【正文】 33 College Of Finance,Hunan University （二）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià) 34 College Of Finance,Hunan University （二）、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)法 遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法 ?遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià) (掉期率報(bào)價(jià) ) ?不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而只報(bào)出即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。 ?這種遠(yuǎn)期價(jià)差又分為升水和貼水兩種 。 若報(bào)出即期匯率及升貼水基本點(diǎn)，則不論何種標(biāo)價(jià)法，若報(bào)出升貼水兩檔點(diǎn)數(shù)為前小后大，則將即期匯率買賣兩檔價(jià)與升貼水兩檔點(diǎn)數(shù)分別對應(yīng)相加； 若升貼水兩檔點(diǎn)數(shù)為前大后小，則將即期匯率兩檔與遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)兩檔對應(yīng)相減，得出實(shí)際遠(yuǎn)期匯率。則英鎊對美元 3個(gè)月實(shí)際遠(yuǎn)期匯率為 ￡ 1=$（ － 123BP） /（ －119BP） =$ 41 College Of Finance,Hunan University 42 College Of Finance,Hunan University 例 USD/DEM Spot 1MTH 3MTHs 6MTHs 7267 212207 478468 計(jì)算遠(yuǎn)期匯率： 美元買入價(jià) == 賣出價(jià) == 43 College Of Finance,Hunan University (四 )、遠(yuǎn)期外匯交易的作用 （一）．套期保值、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 匯成本 例：某年 5月 12日日本公司 A從美國進(jìn)口價(jià)值100萬美元的儀器，合同約定 3個(gè)月后支付美元。 44 College Of Finance,Hunan University 假設(shè)當(dāng)天外匯市場上的即期匯率為USD/JPY=,3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù) 30/40。假如 3個(gè)月后英鎊兌美元的匯率下跌為 GBP/USD=假設(shè)當(dāng)天外匯市場行情為： 即期匯率 GBP/USD 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 20/10 46 College Of Finance,Hunan University （ 1）如果美國進(jìn)口商不進(jìn)行保值， 3個(gè)月英鎊貶值將會損失多少？ （ 2）如果采取套期保值措施，該進(jìn)口商應(yīng)該如何操作？ 47 College Of Finance,Hunan University 調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金結(jié)構(gòu) 例 紐約某銀行在 3月 1日超賣 6個(gè)月期遠(yuǎn)期SF200萬。若交割日的即期匯率高于雙方商定的遠(yuǎn)期匯率，他就會獲得買空收益。若投機(jī)者預(yù)期不準(zhǔn)，他也會遭受損失。如果交割日的即期匯率低于雙方商定的遠(yuǎn)期匯率，投機(jī)者買入即期外匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期交割，可以獲得投機(jī)利潤。投機(jī)利潤被認(rèn)為是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。假設(shè)預(yù)期準(zhǔn)確， 1個(gè)月到期時(shí)，英鎊的即期匯率上漲到 GBP/USD=，那么該投機(jī)商可以獲得多少利潤？ 52 College Of Finance,Hunan University 某加拿大投機(jī)商預(yù)期 6個(gè)月美元對加元的匯率將會較大幅度下跌，于是做了 100萬美元的賣空交易。假設(shè)預(yù)期準(zhǔn)確， 6個(gè)月后美元的即期匯率下降到 USD/CAD=，該投機(jī)商可以獲得多少利潤？如果預(yù)期錯(cuò)誤， 6個(gè)月后美元的即期匯率上升到 USD/CAD=，則該投機(jī)商的獲利狀況如何？ 53 College Of Finance,Hunan University ?