公司并購動機與效應(yīng)分析(編輯修改稿)
2024-09-01 02:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 降低單位產(chǎn)品成本；通過并購，特別是縱向兼并，還可以有效地解決由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)間隔，降低操作成本、運輸成本等。 ? （ 2）企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟：節(jié)省管理費用；將不同的產(chǎn)品用同一銷售渠道銷售，節(jié)約銷售費用；企業(yè)規(guī)模增大，籌資、借貸能力增強等。 ? 財務(wù)協(xié)同效應(yīng) ? 財務(wù)協(xié)同效應(yīng)認為，企業(yè)通過并購會帶來財務(wù)上的好處，具體地說就是有兩類企業(yè)：一類企業(yè)擁有大量的超額現(xiàn)金流但是缺少投資機會；另一類企業(yè)內(nèi)部資金較少但是有大量投資機會，需要融資。 ? 這兩類企業(yè)通過合并就有可能得到較低的內(nèi)部資金成本的優(yōu)勢。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的另一種體現(xiàn)是：并購后企業(yè)的財務(wù)運作能力大于并購前兩個企業(yè)財務(wù)能力之和。同時，企業(yè)合并之后，通過機構(gòu)的裁減調(diào)整，可以在公司管理費用方面形成節(jié)約，這也是一種財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。綜合而言，財務(wù)協(xié)同效應(yīng)就是通過企業(yè)的合并可以帶來財務(wù)上的改善。 （一）效率理論 （一）效率理論 ? 多元化效應(yīng) ? 多元化效應(yīng)是指企業(yè)通過并購與自身產(chǎn)業(yè)并無相關(guān)性的公司而使資產(chǎn)配置多元化，以此分散風險、獲取收益。 （ 1）當企業(yè)同時經(jīng)營若干不同但相關(guān)的產(chǎn)品時，可能產(chǎn)生若干經(jīng)濟效益的改善 。 （ 2）多元化經(jīng)營的另一個優(yōu)點是可以根據(jù)企業(yè)內(nèi)不同產(chǎn)品部門的市場前景和經(jīng)濟效益，來對企業(yè)的資金與人力進行合理配置，追求更好的企業(yè)遠期總體效益。 （ 3）經(jīng)營多元化，可以降低風險，實現(xiàn)多元化投資組合的綜合效益。 ? 價值低估理論（ Undervaluation） ? 并購動因：被收購公司的 市場價值被低估 ? 價值被低估的原因： （ 1）管理層沒有充分發(fā)揮公司經(jīng)營潛力 （ 2）可能收購者擁有內(nèi)幕消息，會給股票一個高于市場價格的估價 （ 3）可能是資產(chǎn)的市場價值與重置成本之間的 差異引起 （一）效率理論 ? 價值低估理論（ Undervaluation） ? 1969年，經(jīng)濟學(xué)家詹姆斯 托賓（ James Tobin）提出了著名的托賓 Q，即所謂的 Q比例，該比例可以用于衡量市場價值與重置成本的差異，具體而言 Q比例即公司股票的市場價值與代表這些股票的資產(chǎn)的重置價值的比率，用公式表示為 ? 當 Q1時，收購公司比新建公司更有利。 （一）效率理論 （二）交易費用理論 ? 該理論認為，市場與企業(yè)是兩種可以相互替代的資源配置機制，這兩種機制作用的發(fā)揮都是有成本的。運用市場機制存在交易成本，運用組織機制存在組織成本。 ? 將該理論應(yīng)用于企業(yè)并購之中可解釋為：如果一個企業(yè)為一項交易并購另外一個企業(yè)，所引起的內(nèi)部組織成本大于市場機制組織這項交易的交易成本時，則這項并購行為就不應(yīng)該發(fā)生。 （二）交易費用理論 ? 因為市場運作的復(fù)雜性會導(dǎo)致交易的完成要付出高昂的交易費用，包括搜尋、談判、監(jiān)督等費用。為了節(jié)約這些交易費用，并購就成為了企業(yè)的首選，并購使得這些交易內(nèi)部化為企業(yè)內(nèi)部的組織活動。 （三）稅收效應(yīng)理論 ? 并購的目的：獲得稅收方面的好處 ? 并購 虧損公司 帶來的稅
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