【正文】 策對(duì) 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)失去刺激效果的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)采用這種 特殊 且極端的貨幣政策。 (一 )美國量化寬松貨幣政策的背景 2022 年 美國 次貸危機(jī) 發(fā)生 ，為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)和加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù) 10次降息，將基準(zhǔn)利率 降 至 0~%。 2022 年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的 財(cái)務(wù)狀況 不斷趨于惡化，美國經(jīng)濟(jì)也由此衰退。此時(shí)的美國，一方面面臨著經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退和失業(yè)率的居高不下（ 如 圖 1 所示 ）；另一方面，利率、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金等傳統(tǒng)貨幣政策已經(jīng)失效。在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退 、 正常投資和消費(fèi)受到嚴(yán)重制約 、 市場(chǎng)流動(dòng) 性 不斷惡化 、 失業(yè)問題 愈加嚴(yán)峻 、 利率無法繼續(xù)下調(diào)的情況下，美國于 2022 年底開始正式啟動(dòng)量化寬松貨幣政策。 2022 年 9 月 24 日， G20 金融 峰會(huì) 對(duì)外表示 ， 二十國集團(tuán)在墨西哥首都 墨西哥城會(huì)議上達(dá)成共識(shí)，目前，世界各國的中央銀行都沒能采取切實(shí)有效地措施來應(yīng)對(duì)當(dāng)前較為 低迷 的全球經(jīng)濟(jì)。因此，各國各地政府必須采取更加強(qiáng)硬的措施，加大力度刺激經(jīng)濟(jì)。這 對(duì)美國實(shí)行第三輪量化寬松貨幣政策有直接的推動(dòng)作用 。 鹽城師范學(xué)院畢業(yè)論文 2 圖 1 ~ 美國失業(yè)率 (數(shù)據(jù)來源： 根據(jù) 東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)中心 2022 年資料 整理得出 ， (二 )美國量化寬松貨幣政策的內(nèi)容 2022 年至 2022 年底，美國 連續(xù) 啟動(dòng)了四輪量化寬松貨幣政策，目的是通過增加金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流，縮減貸款成本，刺激居民消費(fèi)和企業(yè)投資等，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，改善美國就業(yè)現(xiàn)狀。 2022 年 11 月，金融危機(jī)的影響日益加劇，首輪量化寬松貨幣政策正式出臺(tái)。美聯(lián)儲(chǔ)通過購買政府支持 的 企業(yè) 債券 1000 億美元 (其中包括政府支持的 房地美、房利美 、 聯(lián)邦住房貸款銀行和其他與房地產(chǎn)有關(guān)的 債券 )及由其擔(dān)保的資產(chǎn)支持證券 5000億美元。截至 2022 年 3 月，美聯(lián)儲(chǔ)正式 宣告 首輪量化寬松貨幣政策 的 落幕 ，分別購買了 美國國債、機(jī)構(gòu)證券和 抵押貸款支持證券，總資產(chǎn)累計(jì)達(dá) 17250 億美元。 2022 年 11 月，美聯(lián)儲(chǔ) 又一次推出 量化寬松貨幣政策 ， 宣布將在未來的八個(gè)月內(nèi)，按照每月 750 億美元的收購計(jì)劃收購 總價(jià)值為 6000 億美元的美國長期國債，并長期將基準(zhǔn)利率控制在 0~%的范圍內(nèi)。在短時(shí)間內(nèi)，本輪量化寬松貨幣政策雖然對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了一定的刺激作用，但是由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)長期目標(biāo)，還存在種種問題，因此該輪量化寬松貨幣政策實(shí)際上并沒有達(dá) 到 美聯(lián)儲(chǔ)的期望。 2022 年 9 月，美國的失業(yè)率雖然出現(xiàn)了一定程度的下滑， 但依然處于高位，美聯(lián)儲(chǔ)要進(jìn)一步控制失業(yè)率需要 加快速度 擴(kuò)大 企業(yè) 與 消費(fèi)者 的需求，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，因此美聯(lián)儲(chǔ)宣布了第三輪量化寬松貨幣政策，以協(xié)助支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，穩(wěn)定勞工市場(chǎng)。