公司私有化的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析畢業(yè)論文(參考版)
2025-05-17 16:07本頁(yè)面
【正文】 我也要在此 感謝我的同學(xué) 和我的朋友 ， 他們 在我寫(xiě)論文的過(guò)程中 給了我很多幫助 。 然后我還要特別 感謝陳麗花 老師，陳子建老師和李偉老師，她們給論文提出的修改意見(jiàn)給了我很大幫助。北京交通大學(xué)出版社， 2020 （ 12）耿建新 戴德明 高級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)［ M］北京：人民大學(xué)出版社， 2020 10 致謝 歷時(shí)一個(gè)半月，克服了最初的各種困難終于將這篇論文完成。主動(dòng)私有化退市在一定意義上有助于保護(hù)投資者的利益，在盛大案例中，持有盛大流通股的散戶(hù)在盛大網(wǎng)絡(luò)回購(gòu)股票中能夠 選擇套現(xiàn)來(lái)回收自己的投資。 而投資者亦要客觀理性的看待退市問(wèn)題。盛大網(wǎng)絡(luò)雖然完成了私有化退市，但是他的子公司盛大游戲依然保留著上市公司的資格，依舊能起到募集資金的作用。私有化亦不應(yīng)盲目，私有化雖然能夠給企業(yè)帶來(lái)減少代理成本，提高企業(yè)管理層效率等積極的財(cái)務(wù)效應(yīng)，但是私有化所需要的巨額資金對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。 五、 結(jié)論 企業(yè) 需要慎重對(duì)待海外上市和退 市的問(wèn)題 。但同時(shí)我們也必須要注意，盛大作為一個(gè)當(dāng)初布局極大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在缺乏核心成熟產(chǎn)品的前提下，要完成對(duì)旗下業(yè)務(wù)的重新梳理和整合改革，并非是一件容易的事情。盛大網(wǎng)絡(luò)的絕大多數(shù)營(yíng)收和利潤(rùn)都來(lái)自于盛大游戲，而盛大游戲已于 09 年成功分拆上市，所以可以說(shuō)這兩家上市公司的本質(zhì)是一樣的 。 （六） 對(duì)于盛大私有化退市戰(zhàn)略的總體評(píng)價(jià) 從戰(zhàn)略層面而言，盛大網(wǎng)絡(luò)尋求私有化 是在正確的時(shí)間向正確的方向邁出的重要一步 ，私有化的成功將有助于釋放公司的真實(shí)價(jià)值，為旗下公司的資本操作騰出更大空間。盛大游戲業(yè)務(wù)停滯不前 ，陷入瓶頸，長(zhǎng)期虧損，最近才扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的盛大文學(xué)在籌備上市當(dāng)口又出現(xiàn)高層集體出走事件，而盛大其余各線業(yè)務(wù)也表現(xiàn)不佳。部分網(wǎng)友甚至認(rèn)為，盛大退市是因?yàn)闊o(wú)暇應(yīng)付美國(guó)投資人的短期自保行為，長(zhǎng)期 并 不看好。可想而知，現(xiàn)金短缺必將造成盛大游戲一段時(shí)間內(nèi)的低迷狀態(tài)。而這個(gè)時(shí)候盛大游戲的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手騰訊游戲又頗多動(dòng)作，《劍靈》《怪物獵人 OL》《上古世紀(jì)》《天涯明月刀》等游戲鋪天蓋地的宣傳無(wú)疑給了盛大游戲 不小的壓力。 由于游戲公司的經(jīng)營(yíng)特性，盡管 盛大游戲能夠 源源不斷地 產(chǎn)生 穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是現(xiàn)金短缺必然會(huì)影響到盛大游戲的正常運(yùn)營(yíng)。 僅僅是上文中 提到的分紅和借款， 盛大 就從盛大游戲那里得到了 億美元的現(xiàn)金支持 ， 這已經(jīng)是完成整個(gè)收購(gòu)計(jì)劃所需現(xiàn)金的一半以上了 。 而 盛大游戲當(dāng)月 正是從 民生銀行貸款 億美元。根據(jù)盛大的持股比例來(lái) 計(jì)算，盛大共從盛大游戲獲取約 億美元的現(xiàn)金 ，而 這還不是 盛大游戲提供資金的 全部。需要補(bǔ)充說(shuō)明的是，盛大游戲的主要收入都是 人民幣，想要在美國(guó)市場(chǎng)完成分紅， 還要以 恰當(dāng)方式轉(zhuǎn)換成美元 ，這如何兌換才能使得財(cái)富最大化就又是另外一個(gè)課題了 。 單從數(shù)字上看，這幾乎是對(duì)盛大游戲所持現(xiàn)金的 “精準(zhǔn) ”剝離。同時(shí)，盛大游戲 還從中國(guó)銀行貸款 億美元。 盛大的起家之本，也是盛大 頂梁柱 的盛大游戲，毫無(wú)疑問(wèn)得 成為了 支持 盛大 完成此次私有化行動(dòng)的中流砥柱 。 