畢業(yè)論文---上市公司融資偏好分析-文庫吧資料
2025-01-22 19:35本頁面
【正文】 司的分紅派息來獲得投資回報，而是在短期投機(jī)行為中獲得資本利得。從占主導(dǎo)地位的非流通股股東角度看，由于非流通股的轉(zhuǎn)讓一般是以每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，這使得非流通股東更關(guān)注每股凈資產(chǎn)，以最大化每股凈資產(chǎn)為其目標(biāo)。在已經(jīng)實行股份制的企業(yè)中，企業(yè)只知道發(fā)行股票融資，只知道圈錢，不知道給股東以回報，不清楚或不完全清楚股票上市后要遵守更多的法律義務(wù)，要受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管，以為股票融資是天上掉餡餅，致使證券市場上出現(xiàn)了許多惡意圈錢的騙局，而政府監(jiān)管部門缺乏相應(yīng)的監(jiān)管措施，給企業(yè)以錯覺，認(rèn)為發(fā)行股票是無成本的，只管增發(fā)，只管圈錢，造成許多企業(yè)負(fù)債率較低，銀行有大量存款還一味地配股、增發(fā)。 1999 年對國有企業(yè)的配股條件略有下降，規(guī)定凈資產(chǎn)收益率三年平均 10%，最低不低于 6%；近期實行的增發(fā)股票更是降低了股權(quán)融資的門檻，使一大批不夠配股資格的公司獲得了再融資的權(quán)利，使企業(yè)的股權(quán)融資變得相對容易，因此造成上市公司中出現(xiàn)了大量的配股和增發(fā)現(xiàn)象， 給資本市場帶來了一定的負(fù)效應(yīng)。這是導(dǎo)致國有企業(yè)偏好股權(quán)融資的主要原因。因此，對上市公司來說，偏好股權(quán)融資是一種理性的必然選擇 [4]。在同時考慮貸款的稅收抵扣作用的條件下，貸款的融資成本可計算如 下： kl =R(1T),其中 R 為長期借款實際利率，T 為企業(yè)所得稅稅率，根據(jù)目前的長期貸款名義利率（三至五年期貸款利率為%，五年以上貸款利率為 %）、 3%左右的通貨膨脹率及 33%的企業(yè)所得稅稅率，可得目前我國各公司銀行貸款的融資成本約為 %~%，遠(yuǎn)高于股票融資成本（ %）。一般地，向股東支付的紅利是股權(quán)融資成本的主要構(gòu)成部分，由于缺乏必要的約束，相當(dāng)多的上市公司采取種種手段推遲分紅或者是象征性的分紅，甚至常年不分紅，從而股權(quán)融資成本變得非常低廉，按照我國股票市場平均市盈率計算的股權(quán)融資實際成本大約只有 %。 資金成本扭曲 股票融資成本比較低是股權(quán)融資偏好的直接原因。我國企業(yè)（無論是債轉(zhuǎn)股，還是企業(yè)發(fā)行股票時）對股權(quán)融資都表現(xiàn)出了極強(qiáng)的沖動與興趣，原因在于我國股權(quán)融資與國際慣例不一樣，是近乎無成本、約束較弱的一種融資方式。我國的上市公司大部分是國有企業(yè)、二元的股權(quán)結(jié)構(gòu)、所有者缺位現(xiàn)象和市場機(jī)制的不健全等因素 ，使公司的內(nèi)外部治理機(jī)制失效。 第 7 頁 共 11頁 4 股權(quán)融資偏好原因探析 公司的治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)的融資行為具有重要的影響。因此，通過分析這三種融資形式在長期資金來源中的構(gòu)成和比重就可了解企業(yè)是否存在某種融資偏好。 目前我國 1000 多家上市公司幾乎沒有任何一家會主動放棄其利用再次發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資的機(jī)會是我國上市公司偏好股權(quán)融資最直接的特征。美、英、德、加、日、法、意股票融資分別只占本國融資總額的 %、%、 %、 %、 %、 %、 %。居第二位的均是負(fù)債，分別占本國融資總額的 %、 25%、 24%、 %。 因此，融資“啄食順序”理論 (pecking order)認(rèn)為，在健全的資本市場和有效的市場經(jīng)濟(jì)條件下，公司在選擇融資方式時一般都遵循成本從低到高的順序，按內(nèi)部融資→債權(quán)融資→股權(quán)融資的序列考慮融資方式的選擇。這不僅能增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，還能增加每股凈收益率；但有一個致命的缺點，那就是風(fēng)險太大，第 6 頁 共 11頁 到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務(wù)，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，甚至是被迫破產(chǎn)倒閉。 融資優(yōu)序理論 理論界公認(rèn)融資存在優(yōu)序。 在企業(yè)融資的實際中，這些具體的融資動機(jī)有時是單一的，有時是結(jié)合的，企業(yè)的融資動機(jī)對融資行為及結(jié)果產(chǎn)生著直接的影響。例如，一個企業(yè)有些債務(wù)到期必須償付，企業(yè)雖然有足夠的償債能力償付這些債務(wù)，但為了調(diào)整現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，仍然舉債，從而使資本結(jié)構(gòu)更加合理 。一個企業(yè)在不同時期由于籌資方式的不同組合會形成不盡相同的資本結(jié)構(gòu)，隨著相關(guān)情況的變化，現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)可能不再合理，需要相應(yīng)地予以調(diào)整，使之趨于合理。 3．滿足調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需求。 2．是實現(xiàn)企業(yè)價值最大 化財務(wù)目標(biāo)的資金基礎(chǔ)。企業(yè)融資的具體動機(jī)是多種多樣的，具體分為以下幾種： 1．使企業(yè)獲得維持正常生產(chǎn)經(jīng)營，滿足擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或增加對外投資的資金需求。 企業(yè)融資的動機(jī) 無論企業(yè)規(guī)模大或小，無論企業(yè)經(jīng)營什么，任何人經(jīng)營企業(yè)，其融資的基本目的是為了企業(yè)自身的生存與發(fā)展。外源融資主要包括 : 4.證券融資 [1]。把前一種方式稱為外源融資，后一種方式稱為內(nèi)源融資。狹義的融資僅指資金的融入，指企業(yè)為了重置設(shè)備、引進(jìn)新技術(shù)、進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)，為了對外投資、兼并其他企業(yè)，為了資金周轉(zhuǎn)和臨時需要，為了償付債務(wù)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等目的，通過籌資渠道和資金市場，運用各種籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措 和集中資金。融資有廣義和狹義之分。而國外的理論研究也表明股權(quán)再融資有其不利。 然而 ,國外的現(xiàn)狀是上市公司已經(jīng)很少在證券市場上采用股權(quán)再融資方式籌集資金。 1990年至 2022年我國上市公司在國內(nèi)證券市場上融資共計 億元 ,而上市公司再融資 (含配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債 )高達(dá) ,占總?cè)谫Y額的 %。但“增發(fā)熱”在 2022年后持續(xù)升溫 ,擬增發(fā)的上市公司數(shù)量劇增。配股作為我國上市公司進(jìn)行再融資的主要手段和方式 ,從 1993 年起在上市公司中得到了廣泛的運用 :1993 年到 2022年 9 月 ,上市公司通過配股共募集資金 億元。 Preference 目 錄 論文總頁數(shù) ： 11 頁 1 引言 ........................................................................................................................................... 4 2 企業(yè)融資概述 ........................................................................................................................... 4 企業(yè)融資的
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