無限期 無總規(guī)模 的 每月購買 抵押 貸款證券 400 億美元；與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)施行所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”即 收購 長期國債、 拋售 短期國債至 2022 年底，并將到期的投資本金進(jìn)行再投資。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將基準(zhǔn)利率繼續(xù)保持在當(dāng)前超低利率的范圍內(nèi)不變，直至 2022 年。 鹽城師范學(xué)院畢業(yè)論文 3 2022 年 12 月，美聯(lián)儲(chǔ)第四次啟動(dòng)量化寬松貨幣政策，決定在“扭曲操作”到期后，繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)的 收購規(guī)模，并通過數(shù)據(jù)指標(biāo)來明確超低利率的執(zhí)行期限。美聯(lián)儲(chǔ)還決定，在每月繼續(xù)執(zhí)行 400 億美元購買計(jì)劃的基礎(chǔ)上，還要增加購買長期國債約 450 億美元。此外美聯(lián)儲(chǔ)表示，在失業(yè)率 高于 %、且通貨膨脹水平在未來一到兩年內(nèi) 不 超出 長期目標(biāo) 個(gè)百分比 的情況下，將繼續(xù)保持基準(zhǔn)利率在超低水平不變。 二、量化寬松貨幣政策對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響 在經(jīng)濟(jì)金融不斷趨于全球化的勢(shì)態(tài)下，美國的量化寬松貨幣政策不僅對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)起到了一定的影響和刺激作用，也通過政策的傳導(dǎo)效應(yīng)影響著其他國家的經(jīng)濟(jì)。作為世界領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體的中國來說， 美 國 量化 寬松貨幣 政策帶來的影響是 不 可輕視 的。 (一 )大宗商品價(jià)格上漲 美元作為國際儲(chǔ)備貨幣，也是全球大宗商品和能源交易的主要計(jì)價(jià)貨幣。大宗商品主要分為三大類，包括 能源類商品、 基礎(chǔ)性原材料和農(nóng)副產(chǎn)品。當(dāng) 美 國 量化 寬松貨幣 政策正式 實(shí)施后，美元持續(xù)貶值， 這 直接 促使 了 我國 大宗商品的價(jià)格上漲 (如 圖2 所示 )，包括農(nóng)產(chǎn)品、能源 、鋼鐵 等；如 第二輪量化寬松貨幣政策 推出后，由于美元的相對(duì)貶值和國際 短期投資 的雙重打擊，黃金價(jià)格持續(xù)上漲、國際石油價(jià)格屢創(chuàng)新高。 圖 2 ~ 我 國大宗商品價(jià)格指數(shù) 走勢(shì)圖 (數(shù)據(jù)來源： 根據(jù) 中國流通產(chǎn) 業(yè)網(wǎng) 2022 年資料 整理得出 ， (二 )通貨膨脹 由于美國實(shí)行量化寬松的貨幣政策，使 美元在國際流通中出現(xiàn)了充分多余的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致貨幣內(nèi)在價(jià)值不斷下降，引發(fā)通貨膨脹。 鹽城師范學(xué)院畢業(yè)論文 4 美國量化寬松貨幣政策使得資本流動(dòng)過于頻繁，美元被持續(xù)拋售，大宗商品的價(jià)格上漲，這必定會(huì)給新興市場(chǎng)帶來負(fù)面影響。然而，我國作為新興國家之一，也會(huì)由于進(jìn)口商品價(jià)格的上漲而形成輸入型通貨膨脹。并且，這種效應(yīng)的后續(xù)影響會(huì)隨著時(shí)間的推移愈演愈烈，我國將面對(duì)更大的資本價(jià)格壓力。 為了削弱美國量化寬松政策的影響，我國采取 的 適度寬松貨幣政策， 會(huì) 逐步增加貨幣的供給量。但在經(jīng)濟(jì)逐漸回升后，通貨膨脹的壓力也逐漸顯現(xiàn)出來。 2022 年 2月，我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) (CPI)同比上漲 %。 此外，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的迅猛發(fā)展，人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期增加，美元持續(xù)走低，大宗商品 的 價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。然而，在我國的商品結(jié)構(gòu)模式中，大宗商品占據(jù) 了絕對(duì) 的比例，其價(jià)格上漲將直接 促使 我國 CPI 指數(shù)上升 (如 圖 3 所示 )。因此，當(dāng)前物價(jià)水平上漲的影響和壓力 是 不 可 忽視 的 。 