金融期權(quán)市場ppt課件-閱讀頁
2025-05-22 04:20本頁面
【正文】 被打破到另一個均衡的過程。同時貼現(xiàn)率也隨之上升。 ? 大家應注意到，從兩個角度得到的結(jié)論剛好相反。 29 （六）標的資產(chǎn)的收益 ? 由于標的資產(chǎn)分紅付息等將降低標的資產(chǎn)的價格，而協(xié)議價格并未進行相應調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，而使看跌期權(quán)價格上升。否則的話，套利者就可以通過買入標的資產(chǎn)并賣出期權(quán)來獲取無風險利潤。 SCSc ?? 和31 ? 2．看跌期權(quán)價格的上限 ? 由于美式看跌期權(quán)的多頭執(zhí)行期權(quán)的最高價值為協(xié)議價格（ X），因此，美式看跌期權(quán)價格（ P）的上限為 X： ? ? 由于歐式看跌期權(quán)只能在到期日（ T時刻）執(zhí)行，在 T時刻，其最高價值為 X，因此，歐式看跌期權(quán)價格（ p）不能超過 X的現(xiàn)值： ? ? 其中， r代表 T時刻到期的無風險利率， t代表現(xiàn)在時刻。 ? 1． 歐式看漲期權(quán)價格的下限 ? （ 1）無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價格的下限 ? 為了推導出期權(quán)價格下限，我們考慮如下兩個組合： ? 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 的現(xiàn)金 ? 組合 B：一單位標的資產(chǎn) )( tTrXe ??33 ? 在 T時刻，組合 A 的價值為： ),m a x ( XST 而在 T時刻，組合 B的價值為 ST。由于組合 C的價值在 T時刻大于等于組合 D，因此組合 C的價值在 t時刻也應大于等于組合 D，即： )( tTrXe ??SXepXeSptTrtTr????????)()(36 ? 由于期權(quán)價值一定為正，因此無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價格下限為： ]0,m ax [ )( SXep tTr ?? ??)( tTrXeD ???]0,m ax [ )( SXeDp tTr ??? ??（ 2） 有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價格的下限 只要將上述組合 D的現(xiàn)金改為 就可得到有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價格的下限為： 歐式期權(quán)的下限實際上就是其內(nèi)在價值 ！ 37 四、提前執(zhí)行美式期權(quán)的 不 合理性 38 比較兩種情況我們可以得出結(jié)論：提前執(zhí)行無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)是不明智的。 ? 假設在期權(quán)到期前，標的資產(chǎn)有 n個除權(quán)日， t1， t2…… ， tn為除權(quán)前的 瞬時 時刻，在這些時刻之后的收益分別為 D1， D2， …… ， Dn，在這些時刻的標的資產(chǎn)價格分別為 S1， S2， ……Sn 。因此我們只需推導在每個除權(quán)日前提前執(zhí)行的可能性。若不提前執(zhí)行，則標的資產(chǎn)價格將由于除權(quán)降到 SnDn。 相反，則合理 如果： 即： 42 ? 同樣，對于任意在 ti時刻不能提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)條件是： ? ? 由于存在提前執(zhí)行更有利的可能性，有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)價值大于等于歐式看漲期權(quán)，其下限為： ? ]1[ )( 1 ii ttri eXD ?? ???]0,m ax [ )( tTrXeDScC ??????43 )0,m a x ( SXDP ???44 45 五、期權(quán)價格曲線的形狀 ? （一）看漲期權(quán)價格曲線 46 無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價格曲線 ? 1．歐式看跌期權(quán)價格曲線 47 六、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系 ? （一）歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系 ? 1． 無收益資產(chǎn)的歐式期權(quán) ? 在標的資產(chǎn)沒有收益的情況下，為了推導 c和 p之間的關(guān)系，我們考慮如下兩個組合： ? 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為的現(xiàn)金 ? 組合 B：一份有效期和協(xié)議價格與看漲期權(quán)相同的歐式看跌期權(quán)加上一單位標的資產(chǎn) )( tTrXe ??48 1． 無收益資產(chǎn)的歐式期權(quán) 的平價關(guān)系 ? 在期權(quán)到期時，兩個組合的價值均為max(ST,X)。 它表明歐式看漲期權(quán)的價值可根據(jù)相同協(xié)議價格和到期日的歐式看跌期權(quán)的價值推導出來，反之
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