【正文】 5）建議增持華能國際、國電電力電力設備n 行業(yè)特征 至 06年 10月，中國發(fā)電裝機容量達到 ；擁有 110千伏及以上輸電線路 億千伏安，分別比去年同期增長 %和 % 預計 發(fā)電設備景氣下降；輸變電和電力二次設備景氣上升；　 ３、行業(yè)內(nèi)以市場和資本為導向的整合開始深化電力設備n 投資策略 1）給予發(fā)電設備 “持有 ”評級；給予輸變電行業(yè)與電力二次設備行業(yè) “增持 ”評級 2）由于前期該行業(yè)龍頭品種漲幅過大，獲利盤豐厚，近期多經(jīng)歷股價震蕩、分化 3）增持平高電氣、東方電機、寶勝股份、許繼電器、上電股份、特變電工4）給予行業(yè) 4％配置。煤炭行業(yè)n 行業(yè)特征 山西省煤炭 110月累計完成 43760萬噸，同比增加 3587萬噸，增幅為 %； 110月累計完成出省銷量 36908萬噸，同比增加 1218萬噸，增幅為 %。零售行業(yè)投資策略百貨業(yè)態(tài)經(jīng)營環(huán)境較好1）家電連鎖： “ 紅海 ” 特征明顯，銷售總額 12％左右的年增速與門店數(shù)量每年 50％左右增速的矛盾必然導致單店收入與坪效的下降，供應商與渠道的緊張關(guān)系，價格戰(zhàn)在所難免；2）綜合超市：國際巨頭在國內(nèi)的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)；國內(nèi)企業(yè)競爭壓力加大；3）百貨業(yè)態(tài)：相對競爭環(huán)境較為緩和，網(wǎng)點優(yōu)勢明顯，區(qū)域龍頭企業(yè)將持續(xù)較高增長。聚氨酯與有機硅行業(yè)目前國內(nèi)尚存在較為明顯的供需缺口；2） 煙臺萬華 ： 09年之前 MDI國內(nèi)仍存供需缺口，建筑節(jié)能預期良好，產(chǎn)能擴張下的業(yè)績增長與產(chǎn)業(yè)政策推動構(gòu)成股價驅(qū)動因素；3） 新安股份 ：有機硅需求旺盛， 08年底之前國內(nèi)尚存缺口，管理層持股（已完成）與公司的下游產(chǎn)品能力提升估值；公司產(chǎn)品 11月出現(xiàn)漲價；4） 中國玻纖 ：國際玻纖產(chǎn)能的東移，產(chǎn)品市場的全球一體化，玻纖在材料應用中替代作用；公司產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升，國際業(yè)務開展較好；鹽湖鉀肥： 資源優(yōu)勢、產(chǎn)能擴張、整體上市預期等因素驅(qū)使估值尚有一定空間化工行業(yè)投資策略 其他子行業(yè)： 1）化肥流通體制改革對氮肥企業(yè)構(gòu)成中長期利淡，氣頭氮肥企業(yè)成本壓力將進一步加大，暫不建議配置； 2）磷化工企業(yè)： A股中相對缺乏主流公司，上游資源整合能力較弱，暫不建議配置； 3）農(nóng)藥企業(yè)總體盈利能力一般，暫不建議配置；關(guān)注股改中進行其他事項承諾（如股權(quán)激勵等）的相關(guān)公司，具體見下表。維持對中石化的較高配置比例。我們對行業(yè)給予謹慎增持建議，在前期給出中性配置的基礎上，目前行業(yè)配置比例應該提高了 23個點，維持這個比例，仍然建議本月持有具有優(yōu)質(zhì)物業(yè)及成長性好（豐富的土地儲備）的公司，減持前期漲幅過高的開發(fā)類公司，重點推薦浦東金橋、招商地產(chǎn)、金融街、中寶股份、棲霞建設、深天健等公司。此外，兩次 “ 狼來了 ” 的調(diào)控與地產(chǎn)公司的游戲帶來的一個明顯的結(jié)果是市場對調(diào)控的敏感性逐步降低，除非房地產(chǎn)價格出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，地產(chǎn)類股票因為調(diào)控政策而產(chǎn)生的波動會逐漸減弱。