【正文】 882200吉林省47426594510700天津市1166815036720525貴州省100476876765400數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信對比競爭力排名前五位區(qū)域的企業(yè)平均規(guī)模和經(jīng)濟效益，具體如下表所示：圖表 22：2010年111月全國制糖行業(yè)競爭力前五區(qū)域企業(yè)平均規(guī)模與經(jīng)濟效益對比單位：千元、家區(qū)域企業(yè)數(shù)量企業(yè)平均企業(yè)平均企業(yè)平均資產(chǎn)規(guī)模銷售收入利潤總額廣西93云南省53廣東省45169548山東省5930234海南省18123563數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信三、各區(qū)域行業(yè)經(jīng)營水平對比分析根據(jù)競爭力模型，廣西、云南省、廣東省、山東省、海南省競爭力排名前五位，主要從四個方面對前五位區(qū)域的經(jīng)營水平進行對比分析。在利潤來源方面，廣西、云南省、新疆、山東省不僅是銷售收入主要貢獻區(qū)域，也是行業(yè)利潤的重要來源區(qū)域。2010年111月，廣西、云南省、廣東省、山東省、%，是我國制糖行業(yè)重點分布區(qū)域，其中較為突出的區(qū)域是廣西，%。中國制糖行業(yè)區(qū)域市場呈現(xiàn)以下特點：甘蔗糖生產(chǎn)大省和強省廣西區(qū)、云南省和廣東省競爭力較強，具有明顯的優(yōu)勢，甜菜糖生產(chǎn)大省如：新疆區(qū)制糖行業(yè)競爭力也相對較強。2下游對行業(yè)的影響食糖的消費量仍在保持較快的增長，但如果企業(yè)不得不以大幅提價形式應對經(jīng)營壓力，也會對糖果消費造成一定的壓力，同時替代蔗糖產(chǎn)品大量入市，這或?qū)κ程枪┬璁a(chǎn)生一定影響。從前期來看，糖果企業(yè)處于市場競爭的需要，大多以內(nèi)部消化的形式來面對高糖價壓力，但如果企業(yè)不得不以大幅提價形式應對經(jīng)營壓力，無論如何也會對糖果消費造成一定的壓力，同時替代蔗糖產(chǎn)品的大量入市，這或?qū)κ程枪┬璁a(chǎn)生一定影響。而根據(jù)中糖協(xié)公布的以往銷售數(shù)據(jù)來看，2009年10月至2010年11月累計銷售食糖1042萬噸，產(chǎn)銷率高達97%以上，再考慮市場消化的拋儲糖，則食糖的消費量仍在保持較快的增長。盡管新榨季國內(nèi)的糖料種植面積同比增長10%20%，但是由于自然災害等因素，實際的糖產(chǎn)將會有所差別，例如廣西第二大產(chǎn)糖地來賓市由于持續(xù)低溫凍災的影響，預計將會出現(xiàn)5萬噸左右的減產(chǎn)。2010年以來制糖業(yè)一直維持著非常高的景氣度，由于上游甘蔗受自然災害影響減產(chǎn)，又進一步延續(xù)了國內(nèi)的供需偏緊格局。但從季度產(chǎn)量增長來看，不同的產(chǎn)品增速均有小幅下滑，高糖價使得下游的糖果企業(yè)成本壓力大增。從季度走勢來看，由于臨近兩節(jié)中國傳統(tǒng)的食品消費旺季，農(nóng)副食品加工與食品制造業(yè)的行業(yè)收入增速都有所提高，其中農(nóng)副食品加工業(yè)四季度的收入增速接近60%，是近年來的最高值。（二）四季度食品行業(yè)收入增長迅速，111月累計生產(chǎn)成品糖875萬噸；2010年11月份我國食品制造業(yè)（不含煙草制品）%，%；%，%；，111月累計生產(chǎn)9154萬噸，%。從尼爾森的報告來看，正是由于農(nóng)產(chǎn)皮價格上漲過快，導致食品消費價格也因此上漲，物價的提高也引發(fā)了高通脹壓力。受通漲擔憂和部分地區(qū)自然災害的影響，低收入群體對宏觀經(jīng)濟和個人財務狀況持不樂觀態(tài)度。需求方面，按照5%的增長推斷，新榨季國內(nèi)的白糖需求為至13001350萬噸，新年度國內(nèi)的白糖缺口為100150萬噸，穩(wěn)定、供求基本平衡略偏緊是10/11榨季供需格局的基調(diào)。目前海南甘蔗長勢一般，后期的甘蔗長勢和產(chǎn)量評估還需要進一步跟蹤調(diào)查。（三）海南甘蔗種植概況根據(jù)海南省價格成本調(diào)查隊于2010年11月中旬對定安、澄邁、儋州、臨高、昌江和白沙等6個市縣23個農(nóng)戶開展糖蔗成本收益情況調(diào)查其結果顯示，2010/11榨季海南省甘蔗種植面積為85萬畝左右，較上榨季105萬畝的水平相比約減少20萬畝；預計海南省糖蔗畝均產(chǎn)量為2噸，%。其中廣西的第二大產(chǎn)糖地來賓市，原料甘蔗損失預計約在30萬噸以上，全市少產(chǎn)糖5萬噸以上，來賓市產(chǎn)糖量占廣西糖產(chǎn)量的18%左右。但是廣西冬季發(fā)生的持續(xù)低溫寒冷天氣使廣西大面積待收甘庶受災，廣西農(nóng)業(yè)廳提供的災情統(tǒng)計顯示，截至1月9日，廣西共計36個縣農(nóng)作物受災。