【正文】 長周林被深圳市公安局刑事拘留，涉嫌違法放貸。但這樣的扭曲狀況不僅加大了政府補(bǔ)貼的負(fù)擔(dān)、打擊了企業(yè)提高生產(chǎn)積極性，也為中長期通貨膨脹埋下了隱患。，中國要素價格機(jī)制需要盡快理順。越南金融動蕩再次說明，過早地開放資本賬戶，對保持國際收支賬戶平衡、有效應(yīng)對外部資本沖擊是非常不利的。當(dāng)前，盡管國內(nèi)投資仍存在強(qiáng)勁反彈的可能性，通貨膨脹水平也連續(xù)數(shù)月居高不下，但伴隨宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)揮作用，中國的股市已進(jìn)行了明顯調(diào)整，房地產(chǎn)市場的泡沫正經(jīng)歷“擠壓”過程。三、啟示。越南通脹對經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)順序是：通脹上升—政策緊縮—需求下降—經(jīng)濟(jì)增速放緩。從2008年開始，越南經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)亮起紅燈、股市崩盤，第一季貿(mào)易逆差是去年同期的四倍，財政惡化，匯率貶值，已經(jīng)顯露出金融危機(jī)的端倪。%的通貨膨脹、持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和財政赤字、過多的外債規(guī)模，這個國家的貨幣體系暴露在巨大的風(fēng)險中。匯市走低：交易員預(yù)計在未來12個月內(nèi)，越南盾兌美元將貶值超過1/3。如今，印度和墨西哥的勞動力成本都要比我們低。而且，即使從目前中國仍然占優(yōu)勢的勞動力成本來看，中國汽車產(chǎn)業(yè)也不是優(yōu)勢永在。與通用不一樣，中國汽車產(chǎn)業(yè)的勞動力成本與汽車發(fā)達(dá)國家比較顯然不高，但中國汽車廠家的管理成本、采購成本及因效率不高帶來的“損耗成本”卻相當(dāng)之高。長此以往，這些企業(yè)也可能因?qū)鴥?nèi)汽車消費(fèi)趨勢的研究不夠而喪失競爭力。就國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)而言，就國情出發(fā)，節(jié)能、環(huán)保和安全將是汽車產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)趨勢。但也正是這點(diǎn)“麻醉”了通用。這樣的市場環(huán)境中，消費(fèi)者的消費(fèi)能力、消費(fèi)層次和消費(fèi)品位是多元化的，不同的車都會尋找到不同的消費(fèi)者。而反觀國內(nèi)一些企業(yè)，尤其是一些本土品牌乘用車廠家如奇瑞和吉利，近些年來不僅國內(nèi)外合作項目“遍地開花”，自身的品牌架構(gòu)也呈現(xiàn)出熱衷于“多品牌”的趨勢。但回顧歷史，幾乎找不出一年通用旗下的所有品牌都是贏利的。自1990年到2002年，通用汽車在全球進(jìn)行了多個項目的擴(kuò)張，但吞并薩博、攜手菲亞特耗費(fèi)的上百億美元投資，并未讓通用收回任何財務(wù)上的收益。 三、啟示，拒絕盲目擴(kuò)張。 。他們的恐懼有充分的理由。 通用公司09年2月提交給美國政府的復(fù)興計劃估計，為期兩年的破產(chǎn)重組，包括資產(chǎn)出售和資產(chǎn)負(fù)債表的清理，將消耗860億美元的政府資金，以及另外170億美元已陷入困境的銀行和放款人的資金。金融危機(jī)的爆發(fā)不僅使汽車信貸體系遭受重創(chuàng)，很多原本信用狀況不佳只能從汽車金融公司貸款的購車者也因收入減少、失業(yè)、破產(chǎn)等原因無力支付貸款利息和本金，導(dǎo)致通用汽車出現(xiàn)巨額虧損。過于依賴汽車消費(fèi)貸款銷售汽車的后果是：名義上通用汽車賣掉了幾百萬輛汽車，但只能收到一部分購車款，大部分購車者會選擇用分期付款方式來支付車款。