（ 五）、掉期點(diǎn)（遠(yuǎn)期匯水） 與利率的關(guān)系 360遠(yuǎn)期天數(shù)利率差年兩種貨幣即期匯率掉期點(diǎn) ??? )( 54 College Of Finance,Hunan University 遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法（續(xù)） 例 1998年 10月 22日香港市場開盤價(jià) Spot（ 即期 ） ： AUD/USD 三個(gè)月同業(yè)利率 （ Interbank Rates） : AUD： 4 .625 （ 拆入 ） 4 .5625 （ 拆出 ） USD： 3 .25 （ 拆入 ） 3 .281 （ 拆出 ） 55 College Of Finance,Hunan University 求三月期的遠(yuǎn)期匯率？ 運(yùn)用公式求掉期點(diǎn) 360遠(yuǎn)期天數(shù)利率差年兩種貨幣即期匯率掉期點(diǎn) ??? )( 56 College Of Finance,Hunan University 遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法（續(xù)） ?買入價(jià) )%32 93854( ???? 美元拆出利率澳元拆入利率 ?賣出價(jià) )%36 9316 94( ???? 美元拆入利率澳元拆出利率 57 College Of Finance,Hunan University 起息日遠(yuǎn)期３個(gè)月到期日的兩天后， 遠(yuǎn)期天數(shù) 92 掉期點(diǎn)為 23BP/22BP（意味著貼水了） ?三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為： ?買入價(jià)（買入澳元） =23BP= 賣出價(jià)（賣出澳元） =22BP= 即遠(yuǎn)期匯率 AUD/USD= 58 College Of Finance,Hunan University 例： ： EUR/JPY =三個(gè)月同業(yè)拆借利率 （拆入）， （拆出） （拆入） , （拆出） 求三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率？ 59 College Of Finance,Hunan University （六）、擇期外匯交易 擇期外匯交易的定價(jià)過程是：第一步確定擇期外匯交易交割期限內(nèi)的第一個(gè)和最后一個(gè)工作日。第三步比較這兩個(gè)工作日的遠(yuǎn)期匯率，選擇一個(gè)對銀行最有利的報(bào)價(jià)。 61 College Of Finance,Hunan University 例 2022年 4月 2日，美國 A公司與德國 B公司簽訂一份貿(mào)易合同，進(jìn)口一套設(shè)備，金額為 180萬歐元，貸款結(jié)算日期預(yù)計(jì)在一個(gè)月后到三個(gè)月之間。 63 College Of Finance,Hunan University 三、外匯衍生工具買賣業(yè)務(wù) ?外匯期權(quán)業(yè)務(wù) ?外匯掉期業(yè)務(wù) ?外匯期貨業(yè)務(wù) 64 College Of Finance,Hunan University 外匯掉期業(yè)務(wù) ?概念 ?調(diào)期匯率的計(jì)算 ?掉期中的遠(yuǎn)期賣出價(jià) =即期買入價(jià) 177。 調(diào)期點(diǎn)的買入價(jià) 65 College Of Finance,Hunan University ?實(shí)例 1. ?已知 USD/HKD的報(bào)價(jià)為 USD/HKD 即期 1個(gè)月 65/55 （調(diào)期點(diǎn)） 求 USD/HKD的 1個(gè)月 遠(yuǎn)期匯率和調(diào)期匯率 ？ 66 College Of Finance,Hunan University 外匯掉期業(yè)務(wù)（續(xù)） ?解： 首先計(jì)算遠(yuǎn)期匯率： 美元貼水，港幣升水（左大右小 貼水） 由 得一個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率 和 ， 然后計(jì)算調(diào)期匯率： 即期買入美元匯率 1個(gè)月遠(yuǎn)期賣出美元匯率 55BP= 即期賣出美元匯率 1個(gè)月遠(yuǎn)期買入美元匯率 65BP= 67 College Of Finance,Hunan University 外匯掉期業(yè)務(wù)（續(xù)） ?實(shí)例 2. ?請根據(jù)市場下述報(bào)價(jià)回答問題 GBP/USD Spot: IMTH:50/55 ① 何種貨幣遠(yuǎn)期升水，何種貨幣遠(yuǎn)期貼水 左小右大 英鎊升水，美元貼水。 69 College Of Finance,Hunan University 第四節(jié) 外匯掉期交易 外匯掉期交易 (Swap Transaction)又稱調(diào)期交易，指買進(jìn)或賣出某種金額貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期限不同的相同金額的同一種貨幣。掉期交易的主要目的是兩個(gè)方面， 1是軋平外匯頭寸，避免匯率變動引起的風(fēng)險(xiǎn)； 2是利用不同交割期限匯率的差異，賤買貴賣，贏得利益。 自第一個(gè)交割日在即期，至后一個(gè)交割日安排在次日的掉期交易。 (2) 即期對整數(shù)月掉期，如 1個(gè)月， 2個(gè)月，和 6個(gè)月等，第一個(gè)交割日在即期，后一個(gè)交割日是 1個(gè)月或 2個(gè)月等整數(shù)月遠(yuǎn)期。 