【正文】 生產(chǎn)能力得到提高，擴大了生產(chǎn)規(guī)模，從而優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使制造業(yè)公司經(jīng)營業(yè)績得到提高。相反，如果制造業(yè)上市公司的盈利能力有限，存貨資產(chǎn)出現(xiàn)積壓嚴重的情況，貨幣資產(chǎn)的比重就會變小，資金周轉(zhuǎn)速度變慢，制造業(yè)上市公司為了規(guī)避風險會增加流動資產(chǎn)比重，公司的銷售規(guī)模的下降將影響制造業(yè)公司生產(chǎn)規(guī)模的擴張，從而使得公司的固定資產(chǎn)占比下降，甚至在制造業(yè)公司的生產(chǎn)活動中產(chǎn)生惡性循環(huán)。伴隨著存貨資產(chǎn)的減少，上市公司的現(xiàn)金資產(chǎn)相應(yīng)增加，資金周轉(zhuǎn)速度也會加快，公司抵御資金風險的能力將得到提高。資本控制權(quán)的失衡在上市公司的投資與融資中將體現(xiàn)出個人追逐利益的極端形式，個人的控制權(quán)比重越大對利用上市公司的資金動力也就越強，這在很大程度上將影響整個公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的上市公司的組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，最終決定了上市公司的行為和經(jīng)營業(yè)績?；诠蓶|地位而可對公司進行主張的權(quán)利，是股權(quán)。 股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。因為上市公司固定資產(chǎn)的流動性水平較差，導(dǎo)致公司不能夠僅依靠短期債務(wù)應(yīng)對長期負債，勢必會加大上市公司的經(jīng)營風險與管理質(zhì)量。資本結(jié)構(gòu)同時可以反映出上市公司內(nèi)部存在的財務(wù)風險。因此，在債權(quán)期滿時，上市公司可用于周旋的余地并不多，一般應(yīng)當嚴格履行其債務(wù)契約，上市公司所經(jīng)受的融資風險較大，所以會采用保守型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我國制造業(yè)上市公司的債權(quán)融資途徑主要兩種，其中一種是依附于資本市場的債權(quán)融資，上市公司采用這種融資方式必然會導(dǎo)致債權(quán)人數(shù)較多并且分布比較分散的情況出現(xiàn)。其中不包括短期資本。 資本結(jié)構(gòu)對于資本結(jié)構(gòu)的定義有廣義與狹義兩種定義，廣義資本結(jié)構(gòu)是指上市公司全部資本的構(gòu)成，既包括長期資本，也包括短期資本。相反，經(jīng)營管理效率較低的制造業(yè)上市公司規(guī)避風險能力相對較弱，承受經(jīng)營風險的能力較差，多數(shù)情況下會在生產(chǎn)經(jīng)營中采用保守型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在有關(guān)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動中規(guī)章管理制度較高的制造業(yè)公司抵御風險的能力相應(yīng)較強，為了獲取更高的收益這些上市公司在生產(chǎn)活動中一般會采用擴張型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響因素 公司經(jīng)營管理質(zhì)量制造業(yè)上市公司的經(jīng)營管理質(zhì)量在很大程度上取決于公司管理者自身抵御與規(guī)避風險的能力。如何因地制宜的采用適當?shù)馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對于我國上市公司11沈陽理工大學(xué)碩士學(xué)位論文的經(jīng)營與生產(chǎn)有著重要的意義。上市公司對于發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)以及進行長期資本營運的傾向越大，資金回籠可能帶來的問題也就越多。為了公司未來預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績能夠增長，上市公司將把大量資金投入在固定資產(chǎn)的投入上。在擴張型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)的比例要大于流動型資產(chǎn)，公司具有大量的固定資產(chǎn)為其提供雄厚的實物基礎(chǔ)，更有利于公司的向外擴張。為了更好的解決上市公司通常會在生產(chǎn)與經(jīng)營活動中遇到的規(guī)模與效益、短期與長期周轉(zhuǎn)運行的矛盾，上市公司會采用中庸型資產(chǎn)以使得公司自身的經(jīng)營狀況與財務(wù)狀況達到理想的穩(wěn)定水平。之所以采用中庸型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的根本原因在于，在上市公司的營業(yè)與生產(chǎn)中一方面需要生產(chǎn)設(shè)備、廠房、食堂等作為公司極其重要的一部分物質(zhì)基礎(chǔ)以及某些特定的長期所有權(quán)。上市公司除其他資產(chǎn)以外，對與固定資產(chǎn)的投入與流動資產(chǎn)的投入各占其投入比例的一半左右。中庸型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表明，在公司中有接近 50%的資產(chǎn)具有在一年內(nèi)或者長于一年的營業(yè)周期內(nèi)能夠變現(xiàn)的能力。