這種做法 雖然滿足了一部分原本沒有購車能力的消費(fèi)者的購車欲望，在短期內(nèi)增加了汽車銷量，收取的高額貸款利息還增加了汽車公司的利潤，但也產(chǎn)生了巨大的金融隱患。銀行對汽車按揭放貸的門檻相對較高，而向汽車金融公司申請貸款卻十分簡單快捷。通用汽車公司除了對其他汽車生產(chǎn)廠家的一系列并購和重組并不成功外，以及在小型車研發(fā)方面落后于亞洲、歐洲同行外，其麾下的通用汽車金融公司在其中也扮演了重要角色。同時，通用公司的股價已降至54年來最低水平。底特律第一巨頭——通用汽車公司，盡管其汽車銷量仍居世界之首，但09年4月底以來通用的市場規(guī)模急劇縮小了56％，從原本的130多億美元降至不到60億美元。 次貸危機(jī)沖擊了各大經(jīng)營次級抵押貸款的金融公司、各大投行和“兩房”、各大保險公司和銀行之后就是美國的實體經(jīng)濟(jì)方面。昂貴的養(yǎng)老金和醫(yī)療保健成本，高出對手70%的勞務(wù)成本以及龐大的退休員工包袱日益不堪重負(fù)，讓其財務(wù)喪失靈活性。GM破產(chǎn)保護(hù)階段業(yè)務(wù)照樣進(jìn)行，而且將會在兩個月之內(nèi)成立一家新GM，這家新公司將會繼承舊GM的一些主要品牌（凱迪拉克 別克 雪弗蘭），而其余的工廠都賣了用來換一些債務(wù)，而且新GM重新經(jīng)營時將會把主要精力轉(zhuǎn)向小排量汽車環(huán)保汽車上面來。CEO瓦格納被換掉了，其次公司的業(yè)務(wù)將會萎縮，其中一些品牌將會出售（悍馬 霍頓 歐寶）至于這些車的售后服務(wù)就只有叫別個公司代理了。因而，我國必須完善法規(guī)制度，使企業(yè)在投資衍生金融產(chǎn)品時有據(jù)可依、有章可循，能夠?qū)Ω唢L(fēng)險的投機(jī)業(yè)務(wù)實施必要的風(fēng)險控制，以避免類似事件的再次發(fā)生。一旦發(fā)現(xiàn)存在違反規(guī)定的行為時，要像香港市場一樣對央企一查到底，不留情面，維護(hù)中小投資者的利益。3．由于央企的特殊身份，在海外成熟市場可以接受比較嚴(yán)格地監(jiān)管，在國內(nèi)主板市場同樣需要采取更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)對其進(jìn)行監(jiān)管。2．香港警方之所以對中信泰富大動干戈，是因為懷疑公司董事作出虛假陳述，董事之間可能存在串謀欺詐。三、啟示1．控制境外衍生品的交易風(fēng)險，政府相關(guān)部門除了加強(qiáng)監(jiān)管，應(yīng)同時出臺相應(yīng)的規(guī)定文件，對于那些已經(jīng)造成巨額損失的企業(yè)負(fù)責(zé)人極其相關(guān)責(zé)任人要嚴(yán)厲處罰。也正是基于這一次中信集團(tuán)的慷慨態(tài)度，當(dāng)榮智健跌倒在“澳元門”事件上時，又再一次向其伸出了求救之手。掃描榮智健經(jīng)營中信泰富的歷史，筆者也發(fā)現(xiàn)了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的沖擊對其構(gòu)成生存性危機(jī)的事實。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，國家控股企業(yè)由于事實上割裂了產(chǎn)權(quán)所有者和產(chǎn)權(quán)經(jīng)營者的利益鏈條，不僅淡化了后者對前者的責(zé)任意識，而且也放松了經(jīng)營者對市場的風(fēng)險意識。幾乎從來沒有失敗記錄的榮智健既在眾人眼中形成了英雄不敗的高大形象，也在自己頭腦中培養(yǎng)了出手必勝的慣性思維，乃至在全球金融危機(jī)之下、達(dá)到頂峰之際也敢接盤做多。1986年，榮智健加入中信香港公司，并出任副董事長兼總經(jīng)理，在接下來五年不到的時間內(nèi)展開了一系列不凡的資本并購：%股份；出資3億多港元收購了泰富發(fā)展49%的股權(quán)，不久又通過資產(chǎn)注入將其在泰富集團(tuán)的股權(quán)擴(kuò)至85%；%的股權(quán)等。