73 College Of Finance,Hunan University (2)是明日對后天掉期（ Tomorrow－ Next Swap）將第一個(gè)交割日安排在成交后的第一個(gè)工作日（即 “ 明天 ” ），將反后一個(gè)交割日安排在成交日后的第二個(gè)工作日（即 “ 后天 ” ），又稱為隔日交易 (T/N， TomNext)，這種交易在一日掉期中較為常見。這種交易有 2種方式 （ 1）買進(jìn)較短交割期的遠(yuǎn)期外匯，賣出較長交割期的遠(yuǎn)期外匯。在買進(jìn)或賣出一種貨幣的遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)賣出或買進(jìn)另一更遠(yuǎn)期限該貨幣的遠(yuǎn)期外匯 75 College Of Finance,Hunan University 掉期率（ Swap Rate）指掉期的價(jià)格，在外匯市場上一般只報(bào)出掉期率。掉期率一般采用基點(diǎn)來表示買入價(jià)和賣出價(jià)。 76 College Of Finance,Hunan University 外匯掉期交易判斷升水或貼水的方法：如果掉期率是按照從左到右排列，則表示水升，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上掉期率；如果掉期率是按照從左到右排列，則表示貼水，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去掉期率。 20買入價(jià)表示即期賣出基準(zhǔn)貨幣與遠(yuǎn)期買入基準(zhǔn)貨幣的匯率差額； 45賣出價(jià)表示即期買入基準(zhǔn)貨幣與遠(yuǎn)期賣出基準(zhǔn)貨幣的匯率差額 79 College Of Finance,Hunan University 即期買入英鎊 3個(gè)月遠(yuǎn)期賣出英鎊 （ +） 即期賣出英鎊 80 College Of Finance,Hunan University 例 一個(gè)客戶 3月 5日要與銀行做一筆交割日期為 4月 17日的遠(yuǎn)期外匯買賣，賣出英鎊買入人民幣、銀行先做一筆即期外匯交易，交割日期為 3月 7日，通過外匯掉期調(diào)整交割日期為 4月 17日。計(jì)算該不規(guī)則天數(shù)的掉期率。所以每一天的掉期率是93247。 不規(guī)則天數(shù)交割日期與前一個(gè)規(guī)則天數(shù)交割日期之間的天數(shù)是 10天（ 4131）。 所以不規(guī)則天數(shù)的掉期率 =31+70點(diǎn)升水。因此，掉期交易可以被用來軋平不同期限的外匯頭寸、調(diào)整外匯交易的交割日，從而起到套期保值的作用 83 College Of Finance,Hunan University 某港商 1個(gè)月后有一筆 100萬歐元的應(yīng)付賬款， 3個(gè)月后有一筆 100萬歐元的應(yīng)收賬款。 84 College Of Finance,Hunan University （二）貨幣轉(zhuǎn)換 例如，某銀行因?yàn)闃I(yè)務(wù)需要以日元購入歐元存放 3個(gè)月。 85 College Of Finance,Hunan University （三）軋平交易中的資金缺口 例如，某出口企業(yè)收到國外進(jìn)出口商支付的貨款 100萬美元，該企業(yè)需要將貨款換成人民幣。但同時(shí)該企業(yè) 3個(gè)月后需要支付進(jìn)口原材料 100萬美元的貨款。通過掉期交易，該出口企業(yè)可以軋平交易中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 A公司預(yù)測 6個(gè)月后美元相對于日元會貶值為了保證投資收回，同時(shí)又能避免匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)，就做買入即期 500萬美元對賣出 6個(gè)月 500萬美元的掉期交易。 88 College Of Finance,Hunan University 遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易 例 某香港公司從歐洲進(jìn)口設(shè)備， 1個(gè)月后將支付 100萬歐元。香港公司為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行掉期交易：買入 1個(gè)月遠(yuǎn)期歐元 100萬，賣出 3個(gè)月遠(yuǎn)期歐元100萬。起息日為 2022年 7 月 7日和 2022年 1月 7日，即期匯率和遠(yuǎn)期匯 率分別為 1． 670 0和 1． 675 0。謝謝，再見 。謝謝，再 見 93 College Of Finance,Hunan University 第五節(jié)、套匯交易、套利交易和進(jìn)出口報(bào)價(jià) （一）直接套匯 例如，在某一時(shí)刻，香港和紐約外匯市場上的匯率如下： 香港外匯市場 USD1=紐約外匯市場 USD1= 94 College Of Finance,Hunan University 例如，在某一時(shí)刻，倫敦和紐約外匯市場上的匯率如下： 倫敦外匯市場 GBP1=$紐約外匯市場 GBP1=$ 95 College Of Finance,Hunan University （二）間接套匯 例 同一時(shí)間，紐約、倫敦、香港外匯市場匯率如下： 紐約： USD/HKD=倫敦： GBP/USD