圖 3 ~ 我國 CPI 同比 增幅 （數(shù)據(jù)來源： 根據(jù) 中國金融信息網(wǎng) 2022 年資料 整理得出 ， (三 )人民幣升值 美國實(shí)行量化寬松貨幣政策后，由于美元形勢(shì)的走弱，必將引起外幣對(duì)美元的升值壓力，人民幣也同樣面臨著這樣的升值壓力。 2022 年 1 月 14 日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為 ，創(chuàng)匯改以來新高。這樣的貨幣升值對(duì)新興國家產(chǎn)品在國際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力有一定的削弱作用。然而等到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、量化寬松貨幣政策落幕后，資本將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的形勢(shì)，此時(shí)這些國家的本幣又將 面臨嚴(yán)重的貶值壓力，甚至可能進(jìn)入新一輪的金融危機(jī)。 鹽城師范學(xué)院畢業(yè)論文 5 (四 )熱錢流入 熱錢，一般認(rèn)為，是指在資本流通 不受限制 的國家和經(jīng)濟(jì)體中，通過短期投 資謀取利益的，快進(jìn)快出的資金。 美國量化寬松貨幣政策的實(shí)行，使美元資產(chǎn)對(duì)國際游資 的短期投資 失去了吸引力，境內(nèi)資本為了 資本安全， 尋求增值，紛紛逃離美國資產(chǎn)，投向利率 相對(duì) 較高的新興國家進(jìn)行套利的交易活動(dòng)。對(duì)于我國來說，人民幣升值將會(huì)吸引全球資本以各種名義進(jìn)入我國。熱錢的流入，擴(kuò)大了 我國 外匯占款的規(guī)模，降低了外匯儲(chǔ)備的購買力， 使得 我國不得不增加基礎(chǔ)貨幣 的 供應(yīng) 量 。然而增加的這些基礎(chǔ)貨 幣，一部分流入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得我國 國內(nèi)物價(jià) 水平上升；一部分流入股市、房市等資本市場(chǎng)，使得 資產(chǎn)價(jià)格快速上升。另外，熱錢的涌入還對(duì)我國的加息和提高存款準(zhǔn)備金等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策 產(chǎn)生 非常重要的影響。 (五 )資產(chǎn)泡沫化 在量化寬松這一 脫離 常規(guī) 的 貨幣政策下，資本開始流出銀行，并向金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)涌進(jìn)，這將進(jìn)一步 提高價(jià)格水平 ， 促使 資產(chǎn) 的 泡沫 化 ， 影響 一國 經(jīng)濟(jì) 金融體系 的安全性 。而當(dāng)美國量化寬松貨幣政策正式實(shí)施后，我國 被迫 跟隨美國進(jìn)行調(diào)整。自 2022 年以來，美元持續(xù)貶值，如果我國不出臺(tái)相應(yīng)的 對(duì)策 來跟進(jìn)美國的變化，人民幣 的升 值壓力 將 更大， 流入我國 的資金會(huì)更多 。 然后 ，過于頻繁的流動(dòng)性使得金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的資金增加，為了獲得更多的利益，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)便會(huì)把這部分流動(dòng)資金投入到房地產(chǎn)和股市中。這就造成房價(jià)和股市的上漲，從而引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。然而，一旦美國的經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，國債利率 出現(xiàn) 上 漲 ，美元呈現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)，此時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)必將 逐步 地 退出量化寬松 政策 ；同時(shí) 出于 套利交易目的的美元必將大范圍回流 ， 使 美元逐步升值，本幣相應(yīng)地逐步貶值，我國的資產(chǎn)泡沫就會(huì)隨之破滅。 (六 )外匯儲(chǔ)備損失 從歷史看來，美國憑借其“美元霸權(quán)”的特殊地位，經(jīng)常不顧中國及 其他國家的利益， 輪番 使用美元升值、貶值的政策，來緩和美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)矛盾 和解決美國國內(nèi)存在的經(jīng)濟(jì)問題 。而目前美國推行的量化寬松貨幣政策，目的極為明顯，就是為了使其他國家在美國的債權(quán)得到弱化，其實(shí)質(zhì)還是美國繼續(xù)推行美元貶值 政策 的舉措。 我國作為美國最大的外匯持有國，美聯(lián)儲(chǔ)先后四次推行量化寬松貨幣政策，必鹽城師范學(xué)院畢業(yè)論文 6 將會(huì)使得我國外匯儲(chǔ)備面臨較大的縮水風(fēng)險(xiǎn)。