結(jié)合整體數(shù)據(jù)分析， 10月房地產(chǎn)供需基本體現(xiàn)了平穩(wěn)的態(tài)勢，與9月數(shù)據(jù)差異不明顯，初步判斷仍然處于調(diào)控后底部略有提升的階段。 10月新開工面積少于 9月數(shù)據(jù)，同比增速也由上月的 28%降到 18%；竣工面積和銷售面積仍然環(huán)比上升，但是同比增速降到 10%以內(nèi)，繼上月明顯回暖的趨勢， 10月數(shù)據(jù)沒有顯示出繼續(xù)向好的趨勢。房地 產(chǎn) 行 業(yè)?10月份房地產(chǎn)投資同比增速與 9月差別不大，維持在 25%左右的水平。 張江高科 不低于當年實現(xiàn)的可分配利潤（非累計可分配利潤）的 50％， 冠城大通 不低于公司當年實現(xiàn)的可分配利潤 (非累計未分配利潤 )的 40%。房地 產(chǎn) 行 業(yè)房地 產(chǎn) 行 業(yè)未來分紅承諾 其他承諾 泛海建設 以 2023年公司凈利潤為基數(shù)， 2023年如公司凈利潤增長率達到 30% 棲霞建設 2023年至 2023年，分紅不低于 70% 2023至 2023年，凈利潤復合增長率不低于30%。n 此外，沈陽機床也值得關(guān)注，沈機集團 49%股權(quán)現(xiàn)正在上海產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，尋求買主。我更看好滬東重機，理由： 1）其更具壟斷性； 2）未來幾年產(chǎn)能擴張較快。由于 0 05年接單量和船價的上升，預計， 07年國內(nèi)船舶工業(yè)的利潤增長在 50%以上，況且市場目前普遍預計 07年船價仍將在高位運行，再加之中船明年將在香港上市，船舶類上市公司 07年業(yè)績有望超預期，市場可能會繼續(xù)推高船舶類上市公司的估值。理由： 1）明年隨著全球經(jīng)濟增長放緩，國內(nèi)出口增速可能放緩，國家可能繼續(xù)加大基礎設施建設和固定資產(chǎn)資產(chǎn)投資； 2）未來出口的增長會降低國內(nèi)工程機械需求的波動性； 3）根據(jù)過去幾個五年計劃的經(jīng)驗，通常五年計劃的前三年，工程機械的需求增長都比較快。農(nóng)林牧漁行業(yè)n 股改承諾農(nóng)林牧漁行業(yè)機械行業(yè)n 適當超配（ 8％）， MSCI自然權(quán)重 %, 新華富時 600成長： %n 上海工程機械展和三一重工的推介會使市場增強了工程機械未來出口的信心，再加之，市場預計明年一季度固定資產(chǎn)投資將反彈，從而引發(fā)了 11月份優(yōu)質(zhì)工程機械公司股價和估值的上漲，目前優(yōu)質(zhì)工程機械公司估值大致在 07年 15PE的水平。集團化的飼料企業(yè)可以通過規(guī)模效應來有效降低市場價格變動的風險，對于龍頭企業(yè)是做強做大的機會。F 種植業(yè)：北大荒擁有不可忽視的土地資源優(yōu)勢，在農(nóng)產(chǎn)品價格上漲后，可以在下一年度與農(nóng)戶簽訂土地承包協(xié)議時適當提高協(xié)議價格，從而獲益。農(nóng)林牧漁行業(yè)CBOT玉米價格走勢 CBOT小麥價格走勢n 農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，上市公司間接受益 ：我國上市公司中直接從事種植業(yè)的公司很少，直接受益公司有限。林業(yè)行業(yè)的發(fā)展將由原來的緩步增長趨勢向快速增長趨勢演變，建材業(yè)的發(fā)展給資源類上市公司帶來資產(chǎn)重估的機會。