值得注意的是由于保守型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會在保障公司經(jīng)營效率的同時，降低上市公司的向外擴張速度，使得采用保守型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的上市公司更傾向于謹慎的擴大再生產(chǎn)或簡單再生產(chǎn)，保護公司的已有生產(chǎn)經(jīng)營能力，始終保證資產(chǎn)的流動性處于較高的水平。同時保守型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠提供給上市公司更加可靠的償債能力，降低公司的經(jīng)營風險。上市公司采取保守型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具體表現(xiàn)在其流動資產(chǎn)比例占資產(chǎn)總額通常在 50%以上。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的模式上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，大致上可以分為：中庸型、擴張型、保守型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)三種模式。良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅可以幫助上市公司避免投資過程中帶來的風險，而且能夠提高公司的經(jīng)營業(yè)績。這些都屬于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的范圍之內(nèi)。公司中各種資產(chǎn)以各種不同的形態(tài)分布在公司的生產(chǎn)與經(jīng)營中構(gòu)成資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)概述資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指公司在進行日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中所形成的各種資產(chǎn)的比例。該書的作者為理查德薩繆爾。對于這一觀點出現(xiàn)了兩種不同的定義，一種是《什么是資產(chǎn)》的報告中的定義它是由美國證券交易委員會首席會計師舒爾茨在一次全國性會議上提出的，這份報告認為，資產(chǎn)是一種權(quán)利尤其是指對于現(xiàn)金的一種要求的權(quán)力，以及能夠通過其他形式變現(xiàn)的權(quán)利。資產(chǎn)的經(jīng)濟屬性之一就是資產(chǎn)是公司資本的存在的一種形式，是公司追逐經(jīng)營業(yè)績提高的一種手段，同時也是公司追逐未來利益的一種工具。在這一觀點中，資產(chǎn)被認為是一個特定的主體，由于過去的交易或事項而獲得從而控制的預(yù)期未來經(jīng)濟利益。第二種是未來經(jīng)濟利益觀念。這其中尤以 1940 年佩頓與利特爾頓在 19470 年的研究最為突出。第一種是成本觀。自 19世紀以來學(xué)術(shù)界對于資產(chǎn)的定義與分類作出了多次歸類。而資產(chǎn)作為公司在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中所必須積累以及加以合理運用的物質(zhì)基礎(chǔ)，對于公司的經(jīng)營業(yè)績更加具有重要意義。通過多元線性回歸模型考察資產(chǎn)結(jié)構(gòu)總體是否與經(jīng)營業(yè)績存在線性關(guān)系以及相關(guān)性如何。(3)一元線性回歸模型與多元線性回歸模型相結(jié)合對數(shù)據(jù)分析。通過對這 9 組影響系數(shù)進行時間上的縱向比較與對經(jīng)營業(yè)績分析角度上的橫向比較從而得出結(jié)論。(2)對樣本數(shù)據(jù)的分析采用相關(guān)性分析與描述性分析相結(jié)合。 本論文研究的創(chuàng)新點本文在研究方法與實證分析中具有如下創(chuàng)新點：(1)公司經(jīng)營業(yè)績的衡量指標即被解釋變量采用復(fù)合變量。實證研究通過回歸分析中的 F 檢驗、t 檢驗與顯著性概率對實證結(jié)果的顯著性與相關(guān)性作出分析。本文利用一元線性回歸模型，對每一個單一的解釋變量與被解釋變量作出回歸分析，以期得到單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標對于公司的經(jīng)營業(yè)績的指標的影響。被解釋變量采用復(fù)合指標，即總資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入凈利率與總資產(chǎn)報酬率。在實證部分，首先確定實證設(shè)計中所采用的解釋變量與被解釋變量。本文在前三章主要作為理論部分，后兩章為實證與實證結(jié)論部分。7沈陽理工大學(xué)碩士學(xué)位論文之后，進行描述性統(tǒng)計分析與相關(guān)性分析。論文研究首先制定出研究思路、確定研究方向與課題。投資者與管理者如何在一定條件不變的情況下將資產(chǎn)合理的分配與組合，并最終找到最合適的資產(chǎn)投資收益與投資風險的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)這些都為有關(guān)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對于上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響提供了研究思路。