短期債務(wù)對(duì)中國(guó)上市公司杠桿率影響的實(shí)證分析-文庫(kù)吧資料
2025-01-19 18:19本頁(yè)面
【正文】 構(gòu) 》 ■ Myers， 1977， 《 公司借貸的決定因素 》 （ cont） Myers（ 1977） ■ “ 投資不足 ”問(wèn)題的存在降低了公司的最優(yōu)杠桿率 ■ 成長(zhǎng)機(jī)會(huì)越多的公司所面臨的“ 投資不足 ”問(wèn)題越嚴(yán)重 ■ 縮短債務(wù)期限，使其在投資機(jī)會(huì)消失之前到期，可以降低“ 投資不足 ”對(duì)杠桿率的影響 投資不足 ■ 如果一個(gè)項(xiàng)目的大部分收益歸債權(quán)人而非股東方所有，那么即使這個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，仍可能被代表股東利益的經(jīng)理層所拒絕。 成長(zhǎng)機(jī)會(huì) VS 投資不足 ■ V=V(A)+V(G) A — ASSET IN PLACE G — GROWT OPPORTUNITIES, INVESTMENT OPPORTUNITIES 縮短債務(wù)期限 VS 投資不足 ■ 具有成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的企業(yè)會(huì)面臨投資不足問(wèn)題：一個(gè)依靠長(zhǎng)期債務(wù)經(jīng)營(yíng)的農(nóng)場(chǎng)主可能不會(huì)去投資購(gòu)買(mǎi)一份農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的降低對(duì)債權(quán)人更有利。 （ cont） ■ Barclay和 Smith（ 1995）， Guedes和 Opler（ 1996），Barclay、 Marx和 Smith（ 1997） —— 債務(wù)期限與成長(zhǎng)機(jī)會(huì)負(fù)相關(guān) ■ Smith和 Watts（ 1992）， Rajan和 Zingales（ 1995） —— 公司杠桿率與成長(zhǎng)機(jī)會(huì)負(fù)相關(guān) ■ Barclay和 Smith（ 1996） —— 具有較大成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司，杠桿率較小且債務(wù)期限較短 （ cont） Conclusion： a 縮短債務(wù)期限可以降低投資不足對(duì)最優(yōu)杠桿率的負(fù)影響 b 縮短債務(wù)期限不足以抵消投資不足對(duì)杠桿率的負(fù)影響 ■ Diamond（ 1991， 1993）和 Sharp（ 1991） —— 過(guò)多的短期債務(wù)形成了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而提高了破產(chǎn)成本 短期債務(wù)對(duì)最優(yōu)杠桿率的影響 ■ 降低投資不足的代理成本 提高最優(yōu)杠桿率
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