在制糖業(yè)產(chǎn)品食糖的下游需求中，工業(yè)消費比重64%，民用消費比重36%，其中工業(yè)用糖的主要方向是食品飲料行業(yè)且工業(yè)用糖的三巨頭分別為飲料、糕點、糖果，其中飲料占工業(yè)用糖比例24%，糕點占23%，糖果占19%。我國食糖的生產(chǎn)銷售年度從每年的10月到翌年的9月，甘蔗糖榨季從每年的11月開始，次年的4月結束，甜菜糖榨季從每年的10月開始到次年的2月結束。資料來源：銀聯(lián)信第三章 2010年四季度中國制糖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析一、制糖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈目前我國制糖業(yè)原材料主要是甘蔗和甜菜。6發(fā)展能力2010年四季度，全國制糖行業(yè)成長能力扭轉(zhuǎn)了上年同期下降的趨勢，且與上季度相比持續(xù)提升。4盈利能力2010年四季度，全國制糖行業(yè)盈利能力與上年同期相比顯著提高，但從季度環(huán)比變化來看，卻有所下降，總體上，盈利能力呈現(xiàn)一定的波動性。同期，全國制糖行業(yè)利息保障倍數(shù)比上年同期提高，且具有一定的利息償付能力。2市場供需從目前各方的分析及實際情況來看，新榨季糖產(chǎn)約在1200萬噸左右，同比增產(chǎn)12%；而預計2010/2011年度我國白糖需求量將較上一年度增長約5%，至13001350萬噸，那么新年度我國白糖將有100150萬噸的供需缺口。由于上一榨季，政府已經(jīng)拋出了較多的白糖臨儲平抑市場，剩下的庫存已經(jīng)不多，政府只能通過進口白糖來增加市場供應；盡管國內(nèi)進口白糖存在一定的配額，但是一旦國家下決心干預市場，不排除國家大量進口白糖干預市場的可能，這也是市場的一大風險因素。行業(yè)的經(jīng)營風險性因素在于通脹背景下國家對物價的調(diào)控態(tài)度與措施，白糖的下游是食品飲料，上游的白糖價格也會傳遞至下游，而食品飲料一方面是CPI的重壓組成部分，另一方面也將帶來較大的民生壓力。因此，綜上所述，銀聯(lián)信認為銀聯(lián)信判斷2010/2011年度，在繼續(xù)存在一定供需缺口的基本面下，糖價將繼續(xù)維持高價位，盡管或?qū)⒊霈F(xiàn)一定震蕩，但其下跌空間非常有限，制糖業(yè)仍將高景氣度。從市場供需調(diào)控來看，由于國儲在2010年消耗了大量的食糖儲備，剩余的儲備已經(jīng)不多，因此其對市場的調(diào)控能力下降；另一方面，由于國際糖價也斷創(chuàng)新高，其余國內(nèi)糖價的差價越來越小，與此同時由于存在進口配額，因此實際上進口白糖對國內(nèi)糖價影響相對有限。從目前各方的分析及實際情況來看，新榨季糖產(chǎn)約在1200萬噸左右，同比增產(chǎn)12%。從白糖的供需來看，盡管由于上一榨季國內(nèi)白糖的高價，吸引了部分農(nóng)民擴種甘蔗或者甜菜等糖料作物，使得國內(nèi)總的糖料種植面積較上季度擴大了10%20%左右；但是從近年來實際糖產(chǎn)來看，種植面積的擴大的并不等于糖產(chǎn)的增加。四季度國內(nèi)白糖價格的走勢證實了我們的預計，11月白糖價格的跳水，盡管一定程度上影響了行業(yè)四季度的利潤增幅，但是行業(yè)的價格走勢并未因此改變。圖表 12：20042010年11月中國制糖行業(yè)發(fā)展能力指標單位：%報告期銷售收入同比增長率利潤總額同比增長率資本累計率2004年2005年2006年2007年111月2008年111月2009年111月2010年111月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信五、行業(yè)關鍵影響因素分析及運行周期判斷從2010年10月開始，新的榨季已經(jīng)開始。111月，%?？傮w來看，2010年四季度全國制糖行業(yè)整體營運能力比上年同期提高，比上季度末下降，需關注營運能力季度環(huán)比下降的趨勢。111月。圖表 10：20042010年11月中國制糖行業(yè)盈利能力指標單位：%報告期銷售毛利率銷售利潤率資產(chǎn)報酬率2004年2005年2006年2007年111月2008年111月2009年111月2010年111月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信（三）行業(yè)營運能力分析2010年四季度（111月），總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率季度同比提高，季度環(huán)比下降。圖表 9：20042010年11月中國制糖行業(yè)償債能力指標情況單位：倍、%報告期資產(chǎn)負債率債務股權倍數(shù)利息保障倍數(shù)2004年2005年2006年2007年111月2008年111月2009年111月2010年111月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信（二）行業(yè)盈利能力分析2010年四季度，全國制糖行業(yè)盈利能力與上年同期相比顯著提高，但從季度環(huán)比變化來看，卻有所下降，總體上，盈利能力呈現(xiàn)一定的波動性。