【正文】 reserves, import and export trade and moary policy. Finally, in view of the influence of the quantitative easing moary policy, this paper put forward the corresponding countermeasures and suggestions. [Key words] quantitative easing。 the appreciation of the RMB。量化寬松貨幣政策 直接 或 間接 影響著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使我國外匯儲備 遭遇縮水風(fēng)險 ， 并 增加 了 我國實現(xiàn)國際化的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。 一 、 美國量化寬松貨幣政策的背景及其內(nèi)容 量化寬松貨幣政策，是指央行在實行 超低 利率的貨幣政策后， 利用各種手段 向市場投入大量流動資金的干涉方式，以期達(dá)到鼓勵開支和支持借貸的目的。“量化”即為創(chuàng)造一定數(shù)額的貨幣；“寬松”則是減少銀行 資金 儲備的壓力。一般來說，只有在傳統(tǒng)的貨幣政策對 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)失去刺激效果的情況下，美聯(lián)儲才會采用這種 特殊 且極端的貨幣政策。 2022 年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的 財務(wù)狀況 不斷趨于惡化，美國經(jīng)濟(jì)也由此衰退。在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退 、 正常投資和消費受到嚴(yán)重制約 、 市場流動 性 不斷惡化 、 失業(yè)問題 愈加嚴(yán)峻 、 利率無法繼續(xù)下調(diào)的情況下，美國于 2022 年底開始正式啟動量化寬松貨幣政策。因此，各國各地政府必須采取更加強(qiáng)硬的措施，加大力度刺激經(jīng)濟(jì)。 鹽城師范學(xué)院畢業(yè)論文 2 圖 1 ~ 美國失業(yè)率 (數(shù)據(jù)來源： 根據(jù) 東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)中心 2022 年資料 整理得出 ， (二 )美國量化寬松貨幣政策的內(nèi)容 2022 年至 2022 年底，美國 連續(xù) 啟動了四輪量化寬松貨幣政策，目的是通過增加金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流，縮減貸款成本，刺激居民消費和企業(yè)投資等，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，改善美國就業(yè)現(xiàn)狀。美聯(lián)儲通過購買政府支持 的 企業(yè) 債券 1000 億美元 (其中包括政府支持的 房地美、房利美 、 聯(lián)邦住房貸款銀行和其他與房地產(chǎn)有關(guān)的 債券 )及由其擔(dān)保的資產(chǎn)支持證券 5000億美元。 2022 年 11 月，美聯(lián)儲 又一次推出 量化寬松貨幣政策 ， 宣布將在未來的八個月內(nèi)，按照每月 750 億美元的收購計劃收購 總價值為 6000 億美元的美國長期國債，并長期將基準(zhǔn)利率控制在 0~%的范圍內(nèi)。 2022 年 9 月，美國的失業(yè)率雖然出現(xiàn)了一定程度的下滑， 但依然處于高位，美聯(lián)儲要進(jìn)一步控制失業(yè)率需要 加快速度 擴(kuò)大 企業(yè) 與 消費者 的需求，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，因此美聯(lián)儲宣布了第三輪量化寬松貨幣政策，以協(xié)助支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，穩(wěn)定勞工市場。除此之外，美聯(lián)儲還宣布將基準(zhǔn)利率繼續(xù)保持在當(dāng)前超低利率的范圍內(nèi)不變，直至 2022 年。