股權(quán)融資偏好的的行為公司金融理論解釋基于對(duì)中國(guó)上市公司的實(shí)證分析報(bào)告-文庫(kù)吧資料
2025-06-24 23:01本頁(yè)面
【正文】 的資產(chǎn)負(fù)債率引自高曉紅,“我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好分析”,《投資研究》,2004年。 3資料來(lái)源:(日)鈴木淑夫《現(xiàn)代日本金融理論》,《中國(guó)金融年鑒》。如表2所示:4表 2:上市公司與全國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較 單位:% 年份 1999 2000 2001 2002 2003 2004 上市公司 全國(guó)企業(yè) 二者差距 從表 2我們可以看出,上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率歷年均低于全國(guó)企業(yè),而且5隨著時(shí)間的推移,上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率總的來(lái)說(shuō)在降低 ,而全國(guó)企業(yè)則基本維持不變,兩者差距有加大的趨勢(shì)。1股權(quán)融資偏好的行為公司金融理論解釋??基于對(duì)中國(guó)上市公司的實(shí)證分析 3表 1:公司內(nèi)源融資的各國(guó)比較 單位:%內(nèi)源融資 外源融資 美國(guó)(1974年) 英國(guó)(1974年) 法國(guó)(1974年) 日本(1974年) 中國(guó)(2000年) 概括來(lái)說(shuō),我國(guó)上市公司融資狀況主要有以下特點(diǎn): 本文以資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量指標(biāo)。 1本文界定:內(nèi)源融資未分配利潤(rùn),外源融資股權(quán)融資+債券融資。但是我國(guó)上市公司的情況卻大相徑庭,呈現(xiàn)出明顯的逆向性。 “90 年代以來(lái),股票市場(chǎng)昀為發(fā)達(dá)的美國(guó),非金融企業(yè)近 20年來(lái)內(nèi)源性融資占企業(yè)全部資金來(lái)源比例一直在 65%以上,1991年更是高達(dá) 97%。比如英美國(guó)家,企業(yè)在選擇融資方式時(shí)一般都遵循所謂的“啄食順序理論”(The Pecking order Theory):企業(yè)融資一般都先依賴內(nèi)部資金,再求助于外部資金。由于債務(wù)融資可以避稅,具有良好的財(cái)務(wù)杠桿作用,因而往往是企業(yè)外源融資的首選途徑。從理論上分析,為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富昀大化,上市公司必然選擇能降低資本的加權(quán)平均成本且有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的融資方式。 stock financing preference. The consideration of suck financing preference is as follows: when the stock is overvalued managers just finance for some overvalued investment. This investment hasn39。 stock financing preference violates the traditional financing theory. The literature on the analyses of stock financing preference is far too large in recent years at home but these researches still have some limitationsCombining with the Behavioral Finance theory and using correlative literature at6股權(quán)融資偏好的行為公司金融理論解釋??基于對(duì)中國(guó)上市公司的實(shí)證分析 home and abroad for reference, this paper builds different models under the market inefficiency hypothesis to study the intrinsic and extrinsic motivation of Chinese listed panies39。s also a hot topic. In China, studying Behavioral Finance is very late, and few people know it well in finance practice fieldSo it39。s. To Aim at the defects of the traditional models, Behavioral Finance analyzes financial and economic problems from a new angle. The Limited Rationality Hypothesis of Behavioral Finance can accord with the fact of finance market better than plete rationality hypothesis of standard finance. So Behavioral Finance can explain many phenomena which Standard Finance can39。5股權(quán)融資偏好的行為公司金融理論解釋??基于對(duì)中國(guó)上市公司的實(shí)證分析 Abstract The Traditional Finance theory is based on EMH and CAPM, but the models and methods are confined to the frame of rationality ignoring the analysis of investor39。行為公司金融理論的意義絕不僅僅在于它為我們提供了什么結(jié)果,而在于它為我們提示了一種新的研究方向和研究范式。因此在規(guī)范上市公司融資行為時(shí),要特別重視規(guī)范上市公司融資的外部市場(chǎng)環(huán)境。 通過(guò)分析我們不難發(fā)現(xiàn),我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好有深刻的制度原因。這種悲觀的預(yù)期客觀上造成了企業(yè)利用發(fā)行股票籌集資金。我國(guó)資本市場(chǎng)處于起步階段,市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制不完善,尤其是現(xiàn)在的股權(quán)分置改革,給我國(guó)的資本市場(chǎng)增加了很多不確定的因素。也就是說(shuō),管理者可以比較低的成本為其他項(xiàng)目籌集資金。 本文的結(jié)論是: (1)股價(jià)的高估是造成上市公司股權(quán)融資偏好的原因之一。 第三章是實(shí)證檢驗(yàn),就造成我國(guó)公司特有融資方式的兩大原因??市場(chǎng)上股價(jià)的高估和公司管理者悲觀的市場(chǎng)預(yù)期,利用 2003 年和 2004 年上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析和實(shí)證檢驗(yàn)。有助于投資者做出正確的投資決策。把行為公司金融理論與中國(guó)實(shí)際結(jié)合起來(lái),研究我國(guó)上市公司股權(quán)融資的偏好問(wèn)題,更貼近中國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際情況,有助于我們更清楚地了解中國(guó)上市企業(yè)股權(quán)融資偏好背后所隱藏的真正原因。本文在綜合借鑒并吸收了國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)精華的基礎(chǔ)上,結(jié)合行為公司金融理論,在非有效市場(chǎng)假設(shè)下,建立不同模型,對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的原因進(jìn)行了實(shí)證研究。近年來(lái)國(guó)內(nèi)已有許多研究者從不同的角度對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的原因進(jìn)行了大量分析。本文立足于融資領(lǐng)域,針對(duì)我國(guó)上市公司特有的股權(quán)融資偏好,運(yùn)用行為公司金融理論進(jìn)行相關(guān)分析,以期能做一些初步的探討。它動(dòng)搖了傳統(tǒng)理論大廈的基石,對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的影響是革命性的。 行為金融學(xué)是起源于 20世紀(jì) 50年代的金融學(xué)說(shuō),該理論的有限理性假說(shuō),比標(biāo)準(zhǔn)金融理論的完全理性假設(shè)更符合金融市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的真實(shí)情況,在很大程度上解釋了標(biāo)準(zhǔn)金融理論所不能解釋的現(xiàn)象。一旦理論無(wú)法解釋實(shí)際,就要求我們更新理論。隨著金融市場(chǎng)上各種異?，F(xiàn)象的積累,模型和實(shí)際的背離使其陷入尷尬的境地。學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容,可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文。 與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)已在論文中作了明確地說(shuō)明并表示了謝意。. . . . .股權(quán)融資偏好的行為公司金融理論解釋——基于對(duì)中國(guó)上市公司的實(shí)證分析 碩士學(xué)位論文 THESIS OF MASTER DEGREE 論文題目:股權(quán)融資偏好的行為公司金融理論解釋??基于對(duì)我國(guó)上市公司的實(shí)證分析(英文):The Explanation of the Preferenceof Stock Financing according to Behavioral Corporate Finance作 者:何 瀟指導(dǎo)教師: 路君平 副教授 2005 年 5 月 10 日論文題目: (中文) 股權(quán)融資偏好的
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