【正文】 ............................... . .... . .... ..... . .... . 7 （五）我國貨幣政策有效性的概況 ......................................... . .... . .... ..... . .... . 8三、我國貨幣政策有效性的理論分析 ......................................... . .... . .... ..... 9 四、我國貨幣政策有效性的實證分析 ......................................... . .... . .... ... 9 （一）數(shù)據(jù)產(chǎn)生背景和所要研究的問題......................................... . .... . .... ..... 10（二）單因素方差分析 ......................................... . .... . .... ..... . .... . ... .. . ... .. . ... 10（三）雙變量相關(guān)分析 ......................................... . .... . .... ..... . .... . ... .. . ... . ... 12（四）線性回歸分析 ......................................... . .... . .... ..... . .... ... . .... . . ..... 14 （五）結(jié)論 .................................... . .... . .... ..... . .... . ... ..... . .... . ... .. 17五、貨幣政策實施存在的問題及相關(guān)問題的分析 ... ..... . .... . ... .. . 18（一）目前我國不完全具備貨幣政策發(fā)揮作用的條件. .. ..... . .... . ... .. . ... 18 （二）我國新增信貸投放量和我國貨幣政策相沖突. .. ..... . .... . ... .. . ... 20（三）民間信貸過于繁榮導(dǎo)致我國貨幣政策失效 ... ..... . .... . ... .. . ... . . ... 23六、提高我國貨幣政策有效性的對策 ......................................... . .... . ....　 25（一）推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，使我國完全具備貨幣政策發(fā)揮作用的條件 .... ..... ......................................... . .... . .... ..... .... . .... . .... ...... .... 25（二）加強(qiáng)各類經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性，避免政策沖突. .... . .... .... ... .... .. ... .... 26 （三）協(xié)調(diào)商業(yè)銀行體系和民間金融體系的關(guān)系，避免民間金融體系對我國貨幣政策的有效性產(chǎn)生不利影響 .. ... . .... . .... .... ... .... .. ... . 27 參考文獻(xiàn) .................................. . .... . .... ..... . .... . ... ..... . .... . ... .. . ... .. . ... 29 一、文獻(xiàn)綜述 （一）文獻(xiàn)主要學(xué)術(shù)觀點的回顧在本文撰寫之前共閱讀34篇文獻(xiàn)，本文在總結(jié)了這些文獻(xiàn)的主要觀點的基礎(chǔ)上彌補(bǔ)了其中的不足做出了一定的理論創(chuàng)新。 我國貨幣政策有效性的實證分析 摘要：本文選取了20102011年期間的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，選用法定存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率作為研究的主要的貨幣政策工具，在本文的第二部分運用SPSS軟件采用了三種方法對于這期間的國內(nèi)貨幣政策的有效性做出了實證分析，得出的結(jié)論是在這期間國內(nèi)貨幣政策是失效的。此外本文還探討了貨幣政策失效的原因和其中出現(xiàn)的問題，著重就貨幣學(xué)派的觀點對國內(nèi)存貸款基準(zhǔn)利率和法定準(zhǔn)備金率的實際效果做了規(guī)范分析，并提出了若干相應(yīng)對策。這些文獻(xiàn)都從貨幣政策的實施環(huán)境、傳導(dǎo)機(jī)制、傳導(dǎo)時滯等多角度分析了貨幣政策有效性的各方面問題，給本文的撰寫提供了很多寶貴的參考意見。（二）文獻(xiàn)的不足上述文獻(xiàn)不足之處也有很多：這些文獻(xiàn)都基本做出了較為完善的規(guī)范分析，分析比較扎實，但是也有個別文獻(xiàn)如《“不可能三角”質(zhì)疑現(xiàn)行人民幣匯制下貨幣政策的有效性——全球金融危機(jī)中的印證》一文作為行文依據(jù)的“三元悖論”被作者曲解了，其中的“貨幣政策的獨立性”被作者曲解為了“貨幣政策的有效性”，這樣從規(guī)范分析之初就出現(xiàn)理論問題使得文章說服力不足。