【正文】 25 三、掉期交易 （ Swap Transaction） （一）概念 掉期交易是指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的 同時(shí) ，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同等金額但交割期限不同的同種貨幣的交易。 ?投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是投機(jī)者基于預(yù)期 未來(lái)某一時(shí)點(diǎn) 市場(chǎng)上的 即期匯率 與 目前 市場(chǎng)上的 遠(yuǎn)期匯率 不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。 )/（ 247。 有三種交割： value spot。 即期交易也存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。銀行同業(yè)間外匯交易通常占外匯交易的 90%以上。INTERNATIONAL FINANCE 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 2 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（略） ?總目錄 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 3 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述 一、外匯市場(chǎng)的概念 二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 三、外匯市場(chǎng)的功能 返回 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 4 一、外匯市場(chǎng)的概念 外匯市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分，是由外匯供給者、外匯需求者即外匯買(mǎi)賣(mài)中介機(jī)構(gòu)構(gòu)成的從事外匯買(mǎi)賣(mài)或兌換的交易場(chǎng)所 和網(wǎng)絡(luò)。 銀行同業(yè)之間的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)一般要 低于 銀行和客戶(hù)之間的買(mǎi)賣(mài)差價(jià) 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述（續(xù)） 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 10 (三 )中央銀行與外匯銀行之間的外匯市場(chǎng) 中央銀行參與外匯市場(chǎng)主要是為了干預(yù)外匯市場(chǎng)。 Two parties agree to an exchange of bank deposits and execute the deal immediately. It bees effective only two days after a deal is struck. The delay occurs because in most cases it takes two days for payment instructions (such as checks) to be cleared through the banking system. 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 14 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） （二）交易的基本程序 1. （客戶(hù)） 詢(xún)價(jià) :交易幣種；即期或遠(yuǎn)期的買(mǎi)入和賣(mài)出價(jià)；交割金額，交割日。 value tomorrow。 ） ＝ 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 18 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） USD/JPY ； GBP/USD 求： GBP/JPY=？ GBP/JPY=110 =請(qǐng)大家自己做： 某銀行報(bào)價(jià)： USD/DEM 。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 22 ?投機(jī)的兩種基本形式：買(mǎi)空和賣(mài)空。 Swap is a spot of sale of a currency bined with a forward repurchase of the currency. 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 26 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 目的：通過(guò)軋平 外匯頭寸 ， 避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，而 不是為了投機(jī) 。 其中又分： ?時(shí)間套匯 （ Time Arbitrage） ：即掉期交易。 2. 巨額外匯 ，足以彌補(bǔ)交易成本和手續(xù)費(fèi)。 ?例，某日外匯市場(chǎng)即期匯率如下： 紐約市場(chǎng) USD1= 蒙特利爾市場(chǎng) GBP1= 倫敦市場(chǎng) GBP1= 問(wèn)：能否套匯獲利 ? 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 33 ?解 : ? 選擇起始貨幣，如美元。 根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉及到的 匯率風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行抵補(bǔ)，套利可分為： ?未抵補(bǔ)套利 ?抵補(bǔ)套利 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 37 （ Uncovered Interest Arbitrage） ?指投資者單純根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)的套利活動(dòng)。 。 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 46 （ 2）多頭套期保值 （ Long Hedge） ? 多頭套期保值指在期貨市場(chǎng)上 先買(mǎi)進(jìn) 某種貨幣期貨，然后賣(mài)出該種貨幣期貨，以抵消 現(xiàn)匯匯率上升 而給 負(fù)有的外匯債務(wù) 帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例：見(jiàn)教材例 10。 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 53 （三）外匯期權(quán)的主要種類(lèi) (Call Option)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方在合約期滿(mǎn)時(shí)或在此之前按規(guī)定的匯率 購(gòu)進(jìn) 一定數(shù)額外匯的權(quán)利。指匯價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)交易過(guò)程中所發(fā)生的現(xiàn)金流量的影響。包括雙邊軋差和多邊軋差。 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 60 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯市場(chǎng)法指通過(guò)外匯市場(chǎng)來(lái)防范匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)中的所有交易都可以用來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，最常用的是遠(yuǎn)期交易。貨幣互換交易可通過(guò)三個(gè)步驟進(jìn)行：第一，本金互換；第二，利息互換，在本金基礎(chǔ)上按議定利率支付；第三，本金換回，即到期日，雙方換回原互換的本金。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。 2. 假定某日紐約外匯市場(chǎng)上即期匯率 USD/DEM：， 3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為 160/180，那么DEM/USD的 3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為多少？ 3. 如果一月 26日發(fā)生一筆 3個(gè)月的遠(yuǎn)期交易， 1月 22 28日是本月最后三個(gè)營(yíng)業(yè)日， 2 2 30是 4月份的最后三個(gè)營(yíng)業(yè)日，那么這筆遠(yuǎn)期交易的交割日是哪一天？ 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 68 計(jì)算題 4. 一客戶(hù)委托銀行銀行買(mǎi)入 100萬(wàn)法國(guó)法郎，賣(mài)出德國(guó)麥克，匯率為： FRF/DEM=。試問(wèn) ： （ 1） 根據(jù)此時(shí)匯率，能否達(dá)到客戶(hù)的要求？ （ 2）如果 USD/FRF匯率保持不變，那么USD/DEM匯率變化到什么程度，可以到達(dá)客戶(hù)的要求 國(guó) 際 金 融 第五章