美聯(lián)儲還決定，在每月繼續(xù)執(zhí)行 400 億美元購買計劃的基礎(chǔ)上，還要增加購買長期國債約 450 億美元。 二、量化寬松貨幣政策對我國經(jīng)濟(jì)的影響 在經(jīng)濟(jì)金融不斷趨于全球化的勢態(tài)下，美國的量化寬松貨幣政策不僅對美國的經(jīng)濟(jì)起到了一定的影響和刺激作用，也通過政策的傳導(dǎo)效應(yīng)影響著其他國家的經(jīng)濟(jì)。 (一 )大宗商品價格上漲 美元作為國際儲備貨幣，也是全球大宗商品和能源交易的主要計價貨幣。當(dāng) 美 國 量化 寬松貨幣 政策正式 實施后，美元持續(xù)貶值， 這 直接 促使 了 我國 大宗商品的價格上漲 (如 圖2 所示 )，包括農(nóng)產(chǎn)品、能源 、鋼鐵 等；如 第二輪量化寬松貨幣政策 推出后，由于美元的相對貶值和國際 短期投資 的雙重打擊，黃金價格持續(xù)上漲、國際石油價格屢創(chuàng)新高。 鹽城師范學(xué)院畢業(yè)論文 4 美國量化寬松貨幣政策使得資本流動過于頻繁，美元被持續(xù)拋售，大宗商品的價格上漲，這必定會給新興市場帶來負(fù)面影響。并且，這種效應(yīng)的后續(xù)影響會隨著時間的推移愈演愈烈，我國將面對更大的資本價格壓力。但在經(jīng)濟(jì)逐漸回升后，通貨膨脹的壓力也逐漸顯現(xiàn)出來。 此外，勞動生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)形勢的迅猛發(fā)展，人們對人民幣升值的預(yù)期增加，美元持續(xù)走低，大宗商品 的 價格呈現(xiàn)上漲趨勢。因此，當(dāng)前物價水平上漲的影響和壓力 是 不 可 忽視 的 。 2022 年 1 月 14 日，人民幣對美元匯率中間價為 ，創(chuàng)匯改以來新高。然而等到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、量化寬松貨幣政策落幕后，資本將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的形勢，此時這些國家的本幣又將 面臨嚴(yán)重的貶值壓力，甚至可能進(jìn)入新一輪的金融危機(jī)。 美國量化寬松貨幣政策的實行，使美元資產(chǎn)對國際游資 的短期投資 失去了吸引力，境內(nèi)資本為了 資本安全， 尋求增值，紛紛逃離美國資產(chǎn)，投向利率 相對 較高的新興國家進(jìn)行套利的交易活動。熱錢的流入，擴(kuò)大了 我國 外匯占款的規(guī)模，降低了外匯儲備的購買力， 使得 我國不得不增加基礎(chǔ)貨幣 的 供應(yīng) 量 。另外，熱錢的涌入還對我國的加息和提高存款準(zhǔn)備金等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策 產(chǎn)生 非常重要的影響。而當(dāng)美國量化寬松貨幣政策正式實施后，我國 被迫 跟隨美國進(jìn)行調(diào)整。 然后 ，過于頻繁的流動性使得金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的資金增加，為了獲得更多的利益，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)便會把這部分流動資金投入到房地產(chǎn)和股市中。然而，一旦美國的經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，國債利率 出現(xiàn) 上 漲 ，美元呈現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)的趨勢，此時的美聯(lián)儲必將 逐步 地 退出量化寬松 政策 ；同時 出于 套利交易目的的美元必將大范圍回流 ， 使 美元逐步升值，本幣相應(yīng)地逐步貶值，我國的資產(chǎn)泡沫就會隨之破滅。而目前美國推行的量化寬松貨幣政策，目的極為明顯，就是為了使其他國家在美國的債權(quán)得到弱化，其實質(zhì)還是美國繼續(xù)推行美元貶值 政策 的舉措。截至 2022 年末，我國持有美國國債 萬億美元，這在我國 萬億美元的外匯儲備中占據(jù) %的份額。而在將來某一時間，美國量化寬松貨幣政策結(jié)束后，美國必將大規(guī)模向其他國家拋售國債，造成其國債價格猛跌的現(xiàn)象， 那 時我國將遭受更加慘重的損失。