【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 管 │ │ │ │方式 │ │ ├──────┼───────────┼───┬──────────┤ │ 擔(dān)保貸款 │ │ │ │ │ 擔(dān)保單位 │ │擔(dān)保 │ │ │ 或擔(dān)保人 │ │資產(chǎn)值 │ │ └──────┴───────────┴───┴──────────┘ 年 月 日 39 銀行貸款利率 年利率 % 一、短期貸款 六個(gè)月（含） 六個(gè)月至一年（含） 二、中長(zhǎng)期貸款 一至三年（含） 三至五年（含） 五年以上 三、貼 現(xiàn) 以再貼現(xiàn)利率為下限加點(diǎn)確定 40 ?優(yōu)缺點(diǎn) 籌資速度快，籌資成本低，借款靈活。 優(yōu)點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條款多，籌資數(shù)額有限。 缺點(diǎn) 41 歐債危機(jī)重重 ? 根據(jù) Bloomberg的數(shù)據(jù)，“歐豬 5國(guó)” (葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙 )共計(jì)有 ，其中意大利面臨 534億歐元 的還款，由此迎來(lái)其年內(nèi)償債高峰；即使經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)最好的德國(guó)，也將在 12月面臨償本還息壓力。而過(guò)了今年，“歐豬 5國(guó)”還將有約 4485億歐元到期債務(wù)。 ? 時(shí)下最糾結(jié)的是希臘。 據(jù)估算，目前其債務(wù)超過(guò) 4000億歐元 ，外債則達(dá)到 1200億歐元。 債務(wù)占其 GDP比重一度達(dá)到 %。 ? 意大利是歐元區(qū)內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)僅次于希臘的國(guó)家，當(dāng)前債務(wù)余額與GDP之比已經(jīng)高達(dá) 120%。意大利銀行業(yè)持有超過(guò) 50%的意大利國(guó)債。 42 債券是發(fā)行人以借入資金為目的，依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。 ? 債券和股票的區(qū)別： A、 債權(quán)和所有權(quán) 的區(qū)別 B、公司對(duì)債權(quán)人，股東付出的成本： 利息和股息 的區(qū)別 C、債券風(fēng)險(xiǎn)較小，是到期還本的，公司清算時(shí)比股票先獲得補(bǔ)償。 二、發(fā)行公司債券 43 債券發(fā)行 ? 深圳機(jī)場(chǎng) ：公司 2022年第一期短期融資券已發(fā)行完畢。本次短期融資券計(jì)劃發(fā)行總額為 1億元 ，實(shí)際發(fā)行總額 1億元，期限 365天 ， 計(jì)息方式：到期一次還本付息 ， 票面價(jià)格： 100元 /百元面值 ， 票面利率 %，主承銷商為上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司。 ? 江蘇陽(yáng)光 公司于 10月 12日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)有關(guān)批復(fù)，核準(zhǔn)公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行面值不超過(guò) 10億元的公司債券。 44 國(guó)債 企業(yè)債券 45 ? 財(cái)政部 2022年第 21期記賬式國(guó)債發(fā)行結(jié)果顯示，本期 300億元國(guó)債中標(biāo)利率為 %，最終發(fā)行總額達(dá)到 ， 7年期。 ? 從中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司獲悉， 中國(guó)進(jìn)出口銀行 將于 10月 20日上午 10:00至 11:00招標(biāo)發(fā)行 2022年第十七期金融債券，發(fā)行總額不超過(guò) 150億元人民幣，期限 3年。 ? 截至 9月 22日，今年以來(lái)上市公司累計(jì)發(fā)行了 司債 ，而去年全年的發(fā)行量不過(guò) 603億元 。目前正在準(zhǔn)備發(fā)行的公司債規(guī)模合計(jì) ，其中經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、待發(fā)行的公司債為 ，包括華銳風(fēng)電與金風(fēng)科技，擬分別發(fā)行至多 58億元、 50億元公司債。 8月份公司債發(fā)行利率從月初的 %漲至月末的 %。 46 ?發(fā)行債券條件 股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于 3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于 6000萬(wàn) 累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的 40% 最近 3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券 1年的利息 債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 47 ? 