1978年榮智健只身南下香港，創(chuàng)辦愛卡電子，僅僅經(jīng)營了4年之后，就凈賺5600多萬港元。依據(jù)組織行為學(xué)有關(guān)理論，組織中核心成員和決策者往往持有這樣的假設(shè)：自己就是因為過去的能力和業(yè)績突出，才能進(jìn)入組織管理層，所以今后仍然不會作出錯誤的決定，甚至整個組織都認(rèn)為該核心成員和決策者都不會犯錯。顯然，無論是“鉗控力”還是“內(nèi)聚力”，兩種力量都最終可能導(dǎo)致對榮智健個人決策權(quán)監(jiān)督的失控。其中以公司董事總經(jīng)理范鴻齡、公司副董事總經(jīng)理榮明杰、公司董事兼財務(wù)部部長榮明方三人與榮智健的關(guān)系最具代表性。但是，對于一個組織而言，如果高層管理者中存在一個特殊人物，群體決策就會陷入少數(shù)人統(tǒng)治的境地。3．少數(shù)人統(tǒng)治：群體決策缺陷。之所以如此，就是榮智健認(rèn)為澳元跌勢已經(jīng)見底，并試圖通過追加投資挽回前面的損失，結(jié)果窟窿越填越大。應(yīng)當(dāng)說，中信泰富在投資澳大利亞磁鐵礦時世界經(jīng)濟(jì)正處于上升時期的話，此時做多澳元完全可以理解；問題的關(guān)鍵在于，榮智健密集買入澳元的時段為2007年8月到2008年8月，而此時，全球經(jīng)濟(jì)已顯危險征兆，特別是到了去年，所有不同經(jīng)濟(jì)體衰退的趨勢非常明顯。投入升級實際上是投資者對未來獲取高額收益的期望，和即使在低概率條件下運(yùn)氣也會改變的信念相結(jié)合的產(chǎn)物。2．投入升級：誤判市場風(fēng)險。然而，一場全球金融海嘯最終讓澳元飛流直下。而為了防范匯率變動帶來的風(fēng)險，中信泰富在市場上購買了數(shù)十份外匯合約，即中信泰富把寶完全押在了澳元多頭上。由于特種鋼生產(chǎn)業(yè)務(wù)的需要。加框效應(yīng)是指在投資決策時，對低概率事件作出過高的期望，從而使得投資者愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險。從30余年商戰(zhàn)風(fēng)雨中走過來的榮智健為何如此慘敗，扼腕嘆息之余，人們更多的是詰問與思索。二、原因由于參與澳元期權(quán)的對賭，榮智健主政的中信泰富發(fā)生了155億港元的巨額虧損。警方商業(yè)罪案調(diào)查科前往中信泰富總部調(diào)查，在逗留一小時之后運(yùn)走大批文件。2009年3月26日 中信泰富公布08年全年業(yè)績，董事會主席榮智健強(qiáng)調(diào)集團(tuán)財政狀況仍穩(wěn)健，暫時無供股需要。 2008年11月 香港中信泰富在炒外匯衍生工具錄得巨額虧損后，終于獲母公司北京中信集團(tuán)出手相助。 2008年10月21日 中信泰富股價開盤即暴跌38%，%，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過業(yè)界預(yù)計的20%左右的跌幅。中信泰富兩名高層即時辭職，包括集團(tuán)財務(wù)董事張立憲和集團(tuán)財務(wù)總監(jiān)周至賢。中國證監(jiān)會作為金融期貨業(yè)的業(yè)務(wù)監(jiān)管部門對國企的境外期貨交易負(fù)有監(jiān)管責(zé)任，那么，在內(nèi)控制度缺失的情況下，作為最后一道防線，外部監(jiān)管的重要性是不言而喻的，但中航油連續(xù)數(shù)月進(jìn)行的投機(jī)業(yè)務(wù)竟然沒有任何監(jiān)管和警示，也暴露出當(dāng)時國內(nèi)金融衍生工具交易監(jiān)管的空白。3．外部監(jiān)管失效。中航油新加坡公司有內(nèi)部風(fēng)險管理委員會，其風(fēng)險控制的基本結(jié)構(gòu)是：實施交易員風(fēng)險控制委員會審計部CEO董事會，層層上報，交叉控制，每名交易員虧損20萬美元時，要向風(fēng)險控制委員會匯報，要向CEO匯報，虧損達(dá)50萬美元時，必須平倉，抽身退出。