【正文】 %1%9%8%8?????????ii ????????%, %1 %8 ??? ii? 例：某公司擬購買一臺柴油機(jī)，更新目前的汽油機(jī)。在利率為 10%的情況下，柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對公司才是有利的？ 45002022%,10 ??? APVAP V IF A n5 3. 79 085 0. 20 926 5 0. 56 45n46 4. 35 53n?????? ? ? ??????????5 0 . 2 0 9 2 5 . 3 76 5 0 . 5 6 4 5n n? ??? （ 年 ）查年金現(xiàn)值系數(shù)表。 ? （ 1）的收入是不確定的，而（ 2）的收入是確定的。 ? 原因是經(jīng)濟(jì)學(xué)的第一假定： 人是理性的 ，人的理性使得其具有趨利避害的本能。這種不確定性是不可控制的。但人們對意外損失的關(guān)切比對意外收益的關(guān)切更強(qiáng)烈。 ? 從財(cái)務(wù)角度來看， 風(fēng)險(xiǎn) 主要是指出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的可能性或預(yù)期收益的不確定性。 ? 不可分散風(fēng)險(xiǎn) （市場風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），是指影響整個(gè)市場的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、稅收改革、世界金融危機(jī)、能源危機(jī)等。 ? 可分散風(fēng)險(xiǎn)（ 公司特有風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗、沒有爭取到重要合同等。 ? ？（投資收益） ? 從理論上講 ，投資收益是指投資者在一定時(shí)期內(nèi)所獲得的總利得或損失。可用下列公式來表示： ? 其中： R表示實(shí)際或預(yù)期或要求的收益率； Ct為從 t1年末至 t年末來自于資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流入； Pt為第 t年末資產(chǎn)的價(jià)格（價(jià)值）； Pt1為第 t1年末資產(chǎn)的價(jià)格（價(jià)值） 11 )(?????ttttPPPCR? 【 例 】 年末，某公司準(zhǔn)備度量其在 A設(shè)備與 B設(shè)備上投資的收益率。 B設(shè)備購于兩年前，其價(jià)值由年初的 12 000元降到年末的 11 800元。那么各項(xiàng)設(shè)備的實(shí)際年收益率可計(jì)算如下： ? 顯然，決定收益率大小的因素不僅有資產(chǎn)的價(jià)值變動，更取決于期間所獲得的現(xiàn)金流。這個(gè)道理可以用很多實(shí)例來解釋。 ? 因此，我們可以得出這樣的結(jié)論： 高收益投資必定存在高風(fēng)險(xiǎn)，而高風(fēng)險(xiǎn)投資必須以高收益來補(bǔ)償。 ? 投資的總報(bào)酬等于無風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和。 ? 風(fēng)險(xiǎn)性決策：決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性 ——概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的，這種情況下的決策稱為風(fēng)險(xiǎn)性決策。 ? ? 概率是指任何一項(xiàng)隨機(jī)事件發(fā)生的機(jī)會。 ? 所有的概率分布都必須符合以下兩條規(guī)則： ? （ 1）所有的概率都在 0和 1之間，即： ? 0≤pi≤1 ? （ 2）所有概率之和必須等于 1，即： 1p1i ???ni例：東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如下表，試計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率 經(jīng)濟(jì)情況 該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生 的概率 (pi) 報(bào)酬率（ ri） 西京自來水公司 東方制造公司 繁榮 一般 衰退 100% 15% 70% 20% 15% 10% ? ? 預(yù)期收益率是指各種可能的報(bào)酬率以其概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。 ? 計(jì)算公式為： ini i PKK ????1iniinn prprprprr ?????? ?? 12211 ?? 例：東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如下表，試計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率 經(jīng)濟(jì)情況 該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生 的概率 (pi) 報(bào)酬率（ ri） 西京自來水公司 東方制造公司 繁榮 一般 衰退 100% 15% 70% 20% 15% 10% %15%%%%15%)70(%%???????????????rr東方公司：西京公司：? 兩家公司股票的預(yù)期收益率都是 15%，但是西京公司各種情況下的報(bào)酬率比較分散，而東方公司卻比較集中，所以東方公司的風(fēng)險(xiǎn)小。 ?????niii prr12)(??????niii prr122 )(?? 因此，標(biāo)準(zhǔn)差意指利用概率加權(quán)后所得到的平均離差，它衡量了概率分布的離散程度，它可以告訴我們實(shí)際值偏離預(yù)期收益率的可能性有多高。根據(jù)這種測量方法，東方公司的風(fēng)險(xiǎn)要小于西京公司 ? （ 2）利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 1)12?????nrrnii（樣本標(biāo)準(zhǔn)差 ????niirnr11樣本均值? ? 標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)，但它是一個(gè)絕對值，而不是一個(gè)相對量，只能用來比較期望報(bào)酬率相同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，無法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。變異系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)確定的方法一般有： – ①根據(jù)以往的項(xiàng)目加以確定。 – ③由國家有關(guān)部門組織有關(guān)專家確定。一般把投資于國庫券的報(bào)酬率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 ? ? 投資組合的預(yù)期收益是投資組合中單個(gè)資產(chǎn)或證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其計(jì)算公式為： nnp rwrwrwr ???? ?2211 完全負(fù)相關(guān) (r= 1)的證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 1991 20 40％ 5 10％ 15 15％ 1992 5 10％ 20 40％ 15 15％ 1993 35％ 5％ 15 15％ 1994 5％ 35％ 15 15％ 1995 15％ 15％ 15 15％ 平均數(shù) 15％ 15％ 15 15％ 標(biāo)準(zhǔn)差 ％ ％ 0％ 完全正相關(guān) (r=1)的證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 1991 20 40％ 20 40％ 40 40％ 1992 5 10％ 5 10％ 10 10％ 1993 35％ 35％ 35 35％ 1994 5％ 5％ 5 5％ 1995 15％ 15％ 15 15％ 平均數(shù) 15％ 15％ 15 15％ 標(biāo)準(zhǔn)差 ％ ％ ％ 部分相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 1991 20 40％ 14 28％ 40 34％ 1992 5 10％ 10 20％ 10 ％ 1993 35％ 41％ 35 38％ 1994 5％ 17％ 5 ％ 1995 15％ ％ 15 9％ 平均數(shù) 15％ 15％ 15 15％ 標(biāo)準(zhǔn)差 ％ ％ ％ ? 結(jié)論： ? 證券組合的方差（標(biāo)準(zhǔn)差）并不等于各證券方差（標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均。 ijjijni ijiniiip ????? ? ??? ????11222122121222221212 2 ?????? wp ???? 各種證券之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負(fù)相關(guān)；因此，不同證券的投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)；證券的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，把兩種股票組合成證券組合能抵減風(fēng)險(xiǎn)，但不能全部消除風(fēng)險(xiǎn)，不過，如果股票種類較多，則能分散掉大部分風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)股票種類足夠多時(shí)， 幾乎能把所有的可分散風(fēng)險(xiǎn)分散掉 。 ? β系數(shù)有多種計(jì)算方法： ? ，根據(jù)證券與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)、市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差直接計(jì)算。 2mijimmii ?????? ??? （證券特征線）。 β系數(shù)就是該線性回歸方程的斜率。 – 如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證