公司私有化的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析畢業(yè)論文-在線瀏覽
2024-07-24 16:07本頁(yè)面
【正文】 DA)宣布與 Premium Lead Company Limited(母公司 )和 New Era Investment Holding Ltd（ 合并子公司 )達(dá)成 私有化交易協(xié)議。該協(xié)議指出，母公司 將按每股普通股 美元或每股 ADS(相當(dāng)于兩股普通股 ) 美元的價(jià)格收購(gòu) 盛大互動(dòng)娛樂(lè)有限公司所有剩余流通股。交易完成后，盛大將成為一家私人持有的公司， 而其美國(guó)存托憑證將不再在納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市。本文將從財(cái)務(wù)效應(yīng)的角度試圖 分析盛大互動(dòng)娛樂(lè)有限公司私有化進(jìn)程的得與失，探討 上市公司私有化可能帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。面對(duì)這些 做空 機(jī)構(gòu) 的攻擊，多數(shù)“中招”的 中國(guó) 赴美上市企業(yè)顯得不堪一擊 。 除了一些股價(jià)長(zhǎng)期低于一美元而被迫退市的企業(yè)外，也有部分企業(yè)為 了挽救自身，回避被嚴(yán)重低估的股價(jià)而啟動(dòng)了主動(dòng)私有化進(jìn)程，而盛 大 互動(dòng)娛樂(lè)有限公司正是其中之一 。 本文 以盛大互動(dòng)娛樂(lè)有限公司為例， 簡(jiǎn)述其在納斯達(dá)克私有化退市的行為給公司帶來(lái)的影響，并試從財(cái)務(wù)效應(yīng)的角度分析各種影響的積極性和消極性。不過(guò)私有化退市并非就適合所有遇到相同困境的中國(guó)海外上市公司，它所帶來(lái)的積極 財(cái)務(wù)效應(yīng)能否大于消極效 應(yīng)依舊要具體情況具體分析。 二 、 上市公司私有化概述 上市公司私有化 作為資本運(yùn)營(yíng)的手段之一，在 1950— 1960 年間 便 出現(xiàn)在西方的資本市場(chǎng)。 （一） 上市公司私有化的定義 上市公司 的 私有化 并非一般意義上的私有化 。 上市公司私有化屬于 資本市場(chǎng)特殊的并購(gòu) 操作 之一，它的目的便是令被收購(gòu)的上市公司退市，使其從一家面向 公眾的上市公司 變?yōu)橐患壹兇獾乃饺斯尽? 1.“ 依據(jù) 私有化的手段不同， 上市公司私有化可以分為通過(guò)要約收購(gòu)實(shí)現(xiàn)的私有化、通過(guò)吸收合 2 并實(shí)現(xiàn)的私有化、通過(guò)賣(mài)殼實(shí)現(xiàn)的私有化。 分析，上市公司私有化可以分成 主動(dòng)私有化 和被動(dòng)私有化 兩種 。 ，并且公司具有相對(duì)簡(jiǎn)單的股權(quán)關(guān)系，控股股東的絕對(duì)控股地位使得他能夠?yàn)楣舅接谢耸械?資本運(yùn)作提供足夠的空間。所以不妨在 回購(gòu)成本較低的時(shí)候 完成 私有 化，也 能夠規(guī)避被 潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 的惡意收購(gòu) 的風(fēng)險(xiǎn) 。 開(kāi)拓長(zhǎng)期業(yè)務(wù) 。 私有化 可 能只是 純粹的套現(xiàn)行為 ， 當(dāng)回購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)低于其股票發(fā)行價(jià)時(shí)，公司只需要付出極小的代價(jià)就可以收回股份，這其中的差價(jià)就是公司獲得的利潤(rùn)。一方面 ，向外借貸大幅 增加了 公司的 利 息支出 ，而負(fù)債利息 正好可以抵扣 公司當(dāng)期的應(yīng)納稅額，因此可 節(jié)約稅金 ，提升公司凈資產(chǎn)收益率，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。公司私有化退市能夠使得分離的公司經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)再結(jié)合，減少了相信的代理成本。 私有化為 公眾和機(jī)構(gòu)投資者 帶來(lái) 了 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套 利機(jī)會(huì) “ 對(duì)投資者而言，上市公司私有化為他們帶來(lái)的最大機(jī)會(huì)莫過(guò)于溢價(jià)收購(gòu)所具有的套利空間，由于 溢價(jià)收購(gòu) 的存在 ，收購(gòu)方報(bào)出的收購(gòu)價(jià)都要高于市場(chǎng)價(jià) 。 這樣的情況下 ，公司 私有化 毫無(wú)疑問(wèn)是非常 一種明智的資本運(yùn)作手法 。 （二 ） 上市公司私有化可能帶來(lái)的消極財(cái)務(wù)效應(yīng) 公司的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 私有化帶來(lái)的 公司長(zhǎng)期負(fù)債增加 雖然 可以 在一定程度上 減少 公司 的 資本成本， 不過(guò) 當(dāng)債務(wù)比率達(dá)到一定程度 時(shí)，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 的擴(kuò) 大 必然會(huì) 使 得 債權(quán)人 提出要 提高貸出資金收益率 。 