【正文】 3案例題 ?練習(xí)與案例 大廈股份短期負(fù)債管理案例 案例思考題 (1)大廈股份的短期負(fù)債管理可能存在什么隱患 ？ (2)結(jié)合大廈股份的行業(yè)特點(diǎn)分析該公司利用銀行借款和應(yīng)付賬款進(jìn)行流動資金融資的利弊 。 為了籌集資金 ， 公司發(fā)行 4 000萬股 A股 ， 2022年 6月 25日在上海證券交易所上市 ， 開盤價(jià) ， 終盤報(bào)收 ， 較發(fā)行價(jià)升 %， 全日成交達(dá) 216 228手 ， 成交金額 40 369萬元 。 因此 ， 經(jīng)營過程中一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難 ， 公司將面臨一定的短期償債壓力 。 由于毛利率偏低的汽車收入占總銷售收入比重上升 ， 主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)逐漸下降趨勢 ， 三年的平均水平為 %，低于無錫市零售商業(yè) %毛利率的平均水平 。 公司依托傳統(tǒng)百貨零售 、 汽車銷售 、 連鎖超市三大業(yè)務(wù)板塊 ， 主營業(yè)務(wù)收入占全市社會消費(fèi)品零售總額比重 ， 從1999年的 %上升到 2022年的 %， 位居全市商業(yè)企業(yè)第一位 。 公司率先在國內(nèi)貿(mào)系統(tǒng)采用分期付款方式銷售汽車取得成功 ， 被國家有關(guān)部門作為 “ 無錫模式 ” 向全國同行推廣 。 3案例題 ?練習(xí)與案例 大廈股份短期負(fù)債管理案例 無錫商業(yè)大廈股份有限公司創(chuàng)立于 1999年 9月 ， 由原江蘇無錫商業(yè)大廈有限公司整體變更而來 ， 是無錫市名牌商店 、 全國百城萬店無假貨示范點(diǎn) 。 2. 某公司 2022年發(fā)生采購成本 2 000 000元 ， 當(dāng)年應(yīng)付賬款平均余額為 400 000元 ， 請計(jì)算其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 。 5. 在選擇貸款銀行時 ， 應(yīng)該考慮的因素有哪些 ？ 6. 短期融資券應(yīng)該遵循什么樣的發(fā)行程序 ？ 7. 什么是債券回購 ？ 質(zhì)押式債券回購與買斷式債券回購有什么區(qū)別 ？ 試對比分析銀行短期借款、商業(yè)信用、短期融資券以及債券回購的特征和優(yōu)缺點(diǎn)。= 5 005 000 (元 ) 1思考題 ?練習(xí)與案例 1. 短期籌資政策的主要類型包括哪些 ？ 短期籌資政策與短期資產(chǎn)管理政策之間應(yīng)當(dāng)保持怎樣的配合關(guān)系 ？ 2. 什么是自然性融資 ？ 舉例說明 。100180。 【 例 1012】 恒遠(yuǎn)公司因季節(jié)性采購急需一筆資金，采購的貨物將在 3日內(nèi)銷售出去。 而 2022年 5月 8日開始實(shí)施的 《 上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則 》 則規(guī)定，在該所國債回購品種有 1天、 2天、 3天、 4天、 7天、 14天、 28天、91天和 182天幾個品種；企業(yè)債券回購按交易期限區(qū)分，目前有 1天、 3天、 7天等幾個品種。在質(zhì)押式回購中，融券方 (逆回購方 )不擁有標(biāo)的券種的所有權(quán)，在回購期內(nèi)，融券方無權(quán)對標(biāo)的債券進(jìn)行處置。 2債券回購的種類 ? 債券回購 ? 買斷式回購 買斷式回購又稱開放式回購，標(biāo)的債券的所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，融券方在回購期內(nèi)擁有標(biāo)的券種的所有權(quán)，可以對標(biāo)的債券進(jìn)行處置，只要到期時有足夠的同種債券返售給正回購方即可。 ?此后，我國又于 1998年對債券市場進(jìn)行了一項(xiàng)重大的改革，組建專門供商業(yè)銀行之間進(jìn)行債券回購交易的銀行間市場，即只有商業(yè)銀行才能參與，包括證券公司在內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)則被排斥到了這個市場之外。隨后，以武漢證券交易中心為代表的各證券交易中心也紛紛推出了債券回購業(yè)務(wù)。 ?我國的債券回購業(yè)務(wù)則始于 1991年。 ?缺點(diǎn) 1債券回購的發(fā)展歷程 ? 債券回購 ?債券回購于 1918年起源于美國。 ? (2)發(fā)行短期融資券的彈性比較小。 ? (3)短期融資券籌資能提高企業(yè)的信譽(yù)。 4短期融資券的成本與評級 ? 