【正文】 股票上市，指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。 股票上市 ?便于籌集新資金 ?提高股票的變現(xiàn)力 ?提高公司知名度 ?便于確定公司價(jià)值 ?上市的目的 ?資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn) 22 上市 條件 ?股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已經(jīng)向社會(huì)公開發(fā)行 ?公司股本總額不少于人民幣 3000萬(wàn)元 ?公開發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的 25%以上；股本總額超過 4億元的，向社會(huì)公開發(fā)行的比例 10%以上 ?公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載 （ 2）上市條件 23 案 例 ? 2022年至今，共有17家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在全球資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO，其中， 6家為境內(nèi)上市，其余 11家均為美國(guó)上市。 24 普通股的特征 ? 無(wú)期限 ? 無(wú)預(yù)定回報(bào)率 ? 反映所有權(quán)關(guān)系，形成企業(yè)的權(quán)益資本 請(qǐng)思考： 對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)普通股籌集資本的成本？ 對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)投資普通股的收益？ 25 D1 D2 Dn1 Dn. 若投資者要求的收益率為 k 永久持有 則： 紅利年增長(zhǎng)率固定（ g）時(shí)：目前股利為D0，則： ??? ??1 )1(tttkDV??? ?????110)1()1(tttgkDkgDVtt gDD )1(0 ??26 26 普通股成本 普通股成本屬權(quán)益資本成本。 （ 1） 評(píng)價(jià)法 評(píng)價(jià)法又稱股利增長(zhǎng)模型法。留存收益成本的計(jì)算方法不止一種，按照“股票收益率加增長(zhǎng)率”的方法，計(jì)算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) GPDKccr ??30 ? 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 容易籌，籌來(lái)的資金無(wú)到期日無(wú)需償還；無(wú)固定的股利負(fù)擔(dān)；增強(qiáng)公司舉債能力，便于公司用其他方式籌資。 31 實(shí)質(zhì)： 混合了 普通股和債券 的特點(diǎn)，屬于企業(yè)自有資金，股利固定（類似債券利息）。 b、部分（限制）的管理權(quán)：基本無(wú)表決權(quán)，只參與公司與優(yōu)先股有關(guān)的問題決策。 缺點(diǎn)：籌資成本高，限制多，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重（在公司利潤(rùn)下滑時(shí)） 三、優(yōu)先股 32 32 優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊(cè)費(fèi)、代銷費(fèi)等。 從理論上來(lái)說(shuō)，留存收益全部以股利形式分給股東，但實(shí)際上大量留存收益作為企業(yè)追加投資的重要資金來(lái)源，因此，企業(yè)的留存收益等于股東追加投資，必須計(jì)算成本。 缺點(diǎn)：可籌資金有限，資金使用受限制。 優(yōu)點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條款多，籌資數(shù)額有限。而過了今年，“歐豬 5國(guó)”還將有約 4485億歐元到期債務(wù)。 據(jù)估算，目前其債務(wù)超過 4000億歐元 ，外債則達(dá)到 1200億歐元。 ? 意大利是歐元區(qū)內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)僅次于希臘的國(guó)家，當(dāng)前債務(wù)余額與GDP之比已經(jīng)高達(dá) 120%。 42 債券是發(fā)行人以借入資金為目的，依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。 二、發(fā)行公司債券 43 債券發(fā)行 ? 深圳機(jī)場(chǎng) ：公司 2022年第一期短期融資券已發(fā)行完畢。 ? 江蘇陽(yáng)光 公司于 10月 12日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)有關(guān)批復(fù)，核準(zhǔn)公司向社會(huì)公開發(fā)行面值不超過 10億元的公司債券。 ? 從中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司獲悉， 中國(guó)進(jìn)出口銀行 將于 10月 20日上午 10:00至 11:00招標(biāo)發(fā)行 2022年第十七期金融債券，發(fā)行總額不超過 150億元人民幣，期限 3年。目前正在準(zhǔn)備發(fā)行的公司債規(guī)模合計(jì) ，其中經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、待發(fā)行的公司債為 ，包括華銳風(fēng)電與金風(fēng)科技，擬分別發(fā)行至多 58億元、 50億元公司債。 