美國先后實施的四輪量化寬松政策使美元貶值，而人民幣則相對升值，這種變化對我國的經(jīng)濟(jì)既有 積極影響，也有消極影響。 (1)有利于緩和與他國貿(mào)易之間的摩擦 在我國與他國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來和外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程中，我國將貿(mào)易順差持續(xù)了二十年。而在美國實施量化寬松貨幣政策后，我國貿(mào)易進(jìn)口的總額 在一定程度上有所增加 ， 這縮小了我國的 貿(mào)易順差，從而緩和了我國與他國貿(mào)易之間的摩擦。中美兩國貨幣價值的變動降低了我國從美國進(jìn)口商品的成本，卻使得我國對外貿(mào)易商品的價格相應(yīng)地提高，即相比于之前的貿(mào)易情況， 進(jìn)口 同等 數(shù)量的進(jìn)口商品所需的出口商品數(shù)量明顯減少，這對我國改善貿(mào)易條件具有非常重大的影響。 (1)降低外商對我國的投資規(guī)模和速度 美國 實施 量化寬松 貨幣 政策后，美元貶值而外商的投資成本 變大 ， 這 種變化 縮小了外商 直接投資 的 規(guī)模和 降低了投資的 速度。 (2)減緩我國對外貿(mào)易的增長速度 美元貶值對我國出口 產(chǎn)品 的價格競爭力 產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響 ，在一定程度上縮小了外貿(mào)企業(yè) 獲取 利潤 的 空間，直接沖擊著我國的外貿(mào)出口。而在通貨膨脹愈加明顯后，企業(yè)不得不通過裁員來縮減生產(chǎn)成本，這就大大加劇了我國國內(nèi)的就業(yè)壓力。 (4)沖擊以低價取勝的出口 行業(yè) 我國一些以價格競爭為主要競爭力的出口行業(yè)，在美國量化寬松貨幣政策實施美元貶值 人民幣升值 國際資本流入 人民幣外需急升 人民幣 投放增加 通貨膨脹 物價上漲 生產(chǎn)成本增加 裁減員工 就業(yè)壓力 鹽城師范學(xué)院畢業(yè)論文 8 后，其產(chǎn)品的出口受到了嚴(yán)重的抑制，特別是科技含量低的傳統(tǒng)行業(yè)。 (八 )貨幣政策喪失獨立性 美國實施的量化寬松貨幣政策對我國有著直接影響，它使美元匯率的波動風(fēng)險大大增加，迫使我國跟隨美國調(diào)整貨幣政策，同時還嚴(yán)重 增加 了 保持 人民幣 匯率 穩(wěn)定的 難度。為了有效地控制流動性過 剩的局面，央行只能采取緊縮措施。根據(jù)蒙代爾的“三元悖論”可知，匯率的穩(wěn)定性、資本的安全流動性和貨幣政策獨立性 是 不能同時滿足，三者必須犧牲其一來保障另外兩項的實施。 三、我國應(yīng)對量化寬松貨幣政策的措施 近 年 來，我國 成為 全球規(guī)模最大、 發(fā)展 速度最快的新興國家，美國 連續(xù) 采取的量化寬松貨幣政策，不可避免的將對我國 的 經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。 (一 )緩和通貨膨脹壓力 (1)在繼續(xù) 采用 適度寬松貨幣政策的情況下，適時實施動態(tài)的預(yù)調(diào)和微調(diào) ； (2)均衡考慮信貸規(guī)模 的發(fā)展 與 信貸 結(jié)構(gòu) 的 優(yōu)化 ； (3)充分做好輿論引導(dǎo) 監(jiān)督 工作，避免由通貨膨脹引發(fā)“羊群效應(yīng)” 。我國既是一個資源進(jìn)口型大國，也是一個資源浪費型大國，投入與產(chǎn)出、消耗與效益無法呈現(xiàn)正比的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，使得我國對大宗商品的進(jìn)口愈加依賴，國際市場的物價變動對我國 國內(nèi)價格 水平的 影響愈加明顯，我國的物價也會隨著國際市場價格的變動而變動。只有這樣，才能弱化一國貨幣對大宗商品的價格影響，從根本上解決我國輸入型通貨膨脹等問題。 在這種因美 國 量化 寬松 貨幣政策而形成的人民幣升值壓力下，更加需要采取有效的措施來保持人民幣匯率的相對穩(wěn)定， 以減少不必要的資金波動和衍生的交易成本，從而保持我國商品的國際競爭力。 