從細分行業(yè)來說，對畜牧養(yǎng)殖業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)整體短期內(nèi)有一定的負面影響，但上市公司比個體養(yǎng)殖戶在養(yǎng)殖規(guī)模、疾病防治等方面具有的優(yōu)勢反而可能得以強化；對動物保健品行業(yè)的影響則是正面的。農(nóng)林牧漁行業(yè)n 水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)、水產(chǎn)飼料業(yè)、海珍品養(yǎng)殖業(yè)相對突出： 相對畜禽養(yǎng)殖業(yè)來說，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)和水產(chǎn)飼料業(yè)的產(chǎn)銷規(guī)模擴張潛力較強，有望帶來持續(xù)穩(wěn)定的增長；其中海珍品養(yǎng)殖業(yè)兼具稀缺資源和消費升級特性，具有很好的投資價值。因此我們看好高端白酒公司、品牌葡萄酒公司、形成規(guī)模壟斷的乳業(yè)公司、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化的肉制品公司。n 食品飲料行業(yè)在未來 35年，能夠保持 2030％的持續(xù)穩(wěn)定增長： 其中，人均可支配收入增長、城鎮(zhèn)化進程、連鎖商業(yè)發(fā)展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、區(qū)域性和細分性壟斷經(jīng)營是主要推動力。 3. 尋找醫(yī)改的最大受益者： 新華醫(yī)療？山東藥玻？ 4. 留半清醒留半醉，謹慎看待預期被盲目推高、不確定性風險依然存在、發(fā)展邏輯模糊的行業(yè)或公司： 如醫(yī)藥商業(yè)中的 “國藥股份 (國藥股份規(guī)模太小，難以蛇吞象，國藥控股擬海外上市 )”、 “南京醫(yī)藥 (藥房托管的盈利模式 )”、上海醫(yī)藥 (OEM、華潤重組方案和進程 ) 醫(yī)藥行業(yè)：關(guān)注醫(yī)改轉(zhuǎn)向、驗證預期兌現(xiàn)、回避不確定性風險n 政策壓力繼續(xù)推行但有趨緩跡象，政府埋單將拉動消費需求從而改善供求矛盾，除 “ 創(chuàng)新創(chuàng)造新需求、提升盈利能力 ” 外， “ 規(guī)模擴大 ” 將成為醫(yī)藥企業(yè)的第二動力，尋找醫(yī)改的最大受益者：n 胡錦濤有關(guān)醫(yī)改的講話暗示著F 1. 醫(yī)改發(fā)生轉(zhuǎn)向，將來不會再有大變動；F 2. 政府將承擔責任、加大投入，建設覆蓋城鄉(xiāng)的基本 衛(wèi)生保健制度；F 3. 積極推動醫(yī)德醫(yī)風建設、構(gòu)建健康和諧的醫(yī)患關(guān)系。2） 軟件產(chǎn)品化公司中重點關(guān)注用友軟件與恒生電子。 除了東芝、阿爾派、 HP 等傳統(tǒng)客戶外，東軟股份已經(jīng)開始積極拓展美歐客戶，前期 INTEL、 SAP 等國際巨頭的入股將對集團的軟件外包業(yè)務產(chǎn)生積極的影響，公司目前排名第一的行業(yè)地位和國際上大客戶的認同支持公司在軟件外包業(yè)務上獲得持續(xù)的高于行業(yè)平均水平的增長。 估值比較估值比較注 :收盤價截止 06年 12月 1日信息服務行業(yè)投資策略傳媒行業(yè)1）有線電視運營商：數(shù)字電視整體平移高峰將在 2023－ 2023年展開，重點城市主要運營商的長期盈利能力逐漸清晰，從用戶數(shù)及用戶質(zhì)量、基本收視費、網(wǎng)絡質(zhì)量與支付補貼政策等要素看，歌華有線與廣電網(wǎng)絡具備較好的投資價值；而從未來付費節(jié)目與增值業(yè)務能力來看，歌華無疑是十分優(yōu)秀的長線配置品種；2）綜合媒體：華聞傳媒初步形成平面媒體、戶外機場廣告等多業(yè)態(tài)、全國性的媒體平臺，盡管其媒體資產(chǎn)的具體整合方案尚不明朗，但值得重點關(guān)注；3）電視廣告： CCTV10的收視率與收視份額不斷提高，中視傳媒存在盈利能力快速增長的可能性，值得長期重點關(guān)注。