公司 的正面 形象 公眾 投資者 通常 認(rèn)為， 私有化 退市的公司 嚴(yán)重 缺乏 投資價(jià)值 ， 抗風(fēng)險(xiǎn)能力小，無(wú)法應(yīng)對(duì)普通股東的訴求，這會(huì)影響企業(yè)的正常發(fā)展 。私有化退市戰(zhàn)略一旦實(shí)施，等于 直接減少 了公司的實(shí)收資本 ， 這樣對(duì)公司債權(quán)人非常不利。 四 、 案例分析 （一） “盛大”的簡(jiǎn)述 上海盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)盛大）成立于 一九九 年 十一月， 經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展， 已經(jīng)擁有 包括盛大游戲、盛大文學(xué)、盛大在線等主體和其他業(yè)務(wù) 的綜合性 公司 ，向中國(guó)的廣大 玩家和 用戶提供各種互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容以及 服務(wù)。盛 ⑵ 方萍 孫婷 (2020 年 )《上市公司私有化的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析 —— 由 TOM 在線私 有化引發(fā)的思考》 4 大游戲勇于創(chuàng)新，堅(jiān)持優(yōu)秀和豐富多樣的產(chǎn)品線，為用戶提供多平臺(tái)的大型網(wǎng)絡(luò)游戲和 Flash 休閑游戲，曾多次獲得 金翎獎(jiǎng)、金 鳳凰 獎(jiǎng)等重量級(jí)行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng) ，深受廣大用戶的歡迎。 盛大在線作為 中國(guó)領(lǐng)先的互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。 盛大旗下的其他公司還提供視頻、棋牌平臺(tái)、電競(jìng)平臺(tái)、手機(jī)娛樂(lè)、動(dòng)漫、音樂(lè)等適合不同年齡段用戶群的互動(dòng)娛樂(lè)產(chǎn)品。 （二） 盛大的私有化進(jìn)程概述 二零一一 年 十月 ，盛大董事會(huì) 對(duì)外宣布收到 了 盛大 董事局主席兼首席執(zhí)行官陳天橋的收購(gòu)建議書(shū)， 這表明盛大網(wǎng)絡(luò)正式對(duì)外宣布實(shí)行私有化退市戰(zhàn)略 。換 而 言之，盛大將自此了斷與美國(guó)納斯達(dá)克 7年多的婚約，重回 “單身 ”狀態(tài)。的合并協(xié)議。從 2020年 2月 15日起，盛大網(wǎng)絡(luò)暫停其 ADSs在納斯達(dá)克的交易，同時(shí)要求納斯達(dá)克向 SEC告知公司的 ADSs已退市，并注銷(xiāo)登記的證券。 根據(jù)協(xié)議，盛大網(wǎng)絡(luò) CEO兼董事會(huì)主席陳天橋，以及其妻雒芊芊和其弟陳大年 (盛大 COO)將以每股 (需扣除每股 ADS )。換言之，三人要以每股 收購(gòu)剩余 %的流通股，總計(jì)需支付約 7億多美元。購(gòu)買(mǎi)方會(huì)通過(guò)借款的方式籌集資金。 在盛大網(wǎng)絡(luò)的臨別之際，海外投資者也以平靜態(tài)勢(shì)接受。而 2020年 10月盛大剛剛公布私有化計(jì)劃時(shí)，股價(jià)曾受消息刺激，從前一交易日的 ，漲幅高達(dá) %。一方面 因?yàn)?美國(guó)他投資者 的不看好 ， 所以盛大 市盈率始終徘徊在 20倍左右 ，遠(yuǎn)低于其他同類(lèi)公司 。另一方面因?yàn)椴糠?中國(guó)赴美上市公司的財(cái)務(wù)作假，舞弊等 事件 的 曝光，中概股企業(yè)在美國(guó)舉步維艱 ，要么 是 遭遇 國(guó)外 做空機(jī)構(gòu)的劫殺，要么 是被當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)介入調(diào)查。 其次 公司在 海外上市后，每年 需 要承擔(dān)巨額的維護(hù)費(fèi)用 ，還有為避免股價(jià)過(guò)度波動(dòng) ，公司需要經(jīng)常與機(jī)構(gòu)投資者溝通聯(lián)系 ，這其中也會(huì)產(chǎn)生 部分間接費(fèi)用， 其次為 配合證監(jiān)部門(mén)和交易所的監(jiān)管也要有一定的支出。 盛大 單一盈利模式的缺陷， 戰(zhàn)線鋪設(shè)太長(zhǎng) ，分散公司資 源， 妨礙 公司 的 持續(xù)發(fā)展 盛大不同于其他網(wǎng)絡(luò)公司，其特點(diǎn)之一 就 是做全產(chǎn)業(yè)鏈， 其 具體操作方法是對(duì)某個(gè)特定產(chǎn)業(yè)的所有環(huán)節(jié)采用資本收購(gòu)的方式進(jìn)入該產(chǎn)業(yè) ， 從而 產(chǎn)生一條完整的產(chǎn)業(yè) 鏈條。 缺乏 核心的產(chǎn)品支撐，完整
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