公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)與效應(yīng)分析-在線瀏覽
2024-09-15 02:35本頁(yè)面
【正文】 說(shuō)。 A公司的管理效率優(yōu)于 B公司時(shí)， A、 B兩公司合并能提高 B公司的效率。 （ 2）無(wú)效率的管理者理論 ? 由于公司股權(quán)過(guò)度分散或者有能力的管理者稀缺等原因，股東難以直接通過(guò)“用手投票”的方式更換無(wú)效率的管理者，只能通過(guò)外部接管來(lái)解決這個(gè)問題。 案例 1：海爾的“休克魚” ? 海爾公司在發(fā)展的道路上，并購(gòu)整合是其重要特征，海爾充分發(fā)揮了海爾的管理優(yōu)勢(shì)，在企業(yè)兼并方面也取得了重大成功。 ? 他認(rèn)為國(guó)際上兼并分成三個(gè)階段，當(dāng)企業(yè)資本存量占主導(dǎo)地位、技術(shù)含量并不占先的時(shí)候，是大魚吃小魚，大企業(yè)兼并小企業(yè)； ? 當(dāng)技術(shù)含量的地位已經(jīng)超過(guò)資本的作用時(shí)候，是快魚吃慢魚，像微軟起家并不早，但它始終保持技術(shù)領(lǐng)先，所以能很快的超過(guò)一些老牌電腦公司； ? 到 90年代是一種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，所謂鯊魚吃鯊魚，美國(guó)波音和麥道之間兼并就是這種情況。在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制下活魚是不會(huì)讓你吃的，吃死魚你會(huì)鬧肚子，因此只有吃休克魚。由于經(jīng)營(yíng)不善落到市場(chǎng)的后面。恰恰海爾擅長(zhǎng)的就是管理，這就找到了結(jié)合點(diǎn)。 ? （ 1）工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)：并購(gòu)能夠降低單位產(chǎn)品成本；通過(guò)并購(gòu)，特別是縱向兼并，還可以有效地解決由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)間隔，降低操作成本、運(yùn)輸成本等。 ? 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) ? 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)認(rèn)為，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)上的好處，具體地說(shuō)就是有兩類企業(yè)：一類企業(yè)擁有大量的超額現(xiàn)金流但是缺少投資機(jī)會(huì)；另一類企業(yè)內(nèi)部資金較少但是有大量投資機(jī)會(huì)，需要融資。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的另一種體現(xiàn)是：并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作能力大于并購(gòu)前兩個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)能力之和。綜合而言，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)就是通過(guò)企業(yè)的合并可以帶來(lái)財(cái)務(wù)上的改善。 （ 1）當(dāng)企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)若干不同但相關(guān)的產(chǎn)品時(shí)，可能產(chǎn)生若干經(jīng)濟(jì)效益的改善 。 （ 3）經(jīng)營(yíng)多元化，可以降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化投資組合的綜合效益。托賓（ James Tobin）提出了著名的托賓 Q，即所謂的 Q比例，該比例可以用于衡量市場(chǎng)價(jià)值與重置成本的差異，具體而言 Q比例即公司股票的市場(chǎng)價(jià)值與代表這些股票的資產(chǎn)的重置價(jià)值的比率，用公式表示為 ? 當(dāng) Q1時(shí)，收購(gòu)公司比新建公司更有利。運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制存在交易成本，運(yùn)用組織機(jī)制存在組織成本。 （二）交易費(fèi)用理論 ? 因?yàn)槭袌?chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性會(huì)導(dǎo)致交易的完成要付出高昂的交易費(fèi)用，包括搜尋、談判、監(jiān)督等費(fèi)用。 （三）稅收效應(yīng)理論 ? 并購(gòu)的目的：獲得稅收方面的好處 ? 并購(gòu) 虧損公司 帶來(lái)的稅收利益 ? 并購(gòu)享有 稅收減免優(yōu)惠 的公司（跨國(guó)經(jīng)營(yíng)）帶來(lái)的稅收利益 ? 吸收股權(quán)并購(gòu)，被并購(gòu)企業(yè)股東沒有得到現(xiàn)金收入和資本收益，這樣并購(gòu)企業(yè)可以在不納稅的情況下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移。 ? 并購(gòu)可實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，擴(kuò)大市場(chǎng)控制能力，包括對(duì)價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)、資金籌措、客戶行為等各方面的控制能力。 三、 并購(gòu)的作用 ? 形成產(chǎn)業(yè)鏈條，保證供銷或服務(wù)客戶穩(wěn)定 ? 向上游并購(gòu) — 充足廉價(jià)的生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力 ? 向下游并購(gòu) — 保證產(chǎn)品的銷路，對(duì)原來(lái)的產(chǎn)
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