【正文】 ） 84 認(rèn)購(gòu)權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證 ? 依據(jù)權(quán)證所代表的權(quán)利內(nèi)容不同（也就是對(duì)市場(chǎng)方向的看法）來(lái)劃分，可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。 ? 認(rèn)沽權(quán)證（ Put Warrant，又稱為看跌權(quán)證）含有一個(gè)賣出權(quán)，權(quán)證持有人有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。而認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格則與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化方向相反。因此，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)持看漲意見(jiàn)的投資者宜買入認(rèn)購(gòu)權(quán)證，持看跌意見(jiàn)的投資者宜買入認(rèn)沽權(quán)證。一直以來(lái)，巴林銀行有一個(gè)“ 99905”的錯(cuò)誤賬戶，專門處理交易過(guò)程中因疏忽而造成的錯(cuò)誤， BFS將記錄下來(lái)的所有錯(cuò)誤發(fā)往倫敦。幾周后，又通知要求 BFS按老規(guī)矩辦，將所有錯(cuò)誤直接報(bào)告?zhèn)惗乜偛俊５?1993年年中，“ 88888”賬戶累計(jì)虧損已達(dá) 2022萬(wàn)英鎊。當(dāng)日經(jīng) 225指數(shù)在19000附近小幅波動(dòng)時(shí)，里森的策略可以盈利，最大利潤(rùn)為看漲及看跌期權(quán)的權(quán)利金之和；但一旦市場(chǎng)價(jià)格跌（漲）破盈虧平衡點(diǎn) X1（ X2）時(shí)，該策略就開(kāi)始虧損，風(fēng)險(xiǎn)極大。 1月 23日，日經(jīng) 225指數(shù)大跌 1055點(diǎn)， BFS虧損合 5000萬(wàn)英鎊。無(wú)奈神戶大地震后，日本政府債券價(jià)格普遍上升， 2月24日，巴林共損失 ，遠(yuǎn)超其股本金總額 英鎊。 87 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 互換（ swaps） 1. 也譯作 “ 掉期 ” 、 “ 調(diào)期 ” —— 是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的 名義本金額 為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。例如最常見(jiàn)的利率互換： 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁? 89 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變 1. 一般衍生工具： 單一的 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等； 2. 混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合； 3. 復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱 “ 衍生工具的衍生物 ” 。 甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。 在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò) 10%。 對(duì)于這樣的過(guò)程，稱之為 “ 高杠桿化 ” 。 —— 一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產(chǎn)； 投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。 93 第六章 金融市場(chǎng)概述 第五節(jié) 投資基金 94 第六章第五節(jié) 投資基金 投資基金及其發(fā)展歷史 1. 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。 95 第六章第五節(jié) 投資基金 投資基金及其發(fā)展歷史 3. 20世紀(jì) 40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅速增加。 96 ? 投資基金是一種間接的證券投資方式。 ? 根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，可以將證券投資基金劃分為不同的種類： 根據(jù)基金單位是否可增加或贖回 ，可分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。 97 ? 根據(jù) 組織形態(tài)的不同 ，可分為公司型基金和契約型基金。目前 我國(guó)的證券投資基金均為契約型基金 。 根據(jù) 投資對(duì)象的不同 ，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金等。也可以通過(guò)和基金合作的銀行代賣點(diǎn)申購(gòu)，很多銀行都有基金銷售，工商銀行和建行。 ? 舉個(gè)例子，在一個(gè)最基本的對(duì)沖操作中?？吹跈?quán)的 效用 在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)， 看跌期權(quán) 的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過(guò)其他同行業(yè)的劣質(zhì)股，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么劣質(zhì)股跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，則賣空盤口所獲利潤(rùn)必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。 ? 經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵。 102 ? 基金管理人 是指具有專業(yè)的投資知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，經(jīng)營(yíng)管理基金資產(chǎn)，謀求基金資產(chǎn)的不斷增值，以使基金持有人收益最大化的機(jī)構(gòu)。 基金管理公司 通常由證券公司、信托投資公司發(fā)起成立，具有獨(dú)立法人地位 103 ? 基金管理公司即基金管理人 ：基金管理人是基金產(chǎn)品的募集者和基金的管理者，其最主要職責(zé)就是按照基金合同的約定，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資運(yùn)作，在風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上為基金投資者爭(zhēng)取最大的投資收益。在我國(guó)，基金管理人只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。在我國(guó)，基金托管人只能由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。 開(kāi)始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開(kāi)放型并存。 貨幣市場(chǎng)基金（ Money Market Fund，簡(jiǎn)稱MMF）是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期 (一年以內(nèi)，平均期限 120天 )有價(jià)證券的一種投資基金 。 外匯市場(chǎng)就是滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。 現(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。 外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。 108 第六章第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 中國(guó)的外匯市場(chǎng) 中國(guó)的 外匯市場(chǎng) 銀行間外匯市場(chǎng) （中國(guó)外匯交易中心 ） 銀行結(jié)售匯市場(chǎng) （外匯零售市場(chǎng)） 外匯黑市 109 第六章第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 黃金市場(chǎng)的金融功能 1. 黃金非貨幣化后，依然保有金融功能： —— 各國(guó)官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。 