基本要素 債券要素 面值 利率 期限 價(jià)格 48 ? 公司債券的發(fā)行價(jià)格 ? 債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行。 （ 1）按期付息到期還本債券發(fā)行價(jià)格（復(fù)利） 在按期付息到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為： （ 2）到期一次還本付息債券發(fā)行價(jià)格（單利） 債券發(fā)行價(jià)格 =票面金額 （ 1+i2 n） （ P/F， i1， n） ?? ?????n1ttn 市場(chǎng)利率)(1票面利率票面金額市場(chǎng)利率)(1票面金額債券發(fā)行價(jià)格49 例題 ? 甲公司委托某證券公司公開(kāi)發(fā)行債券，債券面值為 1000元，承銷差價(jià)（留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用）每張票據(jù) ，票面利率 14％，每年年末付息一次， 5年到期一次還本。假設(shè)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為 10%。 ? 要求：確定該債券的發(fā)行價(jià)格。 50 習(xí)題 ? 甲公司發(fā)行面值為 5000元，票面年利率為 8%，期限為 10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為 8%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。 ? 資金市場(chǎng)上的利率保持不變，則甲公司債券的發(fā)行價(jià)格為多少？ ? 資金市場(chǎng)上的利率上升，達(dá)到 12%，則甲公司債券的發(fā)行價(jià)格為多少？ ? 資金市場(chǎng)上的利率下降，達(dá)到 6%，則甲公司債券的發(fā)行價(jià)格為多少？ 5000元 3870元 5736元 51 債券的成本 ? 站在投資者的角度來(lái)看，投資債券的收益和成本是什么？ ? 站在籌資者的角度，籌集債券資金的收益和成本是什么？ 52 52 債券成本 發(fā)行債券的成本主要指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。債券利息的處理與長(zhǎng)期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)。 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )FB(1T)(1IKbbb ???53 53 優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊(cè)費(fèi)、代銷費(fèi)等。 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )F(1PDKppPp ??54 ?優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn) ?籌資對(duì)象廣，市場(chǎng)大 ?籌資成本比股票籌資成本低 ?不會(huì)影響企業(yè)的管理控制權(quán) ?具有財(cái)務(wù)杠桿的作用 缺點(diǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，企業(yè)可能會(huì)因?yàn)檫€不起本息被強(qiáng)制要求破產(chǎn) ?限制條件多 55 利用債券、股票籌資的比較 債券 優(yōu)點(diǎn)： ? 成本低（發(fā)行費(fèi)用低、稅前） ? 保證控制權(quán) ? 具有財(cái)務(wù)杠桿作用 缺點(diǎn)： ? 風(fēng)險(xiǎn)高 ? 對(duì)經(jīng)營(yíng)的限制多 ? 籌資有限 普通股 優(yōu)點(diǎn)： ? 不限定支付義務(wù) ? 提高公司的負(fù)債能力 ? 對(duì)經(jīng)營(yíng)的限制少 缺點(diǎn)： ? 成本高（四點(diǎn)原因） ? 原有股東的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)受到削弱，決策速度下降 ? 近期每股利潤(rùn)相對(duì)下降 ? 普通股股東雙重負(fù)稅 56 ?實(shí)質(zhì)： 混合型 金融產(chǎn)品，兼具債券、股票、期權(quán)的特征 ?基本要素： 標(biāo)的股票，票面利率（低于普通債券）， 轉(zhuǎn)換價(jià)格 ，轉(zhuǎn)換期限，贖回條款，回售條款，轉(zhuǎn)換調(diào)整條款和保護(hù)條款。 轉(zhuǎn)換價(jià)格 =債券面值 /轉(zhuǎn)換比率， 轉(zhuǎn)換比率 =轉(zhuǎn)換普通股股數(shù) /可轉(zhuǎn)換債券數(shù) 三、可轉(zhuǎn)換債券 57 例 題 ? 某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行前一個(gè)月該公司股票的平均價(jià)格經(jīng)測(cè)算為每股 20元。預(yù)