截至 2022 年末，我國持有美國國債 萬億美元，這在我國 萬億美元的外匯儲(chǔ)備中占據(jù) %的份額。美國第四輪量化寬松貨幣政策 實(shí)施 后，美元 的相對(duì) 貶值，造成我國人民 幣升值現(xiàn)象持續(xù)，中國的美元資本內(nèi)在價(jià)格減小，外匯購買力被進(jìn)一步削弱， 從而 導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備在將來面臨大規(guī)模的嚴(yán)重縮水。而在將來某一時(shí)間，美國量化寬松貨幣政策結(jié)束后，美國必將大規(guī)模向其他國家拋售國債，造成其國債價(jià)格猛跌的現(xiàn)象， 那 時(shí)我國將遭受更加慘重的損失。 (七 )進(jìn)出口貿(mào)易 從我國進(jìn)出口貿(mào)易的具體情況看，美 國 量化 寬松 貨幣政策對(duì)我國的進(jìn)出口貿(mào)易而言是利弊共存的。美國先后實(shí)施的四輪量化寬松政策使美元貶值，而人民幣則相對(duì)升值，這種變化對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)既有 積極影響，也有消極影響。這擴(kuò)大了我國從美國市場(chǎng)的進(jìn)口，但對(duì)產(chǎn)品 出口 美 國 有一定的抑制作用。 (1)有利于緩和與他國貿(mào)易之間的摩擦 在我國與他國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來和外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程中，我國將貿(mào)易順差持續(xù)了二十年。持續(xù)多年的貿(mào)易順差使我國的經(jīng)濟(jì)增長過分依賴國外經(jīng)濟(jì)體，并受他國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響和制約，而巨大的外匯儲(chǔ)備更是加劇了與主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易摩擦，特別是中美兩國之間的貿(mào)易摩擦。而在美國實(shí)施量化寬松貨幣政策后，我國貿(mào)易進(jìn)口的總額 在一定程度上有所增加 ， 這縮小了我國的 貿(mào)易順差，從而緩和了我國與他國貿(mào)易之間的摩擦。 (2)有利于改善我國對(duì)外貿(mào)易的條件 量化寬 松貨幣政策促使我國向良好成熟的貿(mào)易條件邁近了一大步。中美兩國貨幣價(jià)值的變動(dòng)降低了我國從美國進(jìn)口商品的成本，卻使得我國對(duì)外貿(mào)易商品的價(jià)格相應(yīng)地提高，即相比于之前的貿(mào)易情況， 進(jìn)口 同等 數(shù)量的進(jìn)口商品所需的出口商品數(shù)量明顯減少，這對(duì)我國改善貿(mào)易條件具有非常重大的影響。 (3)有利于轉(zhuǎn)變我國外貿(mào)的增長方式 在美國量化寬松這一強(qiáng)有力的貨幣政策下，我國大多 數(shù) 企業(yè)都需要面對(duì)本國貨幣升值和美元相對(duì)貶值的雙重壓力，企業(yè)為了生存與發(fā)展，必須改變?cè)瓉泶址判汀Ⅺ}城師范學(xué)院畢業(yè)論文 7 資源型和勞動(dòng)密集型的經(jīng)濟(jì)增長模式，通過技術(shù)的改革和創(chuàng)新來提升產(chǎn)品的附加值，從而使企業(yè)獲得更多的商品利潤 。 (1)降低外商對(duì)我國的投資規(guī)模和速度 美國 實(shí)施 量化寬松 貨幣 政策后，美元貶值而外商的投資成本 變大 ， 這 種變化 縮小了外商 直接投資 的 規(guī)模和 降低了投資的 速度。這主要是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)本身的疲軟和外資企業(yè)出口成本的增加。 (2)減緩我國對(duì)外貿(mào)易的增長速度 美元貶值對(duì)我國出口 產(chǎn)品 的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力 產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響 ，在一定程度上縮小了外貿(mào)企業(yè) 獲取 利潤 的 空間，直接沖擊著我國的外貿(mào)出口。 (3)加大國內(nèi)就業(yè)市場(chǎng)的壓力 為維持供需平衡，中央銀行在應(yīng)對(duì)大量國際資本流入我國和人民幣外 需急劇上升等問題時(shí)，必須采取增加人民幣市場(chǎng)投放量等措施，這必將導(dǎo)致通貨膨脹。而在通貨膨脹愈加明顯后，企業(yè)不得不通過裁員來縮減生產(chǎn)成本，這就大大加劇了我國國內(nèi)的就業(yè)壓力。 就業(yè)壓力的形成過程 如 圖 4 所示 ： 圖 4 就業(yè)壓力的形成過程 （ 資料 來源： 根據(jù) 中國就業(yè)網(wǎng) 2022 年資料 整理得出 ， 另外，許多外商投資者由于資金 的匱乏 ， 迅速 縮小了投資的規(guī)模， 并 延長了很多在建 工程 的工期和取消了原先擬定的投資項(xiàng)目，這也對(duì)我國的