此次慘痛損失“歸功”于一人，那就是中航油總裁，曾被《世界經(jīng)濟(jì)論壇》評選為“亞洲經(jīng)濟(jì)新領(lǐng)袖”的陳久霖，原因在于手中權(quán)力過大，繞過交易員私自操盤，發(fā)生損失也不向上級報告，長期投機(jī)違規(guī)操作釀成苦果。企業(yè)沒有建立起防火墻機(jī)制，即在遇到巨大的金融投資風(fēng)險時，沒有及時采取措施，進(jìn)行對沖交易來規(guī)避風(fēng)險，而是在石油價格居高不下的情況下采用挪盤的形式，繼續(xù)坐等購買人行使買權(quán)，使風(fēng)險敞口無限量擴(kuò)大直至被逼倉。該業(yè)務(wù)嚴(yán)重違反決策執(zhí)行程序，這監(jiān)管漏洞無疑為后事埋下伏筆。4．監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力。這反映了公司內(nèi)部監(jiān)管存在大缺陷。3．企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象。企業(yè)沒有建立起防火墻機(jī)制，在遇到巨大的金融投資風(fēng)險時，沒有及時采取措施，進(jìn)行對沖交易來規(guī)避風(fēng)險，使風(fēng)險無限量擴(kuò)大直至被逼倉。中航油恰恰選擇了風(fēng)險最大的做空期權(quán)。12月1日，中航油宣布向法庭申請破產(chǎn)保護(hù)令二、原因1．中航油的交易一開始就存在巨大隱患，因為其從事的期權(quán)交易所面臨的風(fēng)險敞口是巨大的。10月26日和28日：公司因無法補(bǔ)加一些合同的保證金而遭逼倉。另外已支付8000萬美元的額外保證金。10月10日：面對嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報交易和賬面虧損。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。2004年一季度：油價攀升導(dǎo)致公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌；交易量也隨之增加。這方面的教訓(xùn)和經(jīng)驗，也是我們要吸取和借鑒的，我國央行和金融監(jiān)管部門要加強(qiáng)部門間的協(xié)調(diào)和合作。在銀行擠兌爆發(fā)前，英格蘭銀行和金融管理局缺少必要的溝通，結(jié)果造成各方出于各自的考慮沒有及時向銀行體系注資。因此，在我國建立存款保險制度時，應(yīng)考慮給予存款保險機(jī)構(gòu)一定的監(jiān)管和救助職能。分析存款保險缺位的原因，主要是因為英國的存款保險制度僅僅是一種“付款箱”機(jī)制，它并沒有金融檢查權(quán)和防范金融機(jī)構(gòu)倒閉的及早干預(yù)機(jī)制，只能在金融機(jī)構(gòu)倒閉后來收拾殘局。但是，在英國這次銀行擠兌事件中，我們并沒有發(fā)現(xiàn)存款保險機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用，存款保險對存款人信心的提升作用也無從體現(xiàn)，銀行存款擠兌是在得到財政部的全額償付的承諾后才得以緩解。 。因此，金融監(jiān)管當(dāng)局要加強(qiáng)金融體系內(nèi)風(fēng)險的監(jiān)測和分析，提高對金融體系風(fēng)險的預(yù)測能力，盡量把危機(jī)化解于初始階段。結(jié)果，當(dāng)英國銀行體系的流動性危機(jī)造成恐慌時，英國當(dāng)局才不得不采取措施甚至是極端的措施來干預(yù)，英國央行也不得不改變初衷，多次向銀行體系注資。 。在英國，不少銀行和抵押貸款機(jī)構(gòu)通過發(fā)放房貸——房貸的資產(chǎn)證券化——再發(fā)放房貸的方式來經(jīng)營，但是，當(dāng)房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險增加時，投資者也就對銀行發(fā)行的住房抵押貸款證券失去興趣，以此來經(jīng)營的銀行或抵押貸款機(jī)構(gòu)也就會出現(xiàn)流動性的危機(jī)。