4-投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析-在線瀏覽
2025-03-11 02:07本頁(yè)面
【正文】 －（收現(xiàn)銷(xiāo)售收入－經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本） 所得稅率＋折舊 所得稅 稅 率 ＝（收現(xiàn)銷(xiāo)售收入－經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本） （ 1 －所得稅稅率）＋折舊 所得稅稅率 經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本＋折舊 （假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊） 現(xiàn)金凈流量 ＝ 收現(xiàn)銷(xiāo)售收入 － 經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 － 所得稅 經(jīng)營(yíng)總成本－折舊 （假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊） （收現(xiàn)銷(xiāo)售收入－經(jīng)營(yíng)總成本） 所得稅稅率 凈收益 即：現(xiàn)金凈流量＝凈收益＋折舊 ＝ 收現(xiàn)銷(xiāo)售收入－（經(jīng)營(yíng)總成本－折舊） －（收現(xiàn)銷(xiāo)售收入－經(jīng)營(yíng)總成本） 所得稅 稅 率 ＝ 收現(xiàn)銷(xiāo)售收入－經(jīng)營(yíng)總成本＋折舊 －（收現(xiàn)銷(xiāo)售收入－經(jīng)營(yíng)總成本） 所得稅 稅 率 ＝（收現(xiàn)銷(xiāo)售收入－經(jīng)營(yíng)總成本） （ 1－所得稅 稅 率）＋折舊 項(xiàng)目的資本全部來(lái)自于股權(quán)資本的條件下： 如果項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)追加流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其計(jì)算公式： 支出資本追加支出凈營(yíng)運(yùn)資本稅所得現(xiàn)成本經(jīng)營(yíng)付收入銷(xiāo)售量流現(xiàn)金凈 ?????（三）終結(jié)現(xiàn)金流量 ● 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。 ☆ 視作費(fèi)用支出，從現(xiàn)金流量中扣除 ☆ 歸于現(xiàn)金流量的資本成本 （ 折現(xiàn)率 ） 中 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)中應(yīng)注意的問(wèn)題 ☆ 估計(jì)通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性的原則 ☆ 在計(jì)算通貨膨脹變化對(duì)各種現(xiàn)金流量的影響時(shí) ， 不同現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同 ， 不能簡(jiǎn)單地用一個(gè)統(tǒng)一的通貨膨脹率來(lái)修正所有的現(xiàn)金流量 。 ▲ 在整個(gè)建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年 現(xiàn)金凈流量 按一定的 折現(xiàn)率 計(jì)算的現(xiàn)值之和 。 ▽ 項(xiàng)目資本成本的大小與項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小直接相 關(guān)，項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有的公司都是相同的。 ? 項(xiàng)目使用的主要設(shè)備的平均物理壽命 ? 項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命（項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命） ? 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)期限 【 例 41】 現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目，假設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相同，項(xiàng)目的折現(xiàn)率均為 8%假設(shè)現(xiàn)金流量都發(fā)生的每期期末，有關(guān)數(shù)據(jù)和計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表 41所示。 ● 當(dāng)一個(gè)投資項(xiàng)目有多種方案可選擇時(shí)，應(yīng)選擇 凈現(xiàn)值大 的方案，或是按凈現(xiàn)值大小進(jìn)行項(xiàng)目排隊(duì)，對(duì)凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。 ◆ 凈現(xiàn)值準(zhǔn)則假定一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的中間現(xiàn)金流量（即發(fā)生在項(xiàng)目初始和終止之間的現(xiàn)金流量）能夠以最低可接受的收益率（通常指資本成本）進(jìn)行再投資。 。 （ 一 ） 內(nèi)部收益率 ( IRRinternal rate of return ) 的含義 ??? ???nttt IR RNCFNPV00)1( 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率 。 需要注意的是，投資項(xiàng)目的 內(nèi)部收益率 與 資本成本 是不同的， IRR是根據(jù)項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量計(jì)算的，反映項(xiàng)目投資的預(yù)期收益率；資本成本是投資者進(jìn)行項(xiàng)目投資要求的最低收益率。圖 41描述了項(xiàng)目 A凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率之間的函數(shù)關(guān)系。 第二 , 內(nèi)部收益率準(zhǔn)則不能識(shí)別投資（資本貸放）和融資（資本借入）。 圖 4—2 多個(gè)內(nèi)部收益率項(xiàng)目的凈現(xiàn)值曲線 第四，互斥項(xiàng)目排序矛盾。 如果公司存在資本限額，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則是一種較好的標(biāo)準(zhǔn)。 （ 二 ） 獲利指數(shù)的計(jì)算 【 例 】 承 【 例 41】 A項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)如下 ： 三、獲利指數(shù) 59911 ??（三） 項(xiàng)目決策原則 ● PI≥1 時(shí) ，項(xiàng)目可行； PI＜ 1時(shí) ，項(xiàng)目不可行。 ◆ 缺點(diǎn) ：忽略了互斥項(xiàng)目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。 （二）投資回收期的計(jì)算 年凈現(xiàn)金流量初始投資額投資回收期 ? 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕份年的值正量第一次出現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流投資回收期 ??? 1根據(jù)表 41的數(shù)據(jù)，該項(xiàng)目投資回收期計(jì)算如下 : 表 45 項(xiàng)目 A累計(jì)現(xiàn)金凈流量 單位：萬(wàn)元 解析： )( 0002)12( 年投資回收期 ????表 4— 6 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與回收期 金額單位：萬(wàn)元 （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) ● 如果 PP＜基準(zhǔn)回收期 ，可接受該項(xiàng)目；反之則應(yīng)放棄。 ● 在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以 靜態(tài)投資回收期最短 的方案作為中選方案。 ◆ 以按投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量補(bǔ)償原始投資所需要的全部時(shí)間 。0????PPtttrNCF ◆ 評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn) ： ① 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 ②直接利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息 ③ 正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響 缺點(diǎn) ：① 計(jì)算比較復(fù)雜 ② 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量 （ 一 ） 會(huì)計(jì)收益率 (ARRaccounting rate of return )的含義 %100?? 年平均投資總額 年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡(jiǎn)單平均計(jì)算 固定資產(chǎn)投資賬面價(jià)值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營(yíng)運(yùn)資本投資額） 五、會(huì)計(jì)收益率準(zhǔn)則 投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。 ● 多個(gè)互斥方案的選擇中，應(yīng)選擇 會(huì)計(jì)收益率最高 的項(xiàng)目。 ◆ 缺點(diǎn) ： ① 沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值； ② 按投資項(xiàng)目賬面價(jià)值計(jì)算，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反結(jié)論。為了解保健產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)，公司支付了 50 000元，聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，調(diào)查
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