【正文】 ＝ 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 18 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） USD/JPY ； GBP/USD 求： GBP/JPY=？ GBP/JPY=110 =請大家自己做： 某銀行報價： USD/DEM 。USD/CHF 問：客戶買入 1單位瑞士法郎的匯價是多少？ 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 19 二、遠期外匯交易 （ Forward Transaction） （一）概念 遠期外匯交易又稱期匯交易，指外匯買賣雙方成交后，按合同規(guī)定的匯率和規(guī)定的日期（或規(guī)定的時間范圍）進行實際交割的一種外匯交易。 為了和掉期外匯交易區(qū)別，所以又稱為單獨遠期外匯交易。強調(diào)不涉及任何的即期交易。 遠期外匯價格決定于：即期匯率價格；買入和賣出貨幣間的利率差異；遠期期限的長短 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 20 （二）報價 兩種報價法：直接報價法和遠期差價報價法（升貼水報價法） 遠期外匯交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后 整月或 整月的倍數(shù) ，而不管各月的實際天數(shù)差異。 交割日計算的步驟： 先確定即期交割日，再在即期的基礎(chǔ)上加上遠期期限 （三）應(yīng)用 遠期外匯交易的應(yīng)用主要有兩個方面： ?保值 ?投機 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 21 ?保值性遠期外匯交易主要是為避免匯率變動造成 預期的外匯資產(chǎn)或負債的損失而進行的遠期外匯交易。 ?其主體主要是 進出口商 、 國際投資者 和 外幣借款者 。 ?投機性遠期外匯交易是投機者基于預期 未來某一時點 市場上的 即期匯率 與 目前 市場上的 遠期匯率 不一致而進行的遠期外匯交易。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 22 ?投機的兩種基本形式：買空和賣空。 ?買空 （ Buy Long） ：這是投機者基于對外匯即期匯率將會上升的預期而在市場上買進遠期外匯的一種投機活動。 ?賣空 （ Sell Short） ：這是外匯投機者基于對外匯即期匯率將會下跌的預期而在外匯市場上賣出遠期外匯的一種投機活動。 ?按照國家有關(guān)規(guī)定，我國實行“支付結(jié)匯制度”，企業(yè)申請辦理資本金和外債結(jié)匯應(yīng)基于真實的交易需求。“公司遠期結(jié)匯的外匯都是未來經(jīng)營收入與采購支出的頭寸，是為了規(guī)避人民幣匯率變動的風險，有真實的貿(mào)易背景，符合國家有關(guān)規(guī)定?！? 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 23 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） （四）遠期外匯交易實踐 如果基準貨幣的利率 高 于對應(yīng)貨幣，則遠期市場上基準貨幣要貼水，對應(yīng)貨幣要升水；如果基準貨幣的利率 低 于對應(yīng)貨幣，則遠期市場上基準貨幣要升水，對應(yīng)貨幣要貼水。 遠期定價 升貼水數(shù)（ 近似掉期率，因沒有包含交易期間基準貨幣利息頭寸的風險 ） ＝ 即期匯率 利率差 期匯月數(shù) /12（或期匯天數(shù) /360） 例：假定 3個月的美元存款利率為 %，德國馬克的為 %，USD/DEM的即期匯率為 ，則升貼水數(shù)是多少？如果你要存入 1000美元，則： 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 24 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 存美元 3月得： 1000+1000 90/360= 換成馬克： 1000 ，存 3月得： 若即期匯率等于遠期匯率，則兌換后得 即無意外，無交易成本，利率差異的存在，使得貨幣間的轉(zhuǎn)換，3月內(nèi)存在 5美元的差價。 遠期匯率為： 升貼水數(shù) == = （ 2） /100 90/360 由于基準貨幣的匯率為 %，所以遠期要貼水 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 25 三、掉期交易 （ Swap Transaction） （一）概念 掉期交易是指在買進或賣出某種貨幣的 同時 ，賣出或買進同等金額但交割期限不同的同種貨幣的交易。 Swap is a spot of sale of a currency bined with a forward repurchase of the currency. 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 26 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 目的：通過軋平 外匯頭寸 ， 避免外匯風險，而 不是為了投機 。 外匯頭寸 (Exchange Position)：所持有的各種外幣帳戶余額狀況 掉期交易和一般的套期保值的區(qū)別： ?掉期交易改變的是交易者所持貨幣的期限； ?強調(diào)買入和賣出的同時性； ?交易的對手往往是同一個。 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 27 （二）交易的形式 可分為三種： （ SpotForward Swap） ?這是應(yīng)用范圍最廣的一種掉期交易方式。 ?舉例：已知外匯行情即期匯率為： GBP/USD=期為 20/10， 一家美國投資公司需要 10萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，預期 2個月后收回投資。該公司應(yīng)該如何運用掉期進行交易防范風險？ 分析：買進 10w英鎊即期的同時，賣出 10w英鎊的 2個月遠期； 買進付 167800美元，賣出收回 167500； 不考慮兩種貨幣的利息受益，交易者僅承擔較少的掉期差額。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 返回 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 28 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） （ SpotSpot Swap） ?這種掉期交易交隔日僅相差一天。 ?O/N， OverNight 隔夜交易； ?T/N， TomNext 隔日交易 （ ForwardForward Swap） ?一般會拆分為兩個即期對遠期來做 ?實際操作中很少用 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 29 四、套匯交易 （ Arbitrage Transaction） 所謂套匯交易是指利用同一種貨幣在不同的外匯市場、不同的交割時間上的匯率差異而進行的外匯買賣。目的：調(diào)頭寸，獲利潤，避風險。 其中又分： ?時間套匯 （ Time Arbitrage） ：即掉期交易。 ?地點套匯 （ space Arbitrage）： 是利用同一種貨幣在不同外匯市場上的匯率差異而進行的一種外匯買賣行為。其又分為直接套匯和間接套匯兩種形式。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風險管理 30 （ direct Arbit