【正文】 級(jí)的貸款或債券的違約概率，即死亡率，通常分為 ： （ Marginal Mortality Rate, MMR） （ Cumulated Mortality Rate，CMP）。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 80 （ 4） KPMG風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)模型 ? 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)理論的 核心思想 是假設(shè)金融市場中的每個(gè)參與者都是風(fēng)險(xiǎn)中立者，不管是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，只要資產(chǎn)的期望收益是相等的，市場參與者對其的接受態(tài)度就是一致的，這樣的市場環(huán)境被稱為風(fēng)險(xiǎn)中性范式。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 79 （ 3） Credit Monitor模型 ? Credit Monitor模型是在 Merton模型基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種適用于上市公司的違約概率模型 。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 76 RiskCalc模型構(gòu)建的步驟： ① 收集大量的公司數(shù)據(jù)，包括背景資料、財(cái)務(wù)報(bào)表、非財(cái)務(wù)信息、違約記錄等； ② 對數(shù)據(jù)進(jìn)行樣本選擇和異常值處理，將樣本劃分為建模樣本、建模外樣本、時(shí)段外樣本，構(gòu)建盡可能多的、具有明確經(jīng)濟(jì)含義的風(fēng)險(xiǎn)因素（ 50－ 100個(gè)），并對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行秩變換、核變換等處理，將風(fēng)險(xiǎn)因素原始值轉(zhuǎn)換為違約率； 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 77 RiskCalc模型構(gòu)建的步驟： ③ 逐一分析變換各風(fēng)險(xiǎn)因素的單調(diào)性、違約預(yù)測能力及彼此間的相關(guān)性，初步選擇出違約預(yù)測能力強(qiáng)、彼此相關(guān)性不高的 20－ 30個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素； ④ 運(yùn)用 Logit/Probit回歸技術(shù)從初選因素中選擇9－ 11個(gè)最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)因素，并確保回歸系數(shù)具有明確的經(jīng)濟(jì)含義，各變量間不存在多重共線性。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 75 （ 2） RiskCalc模型 ? RiskCalc模型是在傳統(tǒng)信用評分技術(shù)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種適用于 非上市公司 的違約概率模型 。該比率越大，說明公司資本實(shí)力越強(qiáng)，違約概率越小。 X6：資本化程度指標(biāo)，等于普通股 /總資本。該指標(biāo)能夠反映公司經(jīng)營壽命長短、股利政策、盈利歷史等信息，因此在對公司信用評估中非常重要。 X3：償債能力指標(biāo)，等于息稅前利潤 /總利息支出。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 73 ZETA信用風(fēng)險(xiǎn)分析模型，主要用于公共或私有的非金融類公司 ZETA模型將模型考察指標(biāo)由五個(gè)增加到七個(gè)，分別為： X1：資產(chǎn)收益率指標(biāo)，等于息稅前利潤 /總資產(chǎn)。 ? 若 Z低于 ，則公司存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)被歸入高違約風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 71 Z計(jì)分模型 Z=+++ + 式中： X1=（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債） /總資產(chǎn) X2=留存收益 /總資產(chǎn) X3=息稅前利潤 /總資產(chǎn) X4=股票市場價(jià)值 /債務(wù)賬在價(jià)值 X5=銷售額 /總資產(chǎn)。 ? 20世紀(jì) 90年代以來，信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型在銀行業(yè)得到了高度重視和快速發(fā)展，涌現(xiàn)出一批能夠直接計(jì)算違約概率的模型 。 ? 如果假設(shè)服從累積標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，則稱作Probit模型； ? 如果假設(shè)服從累積 Logistic分布，則稱作Logit模型。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 64 其建立方法主要有三類： ? 一是在已知總體分布的前提下求得平均誤判概率最小的分類判別函數(shù)，即貝葉斯判別函數(shù)； ? 二是在不知道總體分布的前提下利用 Fisher準(zhǔn)則得到最優(yōu)線性判別函數(shù)； ? 三是在不知道總體分布的前提下根據(jù)個(gè)體到各總體間的距離進(jìn)行判別的距離判別函數(shù)。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 59 線性概率模型 ? 線性概率模型（ Linear Probability Model）是以評判對象的信用狀況為被解釋變量，多個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)為解釋變量，利用最小二乘法回歸得出表示各解釋變量與企業(yè)違約率之間相關(guān)關(guān)系的線性回歸模型，然后利用模型預(yù)測企業(yè)未來的違約概率。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 57 信用評分模型 構(gòu)建的 基本過程： ① 首先，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)或相關(guān)性分析，確定某一類別借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)主要與哪些經(jīng)濟(jì)或財(cái)務(wù)因素有關(guān)，擬合 出特定形式的函數(shù)關(guān)系式； ② 其次，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出各相關(guān)因素的權(quán)重以體現(xiàn)其對這一類借款人違約的影響程度； ③ 最后，將屬于此類別的潛在借款人的相關(guān)因素?cái)?shù)值代入函數(shù)關(guān)系式 算 出一個(gè)數(shù)值，根據(jù)該數(shù)值的大小衡量潛在借款人信用風(fēng)險(xiǎn)水平、給予借款人相應(yīng)評級(jí)并決定貸款與否。