住房抵押貸款的證券化是這次全球次貸危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住?，尤其是那些次級貸款的證券化資產(chǎn)。我國國內(nèi)房地產(chǎn)市場也存在增長過快的問題，因此要嚴(yán)格監(jiān)控商業(yè)銀行按揭貸款的風(fēng)險，提高商業(yè)銀行發(fā)放住房按揭貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)。這次英國版的次貸危機(jī)，除了受國際環(huán)境的影響外，主要原因之一就是國內(nèi)房地產(chǎn)市場的泡沫。盡管相對于總體的資產(chǎn)來說損失不大，但這在諾森羅克銀行的有價證券投資中已占40%的份額，而這對市場上投資者的心理影響效應(yīng)可能更大。事實上，諾森羅克銀行在美國次級債券市場上的投資并不多，%，其中2億英鎊投資在美國的債務(wù)抵押債券（CDO），(HEMBS)。這一消息的公布也直接引發(fā)了當(dāng)日大范圍內(nèi)的儲戶擠兌。資產(chǎn)大幅增加，而贏利不增，足見銀行的經(jīng)營收益下降的事實。盡管上半年諾森羅克銀行在抵押貸款市場上的份額大幅增加，%%，總資產(chǎn)也比一年前增長了28%，但是其利潤并沒有顯著地上升。 ?？梢钥闯觯刨J市場的大門已經(jīng)開始關(guān)閉。而且，即便是沒有受到美國次級債務(wù)危機(jī)的影響，英國次級債市場上的恐慌也會逐漸暴露。市場分析人士指出，為了達(dá)到年初預(yù)定的增長目標(biāo)，在未來的12個月里諾森羅克銀行需要籌資100億英鎊并再融資80億英鎊。 。據(jù)估計，在這960多億英鎊的抵押貸款中，有120億英鎊是直接暴露在這種利率缺口風(fēng)險之下的。這種投融資的定價方式在貨幣市場利率大幅高于官方利率時會造成銀行損失。無論是發(fā)行債券還是住房貸款的資產(chǎn)證券化，它們都是依據(jù)市場上3個月的Libor來定價的。 2. 資產(chǎn)負(fù)債的利率缺口過大。其中，英國最大的抵押貸款機(jī)構(gòu)——HBOS的這一比例也僅為43%。與其他銀行資金主要來自儲戶不同，盡管諾森羅克銀行在1997年已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐患疑鲜秀y行，但是其大部分資金仍來源于金融機(jī)構(gòu)。07年上半年，%，排名居英國第一。 二、原因諾森羅克銀行始建立于1850年，其早期只是一家住房貸款協(xié)會，1997年變成一家銀行并上市。受此影響，幾天來，諾森羅克銀行股價下跌了將近70%，創(chuàng)下7年來新低，成為英國遭遇本次信貸危機(jī)以來的最大受害者。案例三：英國諾森羅克銀行擠兌事件 一、案情2007年受美國次級債危機(jī)導(dǎo)致的全球信貸緊縮影響，英國第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)——諾森羅克銀行（Northern Rock）發(fā)生儲戶擠兌事件。所以我們做企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃是非常重要的，戰(zhàn)略規(guī)劃的任何疏漏都會將企業(yè)帶入無法預(yù)料的困難境地。海爾董事長張瑞敏提出的“永遠(yuǎn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠(yuǎn)如履薄冰”；說明企業(yè)越大，企業(yè)家越要有危機(jī)意識，生存了158年的企業(yè)也會轟然破產(chǎn)，那么我們有什么理由掉以輕心呢？ 2．提升企業(yè)的內(nèi)部管理和抗風(fēng)險能力：雷曼兄弟作為一個生存了158年的企業(yè)，我相信其內(nèi)部管理已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)規(guī)范的程度，但其仍在困境中破產(chǎn)，說