金融期權市場ppt課件-文庫吧資料
2025-05-13 04:20本頁面
【正文】 體運用時要注意區(qū)別分析的角度。對于 看漲期權來說，兩種效應都將使期權價格下降 ，而對于看跌期權來說，前者效應為正，后者為負，由于前者效應通常大于后者，因此其凈效應是 看跌期權價格上升 。在標的資產(chǎn)價格與利率呈負相關時（如股票、債券等），當無風險利率提高時，原有均衡被打破，為了使標的資產(chǎn)預期收益率提高，均衡過程通常是通過同時 降低標的資產(chǎn)的期初價格和預期未來價格 ，只是前者的降幅更大 。由于前者的效應大于后者，因此對應于較高的無風險利率， 看漲期權的價格也較高 。這兩種效應都將 減少看跌期權的價值 。如果狀態(tài) 1的無風險利率較高，則標的資產(chǎn)的預期收益率也應較高，這意味著對應于標的資產(chǎn)現(xiàn)在特定的市價（ So），未來預期價格 [E(ST)]較高。 28 （五）無風險利率 ? 兩個角度來考察。但 在一般情況下（即剔除標的資產(chǎn)支付大量收益這一特殊情況），由于有效期越長，標的資產(chǎn)的風險就越大，空頭虧損的風險也越大，因此即使是歐式期權，有效期越長，其期權價格也越高 ，即期權的邊際時間價值（ Marginal Time Value）為正值。這就使歐式期權的有效期與期權價格之間的關系顯得較為復雜。 26 （三）期權的有效期 ? 對于 美式期權 而言，由于它可以在有效期內(nèi)任何時間執(zhí)行，有效期越長，多頭獲利機會就越大，而且有效期長的期權包含了有效期短的期權的所有執(zhí)行機會，因此 有效期越長，期權價格越高 。因此，標的資產(chǎn)的價格越高、協(xié)議價格越低，看漲期權的價格就越高。 24 二、期權價格的影響因素 ? 期權價格的影響因素主要有 六 個，通過影響期權的 內(nèi)在價值和時間價值 來影響期權的價格。則期權 1虧 =，而期權 2虧 =。期權 1虧損等于期權2。 ? 情況二： ST=10元。則期權持有者可從期權 1中獲利（ ） =，可從期權 2中獲利（ ） =。那么這兩種期權的時間價值誰高呢？ ? 假設這兩種期權的時間價值相等，都等于 2元，則第一種期權的價格為 2元，第二種期權的價格為 。 無收益資產(chǎn)看漲期權時間價值與 (SX er(Tt))的關系 X er(Tt) S 22 例題 ? 假設 A股票（無紅利）的市價為 ， A股票有兩種看漲期權，其協(xié)議價格分別為X1=10元， X2=8元，它們的有效期都是 1年，1年期無風險利率為 10%（連續(xù)復利）。以無收益資產(chǎn)看漲期權為例，當 S=X er(Tt)時，期權的時間價值最大。顯然，標的資產(chǎn) 價格的波動率越高，期權的時間價值就越大 。 ? 無收益資產(chǎn)美式看跌期權的內(nèi)在價值等于 XS； ? 有收益資產(chǎn)美式看跌期權的內(nèi)在價值等于 X+DS。 ? 無收益資產(chǎn)歐式看跌期權的內(nèi)在價值為 X er(Tt)S， ? 有收益資產(chǎn)歐式看跌期權的內(nèi)在價值 X er(Tt)+DS。 20 ? 對于無收益資產(chǎn)美式看漲期權而言，雖然多方可以隨時行使期權，但在期權到期前提前行使無收益美式期權是不明智的 , 因此 ? 無收益資產(chǎn)美式看漲期權內(nèi)在價值也就等于 SXer(Tt)。由于對于無收益資產(chǎn)而言， ST的現(xiàn)值就是當前的市價（ S），而對于支付現(xiàn)金收益的資產(chǎn)來說， ST的現(xiàn)值為 SD，其中 D表示在期權有效期內(nèi)標的資產(chǎn)現(xiàn)金收益的現(xiàn)值。 ? （一）期權的內(nèi)在價值 ? 期權的內(nèi)在價值（ Intrinsic Value）是指多方行使期權時可以獲得的收益的現(xiàn)值。每個折點都用逗號隔開，各種基本頭寸的盈虧狀態(tài)可以分別表示成： ? 看漲多頭：（ 0，＋ 1） ? 看漲空頭：（ 0，－ 1） ? 看跌多頭：（－ 1， 0） ? 看跌空頭：（＋ 1， 0） ? 標的資產(chǎn)多頭：（＋ 1，＋ 1） ? 標的資產(chǎn)空頭：（－ 1，－ 1） ? 這六個基本的頭寸就好像“建筑材料”，只要將它們進行不同的組合，就可以創(chuàng)造出各種各樣的盈虧狀態(tài)，從而滿足不同的金融需求。 14 期權算術 ? 通過符號，我們可以形象化地表示期權和期權組合的盈虧狀態(tài)。 ? 亞式期權：亞式期權（ Asian Option）的收益依賴于標的資產(chǎn)有效期內(nèi)至少某一段時間的平均價格。 ? 兩值期權： 當?shù)狡谌諛说馁Y產(chǎn)價格低于協(xié)議價格時，該期權作廢，而當?shù)狡谌諛说馁Y產(chǎn)價格高于協(xié)議價格時，期權持有者將得到一個固定的金額。 ? 復合期權：就是期權的期權 ? 任選期權： 是指在一定期限內(nèi)可由多頭選擇該期權為看漲期權還是看跌期權的期權。 ? 非標準美式期權：非標準美式期權的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。同樣，對基本（標準）期權合約基本要素進行修改或重新定義可以得到門類繁多的（變異）派生期權產(chǎn)品。 馬克匯率越高 ， 買方的凈盈余就越多 。 ? 如果在期權到期時 ， 德
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