【正文】 000+3x，假定該企業(yè)1998年度A產(chǎn)品的銷量是1萬(wàn)件，每一件的售價(jià)是5元，按照市場(chǎng)預(yù)測(cè)1999年A產(chǎn)品的銷量將會(huì)增加10%。如果預(yù)計(jì)2005年銷售收入會(huì)提高50%，其他條件不變?！　。?）在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。　?。骸　?fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率　?。骸　?fù)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)　　DCL=DOLDFL　　　　　　　　在其他因素不變的情況下，固定成本a、利息I、融資租賃租金、優(yōu)先股股利D優(yōu)越大，則復(fù)合杠桿系數(shù)越大；邊際貢獻(xiàn)M越大（單價(jià)P越高、銷量x越多、單位變動(dòng)成本b越低），則復(fù)合杠桿系數(shù)越小?！　。?）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響因素　　從財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/[息稅前利潤(rùn)利息融資租賃租金優(yōu)先股股利/（1所得稅稅率）]可以看出：在其他因素不變的情況下，利息、優(yōu)先股股利、融資租賃租金越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大；息稅前利潤(rùn)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小?！　”?9　指標(biāo)計(jì)算表 企業(yè)名稱經(jīng)濟(jì)情況概率息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）利息利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）所得稅稅率（33%）凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）普通股股數(shù)（萬(wàn)股）每股利潤(rùn)（元）B好中差320200800003202008066134200200200C好中差3202008060606026014020100100100D好中差32020080120120120200804066013440100100100　　根據(jù)表49資料計(jì)算的三家企業(yè)的期望每股利潤(rùn)、每股利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別為：　　?。牎敬鹨删幪?hào)0440002：針對(duì)該題提問(wèn)】　　　　?。牎敬鹨删幪?hào)0440003：針對(duì)該題提問(wèn)】　　　　　【答疑編號(hào)0440004：針對(duì)該題提問(wèn)】　　　　根據(jù)上述計(jì)算可以看出D企業(yè)每股利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率最大，所以其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大，B企業(yè)每股利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率最小，所以其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小?！　”?8　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬(wàn)元　　 項(xiàng)目B企業(yè)C企業(yè)D企業(yè)資金總額普通股①負(fù)債②負(fù)債利息200020000020001000100060200010001000120　　①普通股面值均為10元/股，B企業(yè)發(fā)行在外200萬(wàn)股，C、D企業(yè)發(fā)行在外各100萬(wàn)股。其他有關(guān)情況三家企業(yè)完全一致，見(jiàn)表45中的B企業(yè)的情況?！　。?）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大?！。牎敬鹨删幪?hào)0440001：針對(duì)該題提問(wèn)】　?。骸　∝?cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)利息）　　DFL=EBIT/（EBITI）　　如果考慮優(yōu)先股股利和融資租賃的租金：　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/[息稅前利潤(rùn)利息融資租賃租金優(yōu)先股股利/（1所得稅稅率）]　?。骸　。?）如果企業(yè)沒(méi)有負(fù)債也沒(méi)有優(yōu)先股，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，則普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率；如果存在利息或者融資租賃租金或者優(yōu)先股股利，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，則普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率。　?。ǘ┴?cái)務(wù)杠桿的計(jì)量　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)?！　∪?、財(cái)務(wù)杠桿　?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)杠桿的含義　　財(cái)務(wù)杠桿：由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。　　　　根據(jù)計(jì)算公式DOL=M/（Ma）=1/（1a/M）可以分析：　　在其他因素不變的情況下，a越大，則DOL越大；M越?。ㄤN量越小、單價(jià)越小、單位變動(dòng)成本越大），則DOL越大?！。牎敬鹨删幪?hào)0430002：針對(duì)該題提問(wèn)】　　 　?。?）計(jì)算兩家企業(yè)息稅前利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差?！　〗滩腜142[例411] 　　A、B兩家企業(yè)的有關(guān)資料如表45所示。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)還可以按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算：　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)　　或：DOL=M/EBIT　　按表44中2003年的資料可求得2004年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：　　DOL=400/200=2　　計(jì)算結(jié)果表明，兩個(gè)公式計(jì)算出的2004年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是完全相同的　　同理，可按2004年的資料求出2005年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：　　DOL=480/280≈　　（3）結(jié)論：　　從經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式DOL=M/（Ma），可以看出：　　若a=0，則DOL=1，表明息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率等于產(chǎn)銷量變動(dòng)率；若a≠0，則DOL＞1，表明息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率，可見(jiàn)只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)?！　