人民幣匯率的形成機(jī)制， 從 本質(zhì)上 說， 就是人民幣匯率制度 如何 選擇 的 問題 ，即在原有匯率機(jī)制的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將操作步驟靈活化，廢除不再適用當(dāng)前形勢的部分，以及對外匯環(huán)境進(jìn)行整頓 ， 使匯率機(jī)制更加完善。中國為了削弱美國這一貨幣政策 所帶來的負(fù)面影響，進(jìn)一步完善人民幣匯率機(jī)制，就需要在立足于市場供求的前提下，擴(kuò)大我國貨幣匯率的市場化規(guī)模，最大程度的 發(fā)揮市場 資源自由配置 在人民幣匯率形成機(jī)制中的重要作用。 (三 )加快推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程 推進(jìn)人民幣國際化，讓人民幣跨越國界成為一種被國際認(rèn)可的、可用于 支付結(jié)算的 貨幣，一 方面 ， 有利于我國貿(mào)易的盈余保值 、 平衡我國的經(jīng)濟(jì)增量 、 緩解我國在美 國 量化 寬松 貨幣政策下外匯儲備大規(guī)?？s水的壓力；另一方面，我國貨幣跨越國界在境外流通，很大 程度上提高了我國在全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)地位，使我國獲得更多的經(jīng)濟(jì)政治話語權(quán)。自 2022 年起，人民幣就通過旅游、邊境貿(mào)易等方式在周邊國家流通。然而，人民幣國際化的進(jìn)程多次受到美 國 量化 寬松 貨幣政策的沖擊，全球美元流動性加大，熱錢的流入，這都在一定程度上 加劇 了人民幣國際化進(jìn)程中的風(fēng)險。 鹽城師范學(xué)院畢業(yè)論文 10 (四 )加強(qiáng)國際資本的 流動管理 美聯(lián)儲實施量化寬松貨幣政策后，人民幣升值，資金出于套利目的將大規(guī)模流入包括我國在內(nèi)的新興 國家 。 由于我國的資本項目尚未實行完全開放，資本管制的難度明顯小于其他新興國家，因此我們可以從以下幾個方面入手：一是加強(qiáng)短期資本管制。二是加強(qiáng)長期資本項目的外匯管理。三是制定相關(guān) 法律法規(guī)，對違法違規(guī)行為開展積極有效的打擊行動，并對流入的違規(guī)資金進(jìn)行查處。 (五 )堅持外匯儲備多元化 美國量化寬松貨幣政策的實施，使 我國 外匯儲備面臨嚴(yán)重的縮水壓力，監(jiān)督管理工作更是難上加難。 第一，在保持我國所持美國國債總量基本穩(wěn)定的情況下，積極調(diào)整所持國債的整體結(jié)構(gòu) 。 第二， 擴(kuò)大 外匯 儲備增量的適用范圍。 第三，建立有效的 地區(qū)域合作機(jī)制，將一定數(shù)量的外匯存放在外匯離岸市場，并在離岸市場完成外匯 交易 ，減少對國內(nèi)市場的沖擊。面對這 種現(xiàn)象，我們必須專注國內(nèi)市場，擴(kuò)大內(nèi)需，從而降低對國外市場的依賴。 優(yōu)化升級 我國出口行業(yè) 大 多為勞動密集型行業(yè)，這 種 行業(yè) 具有 利潤空間低，容易受全球經(jīng)濟(jì)影響 的特點 。 因 此，我國必須積極調(diào)整貿(mào)易出口戰(zhàn)略，優(yōu)化對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，通過提高技術(shù)改 革創(chuàng)新能力，來改善出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長，可以通過以下 幾項 措施來實現(xiàn)： ① 完善出口 產(chǎn)品的退稅程序， 提高退稅速度 ，確保退稅 實現(xiàn)的 準(zhǔn)確及時； ② 擴(kuò)大出口 商出口 信用保險的規(guī)模，提高 其 覆蓋率； ③ 降低融資成本，進(jìn)一步擴(kuò)大融資規(guī)模； ④ 妥善處理貿(mào)易 過程中發(fā)生的摩擦等 問題，依靠法律 途徑 保障 和 維護(hù)出口企業(yè)的合法權(quán)益； ⑤ 積極擴(kuò)大進(jìn)口，減少貿(mào)易順差，促進(jìn)貿(mào)易的平衡發(fā)展； ⑥ 促進(jìn)貿(mào)易便利化水平的提高；⑦ 優(yōu)化國際外貿(mào)市場的布局； ⑧ 優(yōu)化國內(nèi)外貿(mào)市場的布局。根據(jù)蒙代爾的“三元悖論” 理論 ，在量化寬