110 第六章第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 黃金市場(chǎng)的類型 黃金市場(chǎng) 銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng) （黃金流通的主渠道 ） 現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng) 黃金期貨有形市場(chǎng) 黃金零售市場(chǎng) 111 第六章第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 黃金市場(chǎng)的參與者 —— 賣方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團(tuán)、做金價(jià)看跌空頭的投機(jī)者以及中央銀行等； —— 買方：中央銀行、為保值或投資的購(gòu)買者、做金價(jià)看漲多頭的投機(jī)者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企業(yè)等； —— 經(jīng)紀(jì)人。 2. 1982年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。 4. 2022年 10月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。 投資人 主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn) 投入資本，以期取得比謹(jǐn)慎投資更高的回報(bào)。 115 第六章第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)資本 2. 風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取 私募方式籌集 ；資本的投向則是非上市公司的權(quán)益資本（ 權(quán)益資本又叫權(quán)益性資本，它是指投資者所投入的資本金，而資本金指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金合計(jì)，資本金合計(jì)包括企業(yè)各種投資主體注冊(cè)的全部資本金 ） 。 116 第六章第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)資本 3. 按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是對(duì)處于初創(chuàng)期、增長(zhǎng)期、成熟期的 新項(xiàng)目、新企業(yè) 投資，特別是以 高科技 企業(yè)為對(duì)象。 117 第六章第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)投資的 退出途徑 P98 1. 將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo) 。 3. 退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清償、注銷等。 118 第六章第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) P99 1. 風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)； 它們是在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大； 風(fēng)險(xiǎn)投資家無(wú)不具有 力求較早地把企業(yè)推向市場(chǎng)以撤出資金的傾向 …… 這就 使股票市場(chǎng)承受較大的風(fēng)險(xiǎn) 。這種市場(chǎng)一般稱為 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ，或 二板市場(chǎng) 、小盤股市場(chǎng)，等等。的市場(chǎng)，有的也稱為 二板市場(chǎng) 、另類股票市場(chǎng)、增長(zhǎng)型股票市場(chǎng)等。 120 第六章第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 3. 世界最有名的 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是美國(guó)的 NASDAQ。到現(xiàn)在共有 135只股票上市交易。 121 第六章 金融市場(chǎng)概述 第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 122 第六章第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 經(jīng)濟(jì)的全球一體化與金融市場(chǎng)的國(guó)際化 1. 金融活動(dòng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)提供金融服務(wù)。 123 第六章第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 經(jīng)濟(jì)的全球一體化與金融市場(chǎng)的國(guó)際化 2. 金融市場(chǎng)國(guó)際化是極為復(fù)雜并不斷進(jìn)展的經(jīng)濟(jì)過(guò)程。 2. 金融創(chuàng)新，特別是大量衍生金融工具的不斷創(chuàng)造，為國(guó)際私人資本提供了極為方便的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤(rùn)的工具 。 125 第六章第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 金融創(chuàng)新、金融自由化推動(dòng)金融市場(chǎng)全球化 3. 金融自由化，意味著對(duì)嚴(yán)格管制金融活動(dòng)的挑戰(zhàn)和突破。正是金融自由化的浪潮才使資本充分自由流出入的局面成為現(xiàn)實(shí)，并使金融市場(chǎng)的全球化得以形成。 127 第六章第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 金融市場(chǎng)國(guó)際化的演進(jìn)和格局 2. 歐洲美元市場(chǎng) —— 歐洲貨幣市場(chǎng)的興起和壯大，對(duì)于金融市場(chǎng)的全球化有著突出的意義。 128 第六章第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 金融市場(chǎng)國(guó)際化的演進(jìn)和格局 與傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)不同，它是一個(gè)完全自由的國(guó)際金融市場(chǎng)。 129 第六章第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 金融市場(chǎng)國(guó)際化的演進(jìn)和格局 3. 離岸金融市場(chǎng)的形成和發(fā)展： 歐洲美元市場(chǎng)是 離岸金融市場(chǎng) 的發(fā)端。 4. 在倫敦、紐約以及后來(lái)的東京等幾個(gè)傳統(tǒng)的巨大國(guó)際金融中心迅速發(fā)展的同時(shí)，離岸金融市場(chǎng)又在全球廣泛分布，這就意味著國(guó)際金融市場(chǎng)成為覆蓋全球的網(wǎng)絡(luò)。 2. 驅(qū)使熱幣在國(guó)際之間迅速流動(dòng)的力量，當(dāng)然基本上還是 高收益 。 131 第六章第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 國(guó)際游資 3. 國(guó)際游資已經(jīng)形成獨(dú)立的力量，超越了國(guó)際金融組織的權(quán)利范圍。 但對(duì)于東道國(guó)，也在一定程度上可以活躍證券市場(chǎng)和解決短期資金不足的問(wèn)題。 132 第六章第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 金融市場(chǎng)全球化與中國(guó) 1. 金融市場(chǎng)國(guó)際化，或者說(shuō)金融市場(chǎng)全球化，是一個(gè)不可逆的過(guò)程。 2. 發(fā)展中國(guó)家尚不成熟的金融體系使其在金融市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程中可能付出更大的代價(jià)。 133 第六章第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 金融市場(chǎng)全球化與中國(guó) 3. 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步深入地融入全球經(jīng)濟(jì)，必然帶動(dòng)金融層面上的接軌。 為此，需要盡快加速我國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)，使其提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和