【正文】 匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 37 （ Uncovered Interest Arbitrage） ?指投資者單純根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)的套利活動(dòng)。 （二）標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約 主要體現(xiàn)在交易幣種、合約面額、標(biāo)價(jià)貨幣、交割月份、交割日期等方面。 。 ?套期保值分為 空頭套期保值 和 多頭套期保值 兩種。 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 46 （ 2）多頭套期保值 （ Long Hedge） ? 多頭套期保值指在期貨市場(chǎng)上 先買(mǎi)進(jìn) 某種貨幣期貨，然后賣(mài)出該種貨幣期貨，以抵消 現(xiàn)匯匯率上升 而給 負(fù)有的外匯債務(wù) 帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 ?投機(jī)方式： ? 做多頭 ? 做空頭 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 48 （ 1）做多頭 ? 投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣匯率將上升時(shí)，先買(mǎi)進(jìn)該種貨幣的期貨合約，然后（到期或不到期）再賣(mài)出該種貨幣的期貨合約。 ? 例：見(jiàn)教材例 10。 外匯期權(quán)交易比遠(yuǎn)期交易優(yōu)越點(diǎn)： 1. 具有更大得靈活性： （損失： Premium） 2. 可選擇不同的匯率： （遠(yuǎn)期：升水；貼水） 3. 避免交易不確定風(fēng)險(xiǎn)： （投標(biāo)：中標(biāo)與否） 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 52 （二）外匯期權(quán)合約的要素 外匯期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，其要素主要有： ： 一般與外匯期貨合約面額一致。 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 53 （三）外匯期權(quán)的主要種類(lèi) (Call Option)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方在合約期滿時(shí)或在此之前按規(guī)定的匯率 購(gòu)進(jìn) 一定數(shù)額外匯的權(quán)利。 外匯風(fēng)險(xiǎn)由 貨幣要素和時(shí)間因素 構(gòu)成。指匯價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)交易過(guò)程中所發(fā)生的現(xiàn)金流量的影響。指未預(yù)期到的匯價(jià)變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者所預(yù)期的將來(lái)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值（收益或損失）的影響。包括雙邊軋差和多邊軋差。 ?（ 4）定價(jià)（ pricing）。 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 60 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯市場(chǎng)法指通過(guò)外匯市場(chǎng)來(lái)防范匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)中的所有交易都可以用來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，最常用的是遠(yuǎn)期交易。因此，互換交易是交易雙方兩筆相關(guān)聯(lián)的、不同交割期限的且同時(shí)進(jìn)行的外匯貨幣買(mǎi)賣(mài)。貨幣互換交易可通過(guò)三個(gè)步驟進(jìn)行：第一，本金互換；第二，利息互換，在本金基礎(chǔ)上按議定利率支付；第三，本金換回，即到期日，雙方換回原互換的本金。產(chǎn)品出口得到的 收入 是美元收入，而沒(méi)有日元收入。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 65 2．在付息日（每年 6月 20日和 12月 20日）公司與中行互換利息： 中國(guó)銀行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時(shí)按約定的美元利率水平向中國(guó)銀行支付美元利息。 2. 假定某日紐約外匯市場(chǎng)上即期匯率 USD/DEM：， 3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為 160/180，那么DEM/USD的 3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為多少？ 3. 如果一月 26日發(fā)生一筆 3個(gè)月的遠(yuǎn)期交易， 1月 22 28日是本月最后三個(gè)營(yíng)業(yè)日， 2 2 30是 4月份的最后三個(gè)營(yíng)業(yè)日，那么這筆遠(yuǎn)期交易的交割日是哪一天？ 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 68 計(jì)算題 4. 一客戶委托銀行銀行買(mǎi)入 100萬(wàn)法國(guó)法郎，賣(mài)出德國(guó)麥克，匯率為： FRF/DEM=。 8. 問(wèn)：那種貨幣升值，那種貨幣貶值？各自的升貶值率是多少？ 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 演講完畢，謝謝觀看！ 。試問(wèn) ： （ 1） 根據(jù)此時(shí)匯率，能否達(dá)到客戶的要求？ （ 2）如果 USD/FRF匯率保持不變，那么USD/DEM匯率變化到什么程度，可以到達(dá)客戶的要求 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 69 計(jì)算題 5. 假定在同一時(shí)間，英鎊兌美元匯率在紐約為 GBP/USD：，在倫敦市場(chǎng)為： GBP/USD： 。 ?從以上可以看出，由于在期初與期末，公司與中行均按預(yù)先規(guī)定的同一匯率（ USD1=JPY113）互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸還原日元貸款利息，從而使公司完全避免了未來(lái)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。雙方規(guī)定，交易于 96年 12月 20日生效，2023年 12月 20日到期，使用匯率為USD1=JPY113。具體來(lái)看，公司借的是日元，用的是美元， 2023年 12月 20日時(shí)，公司需要將美元收入換成日元還款。 96年 12月 20日提款， 2023年 12月 20日到期歸還。 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 62 貨幣互換交易 典型的互換交易有三個(gè)特點(diǎn)：第一，買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出是有意識(shí) 地同時(shí)進(jìn)行；第二，買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的 貨幣種類(lèi)相同，金額相當(dāng) ；第三，一筆即期外匯交易和一筆遠(yuǎn)期外匯交易同時(shí)配對(duì)進(jìn)行。短期借款可以劃分為兩種類(lèi)型，即借本幣和借外幣。 ?（ 5）計(jì)價(jià)貨幣（ currency of invoicing） ?（ 6）資產(chǎn)負(fù)債管理 (assets and liability management ) （二）外部技巧法 外部技巧法是指通過(guò)外部機(jī)構(gòu)來(lái)達(dá)到保值目的的方法。指當(dāng)存在一筆外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，以同種的貨幣或該種貨幣有某種固定聯(lián)系的貨幣，并以等值的數(shù)額和同樣的期限，創(chuàng)造一筆流向相反的貨幣流量的方法。常用的包括： ?（ 1）軋差（ ting）。又稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指匯價(jià)波動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)營(yíng)企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表的歸并的影響。 ?時(shí)間要素指的是在不同的時(shí)點(diǎn)，匯價(jià)往往發(fā)生變動(dòng)而不相同。 To avoid the risk of a loss, you may wish to buy a put option giving you the right to sell the foreign currency at a known exchange rate at any time during the period. (European Option)和美式期權(quán) (American Option) 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 55 （四）外匯期權(quán)價(jià)格 影響外匯期權(quán)價(jià)格的主要因素： 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 56 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ：一般為 12月。 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 返回 國(guó) 際 金 融