46 ?發(fā)行債券條件 股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于 3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于 6000萬(wàn) 累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的 40% 最近 3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券 1年的利息 債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 47 ? 基本要素 債券要素 面值 利率 期限 價(jià)格 48 ? 公司債券的發(fā)行價(jià)格 ? 債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行。假設(shè)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為 10%。 50 習(xí)題 ? 甲公司發(fā)行面值為 5000元，票面年利率為 8%，期限為 10年，每年年末付息的債券。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。 ? 資金市場(chǎng)上的利率保持不變，則甲公司債券的發(fā)行價(jià)格為多少？ ? 資金市場(chǎng)上的利率上升，達(dá)到 12%，則甲公司債券的發(fā)行價(jià)格為多少？ ? 資金市場(chǎng)上的利率下降，達(dá)到 6%，則甲公司債券的發(fā)行價(jià)格為多少？ 5000元 3870元 5736元 51 債券的成本 ? 站在投資者的角度來(lái)看，投資債券的收益和成本是什么？ ? 站在籌資者的角度，籌集債券資金的收益和成本是什么？ 52 52 債券成本 發(fā)行債券的成本主要指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )FB(1T)(1IKbbb ???53 53 優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊(cè)費(fèi)、代銷費(fèi)等。 轉(zhuǎn)換價(jià)格 =債券面值 /轉(zhuǎn)換比率， 轉(zhuǎn)換比率 =轉(zhuǎn)換普通股股數(shù) /可轉(zhuǎn)換債券數(shù) 三、可轉(zhuǎn)換債券 57 例 題 ? 某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行前一個(gè)月該公司股票的平均價(jià)格經(jīng)測(cè)算為每股 20元。則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為： ? 20 （ 1+25%） =25（元） ? 某上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券每份面值 1000元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股 25元，則轉(zhuǎn)換比率為： ? 1000247。 缺點(diǎn)： 隨市場(chǎng)股價(jià)的大幅波動(dòng)可能會(huì)減少公司籌資額或增加公司償債壓力；債轉(zhuǎn)股后，公司綜合資金成本上升。符合以下標(biāo)準(zhǔn)之一或數(shù)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的租賃都可認(rèn)為是融資租賃（否則為經(jīng)營(yíng)租賃） A、租期滿后，資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)給了企業(yè)。 C、租期為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上。 E、租賃資產(chǎn)特殊，一般只有要求的企業(yè)才能使用。 61 ?租金的計(jì)算： 定義式： 租金 =設(shè)備價(jià)款 +租賃公司融資成本 +租賃手續(xù)費(fèi) ?（ 1）平均分?jǐn)偡? ? A：每次支付的租金； ? Ｃ：租賃設(shè)備購(gòu)置成本； ? Ｓ：租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值； ? Ｉ：租賃期間利息； ? Ｆ：租賃期間手續(xù)費(fèi)； ? Ｎ：租期。租金每年末支付一次。 65 ? A=300 000/（ P/A,10%,5） ? =300 000/= 66 ? 優(yōu)點(diǎn) 籌資速度快，限制條款少，設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小，減少償付不起的風(fēng)險(xiǎn)，可抵免所得稅。 融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn) 67 ? 八種主要籌資方式中， ?籌資成本較高 的有：吸收直接投資，發(fā)行股票，融資租賃。 小 結(jié) 融資方式 短期 中期 長(zhǎng)期 無(wú)擔(dān)保 有擔(dān)保 長(zhǎng)期借款 租賃 債券 優(yōu)先股 普通股 直接投資 接受捐贈(zèng) 利潤(rùn)留存 應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金 應(yīng)付賬款（預(yù)收貨款） 銀行短期借款