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 55 駱駝（ CAMEL）分析系統(tǒng)包括 ： 1. 資本充足性（ Capital Adequacy） 2. 資產(chǎn)質(zhì)量（ Asset Quality） 3. 管理水平（ Management） 4. 盈利水平（ Earnings） 5. 流動(dòng)性（ Liquidity）。 5. 經(jīng)營環(huán)境（ Condition）。 3. 還款能力（ Capactiy）。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 53 最常用的專家判斷系統(tǒng) —— 5Cs系統(tǒng) 1. 品德（ Character），是對借款人聲譽(yù)的衡量。 2. 宏觀經(jīng)濟(jì)政策（ Macro－ Economy Policy）。 3. 收益波動(dòng)性（ Volatility of Earnings）。 ① 與借款人有關(guān)的因素： 1. 聲譽(yù)（ Reputation）。 ? 當(dāng)前 0時(shí)刻債務(wù)的市場價(jià)值為 0TyTB De??00frTB P De???2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 47 歐式賣出期權(quán)的價(jià)值為： ? ? ??0 0 1 2frTP VN d De Nd?? ? ?2011ln2fVrTDdT???? ?????????????21d d T???2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 48 T期平均收益率為 : ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ?? ?0000 1 20 1 2012lnl n /1 l n1 l n/1 l n 11 l n l n 11 l n 1ffffffffrTTrTrTrTrTrTrTrTfD e PDBDyTTPeTDV N d D e N deTDV N d e D N deTDV N de N dT DerT?????????? ?????? ? ? ???? ? ??????? ??? ? ?????????? ? ??????? ?????? ? ? ? ???????????? ? ? ? ?? ?012frTV N dNdDe?????????2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 49 KMV 模型的 信用價(jià)差為 : ? ?? ?? ?? ?0120121 ln 11 ln 1ffT T fff rTrTC S y rV N dr N d rT DeV N dNdT De???????? ? ? ? ????????? ? ? ?????2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 50 （ 1） 專家判斷法 （ 2） 信用評分法 （ 3） 違約概率模型 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 51 （ 1）專 家 判斷 系統(tǒng) ? 專 家 判斷 系統(tǒng)是依賴高級(jí)信貸人員和信貸專家自身的專業(yè)知識(shí)、技能和豐富經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用各種專業(yè)性分析工具，在分析評價(jià)各種關(guān)鍵要素基礎(chǔ)上依據(jù)主觀判斷來綜合評定信用風(fēng)險(xiǎn)的分析系統(tǒng)。其計(jì)算方法有兩種。在置信度 c=95%下，可以得到風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的近似值45萬美元。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 37 信用風(fēng)險(xiǎn)暴露與違約概率 設(shè)符號(hào) A、 B、 C表示債券 A、 B、 C違約事項(xiàng)； 債券 信用風(fēng)險(xiǎn)暴露（萬美元） 違約率 A 25 B 30 C 45 1nP i i iiCL I CE LGD?? ? ?? ???? ??? ? ??? ?11PABCPA PB PC? ?? ??聯(lián)合概率：2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 38 VaR計(jì)算 可能的違約情況 違約損失 聯(lián)合違約 概率 累積概率 概率加權(quán)損失 概率加權(quán)的違約損失偏離均值的差額的平方 無 0 A 25 B 30 C 45 A+B 55 A+C 70 B+C 75 A+B+C 100 加總 平均值 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 39 聯(lián)合違約率計(jì)算： =（ 1－ ）（ 1－ ）（ 1－） =（ 1－ ）（ 1－ ） 其他同理。信用風(fēng)險(xiǎn)暴露與違約概率如表所示。此時(shí)有： TUCL Y Y??? ?12, , ,T nY CECE CE?2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 34 ? ? ? ?? ?? ? ? ? ? ?2 2 1ij i ij jn n n ni i ii i i i iRU L RU LRU L D I LG Dp p E LG D p D LG D???? ? ? ???? ? ?2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 35 （ 2）非預(yù)期損失的 VaR法 UCL VaR ECL??? 非預(yù)期損失的 VaR法是先求信用損失分布，然后求得給定置信度 c下最大可能信用損失即 VaR值， 再 計(jì)算預(yù)期信用損失，最后計(jì)算置信度 c下的VaR值與預(yù)期信用損失的差額即為給定置信度 c下的非預(yù)期損失。此時(shí)有： ? ?211()nni i i i i iiiUCL D CE I LGD CE LGD DI???? ??? ?? ? ? ??? ??????( ) (1 )i i iDI p p??2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 32 第二種情況 ? 每種信用資產(chǎn)的 違約損失率固定不變 ， 違約 標(biāo)示變量都 服從二項(xiàng)分布 但 不一定獨(dú)立 ，違約損失率也 獨(dú)立 于違約標(biāo)示隨機(jī)變量。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 26 回收現(xiàn)金流法： ? 根據(jù)違約歷史清收情況，預(yù)測違約貸款在清收過程中的現(xiàn)金流，并計(jì)算出 LGD，即 ：LGD=1－回收率 =1－（回收金額－回收成本） /違約風(fēng)險(xiǎn)暴露 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 27 （ 4）信用損失 ? 信用損失 CL是指信用風(fēng)險(xiǎn)所引起的損失。 （ 3）違約損失率 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院