盛大 當(dāng)時(shí) 所持有的現(xiàn)金以及等價(jià)物總計(jì) 不過(guò) 約為 億美元，僅僅略高于回購(gòu)資金，而且這些已經(jīng)算是盛大的全部家當(dāng)，不可能全部拿出來(lái)直接參與交易，即便盛大舍得，這些資產(chǎn)也不可能立刻變現(xiàn)成為可供交易的美元 。 根據(jù) 陳天橋提供的股票回購(gòu) 方案，陳天 ⑶ 《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（理財(cái)版）》， 2020 年 崔學(xué)剛 杜世勇 《中國(guó)境外上市公司私有化退市的戰(zhàn)略思考 —— 基于盛大網(wǎng)絡(luò)退市案的分析》 7 橋家族回購(gòu)盛大股票至少 要花費(fèi) 億美元。 ” ⑶ 這對(duì)于持有盛大網(wǎng)約 %流通股的散戶(hù)來(lái)講，是利好消息，因?yàn)槭⒋筮x擇主動(dòng)私有化退市 ，他們可以選擇是否進(jìn)行套現(xiàn)來(lái)收回自己的投資。根據(jù)協(xié)議，陳天橋 (盛大董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官和總裁 )、其妻雒芊芊 (盛大非執(zhí)行董事 )及其兄弟陳大年 (盛大的首席運(yùn)營(yíng)官和董事 )將通過(guò)一家名為 PremiumLeadCompanyLimited 的公司收購(gòu)盛大網(wǎng)絡(luò)，收購(gòu)價(jià)為每股普通股 美元或每股 ADS(相當(dāng)于兩股普通股 ) 美元的價(jià)格。債務(wù)的增加會(huì)迫使公司盈利產(chǎn)生的現(xiàn)金被用于償還債務(wù)，這將使得公司的管理人員失去對(duì)這些自由現(xiàn)金流量的分配權(quán)，這也降低了這方面的代理成本。一方面， 盛大在完成私有化之后，陳天橋家族將處于絕對(duì)控股地位，沒(méi)有了其余 中小 股東的掣肘， 公司 管理層和股東之間的信息不對(duì)稱(chēng)隔閡的消失 也降低了這方面的代理成本 ，杜絕了 資源 閑置和 浪費(fèi)。 ， 統(tǒng)合公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)， 有效地降低代理成本 盛大網(wǎng)絡(luò)自上市以來(lái)， 股價(jià)始終徘徊在 一個(gè)較低的水平 ，而這主要因?yàn)槭⒋髽I(yè)績(jī)不佳，在主營(yíng)業(yè)務(wù)游戲 并沒(méi)有長(zhǎng)足突破 的情況下，盛大的其他業(yè)務(wù)盈利能力 卻是 極差，甚至是靠母公司來(lái)輸血，在此情況下，分給股東 的利潤(rùn)極少，自然不可不免地受到來(lái)自投資者的業(yè)績(jī)壓力， 一旦 盛大 完成 私有化，將不會(huì)面臨此類(lèi)問(wèn)題。之后盛大網(wǎng)絡(luò)的表現(xiàn)便一直不溫不火，徘徊在三四十美元上下。 而同時(shí)根據(jù) 北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心副教授黃嵩 的統(tǒng)計(jì)， 在美國(guó)上市的 500 多家中國(guó)企業(yè)里，在上市之后的三年內(nèi)，平均算下來(lái) 最后 股票 價(jià)格只有上市價(jià)格的四分之一 。譬如對(duì)沖基金，他們的慣用手法就是做空，首先找到他們認(rèn)為存在財(cái)務(wù)漏洞的上市公司，然后建立空頭，通過(guò) 各種途徑散布他們認(rèn)為存 6 在問(wèn)題的消息，這些消息往往就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的暴跌，這樣做空的對(duì)沖基金，就可以從中謀取暴利。相反， 公司 如果通過(guò) 銀行 和 私募股權(quán)機(jī)構(gòu) 的支持將公司私有化，可以使公司在更 加合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)的條件下得以繼續(xù)發(fā)展， 從而不必 考慮 信息披露 和 股東業(yè)績(jī)的壓力 的問(wèn)題。 而分散的公司小股東 群體對(duì) 于公司公告的事項(xiàng)并不一定全面了解， 這就是所謂的信息不對(duì)稱(chēng)，而這將會(huì)導(dǎo)致一些瑣碎 的問(wèn)題 并且影響到企業(yè)的整體大局。這一切都需要在完成私有化退市，擺脫公眾股東的業(yè)務(wù)干擾后才能展開(kāi)大刀闊斧的改革。盛大游戲在盛大集團(tuán)中 扮演了一個(gè)保姆角色，為孵化盛大文學(xué)等業(yè)務(wù)提供了大量資源。 而 盛大在私有化之前已經(jīng)形成 了相當(dāng) 完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局 ， 但盛大存在著 一個(gè)很大的問(wèn)題 —— 盛大至今仍然沒(méi)有一個(gè)能夠拿得出手的核心 產(chǎn)品。維持上市的成本收益比 不理想 成為盛大選擇私有化的主要?jiǎng)右?
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