。?）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL的計(jì)算公式（參照教材P141）：　　報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)　　DOL=M/EBIT=M/（Ma）　　公式的推導(dǎo)過(guò)程：　　基期EBIT=（pb）xa　　預(yù)計(jì)EBIT1=（pb）x1a　　ΔEBIT=（pb）Δx 　　　　[例410]經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算　　北方公司有關(guān)資料如表44所示，試計(jì)算該企業(yè)2004年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)?！　。ǘ┙?jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量　　（1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL的定義公式：（P140）　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率　　定義公式主要用于預(yù)測(cè)，比如已知某企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，已知明年企業(yè)的銷售量會(huì)增長(zhǎng)10%，則息稅前利潤(rùn)將會(huì)增長(zhǎng)10%2=20%?！　∨e例：假設(shè)（pb）x=5，a=3，預(yù)計(jì)銷量增長(zhǎng)1倍，則（pb）x=10，a=3，可以看出由于固定成本在相關(guān)范圍內(nèi)不變，所以息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)大于1倍?！　《⒔?jīng)營(yíng)杠桿　?。ㄒ唬┙?jīng)營(yíng)杠桿的概念　　經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?！　∠⒍惽袄麧?rùn)=銷售收入變動(dòng)成本固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本　　一般固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本簡(jiǎn)稱為固定成本?！　。ǘ┻呺H貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系　?。哼呺H貢獻(xiàn)=銷售收入變動(dòng)成本　　P139公式：M=pxbx=（pb）x=mx　　式中：M為邊際貢獻(xiàn)；p為銷售單價(jià)；b為單位變動(dòng)成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻(xiàn)。　　 　　混合成本最終要分解為變動(dòng)成本和固定成本，所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動(dòng)成本?！　　　、诎牍潭ǔ杀尽　∵@類成本隨產(chǎn)量的變動(dòng)而呈階梯型增長(zhǎng)?！　。?）混合成本雖然隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)。單位變動(dòng)成本是不變的?！　∽⒁猓汗潭ǔ杀究傤~只是在一定時(shí)期、業(yè)務(wù)量的一定范圍內(nèi)保持不變。是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期的成本?！　∫c(diǎn)：降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手?！　、偌s束性固定成本　　約束性固定成本屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力”成本。單位固定成本隨著產(chǎn)量的增加而逐漸變小?！　煞N最基本的杠桿：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而引起的經(jīng)營(yíng)杠桿；還有一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿。?。牎敬鹨删幪?hào)0420005：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解析：　　借款占的比重=100/400=25%　　普通股占的比重=300/400=75%　　借款的籌資總額分界點(diǎn)=40/25%=160（萬(wàn)元）　　普通股的籌資總額分界點(diǎn)=75/75%=100（萬(wàn)元）　　籌資總額分界點(diǎn)　　 籌資方式及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本特定籌資方式的籌資范圍（萬(wàn)元）籌資總額的范圍（萬(wàn)元）長(zhǎng)期負(fù)債25%4%0～400～1608%40以上大于160普通股75%10%0～750～10012%75以上大于100　　資金邊際成本計(jì)算表　　 籌資總額的范圍（萬(wàn)元）籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本100以下長(zhǎng)期債務(wù)25%4%普通股75%10%100～160長(zhǎng)期債務(wù)25%4%普通股75%12%160以上長(zhǎng)期債務(wù)25%8%普通股75%12%　　資金的邊際成本（0～100）=25%4%+75%10%=%　　資金的邊際成本（100～160）=25%4%+75%12%=10%　　資金的邊際成本（160以上）=25%8%+75%12%=11%　　第二節(jié)　杠桿原理　　財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。公司擬籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)?！　　　〖僭O(shè)需要追加資金2500萬(wàn)元，則資金的邊際成本=20%6%+5%10%+75%14%　　假設(shè)需要追加資金15000萬(wàn)元，則資金的邊際成本=20%7%+5%12%+75%16%　　表43　資金邊際成本計(jì)算表　　 序號(hào)籌資總額的范圍（萬(wàn)元）籌資方式目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)（%）個(gè)別資金成本（%）資金的邊際成本（%）10～3000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股20