未來 6個月目標價為除權(quán)后 ，因此給予 “ 買入 ” 的投資評級。如果新加坡航空成功入主，公司將向大股東東航集團和新加坡航空同時定向增發(fā)，增發(fā)價在 ，預計公司將因此獲得強烈 70－ 80億元現(xiàn)金注入。本次股改，大股東將向流通股東每 10股支付 。新增重點推薦公司分析東方航空公司目前經(jīng)營狀況處于歷史最低谷， 07年盈利狀況將大幅好轉(zhuǎn)，預計公司 06年虧損 15億元，每股收益 ， 07年實現(xiàn)凈利潤 10億元，每股收益 。2）存在資產(chǎn)注入或整體上市可能的公司短期主要有上海機場、江西長運，中長期有天津港、大秦鐵路、鹽田港等。雖然已有 20％以上的漲幅，但其估值仍然偏低。資料來源： wind資訊，數(shù)據(jù)截止到 12月 1日下階段展望我們認為維持上期的觀點，即交通運輸下階段機會主要存在于：1）低估藍籌股的價值回歸。但行業(yè)內(nèi)個股的分化較為明顯，中遠航運、贛粵高速、福建高速、中儲股份、南京水運當月漲幅超過 20％，上港集團、海南航空、深圳機場、廈門港務、中海發(fā)展、巴士股份漲停超過 15％。運價上漲、油價走低對航空和海運業(yè)構(gòu)成明顯的利好，企業(yè)盈利能力大幅提高，尤其是航空公司有明顯的出現(xiàn)拐點的跡象。行 業(yè) 配置建 議行業(yè)配置的原則n 由經(jīng)濟前景前瞻性地推導出行業(yè)成長空間，作為我們的長期目標F 我們希望尋找那些代表未來經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)的主導行業(yè)F 這些行業(yè)具備誘人的成長空間F 一個在數(shù)年內(nèi)保持高于 GDP發(fā)展速度一倍的行業(yè)值得重點關(guān)注p 醫(yī)療保健p 教育p 旅游與休閑p 綠色保健產(chǎn)品p 環(huán)境保護p 軍工與航空天工業(yè)的發(fā)展p 互聯(lián)網(wǎng)應用：鼠標與水泥的結(jié)合n 我們關(guān)注周期性行業(yè)在復蘇－上漲階段的爆發(fā)性機會F 我們認為原材料行業(yè)水泥、鋼材、電解鋁好轉(zhuǎn)具備階段可持續(xù)性n 行業(yè)比較的原則：F 我們希望重配那些具備核心競爭力的企業(yè)F 成長動力十足p 完備的產(chǎn)品鏈p 產(chǎn)品儲備與目前的研發(fā)投入F 估值水平行業(yè)配置建議n 保持高配的行業(yè)：機械設備、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、交通運輸、食品飲料n 提高配置的行業(yè)：交運設備（低配提高到中配）；信息服務（提高到高配）、鋼鐵（提高到中配）n 降低配置的行業(yè)：電子元器件（中配降低到低配）n 保持中配的行業(yè)：采掘、化工、輕工制造、公用事業(yè)、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游n 保持低配的行業(yè)：信息設備、家用電器、紡織服裝、綜合、有色n 由于工行是建信優(yōu)選成長基金的托管行，建信優(yōu)選成長對銀行將低配 2－ 3％，建議用證券公司類資產(chǎn)替代，證券類配置為 3%。我們無法在對照發(fā)達經(jīng)濟的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得出潛力行業(yè)的同時忘卻目前的現(xiàn)實。 金融市場的不斷完善促使消費者的信貸渠道拓寬F 周小川： “該花錢時不能吝嗇 ”；慷慨、大膽地擴大社保覆蓋面到全社會，p 我國用于社保方面的財政