【正文】 金 20 000 50 000 長期資金 80 000 50 000 資金總額 100 000 100 000 息稅前利潤 20 000 20 000 減：資金成本 短期資本成本 20 000 4%=800 50 000 4%=2 000 長期資本成本 80 000 15%=12 000 50 000 15%=7 500 凈利潤 * 7 200 10 500 幾個主要比率 投資收益率 7 200/100 000=% 10 500/100 000=% 短期資金 /總資金 20 000/100 000=20% 50 000/100 000=50% 流動比率 40 000/20 000=2 40 000/50 000= 注： *這里沒有考慮所得稅。假設息稅前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對企業(yè)風險和報酬的影響詳見表 104。這表明，公司的財務風險相應地增大了。 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 自然性短期負債 是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結算程序的原因自然形成的短期負債。 商業(yè)信用 是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式： (1)預付貨款 這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。 (2)延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣 在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如“ 45”，是指在 45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。在這種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用，買方可因延期付款而取得資金來源。這種條件下，雙方存在信用交易。 如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應盡量爭取獲得此項折扣，因為喪失現(xiàn)金折扣的機會成本很高。 3601 CDC D N??資 金 成 本 =? 自然性融資 1商業(yè)信用 【 例 102】 恒遠公司按 3/ n/30的條件購入價值 10000元的原材料。 如果公司在 10天內(nèi)付款，便享受了 10天的免費信用期間，并獲得 3%的現(xiàn)金折扣，免費信用額為 9700元（ 10000 – 10000 3% = 9700元） 如果公司在 10天后、 30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機會成本，具體成本可計算如下： 3 6 0 3 % 3 6 0 5 5 . 6 7 %1 1 3 % 3 0 1 0CDC D N? ? ? ?? ? ?資 金 成 本 =? 自然性融資 1商業(yè)信用 【 例 103】 續(xù)前例，恒遠公司除了上述“ 3/ n/30”的信用條件外，還面臨另一家供應商提供的信用條件“ 2/ n/50”，試確定恒遠公司所應當選擇的供應商。 如果公司在 20天后、 50天內(nèi)付款，所將承受的機會成本如下： 3 6 0 2 % 3 6 0 2 4 . 4 9 %1 1 2 % 5 0 2 0CDC D N? ? ? ?? ? ?資 金 成 本 =? 自然性融資 1商業(yè)信用 商業(yè)信用的控制 (1)信息系統(tǒng)的監(jiān)督 商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應付賬款。這個系統(tǒng)還可以與其他活動產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動提供數(shù)據(jù)資料。 (2)應付賬款余額控制 當公司的支付政策確定之后，對日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié)。 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 ①應付賬款周轉率。應付賬款周轉率等于采購成本除以同一期間的應付賬款平均余額。 用公式表示為： 【 例 104】 恒遠公司 2022年發(fā)生采購成本 500 000元，年度應付賬款平均余額為 250 000元，則該公司的應付賬款周轉率為： 采 購 成 本應 付 賬 款 周 轉 率 =同 期 應 付 賬 款 平 均 余 額500000 2250000??采 購 成 本應 付 賬 款 周 轉 率 =同 期 應 付 賬 款 平 均 余 額? 自然性融資 1商業(yè)信用 ②應付賬款余額百分比。通過應付賬款余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)支付應付賬款的速度和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應付賬款管理情況。 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 表 105恒遠公司 2022年上半年采購成本和應付賬款余額情況表 單位：萬元 月份 采購成本 應付賬款余額 1月 2月 3月 4月 5月 6月 1 100 50 10 2 200 150 50 3 150 60 30 4 120 60 12 5 100 60 20 6 60 30 合計 730 50 160 110 110 72 50 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 ? 自然性融資 表 106 恒遠公司 2022年上半年應付賬款余額百分比情況表 月份 采購成本 應付賬款余額百分比 1月 2月 3月 4月 5月 6月 1 100 50% 10% 2 200 75% 25% 3 150 40% 20% 4 120 50% 10% 5 100 60% 20% 6 60 50% 1商業(yè)信用 ? 自然性融資 (3)道德控制 一般來講，企業(yè)不應該拖欠應付賬款，但當拖欠賬款需要支付的代價小于公司的機會投資收益時，從理論上講，按照成本收益原則，企業(yè)可以選擇推遲支付應付賬款。 最高層 更多地考慮合作伙伴的利益，即使需要作出一定犧牲 中間層 所有的決策公開，考察利益相關者和無關者對企業(yè)行為的評價 基礎層 考察企業(yè)的經(jīng)營行為是否符合法律規(guī)定，是否符合企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度等約束 道德控制的層次 1商業(yè)信用 ? 自然性融資 ?①使用方便。 ?③限制少。 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點 2應付費用 ? 自然性融資 應付費用 ，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應付而未付的費用，例如應付工資、應付稅金等。 (1)按平均占用天數(shù)計算 平均占用天數(shù)，是指從應付費用產(chǎn)生之日起、到實際支付之日止，平均占用的天數(shù)。例如，按照國家稅收征管法規(guī)定，稅金應當在特定日期之前繳納。根據(jù)中國人民銀行 1996年頒布實施的 《 貸款通則 》 ，企業(yè)短期借款通常包括信用借款、擔保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。 ?信用額度借款 ? ①信用額度的期限。 ? ③應支付的利率和其他一些條款。 兩者的區(qū)別：①持續(xù)時間不同。③費用支付不同。擔保借款又分為以下三類： (1)保證借款。 (2)抵押借款。 (3)質押借款。 票據(jù)貼現(xiàn) 是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。 對利息計息的情況。 在貼現(xiàn)利率情況下，銀行會在發(fā)放貸款的同時，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給公司。 2短期借款籌資的考慮因素 ? 短期借款籌資 【 例 108】 假定某公司以貼現(xiàn)方式借入 1年期貸款 2萬元，名義利率為 12%。因此，貸款的有效利率為： 貼現(xiàn)貸款的有效利率 =利息 247。 （ 20 0002 400） =% 有效利率比名義利率高出 。因此，全年平均擁有的借款額為 10 000元（ 20 000/2）。 （借款人收到的貸款金額 /2） =2 400247。 因素 1：短期銀行借款的成本 ：利息 2短期借款籌資的考慮因素 ? 短期借款籌資 因素 2：貸款銀行的選擇 銀行間存在的重大區(qū)別 ? (1)銀行對待風險的基本政策 ? (2)銀行所能提供的咨詢服務 ? (3)銀行對待客戶的忠誠度 ? (4)銀行貸款的專業(yè)化程度 ? (5)其他。 3短期借款籌資的基本程序 ? 短期借款籌資 企業(yè)提出申請 銀行對企業(yè)申請的審查 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 短期借款