最終構(gòu)建了資本資產(chǎn)定價模型。羅斯等人通過對于該理論的研究并最終建立了套利定價理論[39]。均值與方差理論是由馬克威茨于 1952 年提出的。最后一部分資產(chǎn)應(yīng)當掌握在手中，以便保持資產(chǎn)的流動性。第一部分為對于土地投資即人們對于房產(chǎn)的投資。這個時期的資產(chǎn)組合理論也可以理解為是一種分散投資的理論。 資產(chǎn)組合理論有關(guān)于資產(chǎn)組合的相關(guān)理論自古有之，其中歷史最為悠久的資產(chǎn)組合理論出現(xiàn)在距今 1500 年以前的猶太法典中。采用科學(xué)的手段管理公司的資產(chǎn)，使得資產(chǎn)在一定條件下達到效用最大化，是公司提高自身經(jīng)營業(yè)績水平，可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。 有關(guān)于資本主義市場中公司的生產(chǎn)過程曾經(jīng)被馬克思的馬克思主義政治經(jīng)濟學(xué)中論述過，他認為在資本市場中可以將資產(chǎn)的分布分為兩個階段，即生產(chǎn)的準備階段與銷售階段。傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟學(xué)觀點可以解釋資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理配置可以影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績。本文認為，當前我國制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的相關(guān)指標對于公司經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)指標存在正方向或負方向的影響，選擇復(fù)合指標作為被解釋變量的相關(guān)指標作實證分析。通過以上的相關(guān)文獻的研究我們可以看出，我國學(xué)者們對于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相關(guān)指標與上市公司經(jīng)營業(yè)績指標之間的關(guān)系都作出了一系列的理論分析或者實證分析。同時文章還指出資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性是與上市公司的績效呈正相關(guān)關(guān)系的[31]。李嘉明、李松敏在 2005 年的《我國上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績效的實證研究》的文章中認為，當前隨著我國本土資本的市場管理越來越趨于合理，不僅經(jīng)營者越來越關(guān)注我國上市公司的報表，投資者也逐漸開始關(guān)注上市公司的財務(wù)報表。而我國信5沈陽理工大學(xué)碩士學(xué)位論文息技術(shù)業(yè)上市公司的存貨資產(chǎn)占比雖然對于公司的經(jīng)營績效的影響為正方向，但是所表現(xiàn)出的顯著性并不十分理想[29]。得出了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標雖然與公司的績效指標存在一定的線性相關(guān)關(guān)系，但并不是十分的顯著[28]。陳妍在 2004 年在《電力上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系的實證研究》中發(fā)現(xiàn)對我我國電力上市公司的實證分析表明作為解釋變量的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的各指標對于被解釋變量的經(jīng)營業(yè)績的指標皆呈現(xiàn)出正方向影響或負方向影響[27]。公司更應(yīng)該注重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的管理而不是融資結(jié)構(gòu)的治理[25]。吳樹暢在 2003 年《融資結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響》一文中選取滬市上市公司作為研究樣本，用融資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)各指標作為解釋變量，經(jīng)營業(yè)績相關(guān)指標作為被解釋變量進行實證分析。并在文中指出資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是維持與提高公司經(jīng)營業(yè)績的重要保障[23]。逯全玲在《資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效影響的實證研究》中利用杜邦分析法采用各種資產(chǎn)比例與資本各指標對我國上市公司進行實證分析，并且得出了資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)各指標都與公司的經(jīng)營業(yè)績各指標都呈現(xiàn)出一定的正負相關(guān)關(guān)系[22]。孫偉宏與唐家田在2000 年的《論優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與提高資產(chǎn)質(zhì)量》一文中指出公司的資產(chǎn)質(zhì)量與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以共同作用于公司的經(jīng)營業(yè)績，并認為公司的擁有良好的資產(chǎn)質(zhì)量與合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以適應(yīng)公司的業(yè)務(wù)與生產(chǎn)水平[20]。