中誠信國際短期融資券信用等級符號及其定義 等級符號 定 義 A1+ 受評對象短期還本付息能力最強(qiáng)，安全性最高 A1 受評對象短期還本付息能力很強(qiáng)，安全性很高 A2 受評對象短期還本付息能力較強(qiáng)，但安全性不如 A1級 A3 受評對象短期還本付息能力一般，但與 A1和 A2級相比，其安全性更易受不良環(huán)境的影響 B 受評對象短期還本付息的能力較低，安全性很易受不良環(huán)境的影響，有一定的違約風(fēng)險(xiǎn) C 受評對象短期還本付息能力很低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高 D 受評對象短期不能按期還本付息 5短期融資券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? ? (1)短期融資券籌資的成本低。 Poor’s）、達(dá)夫與菲爾普斯公司（ Duff amp。 信用評級機(jī)構(gòu)這種專門從事資信評級的中介機(jī)構(gòu)是自 1909年穆迪公司開創(chuàng)評級業(yè)務(wù)之后才發(fā)展起來的。 【 例 1010】 恒遠(yuǎn)公司發(fā)行了為期 120天的優(yōu)等短期融資券，其票面利率是 12%，則該短期融資券的成本是多少？ 1 360rnr? ??短 期 融 資 券 資 金 成 本12% %1201 1 12%360 360rnr? ? ?? ? ? ?短 期 融 資 券 資 金 成 本4短期融資券的成本與評級 ? 【 例 1011】 恒遠(yuǎn)公司以 10%的票面利率發(fā)行了 50億元為期 90天的優(yōu)等短期融資券。 3短期融資券的發(fā)行程序 ? 作出籌資決策 選擇承銷商 辦理信用評級 向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)提出申請 審批機(jī)關(guān)審查和批準(zhǔn) 正式發(fā)行，取得資金 4短期融資券的成本與評級 ? 短期融資券的成本 也就是利息，其利息是在貼現(xiàn)的基礎(chǔ)上支付的。 3．按融資券的發(fā)行和流通范圍 ，可分為國內(nèi)融資券和國際融資券 (1)國內(nèi)融資券是一國發(fā)行者在其國內(nèi)金融市場上發(fā)行的融資券。 2．按發(fā)行人的不同 ，可分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券 (1)金融企業(yè)的融資券主要是指由各大公司所屬的財(cái)務(wù)公司、各種投資信托公司、銀行控股公司等發(fā)行的融資券。 圖 106 20222022年我國短期融資券發(fā)行情況 2短期融資券的種類 ? 1．按發(fā)行方式 ，可分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券 (1)經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券又稱間接銷售融資券，它是指先由發(fā)行人賣給經(jīng)紀(jì)人，然后由經(jīng)紀(jì)人再賣給投資者的融資券。 ? 2022年 4月，中國人民銀行頒布實(shí)施了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，同時廢止了 2022年 5月的《短期融資券管理辦法》及相關(guān)規(guī)定。 Phase 1 Phase 2 Phase 3 ? 1989年，中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知》，以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。短期融資券成為西方各類公司融通短期資金的重要方式。如 20世紀(jì) 20年代，美國汽車制造業(yè)及其他高檔耐用商品的銷售。它最初是隨商品和勞務(wù)交易而簽發(fā)的一種債務(wù)憑證。 1短期融資券的發(fā)展歷程 ? 短期融資券 又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。 (2)限制較多。采用短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。 (2)銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。如銀行的規(guī)模、對外匯的處理水平等都是公司需要考慮的因素。 （ 20 000/2） =24% 可見，公司所承擔(dān)的實(shí)際借款成本是相當(dāng)高的。按照 2 400元的利息，借款公司的實(shí)際成本為： 有效利率 =利息 247。 因素 1：短期銀行借款的成本 ：利息 2短期借款籌資的考慮因素 ? 短期借款籌資 【 例 109】 某公司以分期付款方式借入 2萬元，名義利率為12%，付款方式為 12個月等額還款。 (利息貸款面額 利息 ) =2 400247。這時，該公司實(shí)際拿到的資金是 ，利息是 2 40