等金額的遠期外 匯，這是最常見的形式?？煞謨煞N： 即期對即期的掉期 (1) 今 日對明日的掉期 (Todaytomorrow Swap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。假設成交時美元 /瑞士法郎的即期匯率為， 3個月的遠期匯率為 ，若 3個月后美元 /瑞士法郎的即期匯率為 。 損失 1451萬－ 1489萬＝－ 38萬瑞士法郎 做掉期可將 1000萬美元的外匯風險鎖定在24萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受 38萬瑞士法郎的損失。這到底是為什么呢？原來牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒 . 一、 套匯交易的概念 指外匯交易者利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場上買進，同時在匯率高的市場上賣出，賺取不同市場匯差收益的外匯交易。 （ Direct Arbitrage） 兩地套匯 (Two Point Arbitrage)即直接套匯，也稱為兩角套匯或兩點套匯，是指利用兩種貨幣在兩個外匯市場上即期匯率的差異，賤買貴賣，以獲取外匯差額利潤的外匯交易。 【 案例 】 假定，某一天同一時刻，以下三個外匯市場的即期匯率如下： 1. 紐約市場 USD1＝ 新加坡市場 GBP1＝ 倫敦市場 GBP1＝ 2. 倫敦市場 GBP1＝ 新加坡市場 GBP1＝ 紐約市場 USD1＝ 如一投機者手中有 1000萬美元，在上述兩種情況下是否有機會通過套匯獲利？ 判斷三個外匯市場是否有機會進行套匯的判別方法： 連乘法 ——即將三地匯率換成 統(tǒng)一標價法 下的匯率予以 連乘 ，其積是否等于 1，若等于 1，則說明三地匯率處于均衡狀態(tài)，套匯無利可圖；若不等于 1，則表明三地匯率存在差價，套匯有利可圖。假定甲國的資本項目可以自由兌換，甲國該居民會將其資產(chǎn)轉移到乙國投資以獲取比甲國高 3%的存款利率。 【 解 】 (1)套利 ： 11000萬 247。 ＝ 100萬美元 在美國投資 1年的本利和： 100萬 (1＋ 6%)＝ 106萬美元 賣 106萬美元期匯，預收 ： 106萬 ＝ 11342萬日元 (2)不套利 在日本投資 1年后的本利和： (1＋ 3%)=11330萬日元 由 11342萬－ 11330萬＝ 12萬日元 因此 套利比不套利可多收入 12萬日元 第五節(jié) 外匯期貨交易 外匯期貨是金融期貨的一種，而金融期貨是從商品期貨發(fā)展而來的。 二、期貨交易的基本特征 ? 期貨交易是在有組織的交易所進行的 ， 屬于場內交易 ? 交易是集中在交易所以公開競價的方式進行，不是一對一私下簽訂契約，只有交易所會員或其委托的代表有資格直接進入交易所進行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀公司代理交易。其規(guī)格如下： 第一，外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標準交易單位。 交割日期 到期月的第三個星期三 交割地點 由票據(jù)交換所制定的貨幣發(fā)行國銀行 最低保證金 1， 2295美元， 期貨交易的基本特征（續(xù)） ? 市場必須是高流動性的 ， 并以高流動性的二級市場做為基礎 ， 這樣就一般不用實物交割 。 這一點尤其受投機者青睞 。 則賣出一張以90天的遠期匯率計價的期貨 （ or 購買一份賣出期權 ） 。 有效的套期保值應遵循的原則 ? 交易方向相反 ? 原生產(chǎn)品相同 ? 交易的數(shù)量相等 ? 月份相同 多頭套期保值 —— 即在期貨市場上先買入某種外幣期貨，然后賣出期貨軋平頭寸。 【 例 】 該美國進口商利用期貨市場進行套期保值的具體做法是：在 7月 10日買入 5張 9月期英鎊期貨合約，總價值為 125000英鎊。 美國一出口商 5月 10日向加拿大出口一批貨物，計價貨幣為加元，價值 100000加元， 1個月后收回貨款。 ? 投機者無需擁有頭寸 ， 他一般會選擇對沖來平倉 ，避免實物交割 。到 3月 1日，上述日元期貨的價格果然上漲，價格為$￥（即￥ $），該投機者悉數(shù)賣出手中日元期貨合約獲利了結。 某投機者預期 9月期英鎊期貨將會下跌，于是在 2月 20日￡ 1＝ $ 4份9月期英鎊期貨合約 (每張英鎊期貨面額 62,500英鎊 )。 它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的 ， 比如大連商品交易所的大豆保證金比率為 5％ ， 如果投資者以 2700元／噸的價格買入 5張大豆期貨合約 （ 每張 10噸 ） ， 那么 ， 他 必 須 向 交 易 所 支 付 6750 元 （ 即2700 50 5％ ） 的初始保證金 。 ? 當保證金賬面余額低于維持保證金時 ， 交易者必須在規(guī)定時間內補充保證金 ， 否則在下一交易日 ， 交易所或代理機構有權實施強行平倉 。 目前的 期貨 價格為 $400/盎司 ， 每份合約 100盎司 。買方有權在未來的一定時間內按約定的匯率向期權的賣方買進或賣出約定數(shù)額的外幣，同時期權的買方有權不執(zhí)行上述買賣合約。 ? 期權的買方向賣方付出一定的費用 ， 稱為期權費 。持有這種期權，將來價格上漲時較有利，因此也稱為看漲期權。 歐式期權 (Europeanstyle Option)： 只能在到期日行使的期權為歐式期權。 ） ? 若 100天后 ， 日元貶值 ， 現(xiàn)匯匯率 USD1=JPY260， 則 A不行使期權 ， 在現(xiàn)匯市場購買 24億日元付出 920萬美元 ， 加上 20萬美元期權費 ， 共付出 940萬美元 。 ? B是喜好風險型的； A是回避風險型的 。 （ ） ? 如 2個月后 ， 瑞士法郎沒有變化或反而下跌 ， 你可選擇不執(zhí)行合同 ，損失 1250美元的期權費 。 ? 常見互換貨幣：美元、加元、英鎊、歐元、瑞士法郎、日元等； ? 期限通常為 310年； ? 有利于獲得低成本、高收益的融資。 ? 相對而言 ， 在浮動利率市場上 ， A和 B的利率差較小 ，B具有相對優(yōu)勢 。 ? 次級信用貸款，銀行給那些少有甚至沒有還款能力的人貸款。這也就衍生出了它按資產(chǎn)分類的重要的兩個分支：CLO(Collateralised Loan Obligation)和CBO(Collateralised Bond Obligation)。 ? CDS(CDSCredit Default Swap)信用違約掉期：可看作一種金融資產(chǎn)的違約保險。 ? 是一種標準化的合約，可自由轉讓； ? 買家購買合約為避免風險，賣方為得到保費。也就是說，投機資本可以支配 5－ 10倍于自身資金的資金。 CHF/AUD ? ：即期：1美元 =— ，三個月遠期 30— 50。不管是直接標價法還是間接標價法，甲的買入價就是乙的賣出價。 ?第二步：求倒數(shù)。 標價法相同 ——交叉相除法 分兩種情況： ? 如兩種貨幣都采用直接標價法，即 都是作為標價貨幣，則先 確定基準貨幣 ，用 基準貨幣的匯率做除數(shù)， 標價