在有做實證分析的文獻(xiàn)里也出現(xiàn)了各種問題，如“The Effectiveness of Alternative Monetary Policy Tools in a Zero Lower Bound Environment”一文中缺少單位根檢驗，《金融危機(jī)背景下中國貨幣政策有效性的實證研究》一文中在做單位根檢驗之后并未做相應(yīng)的協(xié)整檢驗使得文獻(xiàn)里的單位根檢驗就毫無意義，《“不可能三角”質(zhì)疑現(xiàn)行人民幣匯制下貨幣政策的有效性——全球金融危機(jī)中的印證》一文中實證分析的研究期出現(xiàn)了前后不一致的問題，這些問題也為本文的實證分析提供了寶貴的經(jīng)驗和教訓(xùn)。為了克服上述文獻(xiàn)的不足，本文著力在行文邏輯嚴(yán)密的規(guī)范分析之余做出盡可能完善的實證分析，保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確真實，力求做出邏輯嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶嵶C分析，在分析的基礎(chǔ)上找出影響我國貨幣政策有效性的主要因素，并有針對性地提出解決問題的具體對策，使本論題的研究具備一定的理論意義和現(xiàn)實意義，并爭取做出一些理論創(chuàng)新。下面將分別從這三個方面進(jìn)行闡述和變量的設(shè)定。貨幣政策的中介目標(biāo)主要包括利率和貨幣供應(yīng)量這兩個變量。因此本文主要考慮到的中介變量是利率。20102011年期間，根據(jù)國務(wù)院文件精神可以知道國內(nèi)貨幣政策的目標(biāo)主要是穩(wěn)定物價。（二）我國貨幣政策工具的運用情況表1. 20102011年法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)由表1可知，自20102011年期間，中國人民銀行先后12次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，1次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，每次調(diào)整幅度均為50個基點。自2010年開始中國人民銀行累計上調(diào)了550個基點的法定存款準(zhǔn)備金率（大型金融機(jī)構(gòu)）。在此期間，%%，%%。（三）我國貨幣政策的中介變量如上文所述，貨幣政策的中介目標(biāo)包括利率和貨幣供應(yīng)量。本文的研究方向是探討20102011年貨幣政策的有效性，下面先就20102011年我國貨幣供應(yīng)量的數(shù)據(jù)展開論述。從2011年7月開始M2增速開始有所減少。因此在這種情況下如果采用貨幣供應(yīng)量（包括MM1和M0）作為中介變量易引起合成謬誤，從而使分析結(jié)果出現(xiàn)誤差和錯誤。如上文所述，貨幣供應(yīng)量不適合作為考察期間的貨幣政策的中介指標(biāo)，故本文主要探討的貨幣政策中介變量是利率。在2010 2011年的一年期存貸款基準(zhǔn)利率累計提高了100個基點。根據(jù)以弗里德曼為代表的貨幣學(xué)派的觀點，2個基點的法定存款準(zhǔn)備金率的變動的政策效果大約等同于1個基點的貸款基準(zhǔn)利率的變動（Friedman，2005）。所以如果將上述這兩個工具變量整合在利率這一個中介工具上，可以認(rèn)為20102011年中國人民銀行實施的貨幣政策的政策效果等價于是上調(diào)了400個基點的一年期貸款基準(zhǔn)利率，%,%。實際的貨幣政策收緊的政策效果是由經(jīng)濟(jì)實體特別是中小企業(yè)來承擔(dān)，%這一名義利率的則是國有企業(yè)和各級政府。從中介目標(biāo)開始，20102011年的國內(nèi)貨幣政策就已經(jīng)具備了失效的根源。故本文選取的相關(guān)的數(shù)據(jù)是CPI，即居民消費價格指數(shù)的累計月度數(shù)值。即從2010年1月開始實施的收緊的貨幣政策卻并未產(chǎn)生預(yù)期的政策效果。物價增長速度仍然較快，貨幣政策的有效性無法保證。根據(jù)最新的文獻(xiàn)資料，2009年至今國內(nèi)狹義貨幣供應(yīng)量M1對CPI的作用時滯為2 個月（孔劉柳，謝喬昕，2011），加息和提準(zhǔn)對于M1的作用時滯為4個月（耿強(qiáng)， 李群，張永杰，2011），故本文將2010 2011年期間的國內(nèi)貨幣政策的作用時滯選取為6個月。但是從高企的CPI增速看，這4次完全已經(jīng)產(chǎn)生了最終政策作用的貨幣政策工具變量的使用并未產(chǎn)生預(yù)期的政策效果。以上這些現(xiàn)象說明了20102011年期間國內(nèi)貨幣政策的實施并未取得預(yù)期的政策效果。 四、我國貨幣政策有效性的實證分析（一）數(shù)據(jù)產(chǎn)生背景和所要研究的問題如前文所述本文選取的中介變量是利率，為了進(jìn)一步加深對2010 2011年的國內(nèi)貨幣政策有效性的研究，本文對20102011年期間的國內(nèi)CPI增速和利率的變動情況做了并表處理。（二）單因素方差分析本文對于CPI和利率的關(guān)系作了單因素方差分析。輸出結(jié)果如下：輸出結(jié)果一： 方差齊次性檢驗表方差齊性檢驗CPILevene 統(tǒng)計量df1df2顯著性518.192輸出結(jié)果一給出了Levene方差齊次性檢驗的結(jié)果。貨幣政策的用意是通過加息來控制和降低CPI增速，但是經(jīng)過實證分析得出的結(jié)論是利率對于CPI的顯著影響是同方向的，所以這與中國人民銀行對于物價穩(wěn)定的政策目標(biāo)而言是背道而馳的。