陳俊在 2006 年的《企業(yè)營運能力指標分析及評價》的文章中他認為公司的資產(chǎn)保值比例是除去資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等常規(guī)應(yīng)用比例以外的又一個能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響的變量。黎精明在 2006 年《上市公司財務(wù)能力實證研究》的文章中認為我國大部分比較成熟的產(chǎn)業(yè)的上市公司的經(jīng)營能力與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況較好，而新型產(chǎn)業(yè)的上市公司的經(jīng)營能力相對較弱。說明了優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對于公司今后的發(fā)展具有深遠的影響[16]。如果公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，則會限制公司的規(guī)模效應(yīng)并降低公司的經(jīng)營業(yè)績[15]。而公司的各類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比可以看作是一個整體，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)互相組合將會影響上市公司經(jīng)營業(yè)績與償債能力。蔡祥、李志文、張為國在 2003 年《中國證券市場中的財務(wù)問題:實證研究述評》的文章中通過對我國上市公司進行分行業(yè)的實證分析，發(fā)現(xiàn)我國上市公司存在較嚴重的資產(chǎn)問題[14]。郭志東、蘇紅健在 2000 年的《企業(yè)無形資產(chǎn)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)》一文中指出公司日常經(jīng)營活動中必須要與其資產(chǎn)結(jié)3沈陽理工大學(xué)碩士學(xué)位論文構(gòu)相適應(yīng)，而上市公司為了提高其日常經(jīng)營活動中的效率又必須依附于其價值鏈，基于此作出了相關(guān)理論分析[12]。 國內(nèi)研究的基本狀況最近幾年，在有關(guān)影響我國上市公司經(jīng)營業(yè)績的研究中，對于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究已經(jīng)成為了一個專有的領(lǐng)域。經(jīng)營規(guī)模較大的公司持有比較少的現(xiàn)金，經(jīng)營業(yè)績高的公司擁有較多的現(xiàn)金。迪特兒，史密斯和施瓦茨在 2003 年的研究中用四十五個國家 116000 多家公司的資料進行研究，認為決定國際公司現(xiàn)金持有量的一個主要因素是股東所受到保護的水平。并且按行業(yè)的劃分規(guī)則又把樣本分成了七組。所以一個公司的經(jīng)營業(yè)績也可以從它的資金充足率與其他公司相比較而得出結(jié)論[8]。在麥克斯、岑登與波特橋里斯(1999)的文章中他們發(fā)現(xiàn)一個公司的固定資產(chǎn)比例與存貨資產(chǎn)比例在總資產(chǎn)中越高，那么該公司的負債水平也就相對較高[7]。另外，在 198l 年斯蒂格利茨與1988 年懷斯、賓客等的文章中都證明了公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間存在著線性相關(guān)關(guān)系，并且通過實證分析的方法證明了相關(guān)觀點[5]。在 1977 年斯科特與邁爾斯的研究中，在 1984 年邁爾斯與馬魯菲的研究中以及 1985 年斯圖爾斯和約翰遜的相關(guān)研究中，以上這些學(xué)者都發(fā)現(xiàn)了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對于公司所采用何種政策有著很大程度的相關(guān)性，并且都進行了一系列的理論分析[13]。 國內(nèi)外研究基本狀況 國外研究的基本狀況近些年來有關(guān)公司的控制理論與公司的相關(guān)治理理論已經(jīng)成為諸多國際學(xué)者研究的主要課題。(2)在已有的理論基礎(chǔ)上提出假設(shè)，用統(tǒng)計方法驗證假設(shè)的正確性。(3)通過實證研究，如何優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提高制造業(yè)公司經(jīng)營業(yè)績。本文旨在解答以下三個問題：(1)我國制造業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在的問題。同時我們也可以看到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營業(yè)績的提高有著更直接的關(guān)系，一個公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理化可以保證該公司正常良好的運轉(zhuǎn)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是公司對于資金管理提高公司經(jīng)營業(yè)績的一個重要環(huán)節(jié)，也是公司1沈陽理工大學(xué)碩士學(xué)位論文內(nèi)部治理的一