111月。111月，%，；同時?？梢姡瑖鴥?nèi)的糖價這一回調(diào)符合新塘上市回調(diào)這一市場規(guī)律，但是國內(nèi)的糖價并不具備大幅下跌的空間，糖價維持高位這一趨勢難以改變。鄭糖價格由月初的7300元/噸下降到月末的6200元/噸，單月跌幅達15%。與之相對應的是，國際白糖期貨價格在10月份同樣漲幅驚人，%。從月度走勢來看，9月份鄭州白糖期貨的價格延續(xù)了較強的價格走勢，從9月初的5400元/噸左右，一路上漲到9月底的5700元/噸左右，9月份，鄭糖價格上漲了約300元/噸。一方面，由于國外的食糖價格仍然高于國內(nèi)，另一方面，中國的食糖進口存在配額限制，因此國際食糖市場對國內(nèi)市場的實際影響相對有限。圖表 6：截至12月末全國食糖產(chǎn)銷進度表單位：萬噸省區(qū)預計產(chǎn)糖量截至2010年12月底累計備注產(chǎn)糖量銷糖量銷糖率全國1200全國甘蔗糖1100廣東105已開榨28家湛江95已開榨20家廣西760201128已全部開榨云南200已開榨21家海南24已全部開榨福建40已開榨1家四川3已開榨2家湖南已全部開榨南方其他產(chǎn)糖省區(qū)已全部開榨全國甜菜糖100黑龍江25已有2家收榨新疆52已有6家收榨內(nèi)蒙古153已全部開榨河北已全部開榨北方其他產(chǎn)糖省區(qū)已全部開榨資料來源：中國糖業(yè)協(xié)會 銀聯(lián)信（三）食糖進出口概況截至2010年11月末，同比增長57%。其中截止到2010年12月末，廣西累計銷糖128萬噸，；%，；，%，；，產(chǎn)銷率51%；海南省已銷售35噸，%。截止到2010年12月末，全國重點制糖企業(yè)（集團）、。圖表 4：20082010年11月中國制糖行業(yè)各季度銷售收入走勢單位：億元、%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信圖表 5：20082010年11月中國制糖行業(yè)各季度利潤總額走勢單位：億元、%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信二、2010年四季度中國制糖行業(yè)產(chǎn)銷情況分析（一）榨季產(chǎn)量分析截至2010年12月末，從2010年10月開始的2010/（），其中，（）；（）。值得注意的是，盡管四季度行業(yè)的利潤增速減緩，但并不意味著行業(yè)高景氣度的終結。從行業(yè)的季度走勢來看，2010年四季度經(jīng)營效益有所下滑，主要是利潤增速有所減緩。圖表 3：20042010年11月中國制糖行業(yè)規(guī)模增長情況單位：千元、%時間企業(yè)數(shù)量從業(yè)人數(shù)資產(chǎn)總計負債合計數(shù)量環(huán)比人數(shù)環(huán)比資產(chǎn)總計環(huán)比負債合計環(huán)比2004年112月32716219248631414319236202005年112月30615089247339964286212992006年112月285144857456599822342847322007年111月29414475166817651409678892008年111月30114050173788610484415562009年111月31314035083456434536165092010年12月30916434292194060630461952010年15月309014608795594997647884242010年18月316136944889031367566440072010年111月31601405219349966459216467數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信（二）行業(yè)經(jīng)營效益分析2010年111月，%；同期，%。資料來源：銀聯(lián)信第二章 2010年四季度中國制糖行業(yè)經(jīng)營情況分析一、2010年四季度中國制糖行業(yè)整體經(jīng)營情況分析（一）行業(yè)規(guī)模分析國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截至2010年11月末，全國制糖行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量達到316家，與上季度相同。四季度以來國家繼續(xù)進行食糖臨儲拍賣，國家分別在2010年10月、11月與12月進行了20110/2011榨季的三次儲糖拍賣，成交價格基本與當時的市場價格相當。3貨幣政策對行業(yè)的影響從整體信貸環(huán)境來看，加息是一個信號，貨幣政策的轉(zhuǎn)向趨勢已經(jīng)確立，未來的信貸資金成本提高，但這對制糖行業(yè)影響較小。2